愛(ài)華網(wǎng)系列專題：直面金融危機(jī)
對(duì)于中國(guó)而言，這場(chǎng)金融危機(jī)的空前深化不僅有助于啟發(fā)我們掙脫盲目崇拜西方模式特別是美國(guó)模式的思想枷鎖，也向我們警示了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)傳染。 當(dāng)國(guó)際貨幣基金組織2008年4月份《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》預(yù)測(cè)次貸危機(jī)在全球造成的損失總額將高達(dá)9450億美元之時(shí)，這個(gè)預(yù)言遭到了美國(guó)金融界幾乎眾口一詞的抨擊，指責(zé)基金組織夸大其詞；然而，時(shí)隔不到半年，事實(shí)就證明基金組織的預(yù)測(cè)在某些方面還過(guò)于"溫柔敦厚"。當(dāng)房利美和房地美兩大政府支持的房貸巨頭被接管，當(dāng)有著158年歷史的雷曼轟然倒地，當(dāng)美林不得不低價(jià)自賣(mài)委身美國(guó)銀行，當(dāng)摩根士丹利不得不變賣(mài)10%～20%股份換取東京三菱UFJ金融集團(tuán)9000億日元（84億美元）投資，當(dāng)摩根士丹利和高盛獲準(zhǔn)由投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)銀行控股公司……這一切標(biāo)志著次貸危機(jī)已經(jīng)正式成為1929～1933年大危機(jī)以來(lái)全世界最大的金融危機(jī)，標(biāo)志著"高風(fēng)險(xiǎn)、高收益"的華爾街投資銀行時(shí)代結(jié)束，令關(guān)于"次貸危機(jī)正在走向終結(jié)"的樂(lè)觀判斷徹底淪為笑談，更令美式金融體系聲譽(yù)掃地。對(duì)于中國(guó)而言，這場(chǎng)危機(jī)的空前深化不僅有助于啟發(fā)我們掙脫盲目崇拜西方模式特別是美國(guó)模式的思想枷鎖，也向我們警示了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)傳染。? 危機(jī)沖擊的途徑? 美國(guó)次貸危機(jī)新發(fā)展的沖擊可以劃分為心理沖擊和實(shí)質(zhì)性沖擊兩類。心理沖擊主要體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上。美國(guó)是我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴和主要投資來(lái)源地之一，也是世界最大金融市場(chǎng)，這場(chǎng)危機(jī)深化，必然會(huì)在中國(guó)資本市場(chǎng)參與者中制造恐慌氣氛。雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之后，盡管中國(guó)人民銀行出人意料地在15日搶先降低了貸款基準(zhǔn)利率和部分金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率，這是6年來(lái)首次降低貸款利率，次日中國(guó)A股市場(chǎng)仍然在美國(guó)利空的打擊下暴跌，上證指數(shù)一舉跌破2000點(diǎn)大關(guān)，17?日又下跌2.9%。除了銀行股領(lǐng)跌內(nèi)地股市之外，在香港股市，雷曼持股5%以上的"雷曼概念股"全線下跌，其中，9月16日，雷曼持股17.7%的中國(guó)基礎(chǔ)資源急挫25%，內(nèi)地房地產(chǎn)股綠城中國(guó)下跌超過(guò)13%，雷曼持有5.42%H股的中鐵跌幅接近15.8%。影響所至，與雷曼有過(guò)合作的房地產(chǎn)公司，原來(lái)大打雷曼旗號(hào)以廣招徠的公司，現(xiàn)在則紛紛撇清與雷曼的關(guān)系。?
