愛華網(wǎng)他認為當前諸多因素困擾投資者判斷的時候，分散投資就是比較穩(wěn)妥的辦法。分散投資要求投資組合多元化，通俗來講，就是不要把所有雞蛋放在同一個籃子里。他建議投資者以股票為主，配備債券、黃金、另類投資的組合。 “組合里面一定要有一些黃金，每個人都沒有掌握市場完整的情況，一旦發(fā)生通脹，黃金就是避險的保障。”劉卓衡介紹，“黃金現(xiàn)在的價格不是反映人們對市場通脹的預期，而是人們對市場危險的一個反映。如果沒有信任，紙幣只是一張紙，貨幣會最終回到黃金?！?p> 除了投資類別上分散以外，劉卓衡建議投資者在地域上分散投資：“我們看好新興市場的投資，在全球市場不好的時候，它們有相對較高的投資價值?！比疸y集團持股49%的國投瑞銀基金公司最近發(fā)布了一只投資新興市場的QDII產(chǎn)品，主要投資于以“金磚四國”為代表的新興市場中的國家或地區(qū)。 彭博數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，MSCI(摩根士丹利資本國際)新興市場指數(shù)過去一年的漲幅為35.9%，不僅跑贏了MSCI發(fā)達國家指數(shù)24.4%的漲幅，更與同期A股上證綜指下跌1.8%的表現(xiàn)(漲跌幅以美元計價)形成巨大反差。 但是不得不重視的是，截至5月30日，MSCI新興市場指數(shù)今年以來下跌6.4％，雖然海外新興市場相比于發(fā)達國家和中國的情況要好，但是從自身來講，目前投資前景并非一片大好。 謹慎“另類” 從海外和國內(nèi)的經(jīng)驗看，劉卓衡介紹，現(xiàn)在客戶的要求很簡單：不要給我眼花繚亂的很復雜的產(chǎn)品，我要我明白的產(chǎn)品，我要能夠知道你們怎么定價的產(chǎn)品。 許多內(nèi)地富豪在香港私人銀行購買的KODA等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)生巨虧，不但血本無歸，甚至倒欠銀行巨額資產(chǎn)?，F(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)的趨勢是透明簡單?！安辉僮鰪碗s的產(chǎn)品。復雜就是不透明?！眲⒆亢獗硎荆拔覀儸F(xiàn)在做財富管理比以前要求更高，因為我們的客戶要求更高。以前股票市場是牛市的時候，大家都開心。現(xiàn)在要求我們非常系統(tǒng)地幫客戶做穩(wěn)妥的投資，同時有所預期的收益?！? 很多人認為私人銀行就是要買到在其他地方買不到的高端投資產(chǎn)品，但是這類產(chǎn)品并不能保證賺來其他地方賺不到的錢。 藝術(shù)品投資在高凈值客戶的投資領(lǐng)域流行了一段時間。很多高端投資者由于缺乏鑒賞能力，對高風險藝術(shù)品的投資難以下手，將目光投向可提供藝術(shù)鑒賞的私人銀行。在劉卓衡看來，收藏類產(chǎn)品屬于“另另類”。畫作是可以考慮投資的對象，但即使是這個品類，也需要嚴格的篩選?！耙欢ㄒ叨说模瑑r值非常高才能保值。我覺得在投資方面，如果一些項目是受小圈子控制，不是公開的市場的話，在建立投資組合的時候要非常小心?！? 紅酒投資在財富管理領(lǐng)域比較普遍。劉卓衡認為，過去幾年紅酒價格的上漲，也是由于投資的推動?！拔覍t酒投資還是樂觀的?！眲⒆亢獾倪@種樂觀并不是針對投資前景，而是覺得“投資紅酒虧了還可以自己喝”。他認為，選擇投資紅酒的人最好是自己喜歡紅酒，將興趣放在投資上，如果沒有賺到錢，還可以自己欣賞。本身就是行家的高凈值投資者完全沒有必要指望理財顧問去投資紅酒?！叭绻J識一兩個比較熟悉的酒商，就可以自己去買賣?！?p> 農(nóng)產(chǎn)品投資也是近期投資者關(guān)注的主題。2009年6月以來，國內(nèi)大蒜、綠豆等農(nóng)副產(chǎn)品價格著實燒起了一把火——坊間戲稱“蒜你狠、豆你玩”，雖然對于是否有“游資”參與農(nóng)產(chǎn)品炒作尚無定論，但是農(nóng)產(chǎn)品確實使倉皇的資金看到一線希望。 “水、農(nóng)產(chǎn)品、綠色科技是我們覺得未來有潛力的主題，投資者可以投這類主題的公司?！眲⒆亢庹f。他認為最近農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是出于世界氣候變化的原因，體現(xiàn)的是供求問題。