《對沖基金到底是什么？》全書分上下兩篇，上篇從武俠的角度解讀對沖基金，下篇從禪的角度解讀投資理念與思維模式。用中國的文化解讀舶來的對沖基金，中西貫通，視野開闊，趣味無限。

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -圖書信息

作者：黃徽

出版社: 中信出版社; 第1版 (2011年7月11日)

平裝: 224頁

正文語種: 簡體中文

開本: 32

ISBN: 9787508627939

條形碼: 9787508627939

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -內(nèi)容簡介

《對沖基金到底是什么?》內(nèi)容簡介：神秘、投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)、高不可攀？也許這就是對沖基金給你的印象。但這就是對沖基金嗎？對沖基金到底是什么？在這本《對沖基金到底是什么?》里，作者用非常通俗的語言既全面又精練地介紹了對沖基金行業(yè)，為讀者還原了沖基金行業(yè)的真實(shí)面目，介紹了對沖基金各種投資策略、經(jīng)典案例、各類流派等，并從對沖基金經(jīng)理人的角度為讀者解析了許多和投資者息息相關(guān)的金融投資理念與思維模式。

全書分上下兩篇，上篇從武俠的角度解讀對沖基金，下篇從禪的角度解讀投資理念與思維模式。用中國的文化解讀舶來的對沖基金，中西貫通，視野開闊，趣味無限。

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -?編輯推薦

《對沖基金到底是什么?》紛爭由來已久，猜疑從未停止，好壞對錯(cuò)難分難解。對沖基金，它到底是什么？

陳志武、戴志康、江平、羅佳斌、秦朔、沈顥、田源、吳伯凡、吳曉波、熊偉、袁岳、趙丹陽、周牧之、周全 聯(lián)合推薦。

讀一本像武俠小說一樣引人入勝，像禪宗語錄一樣充滿機(jī)鋒的金融讀本。

看對沖基金經(jīng)理還原一個(gè)最真實(shí)的行業(yè)，解密頂級(jí)機(jī)構(gòu)操盤思維

本質(zhì)上就是金融博弈，差異獲利

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -名家推薦

投資是一種修行，修行有十萬法門，投資也是個(gè)好法門。

這本書記述了一個(gè)投資人闖蕩對沖基金江湖的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷和切身感悟，非常生動(dòng)又恰如其分。對于初涉江湖的投資新手來說，這是一部通俗的《九陰真經(jīng)》，帶你進(jìn)入投資修行的上乘法門。

――證大集團(tuán)董事長 戴志康

《對沖基金到底是什么？》一書，堪稱金融界武林指南。展卷一閱，如識(shí)秘籍，操盤頓覺內(nèi)功有長。但求天地人和，方始全身而退。

――著名交易員 江平

很多人都在談?wù)搶_基金，但是江湖里的人的說法，最值得聽一聽。

――第一財(cái)經(jīng)傳媒有限公司總經(jīng)理、《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》總編輯 秦朔

少年模樣的黃徽用一種最細(xì)巧的武器把對沖基金這扇沉重的大門輕輕地推開了。你所見到的是一支最普通的鉛筆，你所見不到的是綿厚的內(nèi)力。

――廣東二十一世紀(jì)傳媒股份有限公司總裁 沈顥

這是一本聚知識(shí)性與趣味性于一體的難得的好書。它融匯了作者在對沖基金行業(yè)十年磨一劍的積累。

――美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授 熊偉

江湖得由江湖人士以江湖的方式來給出道道，黃徽的這本書符合這個(gè)路子。

――零點(diǎn)研究咨詢集團(tuán)董事長 袁岳

對于了解對沖基金行業(yè)，《對沖基金到底是什么？》這本書不錯(cuò)。

――赤子之心投資基金 趙丹陽

以詼諧和睿智道說金融江湖，好書！

―― 東京經(jīng)濟(jì)大學(xué)教授 周牧之

過去幾年里，我讀過許多本介紹對沖基金的華爾街書籍，但黃徽的《對沖基金到底是什么？》竟用本土的語言和文化將對沖基金這個(gè)“舶來品”介紹得十分有趣易懂，著實(shí)令人耳目一新，為我們提供了一部金融與劍俠小說相結(jié)合的不可多得的創(chuàng)新之作。

