愛華網(wǎng)作為新浪這個資本斗獸場里最終的幸存者和勝利者，曹國偉一直被低估了。 《商業(yè)價值》雜志特約作者?正楷｜文 10月16日的清晨，越洋電話的另一端，所有人都清楚地聽到曹國偉慣有的笑聲。當(dāng)天，新浪旗下的中國房產(chǎn)信息集團公司(納斯達克：CRIC)登陸納斯達克。這已經(jīng)是曹國偉第二次帶領(lǐng)公司上市，第一次是10年前新浪的上市，那時候他剛剛從普華永道加入新浪，身份還是主管財務(wù)的副總裁，而10年后的今天，他已經(jīng)成為這家門戶網(wǎng)站的新主人。 10年之中，滄海桑田。 就在CRIC上市之前的9月28日，新浪宣布曹國偉以及其他管理層成立的公司將會以1.8億美元的價格買入新浪約計10%的新發(fā)行股份。多年以來，觀察者們一直以新浪分散的股權(quán)為事，費盡心機地為新浪尋找戰(zhàn)略意義上的“大股東”，卻甚少有人考慮過管理層有機會能夠完成今日之舉。? 幾乎同時完成的管理層“MBO”、合資公司上市兩大利好事件之后，沒有人再追問新浪與分眾交易流產(chǎn)的原因。9月28日，在管理層計劃收購新浪股份的同時，新浪宣布終止與分眾傳媒的合并交易，這一交易最早宣布于2008年底，也是迄今為止國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)歷史中最大的一筆購并。? 一直以來，新浪股權(quán)分散、董事會內(nèi)爭奪激烈的局面盡人皆知，這一原因制約了新浪近年的成長。汪延、曹國偉等兩任管理層穩(wěn)穩(wěn)地把持著在門戶領(lǐng)域的優(yōu)勢，但是在尋找新的戰(zhàn)略增長方面無尺寸之功?？陀^來看，在新浪董事會的舞臺中，CEO的頻繁更替客觀上也讓管理層沒有充足的時間去實現(xiàn)他們的長期戰(zhàn)略。但1個月時間內(nèi)，曹國偉以自己的方式解決了“股權(quán)分散”、“實現(xiàn)戰(zhàn)略性成長”兩大命題，一個曹國偉帶領(lǐng)的新“新浪”已顯雛形。? 新浪的資本簡史? 賺新浪易、主新浪難。新浪過去10多年的歷史股東當(dāng)中，段永基、王志東、吳征、陳天橋都曾經(jīng)是財務(wù)上的贏家，最終的勝利者卻只有曹國偉。? “沒有戰(zhàn)略性的股東不是問題?！弊罱?年，曹國偉一直堅定地這么告訴記者。最近的一次是大半年之前，新浪宣布與分眾傳媒合并，同一時間，郭廣昌手中的復(fù)星國際[5.15?1.38%]連續(xù)增持分眾傳媒，如果兩家公司合并完成，郭廣昌將會成為新浪的第一大股東。關(guān)于誰將成為新浪的大股東、大股東能夠為新浪帶來什么，再次成為焦點話題。但對于這一個話題，曹國偉非常地不喜歡。? 曹國偉的邏輯異常簡單，作為一家美國上市公司，股權(quán)分散并不是問題，現(xiàn)代化的董事會、管理層的公司治理結(jié)構(gòu)能夠解決所有的問題。但是，當(dāng)年的“受害者”王志東一定不這么認(rèn)為。這位中國最早一批互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)天真地認(rèn)為，離開王志東的新浪就不再是新浪，因此個人是否控股不成問題。結(jié)果當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，危機到來，在新浪“現(xiàn)代化的治理結(jié)構(gòu)”之下，王志東最終出局。而同時丁磊、張朝陽、馬化騰等人則在控股權(quán)的幫助下度過了危機。? 王志東之后，新浪股東之間以及董事會內(nèi)部依然故事不斷，投資方面一貫天馬行空的董事長段永基一直希望能將新浪帶入新軌道，吳征、史玉柱、陳天橋都曾經(jīng)是他屬意的對象，但是無奈其個人意志不足以決定新浪的命運，姜豐年為代表的創(chuàng)始人一派則一直希望等待退出的時機。幾年時間中，新浪管理層和大股東幾番更迭。而其間，歷次新浪的關(guān)鍵時刻，曹國偉均在現(xiàn)場，親見了新浪幾股力量博弈的嚴(yán)酷。 偶爾，當(dāng)聽人提及新浪既往的歷史細(xì)節(jié)，曹國偉會露出一絲的笑容，“不是你們所說的那樣”。