目前迫于調(diào)控壓力，農(nóng)產(chǎn)品價格開始退燒?！斑@是長遠的主題，長期來做是對的，但是也要考慮時點，因為每一個資產(chǎn)類別的波動都很大?！?p> 股指期貨的套利是國內(nèi)新推出的投資工具，瑞銀證券對此很關(guān)注。但是劉卓衡認為目前交易量水平仍然不夠，財富管理參與股指期貨大幅做套利的條件尚不成熟。 “不是每個人都是巴菲特，會在大家絕望的時候歡喜。一般都是大家一起恐慌?！毕掳肽陝⒆亢鈺芮嘘P(guān)注流動性拐點，“如果政策只是專門針對地產(chǎn)投機進行打壓，而礙于國外的影響，放寬信貸利率的話，那么流動性在下半年可能會好轉(zhuǎn)?！?p> 高鐵? 待確認的引擎 文???? 本刊記者?? 黃冰 從武漢到廣州，幾十分鐘一趟，3小時到達，高鐵的速度讓人稱奇，伴隨著這種神奇速度的，還有國內(nèi)高鐵投資規(guī)劃的速度——從年內(nèi)投資將達到7000億，到三年內(nèi)累計投資要達到3.5萬億。 高鐵相關(guān)的新聞總是“熱”度不減，這與當下房地產(chǎn)投資的暫時冷卻形成鮮明對比。這樣高端的基建項目，還有政策支持，高鐵會成為拉動內(nèi)需以及中國經(jīng)濟增長的下一個引擎嗎？ 融資之痛將長期存在 “高鐵跟房地產(chǎn)根本就不具有可比性?！敝袊顿Y協(xié)會副會長、原國家發(fā)改委投資研究所所長張漢亞對于高鐵是否會成為經(jīng)濟引擎的問題感到很意外，“房子可以不停地建設(shè)，還可以拆了舊的建新的，鐵路就不可能這么做了，總有一個飽和的時候，也有翻新的時候，但是那也沒有多大的量?！?p> 高速鐵路的建設(shè)期短的有兩三年，長的需要四五年，投資周期長，被認為是高鐵具有長期價值的原因之一，但是這筆賬算一下又會讓人沮喪。 目前鐵道部每年投資是幾千億元，雖然預計未來幾年內(nèi)的投資會超過萬億，但是由于鐵路本身的投資空間不大，全部在建項目完成所需要的投資非常有限。 “高鐵的投資量跟房地產(chǎn)怎么能比呢？房地產(chǎn)投資占到全部固定資產(chǎn)投資的25%強，占GDP的6%-7%?！?中國社科院金融所金融實驗研究室主任、中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝對于高鐵的投資帶動作用也不看好。 高鐵建設(shè)的總投資量雖然不大，對鐵道部來說，資金卻一直都是“命門”。 2004年，由于鐵路建設(shè)遭遇嚴重的資金瓶頸，當年國內(nèi)鐵路完成的旅客周轉(zhuǎn)量、貨物發(fā)送量和換算周轉(zhuǎn)量已成為世界第一位，內(nèi)地鐵路營業(yè)里程是7.4萬公里，居世界第三位，這個數(shù)據(jù)對比說明鐵路網(wǎng)能力嚴重不足。 按照國務院通過的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》計算，鐵路建設(shè)每年需要資金在1000億元以上，而連續(xù)幾年鐵路的投資額都徘徊在500億-600億之間，資金缺口仍很大。另一方面，鐵路建設(shè)投資中，民間資本和外資參與極少，在2004年全國鐵路完成的516.32億元基本建設(shè)投資中，鐵道部的投資占92.4%。 也就是在2004年，隨著《國務院關(guān)于投資體制改革的決定》以及其后的《國務院關(guān)于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》的發(fā)布，引發(fā)了一連串的民間資本參與熱潮。 可惜，熱度沒有持續(xù)多久就停止了。各種資本進入后，鐵路部門并沒有對各種資本相應地放開經(jīng)營權(quán)、路權(quán)等一系列核心權(quán)力，加上鐵道部每年報虧，各路資本在熱鬧過后又紛紛無奈地退出。 值得關(guān)注的是，金融危機后的救市政策以及今年出臺的新36條有可能成為這一輪高鐵建設(shè)的機會。 “金融危機給鐵路建設(shè)帶來了新的機會，信貸激增和4萬億的刺激政策，都給代表基建項目的鐵路帶去了投資?！卑舶钭稍兏呒壏治鰩熧R軍分析，鐵路建設(shè)在流動性充沛的大環(huán)境下顯得無比順暢，但是如果不改變?nèi)谫Y方式，鐵路建設(shè)的資金瓶頸仍將繼續(xù)出現(xiàn)，而且隨著現(xiàn)在高速鐵路建設(shè)的加快，資金需求量繼續(xù)增加，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)下行，或者宏觀經(jīng)濟政策有了偏移，鐵路建設(shè)的資金問題將更加凸顯。