――IDG資本合伙人 周全

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -作者簡介

黃徽，特許金融分析師(CFA)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理師(FRM)，美國HH Capital Management創(chuàng)始人，愛的亞洲文教基金會(huì)聯(lián)合發(fā)起人，興邊富民投資基金執(zhí)行董事，松禾成長關(guān)愛基金理事，“輝煌獎(jiǎng)學(xué)金”發(fā)起人。

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -目錄

推薦序一 江湖代有英雄出

推薦序二 對沖基金在中國的發(fā)展

推薦序三 對沖基金與金融的開放

上篇

對沖基金就是一個(gè)江湖

對沖基金的三個(gè)特點(diǎn)

阿爾法和貝塔

對沖基金即江湖

七種武器：對沖基金常見投資策略

長生劍/宏觀（Macro）

孔雀翎/統(tǒng)計(jì)套利（StatisticalArbitrage）

碧玉刀/事件驅(qū)動(dòng)（EventDriven）

多情環(huán)/可轉(zhuǎn)換套利（ConvertibleArbitrage）

離別鉤/相對價(jià)值（RelativeValue）

霸王槍/新興市場（EmergingMarket）

拳頭/股票對沖（EquityHedge）

運(yùn)用之妙，存乎一心

控制風(fēng)險(xiǎn)不露破綻

套利不是壞事

劍氣滿天：基本面分析vs.技術(shù)分析

紛爭由來已久

懷疑的聲音

市場是對還是錯(cuò)

招要活使

一劍飛仙：對沖基金經(jīng)典投資案例

1992年狙擊英鎊

1997年亞洲金融危機(jī)

1998年美國長期資本管理公司崩盤

2000年沽空安然

2006年Amaranth崩盤

2007年保爾森的暴利

2008年金融危機(jī)

血海飄香：對沖基金經(jīng)典敗局案例

亡命天涯

天下第一騙局

竊聽風(fēng)云

華山論劍：著名對沖基金經(jīng)理簡介

東邪/布魯斯?科夫納

西狂/肯?格里芬

南帝/史蒂文?科恩

北丐/保羅?瓊斯

中神通/喬治?索羅斯

獨(dú)孤求敗/詹姆斯?西蒙斯

激蕩三十年

金融生態(tài)：對沖基金相關(guān)金融生態(tài)環(huán)境

對沖基金大本營

需要監(jiān)管

監(jiān)管需要幫助

對沖基金為什么扎堆

俠之大者：對沖基金經(jīng)理必備素質(zhì)

對沖基金經(jīng)理基本素質(zhì)

投資和兵法

為國為民，俠之大者

武穆遺書：上篇小結(jié)

下篇

對沖基金就是一種修行

持戒：漫談風(fēng)險(xiǎn)控制等

主觀的和系統(tǒng)的

財(cái)富公式

龍蛇混雜

對沖基金經(jīng)理是職業(yè)運(yùn)動(dòng)員

別人都在做

忍辱：漫談行為金融學(xué)

為何不放手

別愛上股票

求人不如求己

精進(jìn)：簡介部分投資策略思路

除了巴菲特和索羅斯

讀書要小心

KISS原則

禪定：漫談禪和投資

要做和大多數(shù)人相反的事情

知之為知之，不知為不知

戒貪嗔癡

布施：泛談公益組織

把慈善和公益分開

公益組織的重要法則

智慧：下篇小結(jié)

跋：對沖基金是個(gè)好東西――陳志武、吳伯凡、黃徽談對沖基金

致謝

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -起源發(fā)展

對沖基金（也稱避險(xiǎn)基金或套利基金）意為“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”，起源于50年代初的美國。當(dāng)時(shí)的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行空買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。1949年世界上誕生了第一個(gè)有限合作制的瓊斯對沖基金。雖然對沖基金在20世紀(jì)50年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是，它在接下來的三十年間并未引起人們的太多關(guān)注，直到上世紀(jì)80年代，隨著金融自由化的發(fā)展，對沖基金才有了更廣闊的投資機(jī)會(huì)，從此進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。20世紀(jì)90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時(shí)金融工具日趨成熟和多樣化，對沖基金進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的統(tǒng)計(jì)，從1990年到2000年，3000多個(gè)新的對沖基金在美國和英國出現(xiàn)。2002年后，對沖基金的收益率有所下降，但對沖基金的規(guī)模依然不小，據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》2005年10月22日報(bào)道，截至目前為止，全球?qū)_基金總資產(chǎn)額已經(jīng)達(dá)到1.1萬億美元。

