愛華網(wǎng)系列專題：直面金融危機
由美國次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟危機已持續(xù)了近兩年，危機將如何演化？當前部分國家經(jīng)濟出現(xiàn)回暖是否意味著危機已基本結束？未來的世界將呈現(xiàn)出何種新的圖景？這些都是我們迫切需要回答的問題。筆者認為，危機將呈現(xiàn)如下幾個方面的趨勢。 趨勢之一：全球經(jīng)濟將在谷底徘徊2~3年時間。 從最近各主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)來看，全球經(jīng)濟正在“探底”，甚至某些國家的經(jīng)濟已長出了復蘇的“綠芽”。因此一些樂觀的人士開始談論“后危機時代”。筆者沒有這么樂觀，雖然全球經(jīng)濟“自由落體式”的下跌過程已基本結束，但停止快速下跌甚至出現(xiàn)某些回暖或反彈，并不意味著危機的“病根”已解除、經(jīng)濟已走出低谷、新的經(jīng)濟增長動力已經(jīng)形成。從歷史上類似大危機的經(jīng)驗來看，經(jīng)濟很可能在谷底徘徊多時，甚至出現(xiàn)反復“探底”現(xiàn)象，如1929年的“大蕭條”就持續(xù)了13年時間，日本上世紀90年代的“銀行壞賬危機”耗時7年之久。 雖然這次全球各國政府為了應對危機采取了強有力的宏觀調(diào)控政策，而且已產(chǎn)生了一些實際效果，但我們不能對此期望太高，因為目前的止跌回暖帶有明顯的“政策性回暖”性質，能否持續(xù)還需打一個問號，只有出現(xiàn)“基本面回暖”才是可持續(xù)的。 就業(yè)是反映經(jīng)濟基本面狀況的硬指標，國際勞工組織（ILO）預測：到2009年年底，全球失業(yè)人口將上升到2.1億，失業(yè)率升到6.5%~7.1%。6月份，美國的失業(yè)率達到9.5%?？梢姡虻木蜆I(yè)形勢仍十分嚴峻。同時，全球貿(mào)易和外國直接投資也很不樂觀，世界銀行、世界貿(mào)易組織、國際貨幣基金組織和經(jīng)合組織分別預測2009年全球貿(mào)易將下降6.1%、9%、11%、13.2%。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議預測，2009年全球外國直接投資也將大幅下降，其中發(fā)達國家下降60%，發(fā)展中國家下降25%，轉型經(jīng)濟體下降40%。 而且，要解決造成危機的一系列“病根”，如龐大的經(jīng)濟泡沫、超過60萬億美元的金融“有毒資產(chǎn)”、海量債務、國際經(jīng)濟不平衡、國際貨幣體系危機和全球治理缺失等，絕非一朝一夕之功。只要這些“病根”還在，走出危機就不會那么容易，全球經(jīng)濟在谷底徘徊2~3年應是比較保守的估計。 趨勢之二：將可能出現(xiàn)較長時間的“美元疲軟”。 新世紀以來，美元呈現(xiàn)出加速貶值的趨勢，自2001年至今，美元對歐元已貶值了30%以上。在全球經(jīng)濟危機爆發(fā)后，因為各國資金避險和美國應對危機的短期需要，美元有些“回光返照”。但這只是暫時的。當前，美國經(jīng)濟的最大問題是其天量負債已超出了自身經(jīng)濟的承受能力，也就是說，如果美國不依靠美元霸權和軍事外交霸權，光靠自身的經(jīng)濟增長收益已不可能正常還清現(xiàn)有巨額債務。截至2008年1月美國全部黃金、特別提款權和外匯資產(chǎn)共720億美元，遠不足以平衡13萬億美元境外資產(chǎn)債務。 從邏輯上說，美國還債主要有如下四種途徑：一是“變賣國產(chǎn)”及時還債；二是發(fā)展經(jīng)濟逐步還債；三是借新債還舊債；四是發(fā)行美元還債。 第一種途徑不可能，因為美國沒有那么傻；第二種途徑太慢太累，美國人也不愿那么干；第三種途徑可行，但面臨借新債成本升高、障礙加大的挑戰(zhàn)，2009年3月17日，美國10年期長期國債利率一度攀升到3.01%。因此，對美國來說，成本最低、效果最好的還債途徑是第四種途徑――發(fā)行美元，這種途徑可以讓全世界分擔美國的債務負擔。 事實上，美國也正在這么做，美聯(lián)儲已于2009年3月買了3000億美元的美國長期國債。而且，為了應對危機，美國政府的財政赤字將創(chuàng)新高，據(jù)估計2009年美國財政赤字將超過1.8萬億美元。對美國來說，發(fā)行美元也是解決財政赤字的最佳途徑。同時，發(fā)行美元，美國還可以享用鑄幣稅、提高出口競爭力等多重好處。 然而，濫發(fā)美元難免有巨大的副作用。一方面，美元發(fā)得越多，美元就越貶值；另一方面，美元發(fā)得越多，美國的國家信譽就越會遭受損失。對美國來說，發(fā)行美元就像吸毒品一樣，既可帶來短期的快感，也將帶來長期的惡果――“美元疲軟”甚至“美元危機”。 趨勢之三：新一輪全球性通貨膨脹難以避免。 兩年前的全球性通貨膨脹仍歷歷在目，讓人們始料不及的是，全球經(jīng)濟危機還未過去，新一輪全球性通貨膨脹的腳步聲已經(jīng)從不遠處響起。雖然目前世界各主要經(jīng)濟體的物價指數(shù)很多為負，呈現(xiàn)出通貨緊縮的狀態(tài)，但這只是暫時現(xiàn)象。在資產(chǎn)價格泡沫的刺激下，通貨膨脹這只“困獸”只要走出牢籠，就會在人們不經(jīng)意間猛撲過來。