鐵道部是國務院授權(quán)的唯一一個允許發(fā)債的部門，截至目前，鐵道部的發(fā)債總額為8680億元，預計到2011年可能會達到1.2萬億，賀軍認為在高鐵建設(shè)迅速膨脹的當下，鐵道部的債券起不到“解渴”的作用。 而劉煜輝則認為，即便是資金缺口，短期內(nèi)民間資金也不太可能有在鐵路投資上“分一杯羹”的機會，“國內(nèi)的鐵路運輸一直是官營，也許以后會逐漸打破壟斷，但是短期內(nèi)有多大的推進很難講?！?p> 經(jīng)濟帶動效應難以評價 實際上，大規(guī)模的投資建設(shè)背后，是鐵路盈利能力的虛弱。 賀軍表示，京津高鐵建成后每年的虧損額有幾千億，從一定程度上講，中國的鐵路建設(shè)屬于“公益項目”，所以財務數(shù)據(jù)不能按照企業(yè)來核算，“缺少自我造血功能，鐵路建設(shè)的財務風險很高?！?p> 事實上，鐵路的收入主要來自于貨運，客運一直都是虧損，單從財務上看是不經(jīng)濟的，鐵路建設(shè)對經(jīng)濟最大的貢獻是它的外部性。 在鐵路部門的各種文件中，都對高鐵建設(shè)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機會興致勃勃。但是與房地產(chǎn)相比，高鐵的產(chǎn)業(yè)鏈機會并沒有對眾多的中小企業(yè)敞開大門。 “房地產(chǎn)能夠帶動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)有60多個，高鐵的產(chǎn)業(yè)鏈和它相比實在是太有限。”劉煜輝指出，在高鐵投資中受益的產(chǎn)業(yè)大多集中在特種鋼、機車、信號系統(tǒng)等，而這些產(chǎn)業(yè)基本上被國有大型企業(yè)壟斷，與中小企業(yè)關(guān)系不大，民間資本能夠發(fā)揮作用的余地很小。 跟隨高鐵建設(shè)熱起來的是“4小時經(jīng)濟圈”、“8小時經(jīng)濟圈”，高鐵的速度把城市之間的距離人為縮短，帶動區(qū)域經(jīng)濟需求成為高鐵的最大期待。 “高鐵本身的經(jīng)濟作用不明顯，更多的是一種外部效用。”劉煜輝指出，高鐵對于國內(nèi)幾個都市圈的形成會起到明顯的作用，而都市圈的形成將帶來一系列諸如城市化機會、降低單位成本、刺激地域需求等好處。 隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，區(qū)域間對鐵路運輸?shù)氖袌鲂枨笏疂q船高，但是高鐵主要解決的是客運問題。賀軍認為，高鐵最大的作用是人員流動，只有當這部分能夠得到提升，使得在未來能夠?qū)崿F(xiàn)客貨分流，為貨運騰出專線，才會對區(qū)域經(jīng)濟具有作用。 這還不是最大的問題，高鐵能夠影響的范圍有多大一直是學者們討論的話題。根據(jù)安邦城市小組的調(diào)研，高鐵的便利范圍是300-500公里，如果更遠航空會成為替代工具。 而調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)高鐵的車站大都分布在距離市中心較遠的城郊，如同電信行業(yè)所說的“終端”，不能連接終端用戶，外圍鋪設(shè)再豪華都沒有意義。 從一定程度上說，高鐵建設(shè)算是舊鐵路的一種“重復”，在城市規(guī)劃中，很難有針對高鐵的完整規(guī)劃。高鐵與周邊交通的鏈接，以及和城市的融合，成為發(fā)揮經(jīng)濟帶動作用的關(guān)鍵。如果不能有效融合，不僅是發(fā)揮作用有限的問題，高鐵還有可能成為割裂原有經(jīng)濟環(huán)境的兇手。 安邦城市研究小組發(fā)現(xiàn)，在不少地區(qū)，修建豪華鐵路或者拓寬道路后，反而使周圍的商業(yè)陷入癱瘓。劉煜輝也認為，高鐵的前期規(guī)劃對于后期經(jīng)濟的影響十分關(guān)鍵，因為高鐵和制造業(yè)一樣，同樣存在著產(chǎn)能過剩的問題，如果利用率不足，對經(jīng)濟的拉動效果堪憂。
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