愛華網(wǎng)? ? ? 事實證明，20世紀90年代是最好的時代，也是最壞的時代。這時的經(jīng)濟開始全面復蘇，80年代末期由杠桿收購引發(fā)的股市泡沫已經(jīng)被處理完畢；與此同時，困擾美國經(jīng)濟長期發(fā)展的問題則再次顯現(xiàn)。
但總的來說，20世紀90年代美國的經(jīng)濟表現(xiàn)還是非常喜人的。這得益于互聯(lián)網(wǎng)革命，以及與之相伴的風險投資和創(chuàng)業(yè)體系的發(fā)展。隨著1990年萬維網(wǎng)的誕生，基于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明，創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)行為如雨后春筍般涌現(xiàn)。這極大地促進了生產(chǎn)力的提升，是美國自20世紀60年代以來最大的一次經(jīng)濟飛躍。盡管互聯(lián)網(wǎng)在全球各地都能使用，萬維網(wǎng)最初為歐洲人發(fā)明，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主力公司卻都誕生于美國——亞馬遜、eBay、雅虎、谷歌、Craigslist、Facebook，此外還有成千上萬家小企業(yè)。這些企業(yè)的成長也有賴于克林頓政府的政策支持，后者在1995年出臺了推動互聯(lián)網(wǎng)民用的政策，并對電子通信行業(yè)進行了改革，對微軟進行了反壟斷調(diào)查。
然而，也正是克林頓政府的監(jiān)管措施，孕育了2000年的金融泡沫與經(jīng)濟危機。實際上，克林頓簡直是在讓金融部門野蠻生長。經(jīng)濟政策與監(jiān)管政策都掌握在代表金融行業(yè)利益的人手中——羅伯特·魯賓（Robert Rubin）、拉里·薩默斯（Larry Summers）和艾倫·格林斯潘都可以說是金融行業(yè)的利益代言人。正是在這一時期，美國的金融行業(yè)開始形成今天我們所看到的情形——高集中度、高頻率的犯罪以及無處不在的系統(tǒng)性風險。華爾街赤裸裸的欺騙行為制造了股票市場上的大泡沫，甚至影響到了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司普遍的造假行為，業(yè)內(nèi)人盡皆知（包括我自己在內(nèi)），但克林頓政府卻無動于衷。投資銀行家們第一次感覺到，他們真的可以為所欲為了。
20世紀90年代金融行業(yè)在其他幾方面所發(fā)生的變化同樣暗藏著種種危險。第一個變化是在法律和實踐領(lǐng)域大規(guī)模的去監(jiān)管化，這一思路被克林頓政府、國會和美聯(lián)儲所擁護。第二個變化是行業(yè)集中度變得越來越高，這在去監(jiān)管化之前可是非法的。金融行業(yè)的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域——商業(yè)銀行、投資銀行、經(jīng)紀、交易、評級構(gòu)、證券保險、衍生品，都以驚人的速度聚合形成幾家寡頭壟斷的巨型企業(yè)，而這些巨型企業(yè)經(jīng)常合謀，在游說政府方面尤甚。
金融行業(yè)的第三個變化則是“證券化食物鏈”（securitization food chain）的出現(xiàn)。在這一個分布廣泛、分工詳細的食物鏈上，人們首先生產(chǎn)出按揭貸款，然后把這些貸款賣給投資銀行，投資銀行將它們打包，再通過結(jié)構(gòu)化投資實體（structured investments）賣給養(yǎng)老基金、對沖基金和其他的機構(gòu)投資者。這一極端復雜且不透明的食物鏈，基本上將金融行業(yè)的所有部門都卷了進來。
第四個變化是缺乏監(jiān)管的“創(chuàng)新性”金融工具迅速增多。受到持續(xù)去監(jiān)管化的鼓舞，金融行業(yè)發(fā)明了諸如信用違約互換、擔保債務(wù)憑證（CDO）以及“合成”按揭貸款證券（“synthetic”mortgage securities）等花樣繁多的衍生品。
理論上講，這些變化都會促進經(jīng)濟的效率，但同時它們也使得整個系統(tǒng)更加脆弱、更加相互依賴，在面臨詐騙行為與系統(tǒng)性危機時，顯得不堪一擊。
金融行業(yè)還發(fā)生了一個變化，也是最致命的變化。20世紀90年代末期，在金融系統(tǒng)的每一個層級，以及證券化食物鏈的每一個環(huán)節(jié)上，所有的參與者——從貸款人到投資銀行再到評級機構(gòu)最后到養(yǎng)老基金，從按揭貸款經(jīng)紀人（mortgage brokers）到交易商再到基金經(jīng)理然后到CEO最后到董事會們，都獲得了以現(xiàn)金支付的巨額報酬。他們的薪酬體系建立在企業(yè)短期業(yè)績的基礎(chǔ)之上（他們通常會用距離完成交易很短時間內(nèi)的業(yè)績來決定個人薪酬）。這必然與企業(yè)的長期利益相沖突，且當企業(yè)后續(xù)遭受損失時，沒有任何機制來對當事人進行懲罰。這樣一來，基本上沒有任何人是在拿自己的錢冒險，也就沒有任何人會在道德范圍內(nèi)謹慎行事。到小布什掌權(quán)時，所有的炸彈隱患已經(jīng)埋下，接下來就只等有人去點燃導火索了。
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