貨幣政策是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)其最終的政策目標(biāo)，對(duì)貨幣供給量和信用情勢(shì)，所采取的管制措施。最終政策目標(biāo)包括：控制物價(jià)穩(wěn)定、協(xié)助經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、達(dá)到充分就業(yè)，及平衡國(guó)際收支促進(jìn)金融穩(wěn)定。央行主要貨幣政策工具包括：調(diào)整存款準(zhǔn)備率、調(diào)整重貼現(xiàn)率及擔(dān)保放款融通利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作，以及選擇性信用管制，或者直接或間接管制。指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。貨幣政策(Monetary Policy)是通過(guò)政府對(duì)國(guó)家的貨幣、信貸及銀行體制的管理來(lái)實(shí)施的。貨幣政策的性質(zhì)（中央銀行控制貨幣供應(yīng)，以及貨幣、產(chǎn)出和通貨膨脹三者之間聯(lián)系的方式）是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中最吸引人、最重要、也最富爭(zhēng)議的領(lǐng)域之一。一國(guó)政府擁有多種政策工具可用來(lái)實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -主要措施

運(yùn)用貨幣政策所采取的主要措施包括七個(gè)方面：

第一，控制貨幣發(fā)行。

第二，控制和調(diào)節(jié)對(duì)政府的貸款。

第三，推行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

第四，改變存款準(zhǔn)備金率。

第五，調(diào)整再貼現(xiàn)率。

第六，選擇性信用管制。

第七，直接信用管制。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -外匯交易

環(huán)球外匯集團(tuán)是一家專注于金融投資與理財(cái)服務(wù)的專業(yè)化的龍頭企業(yè)。環(huán)球外匯集團(tuán)的核心團(tuán)隊(duì)在紐約華爾街，具有多年的外匯、期貨、股票等的操盤實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，并且研發(fā)出了獨(dú)特的穩(wěn)定盈利的自動(dòng)交易系統(tǒng)(EA)。極大的幫助客戶操盤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，這是我們的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)之一。一流的投資分析與操作策略都是基于我們?nèi)A爾街操盤團(tuán)隊(duì)的自主研發(fā)成果。我們的客戶堅(jiān)信我們擁有的精準(zhǔn)的投資分析、專業(yè)的投資策略、穩(wěn)定的交易系統(tǒng)可以給投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的盈利。

基于我們的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，環(huán)球外匯集團(tuán)與高盛、摩根大通、梅隆證券、福匯、FXSOL、FOREX等多家世界知名金融機(jī)構(gòu)達(dá)成了穩(wěn)定的長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，特別是為中國(guó)大陸及全球華人提供一流的金融產(chǎn)品，交易平臺(tái)與操盤服務(wù) 。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -目標(biāo)關(guān)系

貨幣政策的最終目標(biāo)一般有四個(gè)，但要同時(shí)實(shí)現(xiàn)，則是非常困難的事。在具體實(shí)施中，以某項(xiàng)貨幣政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)某一貨幣政策目標(biāo)，經(jīng)常會(huì)干擾其他貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因此，除了研究貨幣政策目標(biāo)的一致性以外，還必須研究貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾性及其緩解矛盾的措施。

最終目標(biāo)

穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)

事實(shí)證明，穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)兩個(gè)目標(biāo)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過(guò)少，對(duì)充分就業(yè)目標(biāo)就無(wú)明顯促進(jìn)作用；若貨幣工資增加過(guò)多，致使其上漲率超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，這種成本推進(jìn)型通貨膨脹，必然造成物價(jià)與就業(yè)兩項(xiàng)目標(biāo)的沖突。如西方國(guó)家在70 年代以前推行的擴(kuò)張政策，不僅無(wú)助于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而造成“滯脹”局面。

物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利普斯曲線來(lái)說(shuō)明。

1958 年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯（A.w.phillips）根據(jù)英國(guó)1861―1957年失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率之間交替關(guān)系的曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率較低時(shí)，貨幣工資增長(zhǎng)率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時(shí)，貨幣工資增長(zhǎng)率較低。由于貨幣工資增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來(lái)表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長(zhǎng)、相互交替的關(guān)系。

這條曲線表明，失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)率之間存在著一種非此即彼的相互替換關(guān)系。也就是說(shuō)，多一點(diǎn)失業(yè)，物價(jià)上漲率就低；相反，少一點(diǎn)失業(yè)，物價(jià)上漲率就高。因此，失業(yè)率和物價(jià)上漲率之間只可能有以下幾種選擇：

（1）失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定；

（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；

（3）在物價(jià)上漲率和失業(yè)率的兩極之間實(shí)行組合，即所謂的相機(jī)抉擇，根據(jù)具體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件作出正確的組合。

穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

穩(wěn)定物價(jià)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否存在著矛盾，理論界對(duì)此看法不一，主要有以下幾種觀點(diǎn)：

1.物價(jià)穩(wěn)定才能維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，只有物價(jià)穩(wěn)定，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)頭。一般而言，勞動(dòng)力增加，資本形成并增加，加上技術(shù)進(jìn)步等因素促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展和產(chǎn)量的增加，隨之而來(lái)的是貨幣總支出的增加。由于生產(chǎn)率是隨時(shí)間的進(jìn)程而不斷發(fā)展的，貨幣工資和實(shí)際工資也是隨生產(chǎn)率而增加的。只要物價(jià)穩(wěn)定，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，維持其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的勢(shì)頭。這實(shí)際上從供給決定論的古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)思想在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的反映。