之所以做出這種判斷，最重要的有兩個原因： 一是為了應對危機，刺激經(jīng)濟增長，全球各主要經(jīng)濟體都采取了寬松的貨幣政策，大印鈔票，放松信貸。這無疑為新一輪通貨膨脹創(chuàng)造了條件，因為通貨膨脹的實質是貨幣發(fā)行過多，超過了對應的實物量。美聯(lián)儲已釋放和承諾了12萬億美元來拯救金融系統(tǒng)，約占美國GDP的83％。這一大筆貨幣供給如果不能及時退出，將引發(fā)惡性通貨膨脹。美元濫發(fā)，將導致歐元等濫發(fā)，“劣幣驅逐良幣”，將進一步加快全球性通貨膨脹到來的步伐。 二是各國都采取了降低利率刺激經(jīng)濟增長的政策，有的國家甚至將利率降到了1%以下。6月初倫敦Libor（銀行間同業(yè)拆借利率）美元3月期利率創(chuàng)出歷史最低水平0.62938%，本輪危機最盛的2008年10月該利率曾達到4.75%的水平。低利率政策使得流動性泛濫，也為新一輪全球性通貨膨脹奠定了基礎。 趨勢之四：全球產(chǎn)業(yè)結構將快速重組。 國際經(jīng)濟危機從一個側面反映了現(xiàn)有的全球產(chǎn)業(yè)結構存在重大問題，如金融、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟過度發(fā)達，制造業(yè)等實體經(jīng)濟相對衰落；IT等高新技術產(chǎn)業(yè)帶動經(jīng)濟增長的邊際效果在減弱，新能源、環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)沒有接續(xù)上來；產(chǎn)業(yè)的高附加值環(huán)節(jié)過度集中于發(fā)達國家，低附加值加工制造業(yè)過度集中于部分發(fā)展中國家，造成了國際貿(mào)易、資源利用、環(huán)境污染分布的不平衡。危機爆發(fā)一方面對現(xiàn)有全球產(chǎn)業(yè)結構造成了直接沖擊，另一方面也為今后全球產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整帶來了重大機遇。 在危機的影響下，今后全球產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整將呈現(xiàn)如下幾個趨勢：一是實體經(jīng)濟比重將呈上升趨勢，虛擬經(jīng)濟發(fā)展的空間將相對縮小，現(xiàn)代制造業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)將重新受到青睞。原因是這次全球經(jīng)濟危機使虛擬經(jīng)濟受到重創(chuàng)，在今后一段時間人們會對發(fā)展虛擬經(jīng)濟心有余悸。二是新能源、環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)將成為新一輪經(jīng)濟增長的主要動力，將成為新一輪技術革命的主要突破口。受奧巴馬政府推出“綠色經(jīng)濟復興計劃”的影響，目前許多國家都開始重視發(fā)展綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟，優(yōu)先發(fā)展新能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。三是新興經(jīng)濟大國將在國際經(jīng)濟舞臺上發(fā)揮越來越重要的作用。中國、印度、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟大國，由于擁有國土資源、能源、人口和人力資本等多種優(yōu)勢，在經(jīng)濟全球化和信息化的帶動下，將越來越成為國際產(chǎn)業(yè)轉移的主要承接國和新興國際產(chǎn)業(yè)中心。
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