至于實(shí)質(zhì)性沖擊的傳染途徑，主要有以下幾條：? 第一條是資產(chǎn)縮水途徑。國(guó)際金融危機(jī)傳染殺傷力最大的途徑之一就是資產(chǎn)縮水，從全球市場(chǎng)形成早期直到現(xiàn)在，莫不如此。1890年，倫敦巴林兄弟投資銀行對(duì)阿根廷債權(quán)發(fā)生支付危機(jī)，當(dāng)年10月紐約也發(fā)生金融危機(jī)，致使巴林銀行幾乎于11?月倒閉，倘若不是英格蘭銀行全力以赴牽頭組織銀團(tuán)擔(dān)?；鹁戎貌恢鹊?100年后尼克?里森出馬，巴林銀行早已作古。中國(guó)現(xiàn)在即使不是美國(guó)最大債權(quán)人，至少也是最大債權(quán)人之一，中國(guó)投資者在美國(guó)持有大量證券資產(chǎn)，除了官方外匯儲(chǔ)備多數(shù)投資于國(guó)債和準(zhǔn)國(guó)債之外，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民個(gè)人持有的多數(shù)是機(jī)構(gòu)和公司債券、股票等，無(wú)論是"兩房"還是雷曼、美林等華爾街投行大鱷，它們的危機(jī)都會(huì)損害中國(guó)海外資產(chǎn)的價(jià)值。? 在雷曼危機(jī)中，雷曼公司的債券是全球主要固定收益產(chǎn)品之一，中國(guó)不可避免會(huì)持有一部分。雷曼公司破產(chǎn)，其股權(quán)價(jià)值近乎化為烏有，債務(wù)價(jià)值大幅度縮水，根據(jù)債券研究機(jī)構(gòu)信貸觀察公司的測(cè)算，不同類別雷曼債券回收價(jià)值占面值比例分別為：高級(jí)債券為60%～80%，高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券可能為30%，次級(jí)債券為3.5%。根據(jù)已經(jīng)披露的信息，至少有7家中資銀行持有雷曼債券或?qū)茁馁J款債權(quán)，值得慶幸的是規(guī)模都不算大，而且以高級(jí)債券居多。但其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民持有情況尚不得而知，所以對(duì)這條途徑的沖擊還不能太過(guò)樂(lè)觀。? 與此同時(shí)，"兩房"危機(jī)通過(guò)這條渠道對(duì)中國(guó)的潛在沖擊又比華爾街投行危機(jī)的潛在沖擊大得多，因?yàn)橹袊?guó)持有前者債券規(guī)模比持有后者債券規(guī)模大得多。據(jù)美國(guó)官方統(tǒng)計(jì)，截至今年5月末，中國(guó)內(nèi)地持有的美國(guó)機(jī)構(gòu)債券已經(jīng)高達(dá)4333億美元；社會(huì)上不少輿論據(jù)此驚呼中國(guó)面臨4000億美元損失，甚至有將此數(shù)字提高到5000億美元的。當(dāng)然，這些估計(jì)夸大了中國(guó)政府持有"兩房"債券的數(shù)量，特別是混淆了國(guó)家官方儲(chǔ)備和商業(yè)性投資者不同的運(yùn)營(yíng)方式，從而高估了這筆資產(chǎn)安全性所受到的沖擊。因?yàn)樵诎踩?、流?dòng)性和收益性三大投資目標(biāo)中，官方儲(chǔ)備管理必然要比商業(yè)性機(jī)構(gòu)更追求安全和流動(dòng)性，對(duì)收益性的追求沒(méi)有那么強(qiáng)烈；這也就決定了我國(guó)在選擇購(gòu)買(mǎi)債券品種和管理的實(shí)踐中，不會(huì)也不應(yīng)該追求頻繁買(mǎi)賣(mài)獲取資本利得收益，主要還是持有債券到期收回本息。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)倘若真的指望依靠賣(mài)出未到期債券獲得資本利得收益，恐怕結(jié)果多半會(huì)是壓低債券市價(jià)，反而令自己受損。在這種"購(gòu)買(mǎi)-持有"管理模式下，無(wú)論債券市場(chǎng)行情如何變動(dòng)，只要能夠到期按照票面金額支付本息，那么持有者就沒(méi)有任何損失，而"兩房"債券到期支付本息的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是微乎其微的。盡管從賬面資產(chǎn)衡量，房利美、房地美兩大房貸巨頭已經(jīng)面臨"技術(shù)性破產(chǎn)"，但它們"太大不能倒"，其資產(chǎn)合計(jì)高達(dá)5.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的38%，一旦破產(chǎn)倒閉，美國(guó)聯(lián)邦凈金融負(fù)債將超過(guò)GDP，更將危及美國(guó)金融體系和美元國(guó)際貨幣地位的全局。因此，美國(guó)政府必須救助"兩房"，我國(guó)持有的"兩房"債券到期兌付本息是有保證的。事實(shí)上，美國(guó)最后表決接管"兩房"的法案時(shí)，曾經(jīng)異議的國(guó)會(huì)兩院幾乎是一致通過(guò)。盡管如此，這條途徑的潛在沖擊仍然不可忽視。?
愛(ài)華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/172326.html