2.輕微物價(jià)上漲刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，只有輕微的物價(jià)上漲，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與發(fā)展。因?yàn)?，通貨膨脹是?jīng)濟(jì)的刺激劑。這是凱恩斯學(xué)派的觀點(diǎn)，凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，在充分就業(yè)沒(méi)有達(dá)到之前增加貨幣供應(yīng)，增加社會(huì)總需求主要是促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而物價(jià)上漲比較緩慢。

并認(rèn)定資本主義經(jīng)濟(jì)只能在非充分就業(yè)的均衡中運(yùn)行，因此輕微的物價(jià)上漲會(huì)促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)的凱恩斯學(xué)者也認(rèn)為：價(jià)格的上漲，通?？梢詭?lái)高度的就業(yè)，在輕微的通貨膨脹之中，工業(yè)之輪開(kāi)始得到良好的潤(rùn)滑油，產(chǎn)量接近于最高水平，私人投資活躍，就業(yè)機(jī)會(huì)增多。

3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能使物價(jià)穩(wěn)定。這種觀點(diǎn)則認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，價(jià)格應(yīng)趨于下降，或趨于穩(wěn)定。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要取決于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和新生產(chǎn)要素的投入，在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的前提下，生產(chǎn)的增長(zhǎng)，一方面意味著產(chǎn)品的增加，另一方面則意味著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。所以，穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)并不矛盾。這種觀點(diǎn)實(shí)際上是馬克思在100 多年以前，分析金本位制度下資本主義經(jīng)濟(jì)的情況時(shí)所論述的觀點(diǎn)。

實(shí)際上，就現(xiàn)代社會(huì)而言，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)總是伴隨著物價(jià)的上漲。這在上述分析物價(jià)上漲的原因時(shí)，曾予以說(shuō)明，近100 年的經(jīng)濟(jì)史也說(shuō)明了這一點(diǎn)。有人曾做過(guò)這樣的分析，即把世界上許多國(guó)家近100 年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期的物價(jià)資料進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)除經(jīng)濟(jì)危機(jī)和衰退外，凡是經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平都呈上升趨勢(shì)，特別是第二次世界大戰(zhàn)以后，情況更是如此。沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平不是呈上漲趨勢(shì)的。就我國(guó)而言，幾十年的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)的現(xiàn)實(shí)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。70 年代資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹階段以后，有的國(guó)家甚至在經(jīng)濟(jì)衰退或停滯階段，物價(jià)水平也呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。

從西方貨幣政策實(shí)踐的結(jié)果來(lái)看，要使穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)齊頭并進(jìn)并不容易。主要原因在于，政府往往較多地考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展，刻意追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高速度。譬如采用擴(kuò)張信用和增加投資的辦法，其結(jié)果必然造成貨幣發(fā)行量增加和物價(jià)上漲。使物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間出現(xiàn)矛盾。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與平衡國(guó)際收支

在一個(gè)開(kāi)放型的經(jīng)濟(jì)中，國(guó)家為了促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)遇到兩個(gè)問(wèn)題：

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起進(jìn)口增加，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)民收入增加及支付能力的增加，通常會(huì)增加對(duì)進(jìn)口商品的需要。如果該國(guó)的出口貿(mào)易不能隨進(jìn)口貿(mào)易的增加而相應(yīng)增加，必然會(huì)使得貿(mào)易收支狀況變壞。

2.引進(jìn)外資可能形成資本項(xiàng)目逆差。要促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就要增加投資，提高投資率。在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足的情況下，必須借助于外資，引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)，以此促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)。這種外資的流入，必然帶來(lái)國(guó)際收支中資本項(xiàng)目的差額。盡管這種外資的流入可以在一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易逆差而造成的國(guó)際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的齊頭并進(jìn)。其原因在于：

（1）任何一個(gè)國(guó)家，在特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，能夠引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理方法等，一方面決定于一國(guó)的吸收、掌握和創(chuàng)新能力；另一方面，還決定于國(guó)產(chǎn)商品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和外匯還款能力。

所以，在一定條件下，一國(guó)所能引進(jìn)和利用的外資是有限的。如果把外資的引進(jìn)完全置于平衡貿(mào)易收支上，那么外資對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)就不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。此外，如果只是追求利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而忽視國(guó)內(nèi)資金的配置能力和外匯還款能力，那么必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支狀況的嚴(yán)重惡化，最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)失衡，不可能維持長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（2）在其他因素引起的國(guó)際收支失衡或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的條件下，用于矯正這種失衡經(jīng)濟(jì)形態(tài)的貨幣政策，通常是在平衡國(guó)際收支和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)之間做合理的選擇。國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，通常要壓縮國(guó)內(nèi)的總需求，隨著總需求的下降，國(guó)際收支逆差可能被消除，但同時(shí)會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的衰退。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，通常采用擴(kuò)張性的貨幣政策。隨著貨幣供應(yīng)量的增加，社會(huì)總需求增加，可能刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但也可能由于輸入的增加及通貨膨脹而導(dǎo)致國(guó)際收支失衡。

充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一般而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，但在某些情況下兩者也會(huì)出現(xiàn)不一致，例如，以內(nèi)涵型擴(kuò)大再生產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不可能實(shí)現(xiàn)高就業(yè)。再如，片面強(qiáng)調(diào)高就業(yè)，硬性分配勞動(dòng)力到企業(yè)單位就業(yè)，造成人浮于事，效益下降，產(chǎn)出減少，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，等等。

選擇目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)

中央銀行在實(shí)施貨幣政策中所運(yùn)用的政策工具無(wú)法直接作用于最終目標(biāo)，此間需要有一些中間環(huán)節(jié)來(lái)完成政策傳導(dǎo)的任務(wù)。因此，中央銀行在其工具和最終目標(biāo)之間，插進(jìn)了兩組金融變量，一組叫做中間目標(biāo)，一組叫做操作目標(biāo)。

貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)又稱營(yíng)運(yùn)目標(biāo)。它們是一些較短期的、數(shù)量化的金融指標(biāo)，作為政策工具與最終目標(biāo)之間的中介或橋梁，其特點(diǎn)是中央銀行容易對(duì)它進(jìn)行控制，但它與最終目標(biāo)的因果關(guān)系不大穩(wěn)定。

中間目標(biāo)是距離政策工具較遠(yuǎn)但接近于最終目標(biāo)的金融變量，其特點(diǎn)是中央銀行不容易對(duì)它進(jìn)行掠制，但它與最終目標(biāo)的因果關(guān)系比較穩(wěn)定。建立貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)，總的來(lái)說(shuō)，是為了及時(shí)測(cè)定和控制貨幣政策的實(shí)施程度，使之朝著正確的方向發(fā)展，以保證貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

貨幣政策中介目標(biāo)是連接貨幣政策最終目標(biāo)與政策工具操

作的中介環(huán)節(jié)，也是實(shí)施貨幣政策的關(guān)鍵步驟。中介目標(biāo)必須具備三個(gè)特點(diǎn)。

1.可測(cè)性。指中央銀行能夠迅速獲得中介目標(biāo)相關(guān)指標(biāo)變化狀況和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料，并能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行有效分析和作出相應(yīng)判斷。顯然，如果沒(méi)有中介目標(biāo)，中央銀行直接去收集和判斷最終目標(biāo)數(shù)據(jù)如價(jià)格上漲率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是十分困難的，短期內(nèi)如一周或一旬是不可能有這些數(shù)據(jù)的。

2.可控性。指中央銀行通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用，能對(duì)中介目標(biāo)變量進(jìn)行有效地控制，能在較短時(shí)間內(nèi)（如1―3 個(gè)月）控制中介目標(biāo)變量的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)。

3.相關(guān)性。指中央銀行所選擇的中介目標(biāo)，必須與貨幣政策最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具對(duì)中介目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

中介目標(biāo)

可以作為中介目標(biāo)的金融指標(biāo)主要有：長(zhǎng)期利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。

（一）長(zhǎng)期利率

西方傳統(tǒng)的貨幣政策均以利率為中介目標(biāo)。

利率能夠作為中央銀行貨幣政策的中間目標(biāo)，是因?yàn)椋?/p>

（1）利率不但能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，而且能夠表現(xiàn)供給與需求的相對(duì)變化。利率水平趨高被認(rèn)為是銀根緊縮，利率水平趨低則被認(rèn)為是銀根松弛。

（2）利率屬于中央銀行影響可及的范圍，中央銀行能夠運(yùn)用政策工具設(shè)法提高或降低利率。

（3）利率資料易于獲得并能夠經(jīng)常匯集。

（二）貨幣供應(yīng)量

以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論者認(rèn)為宜以貨幣供應(yīng)量或其變動(dòng)率為主要中介目標(biāo)。他們的主要理由是：

（1）貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

（2）貨幣供應(yīng)量及其增減變動(dòng)能夠?yàn)橹醒脬y行所直接控制。

（3）與貨幣政策聯(lián)系最為直接。貨幣供應(yīng)量增加，表示貨幣政策松弛，反之則表示貨幣政策緊縮。

（4）貨

幣供應(yīng)量作為指標(biāo)不易將政策性效果與非政策性效果相混淆，因而具有準(zhǔn)確性的優(yōu)點(diǎn)。

但以貨幣供應(yīng)量為指標(biāo)也有幾個(gè)問(wèn)題需要考慮：

一是中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制能力。貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)主要取決于基礎(chǔ)貨幣的改變，但還要受其它種種非政策性因素的影響，如現(xiàn)金漏損率、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備比率、定期存款比率等，非中央銀行所能完全控制。

二是貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)的時(shí)滯問(wèn)題。中央銀行通過(guò)變動(dòng)準(zhǔn)備金以期達(dá)到一定的貨幣量變動(dòng)率，但此間卻存在著較長(zhǎng)的時(shí)滯。

三是貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的關(guān)系。對(duì)此有些學(xué)者尚持懷疑態(tài)度。但從衡量的結(jié)果來(lái)看，貨幣供應(yīng)量仍不失為一個(gè)性能較為良好的指標(biāo)。

（三）貸款量

以貸款量作為中間目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)是：

（1）與最終目標(biāo)有密切相關(guān)性。流通中現(xiàn)金與存款貨幣均由貸款引起，中央銀行控制了貸款規(guī)模，也就控制了貨幣供應(yīng)量。

（2）準(zhǔn)確性較強(qiáng)，作為內(nèi)生變數(shù)，貸款規(guī)模與需求有正值相關(guān)；作為政策變數(shù)，貸款規(guī)模與需求也是正值相關(guān)。

（3）數(shù)據(jù)容易獲得，因而也具有可測(cè)性。

操作目標(biāo)

各國(guó)中央銀行通常采用的操作目標(biāo)主要有：短期利率、商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。

（一）短期利率

短期利率通常指市場(chǎng)利率，即能夠反映市場(chǎng)資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率。它是影響社會(huì)的貨幣需求與貨幣供給、銀行信貸總量的一個(gè)重要指標(biāo)，也是中央銀行用以控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供求、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一個(gè)重要的政策性指標(biāo)。作為操作目標(biāo)，中央銀行通常只能選用其中一種利率。