在一個(gè)最基本的對沖操作中?；鸸芾碚咴谫徣胍环N股票后，同時(shí)購入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對沖。在另一類對沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?，早期的對沖基金可以說是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。

什么是對沖基金_《對沖基金到底是什么？》 -精彩書摘

阿爾法和貝塔這個(gè)世界上有一種東西叫做錢。我們把一些錢放在一起管理和運(yùn)作，基金（fund）一般就是指這筆用于特定目的的錢，有時(shí)候也可以指管理和運(yùn)作這筆錢的組織。

如果這筆錢的目的是為了錢生錢，可以稱為投資基金（InvestmentFund）。

錢怎么生錢呢？如果錢用來購買實(shí)物商品，然后再賣了變成錢，這是貿(mào)易，不是我們說的錢生錢。當(dāng)然錢也不能直接就變成更多的錢。在錢生錢的過程中，錢要先變成一些虛擬的但是又值錢的東西。這些虛擬的東西是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證，也就是證券（securities）。

在投資完成以后，錢的變化就是回報(bào)，或者叫收益率（return）。我們希望收益率是正的，但有時(shí)候它也可能是負(fù)的。在投資之前，我們無法知道會(huì)賺錢還是會(huì)賠錢。這種不確定的損失叫做風(fēng)險(xiǎn)（risk）。

最安全的投資是購買國債（或者存銀行）。我們基本把它們視為無風(fēng)險(xiǎn)投資，它們的回報(bào)率也就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率（RiskFreeReturn）。投資就是為了獲得比無風(fēng)險(xiǎn)收益率更高的回報(bào)。接下來我們考慮的收益率都是超出無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之上的那一部分，可以稱為額外收益（ExcessReturn）。

風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)一般成正比，風(fēng)險(xiǎn)越高，回報(bào)越大。

我們通常同時(shí)投資多個(gè)證券產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的集合就叫做投資組合（portfolio）。

到這里需要暫停一下，我們要引入兩個(gè)希臘字母，阿爾法（α，alpha）和貝塔（β，beta）。這兩個(gè)拗口的名字是希臘語的前兩個(gè)字母，相當(dāng)于英語的A和B或者中文的甲和乙。

現(xiàn)代金融理論認(rèn)為，證券投資的額外收益率可以看做兩部分之和。第一部分是和整個(gè)市場無關(guān)的，叫阿爾法；第二部分是整個(gè)市場的平均收益率乘以一個(gè)貝塔系數(shù)。貝塔可以稱為這個(gè)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

初中物理告訴我們，當(dāng)一個(gè)人在行駛中的火車上走的時(shí)候，他的速度等于他對于火車的相對速度加上火車的速度。證券投資組合的額外收益率等于它的相對收益率加上整個(gè)市場的漲跌所提供的那一部分。但區(qū)別在于，火車速度對于在同一輛火車上的每個(gè)人而言都是一樣的，而整個(gè)市場的漲跌對各個(gè)投資組合提供的收益率卻可能不同。這就是貝塔系數(shù)，它取決于這個(gè)投資組合和市場的相關(guān)性以及投資組合相比市場的風(fēng)險(xiǎn)大小。

一般的投資組合的貝塔系數(shù)通常是正的。這樣，如果整個(gè)市場漲了，整個(gè)市場的平均收益率乘以貝塔系數(shù)就是正的，對投資組合的貢獻(xiàn)也是正的。但如果整個(gè)市場跌了，這一部分對投資組合的貢獻(xiàn)也就是負(fù)的了。股票指數(shù)基金的貝塔系數(shù)一般在1左右。

在把收益率分解成阿爾法和貝塔兩部分以后，一個(gè)最重要的事實(shí)是，這兩部分的價(jià)值是不一樣的。

簡單地說，阿爾法很難得，貝塔很容易。只要通過調(diào)節(jié)投資組合中的現(xiàn)金和股票指數(shù)基金（或者股指期貨）的比率，就可以很容易地改變貝塔系數(shù)，即投資組合中來自整個(gè)市場部分的收益。而阿爾法是如此難得，以致許多金融教授們根本不相信它的存在。