但究竟是怎樣，曹國偉口中從未吐出過一個字。他只會告訴你，表象和傳媒一起篡改了新浪的歷史，但是他本人當(dāng)下卻全然無心去還原真實。? 2005年，盛大“突襲”新浪的方式給出了新浪另外一個可能性，也正是在這個機緣之下，曹國偉被推到了歷史的前臺，他親自參與的“毒丸計劃”止息了陳天橋以及其他新貴入主新浪的雄心。這些人個個不凡，其中就包括了郭廣昌、馬云、甚至蘇寧電器[11.48?-1.46%]的張近東。就是在股權(quán)分散、外部投資者眾多局面下，機會機緣巧合出現(xiàn)了──管理層漸漸開始進入真正的控制性角色，特別是在2006年曹國偉接任CEO之后。? 新浪的董事會和股東也進行著新一輪的變換，姜豐年、段永基等元老退出。2008年4月，新浪董事長完成更替，汪延取代段永基成為新浪代理董事長，后又成為董事長。在回到新浪之后，汪延將自己定位成為管理層加油鼓勁的啦啦隊角色，而本人則閑云野鶴地半隱起來，與曹國偉等管理層相處默契。9月28日，新浪宣布管理層MBO的當(dāng)日，身在湖南的汪延發(fā)表看法，支持管理層的決定，樂見這一結(jié)果的出現(xiàn)。? 過去10年，一群最本土化的中國投資者和經(jīng)理人在新浪實踐著美國式的公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)則，從管理層和大股東更換的頻率來看，不可謂不高效。但是，也正是在這一過度靈敏的機制之下，新浪漸漸喪失了其長期創(chuàng)新的能力，搜索、游戲、B2B等幾次國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的重大機遇當(dāng)中，新浪都曾經(jīng)有過機遇和嘗試，但是卻未有結(jié)果。管理層的策略失誤之外，“高效”的治理結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致管理層動作變形也是不可忽略的原因。? 其實新浪和分眾傳媒的交易本被預(yù)期可能是有關(guān)新浪股權(quán)問題最終的答案，熟悉媒體行業(yè)的江南春與新浪的管理層相處融洽，一度被看好為新浪的真命天子。但是，郭廣昌的入局又讓局面顯得撲朔迷離。最終在同一天，新浪宣布管理層MBO和終結(jié)分眾傳媒的交易?；蛟S兩個交易最后的結(jié)果是殊途同歸？? 耐人尋味的是，曹國偉也在迅速改變自己之前對新浪股權(quán)分散問題的觀點，在這一消息正式宣布之后，曹國偉本人也明確表示，管理層MBO將會改變新浪股權(quán)過于分散的局面。? 在新浪宣布管理層MBO的消息之后，關(guān)于管理層的1.8億美元資金的由來，以及資助者將來的退出方式成為媒體以及專業(yè)投資者好奇的焦點。最初進入媒體關(guān)注的對象是TPG、方源資本以及中信資本。到目前為止，一直致力于投資中國傳統(tǒng)行業(yè)私募股權(quán)投資的TPG已經(jīng)明確否認(rèn)。方源資本較為神秘，2008年底才正式在中國開展投資業(yè)務(wù)，投資類型似乎也并不符合。中信資本的可能性似乎非常大，中信資本市場控股有限公司總裁張懿宸目前仍為新浪董事。除此之外，外界多有傳言，江南春、郭廣昌、陳天橋等富豪將會為新浪管理層提供資金。但是，接近新浪管理層的人士分析，郭、陳二人完全不可能，而江南春在被問及是否會給新浪管理層提供資金時，回答則異常曖昧：“這個問題可以去問曹國偉”?。 不管怎樣，曹國偉“守得云開見月明”，歷經(jīng)無數(shù)滄桑終于找到了解決新浪股權(quán)問題的方式。而此后，新浪公司必將會按照曹國偉心中的既定戰(zhàn)略發(fā)展下去。? 新浪控股平臺初現(xiàn)? 在接任CEO之前，曹國偉對新浪公司發(fā)展的影響非外界所能想像。包括無線業(yè)務(wù)在內(nèi)，新浪公司幾次成功的收購均出自曹國偉之手。而今日新浪管理層的關(guān)鍵崗位上，陳彤、杜紅等人的幾次提升也均系曹國偉做出的。曹自己也多次自信地表示，自己就是那個最了解新浪的人。? 但是，對于他手中的新浪，外界特別是媒體一直都不滿意，以新浪的地位，本可以抓住更多的機會。?