過(guò)去美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)主要采用國(guó)庫(kù)券利率，銀行同業(yè)拆借利率，英國(guó)的情況較特殊，英格蘭銀行的長(zhǎng)、短期利率均以一組利率為標(biāo)準(zhǔn)，其用作操作目標(biāo)的短期利率有：隔夜拆借利率，三個(gè)月期的銀行拆借利率，三個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券利率；用作中間目標(biāo)的長(zhǎng)期利率有：五年公債利率、十年公債利率、二十年公債利率。

（二）商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金

中央銀行以準(zhǔn)備金作為貨幣政策的操作目標(biāo)，其主要原因是，無(wú)論中央銀行運(yùn)用何種政策工具，都會(huì)先行改變商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，然后對(duì)中間目標(biāo)和最終目標(biāo)產(chǎn)生影響。

因此可以說(shuō)變動(dòng)準(zhǔn)備金是貨幣政策傳導(dǎo)的必經(jīng)之路，由于商業(yè)銀行準(zhǔn)備金越少，銀行貸款與投資的能力就越大，從而派生存款和貨幣供應(yīng)量也就越多。因此，銀行準(zhǔn)備金減少被認(rèn)為是貨幣市場(chǎng)銀根放松，準(zhǔn)備金增多則意味著市場(chǎng)銀根緊縮。

但準(zhǔn)備金在準(zhǔn)確性方面的缺點(diǎn)有如利率。作為內(nèi)生變量，準(zhǔn)備金與需求負(fù)值相關(guān)。借貸需求上升，銀行體系便減少準(zhǔn)備金以擴(kuò)張信貸；反之則增加準(zhǔn)備金而縮減信貸。作為政策變量，準(zhǔn)備金與需求正值相關(guān)。中央銀行要抑制需求，一定會(huì)設(shè)法減少商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。因而準(zhǔn)備金作為金融指標(biāo)也有誤導(dǎo)中央銀行的缺點(diǎn)。

（三）基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣是中央銀行經(jīng)常使用的一個(gè)操作指標(biāo)，也常被稱為“強(qiáng)力貨幣”或“高能貨幣”。從基礎(chǔ)貨幣的計(jì)量范圍來(lái)看，它是商業(yè)銀行準(zhǔn)備金和流通中通貨的總和，包括商業(yè)銀行在中央銀行的存款、銀行庫(kù)存現(xiàn)金、向中央銀行借款、社會(huì)公眾持有的現(xiàn)金等。通貨與準(zhǔn)備金之間的轉(zhuǎn)換不改變基礎(chǔ)貨幣總量，基礎(chǔ)貨幣的變化來(lái)自那些提高或降低基礎(chǔ)貨幣的因素。

中央銀行有時(shí)還運(yùn)用“已調(diào)整基礎(chǔ)貨幣”這一指標(biāo)，或者稱為擴(kuò)張的基礎(chǔ)貨幣，它是針對(duì)法定準(zhǔn)備的變化調(diào)整后的基礎(chǔ)貨幣。單憑基礎(chǔ)貨幣總量的變化還無(wú)法說(shuō)明和衡量貨幣政策，必須對(duì)基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部構(gòu)成加以考慮。因?yàn)椋?/p>

（1）在基礎(chǔ)貨幣總量不變的條件下，如果法定準(zhǔn)備率下降，銀行法定準(zhǔn)備減少而超額準(zhǔn)備增加，這時(shí)的貨幣政策仍呈擴(kuò)張性；

（2）若存款從準(zhǔn)備比率高的存款機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)到準(zhǔn)備比率較低的存款機(jī)構(gòu)，即使中央銀行沒(méi)有降低準(zhǔn)備比率，但平均準(zhǔn)備比率也會(huì)有某種程度的降低，這就必須對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)整。

多數(shù)學(xué)者公認(rèn)基礎(chǔ)貨幣是較理想的操作目標(biāo)。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，中央銀行對(duì)已發(fā)行的現(xiàn)金和它持有的存款準(zhǔn)備金都掌握著相當(dāng)及時(shí)的信息，因此中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣是能夠直接控制的?；A(chǔ)貨幣比銀行準(zhǔn)備金更為有利，因?yàn)樗紤]到社會(huì)公眾的通貨持有量，而準(zhǔn)備金卻忽略了這一重要因素。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -中國(guó)概況

首先，新增外匯占款難以支撐基礎(chǔ)貨幣快速擴(kuò)張。

2012年新增外匯占款大幅下降，是國(guó)內(nèi)資金面偏緊的重要原因。展望2013年，受益于海外寬松的貨幣政策，我國(guó)資本流動(dòng)獲得改善的可能性較大。但由于私人部門外幣資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配，中長(zhǎng)期私人部門依然會(huì)增持外幣資產(chǎn)。因此，2013年新增外匯占款將獲得一定程度改善，但難以支撐基礎(chǔ)貨幣高增長(zhǎng)。

其次，央行放松貨幣的意愿不強(qiáng)，貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行認(rèn)為，“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這一過(guò)程將進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)的潛力”。也就是說(shuō)，貨幣政策或?qū)⒁酝苿?dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整為重要目標(biāo)，而不謀求逆周期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期快速反彈，但不排除調(diào)整存準(zhǔn)率以對(duì)沖外匯占款變動(dòng)。

從緊政策

2007年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)行的是“從緊的貨幣政策。

（1）實(shí)行從緊的貨幣政策，核心是什么？

回籠貨幣，減少貨幣供給。講流動(dòng)性過(guò)剩，有兩個(gè)層次：一個(gè)是流通中的現(xiàn)金較多，一個(gè)是銀行的超額準(zhǔn)備金太多。超額準(zhǔn)備金，是指商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款賬戶上的實(shí)際準(zhǔn)備金超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。超額準(zhǔn)備金太多，表示銀行手里的錢太多。