因此阿爾法會(huì)很貴，而貝塔很便宜。

指數(shù)基金（IndexFund）和交易型開放式指數(shù)基金（ETF，ExchangeTradedFund）是購買純貝塔的工具。因?yàn)橹挥胸愃运鼈円话阒皇杖『艿偷幕谫Y本總量的管理費(fèi)（ManagementFee）。沒有阿爾法，所以它們一定不會(huì)收取基于利潤的分成費(fèi)（IncentiveFee）。

我們常見的公募基金，即共同基金（MutualFund），除了指數(shù)基金以外有許多是主動(dòng)型的，基金經(jīng)理試圖獲得更好的績效，也就是除貝塔以外還想得到些阿爾法。但美國的學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，一般來說共同基金其實(shí)是沒有阿爾法的，所以共同基金一般都只收取比較低的管理費(fèi)。

想獲得阿爾法靠的是真本領(lǐng)。貝塔只是隨大勢，但“水可載舟，亦可復(fù)舟”。國內(nèi)的許多基金都只有貝塔，當(dāng)然這很大程度上是因?yàn)槿狈鹑诠ぞ叩倪x擇，比如在融資融券出臺(tái)之前不可以沽空。當(dāng)大盤開始暴跌的時(shí)候，也就是“股神”神話破滅的時(shí)候。

業(yè)內(nèi)的朋友劉震有個(gè)比喻：阿爾法是肉，貝塔是面。指數(shù)基金全是貝塔，賣的是饅頭；主動(dòng)型公募基金賣的有肉有面，是包子；而對沖基金賣的就是純?nèi)?。肉比包子貴，包子比饅頭貴。

多年以前學(xué)術(shù)界不相信阿爾法的存在。沒有肉，只吃饅頭。業(yè)界因此催生了指數(shù)基金等產(chǎn)品，目的就是為了給公眾提供便宜的貝塔。近年來，許多人漸漸相信阿爾法是存在的。專攻阿爾法的投資開始興起，它們被稱為另類投資（AlternativeInvestment），或者替代投資、非主流投資。主流投資是購買貝塔，非主流投資是購買阿爾法。

另類投資有許多種。如果投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)，就叫做私募股權(quán)投資（PrivateEquity，簡稱PE）。廣義的私募股權(quán)投資涵蓋了企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，包括大家可能熟悉的創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapital，簡稱VC、創(chuàng)投）等。

那我們最關(guān)心的對沖基金（HedgeFund）投資什么呢？現(xiàn)在的對沖基金基本上投資所有的有價(jià)證券。只要證券有價(jià)格，有可能在買進(jìn)賣出的過程中賺錢，就可能有對沖基金去做。為了跟私募股權(quán)投資基金區(qū)別開來，如果基金主要做的是上述的私募股權(quán)投資，它就算是私募股權(quán)投資基金，不然就可以算做對沖基金?，F(xiàn)在對沖基金也可能做私募股權(quán)投資，而私募股權(quán)投資基金也可能做對沖基金做的事情，界限越來越模糊。

現(xiàn)在我們漸漸清楚了，試圖獲得純阿爾法的，又不像私募股權(quán)投資基金那樣投資于非公開上市交易股權(quán)的基金，就是對沖基金。

因?yàn)閷_基金獲得的是純阿爾法，阿爾法又很難得，所以它們才有資格收取很高的管理費(fèi)（一般是每年收取資產(chǎn)的2%左右）和分成費(fèi)（一般是利潤的20%左右）。因?yàn)樗鼈円话銢]有什么貝塔，所以它們的收益率基本不受整個(gè)市場走向的影響。不論市場大盤漲了或者跌了，成功的對沖基金都應(yīng)該賺錢，基本沒有市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這也就是“對沖”這兩個(gè)字的意義。

正因?yàn)榘柗y得，對沖基金行業(yè)中濫竽充數(shù)者也比比皆是。有些號(hào)稱對沖基金，其實(shí)提供的都是貝塔。說賣的是肉，其實(shí)只是饅頭，或者是包子里搭了那么一絲肉。要甄別阿爾法和貝塔，有時(shí)候并不是一件很容易的事情。

為了最大限度獲取難得的阿爾法，對沖基金往往運(yùn)用最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融產(chǎn)品，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益。因?yàn)樗鼈冃枰僮黛`活，所以政府對它們的監(jiān)管很少，也正因此往往限制它們允許接納的投資者的類型?，F(xiàn)在一般局限于機(jī)構(gòu)投資者和被認(rèn)為可以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的富有人群，不可以對普通公眾開放。

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