一個非常偶然的機會，曹國偉忽然主動提起王志東——也是他最初的老板。曹國偉自述，失去王志東是新浪歷史上巨大的損失。在王志東退位之后，新浪缺少了真正了解互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的決策者，而從今天互聯(lián)網(wǎng)趨勢快速發(fā)展的進程來看，失去這樣一位主心骨的損失巨大。? 往事難追，作為今日新浪的主導(dǎo)者和新主人，曹國偉必須讓資本市場看到他的增長空間。在網(wǎng)易、搜狐借助游戲在收入方面趕超新浪之后，一段時間之內(nèi)，曹國偉一直穩(wěn)健地站在廣告市場上。新浪太像雅虎了，所有的分析者都如此評價新浪。當(dāng)金融海嘯到來，品牌廣告投入最大的金融、房地產(chǎn)、汽車行業(yè)廣告投放的減少將雅虎拖入深淵之際，同樣新浪的廣告業(yè)務(wù)增長也在2009年初看到了局限。? 在股權(quán)之外，對于新浪未來的戰(zhàn)略，曹國偉的答案也早早地給了出來。? 在不多的幾次場合，王志東曾經(jīng)提起今天的新浪，認(rèn)為新浪還在吃過去的老本。但是，今天看來此亦無可厚非，將現(xiàn)有的價值最大化也正是財務(wù)出身的曹國偉最大的長項。從中國房產(chǎn)信息的上市軌跡來看，作為新主人，曹國偉治下的新“新浪”的方向已經(jīng)日見清晰，如果再能分拆一兩個頻道和資產(chǎn)，新浪將會逐漸變?yōu)橐粋€控股平臺。? 在主政新浪之后，曹國偉非常務(wù)實地停掉了新浪自己的游戲、搜索、B2B等業(yè)務(wù)，非常明顯，曹國偉本人不是這些領(lǐng)域所需要的超一流的技術(shù)或者市場營銷核心，新浪也并不具備。但是，曹國偉有辦法發(fā)揮新浪訪問流量的商業(yè)價值，并通過成立合資公司的方式在資本市場得到價值體現(xiàn)。2007年6月，新浪宣布在搜索業(yè)務(wù)方面與谷歌合作。這樣可以在谷歌的營銷體系幫助下為新浪帶來更大的搜索廣告的收入分成，此系正途，雅虎、AOL等美國門戶均采取這一策略。近期，新浪又宣布將與金山聯(lián)合運營金山剛剛推出的一款網(wǎng)絡(luò)游戲《劍俠情緣》，雖然不具備游戲研發(fā)的能力，但是新浪的游戲頻道仍可分享游戲市場的成長。? 此外，對于最為強勢的新聞門戶，曹國偉希望新浪能夠向數(shù)字信息產(chǎn)品的方向發(fā)展。作為戰(zhàn)略投資者，新浪還在不久前入股了頗受歡迎的SNS網(wǎng)站開心網(wǎng)。? 而最有分量的合作和投資，莫過于2008年2月將其房產(chǎn)頻道與易居合作，當(dāng)年7月改版為新浪樂居。2009年7月，新浪樂居與易居中國的部分資產(chǎn)合并成立當(dāng)下的中國房產(chǎn)信息集團，3個月之后，該公司就登陸資本市場。? 中國房產(chǎn)信息上市的前幾天，該公司的股價一直飄在納市平平的股指之上，曹國偉的新戰(zhàn)略有了一個不錯的開始。中國房產(chǎn)信息上市的直接結(jié)果是讓新浪公司有6.6億美元的凈資產(chǎn)增厚，此外，房地產(chǎn)頻道在分拆出新浪之后，與易居的協(xié)同效應(yīng)也同樣為曹國偉所看好，認(rèn)為其發(fā)展速度將會遠勝于留在新浪的體系內(nèi)。對于缺少新的增長空間的新浪來說，中國房產(chǎn)信息所開辟的模式可謂捷徑。? “新浪不只有門戶?！痹谥袊慨a(chǎn)信息上市的當(dāng)日，曹國偉言道，他認(rèn)為新浪在其他垂直領(lǐng)域同樣具有優(yōu)勢。而據(jù)接近新浪的投行人士分析，下一步進入“中國房產(chǎn)信息”模式軌道的，很有可能是新浪的汽車頻道。汽車市場廣告規(guī)模、增長速度巨大，而且市場上也有類似于易居的公司可以供曹國偉選擇。一旦能夠找到合適的合作伙伴，分拆重組成功，又將是一個具備快速上市條件的公司。屆時，曹國偉塑造控股平臺的戰(zhàn)略將會初成規(guī)模。?
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