（2）從緊的貨幣政策，有什么影響？

從緊的貨幣政策，間接影響到企業(yè)未來(lái)的贏利空間，因?yàn)槠髽I(yè)的信貸成本上升。利率提高了，房地產(chǎn)商從銀行貸款的成本上升了一點(diǎn)，但如果房?jī)r(jià)一直在猛漲的話，那一點(diǎn)增加的成本根本看不出來(lái)，一下子就抵消了。對(duì)股市直接的影響談不上，都是間接的，要有一個(gè)過(guò)程。

貨幣政策從緊后，在控制物價(jià)上漲方面能否達(dá)到預(yù)期的效果，比較復(fù)雜。物價(jià)上漲，從CPI指數(shù)看，主要是食品和能源價(jià)格的波動(dòng)較大。

根據(jù)通脹的兩個(gè)根源，一個(gè)是需求拉動(dòng)型，一個(gè)是供給推動(dòng)型。從需求的角度看，貨幣的供給較多，需求的因素有：從供給的方面看，主要是豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

但豬肉價(jià)格上漲，跟飼料價(jià)格上升相關(guān)，而飼料價(jià)格的上漲，又是因?yàn)榧Z食價(jià)格的上漲造成的。因此，要降低糧價(jià)，要增加糧食供給，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品。但進(jìn)口會(huì)對(duì)農(nóng)民造成沖擊，農(nóng)民就沒(méi)錢了。

從緊的貨幣政策將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)大的影響。如果不出意料，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率是必然選擇，這將對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部流動(dòng)性造成大的影響。在九次提高準(zhǔn)備金率以后，一些商業(yè)銀行包括四大國(guó)有銀行內(nèi)部流動(dòng)性已經(jīng)有緊缺跡象，繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率必將使得商業(yè)銀行流動(dòng)性更加緊張。商業(yè)銀行首要任務(wù)是保證流動(dòng)性，保證支付，這必將對(duì)經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響。

2011年央行公告稱，將在10月14日發(fā)行70億3月期央票，并重啟3年期央票，發(fā)行額度200億。分析人士指出隨著市場(chǎng)資金的緊張情況有所緩解，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。

政策工具

一、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過(guò)中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。

1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。

二、存款準(zhǔn)備金政策

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下建立起來(lái)的，世界上美國(guó)最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。

存款準(zhǔn)備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

1998年存款準(zhǔn)備金制度改革

經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行決定，從1998年3月21日起，對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改革，主要內(nèi)容有以下七項(xiàng)：

（一）將原各金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的“準(zhǔn)備金存款”和“備付金存款”兩個(gè)帳戶合并，稱為“準(zhǔn)備金存款”帳戶。

（二）法定存款準(zhǔn)備金率從13%下調(diào)到8%。準(zhǔn)備金存款帳戶超額部分的總量及分布由各金融機(jī)構(gòu)自行確定。

（三）對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按法人統(tǒng)一考核。法定準(zhǔn)備金的交存分以下情況：

1.中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中信銀行、中國(guó)光大銀行、華夏銀行、中國(guó)投資銀行、中國(guó)民生銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由各總行統(tǒng)一存入人民銀行總行。

2.交通銀行、廣東發(fā)展銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、海南發(fā)展銀行、煙臺(tái)住房?jī)?chǔ)蓄銀行、蚌埠住房?jī)?chǔ)蓄銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由各總行統(tǒng)一存入其總行所在地的人民銀行分行。

3. 各城市商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由其總行統(tǒng)一存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分行。

4. 城市信用社（含縣聯(lián)社）的法定存款準(zhǔn)備金，由法人存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分、支行。農(nóng)村信用社的法定存款準(zhǔn)備金，按現(xiàn)行體制存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分、支行。

5.信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金，由法人統(tǒng)一存入其總部所在地的人民銀行總行（或分行）。

6. 經(jīng)批準(zhǔn)，已辦理人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、中外合資銀行等外資金融機(jī)構(gòu)，其人民幣法定存款準(zhǔn)備金，由其法人（或其一家分行）統(tǒng)一存入所在地人民銀行分行。

（四）對(duì)各金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金按旬考核。

1. 各商業(yè)銀行（不含城市商業(yè)銀行）和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，當(dāng)旬第五日至下旬第四日每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)，各行按統(tǒng)一法人存入的準(zhǔn)備金存款余額，與上旬末該行全行一般存款余額之比，不低于8%。

2. 城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)法人暫按月考核，當(dāng)月8日至下月7日每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)，各金融機(jī)構(gòu)按統(tǒng)一法人存入的準(zhǔn)備金存款余額，與上月末該機(jī)構(gòu)全系統(tǒng)一般存款余額之比，不低于8%。

從1998年10月起，上述金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一實(shí)行按旬考核。

3. 各商業(yè)銀行（不含城市商業(yè)銀行）和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行法人按旬（旬后5日內(nèi)）將匯總的全行旬末一般存款余額表，報(bào)送人民銀行。

4. 現(xiàn)執(zhí)行按月考核存款準(zhǔn)備金的城市商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，暫按月（月后8日內(nèi)）將匯總的全系統(tǒng)旬末一般存款余額表，報(bào)送人民銀行。自10月份起統(tǒng)一執(zhí)行按旬（旬后5日內(nèi)）報(bào)送一般存款余額表的制度。

（五）金融機(jī)構(gòu)按法人統(tǒng)一存入人民銀行的準(zhǔn)備金存款低于上旬末一般存款余額的8%，人民銀行對(duì)其不足部分按每日萬(wàn)分之六的利率處以罰息。金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)在人民銀行準(zhǔn)備金存款帳戶出現(xiàn)透支，人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機(jī)構(gòu)不按時(shí)報(bào)送旬末一般存款余額表和按月報(bào)送月末日計(jì)表的，依據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處。

（六）金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率由繳來(lái)一般存款利率7.56%和備付金存款利率7.02%（加權(quán)平均7.35%）統(tǒng)一下調(diào)到5.22%。

（七）調(diào)整金融機(jī)構(gòu)一般存款范圍。將金融機(jī)構(gòu)代理人民銀行財(cái)政性存款中的機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、財(cái)政預(yù)算外存款，劃為金融機(jī)構(gòu)的一般存款。金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準(zhǔn)備金存入人民銀行。

三、中央銀行貸款

a、中央銀行貸款

中央銀行貸款(習(xí)慣上稱作再貸款)，是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要渠道和進(jìn)行金融調(diào)控的傳統(tǒng)政策工具。一般來(lái)講，中央銀行貸款增加，是“銀根”將有所放松的信號(hào)之一；反之，是“銀根”將可能緊縮的信號(hào)之一。到2000年底，在中國(guó)人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)總量中，中央銀行貸款占45%。

按貸款期限劃分，我國(guó)中央銀行貸款有二十天、三個(gè)月、六個(gè)月和一年期四個(gè)檔次，現(xiàn)行貸款利率水平分別為3.24%、3.51%、3.69%和3.78%。

b、中央銀行貸款的對(duì)象

中央銀行貸款的對(duì)象是經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，持有中國(guó)人民銀行頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證》，并在中國(guó)人民銀行開(kāi)立賬戶的金融機(jī)構(gòu)?！吨袊?guó)人民銀行法》規(guī)定：“中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款，但國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外?！?/p>

中央銀行以金融機(jī)構(gòu)為貸款對(duì)象是由中央銀行特殊的職能和地位決定的。與以企業(yè)和居民為主要貸款對(duì)象的金融機(jī)構(gòu)不同的是，金融機(jī)構(gòu)是社會(huì)信用中介，而中央銀行是銀行的銀行、國(guó)家的銀行、發(fā)行的銀行，是社會(huì)信用的“總閘門”和最終貸款者，具有及時(shí)調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊使命。因此，在貸款對(duì)象上，中央銀行貸款與金融機(jī)構(gòu)貸款是有本質(zhì)區(qū)別的。但是，中央銀行貸款與金融機(jī)構(gòu)貸款的共同點(diǎn)是，借款人都需要按規(guī)定的時(shí)限和利率及時(shí)歸還貸款本息。

中央銀行貸款的增加或減少，會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加或減少。中央銀行貸款是基礎(chǔ)貨幣的重要投放渠道之一，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要手段之一。

c、基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣，亦稱高能貨幣，是指具有使貨幣總量成倍擴(kuò)張或收縮能力的貨幣。在現(xiàn)代貨幣統(tǒng)計(jì)制度中，又將其定義為儲(chǔ)備貨幣。在我國(guó)現(xiàn)階段，它主要由金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金、現(xiàn)金發(fā)行（流通中現(xiàn)金+金融機(jī)構(gòu)庫(kù)存現(xiàn)金）和非金融機(jī)構(gòu)存款（郵政儲(chǔ)蓄在中央銀行的轉(zhuǎn)存款）等三部分構(gòu)成。

基礎(chǔ)貨幣是貨幣供應(yīng)量賴以擴(kuò)張或收縮的基礎(chǔ)。這種擴(kuò)張或收縮的程度，在數(shù)量上常用貨幣乘數(shù)這個(gè)概念來(lái)表示。在理論上，貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，可用公式表述為：

M=m?B

M代表貨幣供應(yīng)量，m代表貨幣乘數(shù)，B代表基礎(chǔ)貨幣。在一般情況下，貨幣乘數(shù)是相對(duì)穩(wěn)定的，因而中央銀行主要是通過(guò)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量。但隨著經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)和管理體制的變化，貨幣乘數(shù)也會(huì)相應(yīng)發(fā)生一些變化。

貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響方式主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加時(shí)，貨幣乘數(shù)以一定倍數(shù)放大基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張效果；第二，在基礎(chǔ)貨幣不變時(shí)，貨幣乘數(shù)自身的變動(dòng)，同樣會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。

d、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，但中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣是通過(guò)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行的。對(duì)中央銀行來(lái)講，是先有資產(chǎn)業(yè)務(wù)，然后才有負(fù)債業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)創(chuàng)造負(fù)債。之所以如此，是因?yàn)橹醒脬y行依法壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)。與之相反，一般金融機(jī)構(gòu)是由負(fù)債業(yè)務(wù)決定資產(chǎn)運(yùn)用

主要包括中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的貸款，同時(shí)還包括再貸款，再貼現(xiàn)以及相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù).是貨幣政策工具的其中之一.

根據(jù)2003年12月27日修正后的《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第二十八條規(guī)定“中國(guó)人民銀行根據(jù)執(zhí)行貨幣政策的需要，可以決定對(duì)商業(yè)銀行貸款的數(shù)額、期限、利率和方式，但貸款的期限不得超過(guò)一年。

四、利率政策

利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金的比率，通常分為年利率、月利率和日利率。根據(jù)資金借貸關(guān)系中諸如借貸雙方的性質(zhì)、借貸期限的長(zhǎng)短等，可把利率劃分為不同的種類――法定利率和市場(chǎng)利率、短期利率和中長(zhǎng)期利率、固定利率和浮動(dòng)利率、名義利率和實(shí)際利率。

利率政策是我國(guó)貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實(shí)施的主要手段之一。中國(guó)人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)的運(yùn)用利率工具，對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

中國(guó)人民銀行采用的利率工具主要有：

1、調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國(guó)人民銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機(jī)構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國(guó)人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準(zhǔn)備金利率，指中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率。

2、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

3、制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。

4、制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

中國(guó)人民銀行加強(qiáng)了對(duì)利率工具的運(yùn)用。利率調(diào)整逐年頻繁，利率調(diào)控方式更為靈活，調(diào)控機(jī)制日趨完善。隨著利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，作為貨幣政策主要手段之一的利率政策將逐步從對(duì)利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。利率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，在國(guó)家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)人民銀行加強(qiáng)了對(duì)利率手段的運(yùn)用，通過(guò)調(diào)整利率水平與結(jié)構(gòu)，改革利率管理體制，使利率逐漸成為一個(gè)重要杠桿。

1993年5月和7月，中國(guó)人民銀行針對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、市場(chǎng)物價(jià)上漲幅度持續(xù)攀高，兩次提高了存、貸款利率，1995年1月和7月又兩次提高了貸款利率，這些調(diào)整有效控制了通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資規(guī)模。1996年5月和8月，1997年10月和1998年3月，針對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控已取得顯著成效，市場(chǎng)物價(jià)明顯回落的情況，央行又適時(shí)四次下調(diào)存、貸款利率，在保護(hù)存款人利益的基礎(chǔ)上，對(duì)減輕企業(yè)、特別是國(guó)有大中型企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。

五、匯率政策

匯率政策：是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）政府為達(dá)到一定的目的，通過(guò)金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)確定或控制在適度的水平而采取的政策手段。匯率政策主要包括匯率政策目標(biāo)和匯率政策工具。

匯率政策的目標(biāo)有：

（1）保持出口競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)；

（2）穩(wěn)定物價(jià)；

（3）防止匯率的過(guò)度波動(dòng)，從而保證金融體系的穩(wěn)定。

匯率政策工具主要有匯率制度的選擇、匯率水平的確定以及匯率水平的變動(dòng)和調(diào)整。

匯率政策中最主要的是匯率制度的選擇，匯率制度是指一個(gè)國(guó)家政府對(duì)本國(guó)貨幣匯率水平的確定、匯率的變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排和規(guī)定。匯率制度傳統(tǒng)上分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度兩大類。

釘住匯率政策的基本觀點(diǎn)：通過(guò)貨幣匯率釘住來(lái)引入錨貨幣國(guó)家的反通貨膨脹政策信譽(yù)，同時(shí)公眾通過(guò)調(diào)整預(yù)期通貨膨脹率使得通貨膨脹率與錨貨幣國(guó)家的通貨膨脹率相一致。如果本國(guó)的通貨膨脹率要高于錨貨幣國(guó)家的通貨膨脹率，那么會(huì)引起本國(guó)的貨幣實(shí)際匯率升值，本國(guó)商品的價(jià)格相對(duì)來(lái)講比錨貨幣國(guó)家商品的價(jià)格要高，本國(guó)商品的需求就相應(yīng)地減少，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相應(yīng)就下降，隨后會(huì)使本國(guó)的通貨膨脹率和錨貨幣國(guó)家的長(zhǎng)期通貨膨脹率相一致。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -定向?qū)捤?/p>

簡(jiǎn)介

2011年8月初，金融監(jiān)管部門年中工作會(huì)議日前陸續(xù)召開(kāi)。會(huì)議傳出的信息表明，未來(lái)貨幣政策整體上難言放松。隨著通脹可能見(jiàn)頂，下半年貨幣政策或適當(dāng)微調(diào)，將采取“定向?qū)捤伞狈绞剑m當(dāng)放松融資條件限制，對(duì)三農(nóng)、中小企業(yè)、保障性住房等領(lǐng)域給予融資政策傾斜。

根據(jù)央行14日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，該增量較8月份5485億元的增加額，環(huán)比少增785億元，創(chuàng)下21個(gè)月新低。

而直接代表流動(dòng)性情況的廣義貨幣量（M2）余額78.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比上月末低0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2002年3月以來(lái)的近10年新低。

市場(chǎng)分析人士指出，這表明中國(guó)持續(xù)緊縮的貨幣政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，但由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所變化，也不排除短期內(nèi)有針對(duì)中小企業(yè)的定向放松政策。

由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，尤其受歐債危機(jī)影響，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯，因此將對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估由“緩慢改善”下調(diào)為“改善勢(shì)頭停滯”。日本央行認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)減速狀況有所惡化，今后需繼續(xù)關(guān)注歐債危機(jī)進(jìn)展及美國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)。日本央行同時(shí)預(yù)計(jì)，該國(guó)通脹率將維持在0%左右。

歐央行認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將維持疲弱狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性將影響市場(chǎng)信心。為應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)與經(jīng)濟(jì)低迷，歐央行未來(lái)貨幣政策選項(xiàng)包括進(jìn)一步下調(diào)利率，將隔夜存款利率降至負(fù)值以及推出新一輪長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -財(cái)政政策和貨幣政策

如果說(shuō)前兩年的貨幣政策還在穩(wěn)增長(zhǎng)與控物價(jià)的矛盾中“左右為難”，那么當(dāng)前貨幣政策的目標(biāo)似乎更為明確――調(diào)結(jié)構(gòu)。近期高層的一系列表態(tài)，不管是引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是擴(kuò)大金融參與主體的范圍，其最根本的目的就是讓貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下，大力支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

在這一過(guò)程中，央行無(wú)疑面臨更大的挑戰(zhàn)，畢竟其態(tài)度決定了下半年流動(dòng)性的狀態(tài)。而除了調(diào)節(jié)好貨幣總量，流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)和流向也更為重要，若實(shí)行緊縮導(dǎo)致存量資金鏈斷裂，政策的“底線”將難以守住。從“錢荒”事件中央行的表現(xiàn)來(lái)看，它雖然狠心了一把，“后娘”的面具卻并沒(méi)有持續(xù)太久，只不過(guò)是由“慈”變“嚴(yán)”，主要靠警告、震懾來(lái)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使商業(yè)銀行以更加謹(jǐn)慎的方式來(lái)管理資產(chǎn)負(fù)債表，引導(dǎo)貨幣為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

其實(shí)，對(duì)于下半年的貨幣政策，日前發(fā)布的“金十條”中已經(jīng)給出明確的方向，即繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量。銀監(jiān)會(huì)對(duì)此給出了權(quán)威解讀――不因經(jīng)濟(jì)增速放緩轉(zhuǎn)向?qū)捤?，也不因?dāng)前一時(shí)貨幣增長(zhǎng)較快而轉(zhuǎn)向緊縮。對(duì)于剛剛經(jīng)歷了“地震”的資金市場(chǎng)而言，這一表態(tài)預(yù)示著下半年流動(dòng)性并不會(huì)像市場(chǎng)此前所擔(dān)憂的那樣偏緊，有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。

另一方面，正在進(jìn)行的新一輪財(cái)稅體制改革仍然是下半年的大事件。

在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日上午公布GDP(7.6%)數(shù)據(jù)后，財(cái)政部當(dāng)天下午公布了上半年財(cái)政數(shù)據(jù)，上半年全國(guó)公共財(cái)政收入6萬(wàn)8千591億元，增長(zhǎng)7.5%，跑輸GDP。這是個(gè)值得注意的現(xiàn)象，因?yàn)樵谶^(guò)去的很多年里，財(cái)政收入都是跑贏GDP增速的，這顯示出今年上半年增收的難度在加大。

在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不佳導(dǎo)致企業(yè)效益滑坡、外貿(mào)表現(xiàn)亦差強(qiáng)人意的情況下，加上持續(xù)推進(jìn)的減稅“組合拳”，財(cái)政收入不能獨(dú)善其身是理所當(dāng)然的。但也不必為現(xiàn)在的財(cái)政支出壓力感到恐慌。畢竟中國(guó)財(cái)政收入的絕對(duì)數(shù)值仍處在高位，且下滑幅度仍可承受。

正在推進(jìn)中的“營(yíng)改增”是新一輪財(cái)稅體制改革的切入口。這個(gè)財(cái)稅體制改革的大“手術(shù)”，實(shí)施的目的不僅是要減輕企業(yè)稅負(fù)和合理優(yōu)化稅制這么簡(jiǎn)單，更深層次的原因是通過(guò)這一改革來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，達(dá)到轉(zhuǎn)變政府職能和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)遠(yuǎn)施政目標(biāo)。

當(dāng)減稅成為不得不為之的事情，意味著下半年的全國(guó)財(cái)政收入增幅也不會(huì)太高，那最需要面對(duì)的就是財(cái)政緊日子怎么過(guò)的問(wèn)題。政府減支是必然的方向之一，就像李克強(qiáng)總理曾經(jīng)說(shuō)的：“能讓民間辦的讓民間去辦，能讓社會(huì)辦的讓社會(huì)去辦，好多事情政府應(yīng)該放手讓社會(huì)、讓民間、讓民營(yíng)企業(yè)去辦。放水養(yǎng)魚讓民間，讓企業(yè)有更多的資金來(lái)促進(jìn)發(fā)展，這樣才是一個(gè)良性循環(huán)?！?/p>

總而言之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的高速增長(zhǎng)，目前已到了需要慢下來(lái)調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式的關(guān)鍵階段。在這個(gè)過(guò)程中，財(cái)政政策和貨幣政策不能走“獨(dú)木橋”，而是必須要和信貸、監(jiān)管、產(chǎn)業(yè)等多重政策協(xié)同發(fā)力，才能出現(xiàn)“1 1>2”的效果。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -政策與QE

二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議20日在莫斯科閉幕，會(huì)后發(fā)表的聯(lián)合公報(bào)敦促各國(guó)審慎調(diào)整貨幣政策，加強(qiáng)與其他國(guó)家的溝通與協(xié)調(diào)。

公報(bào)指出，各國(guó)采取的貨幣政策應(yīng)有利于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平和支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。二十國(guó)集團(tuán)成員注意到，過(guò)去幾年實(shí)施的寬松貨幣政策給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，因此未來(lái)各國(guó)應(yīng)審慎調(diào)整貨幣政策，并且向其他國(guó)家傳達(dá)明確信息。

公報(bào)說(shuō)，二十國(guó)集團(tuán)重申，資金過(guò)度流動(dòng)和匯率無(wú)序變動(dòng)將對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響，健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和有力、審慎的金融監(jiān)管體系將有助于應(yīng)對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。但公報(bào)并未明確要求美聯(lián)儲(chǔ)就量化寬松政策退出問(wèn)題給予清晰說(shuō)法。

擴(kuò)張性貨幣政策_(dá)貨幣政策 -專家觀點(diǎn)

貨幣政策暫觀望，預(yù)計(jì)后續(xù)將加碼 財(cái)政政策猛發(fā)力

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)，貨幣政策的寬松帶來(lái)銀行間流動(dòng)性堆積問(wèn)題，股市、樓市資產(chǎn)價(jià)格泡沫也有所抬頭，監(jiān)管層正在反思相關(guān)貨幣政策，財(cái)政政策可以有進(jìn)一步挖掘的空間，下一步管理層可能會(huì)在財(cái)政政策方向、力度上有適度調(diào)整。

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