愛華網(wǎng)以前，銀行股是A股市場上為數(shù)不多估值體系與國際接軌的股票。隨著去年以來的震蕩調(diào)整，現(xiàn)在成為估值較國際同類股票嚴(yán)重打折的品種，這仍未能提振銀行股走勢。【赟注：咱們特別扭曲的A股市，銀行股估值嚴(yán)重打折，與創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天，貌似已不是什么新鮮事兒了，具體原因可見《藍(lán)籌股為何至今還不受市場歡迎？》】
少不了先聊下估值工具，本文將用市盈率來對比幾個主要市場的銀行股。市盈率對銀行股而言可能是有爭議的估值方法，經(jīng)常有人說市凈率是較正確的方法?？紤]到市凈率不能反映出銀行的盈利能力，而且文中提到巴菲特買入銀行的理由時會涉及這一點，就采用市盈率這個指標(biāo)吧。
從最新收盤價看，A股銀行股市盈率全部在7倍以下，均值略低于5倍，最高是平安銀行6.8倍，最低是興業(yè)銀行3.9倍，中農(nóng)工建四大國有銀行都是4倍多。
對比其他股市的同類股票，上述股票估值顯然低很多。香港市場銀行股的標(biāo)桿企業(yè)匯豐控股，市盈率12.5倍；美國市場的富國銀行為11.8倍，美國銀行更高達(dá)18倍?！沮S注：中國銀行業(yè)與香港、美國等優(yōu)質(zhì)銀行貌似還有很大的差距，具體可見：《中國的銀行業(yè)pk富國銀行主要差在哪里？》、《中美銀行盈利能力PKvs 中銀還有提升空間》、《內(nèi)銀與港銀的巨大差距PK恒生銀行》、《巴菲特為何最愛富國銀行？》】
咱們開始聊巴菲特。從伯克希爾·哈撒韋公司的2013年四季度報告可以看出，巴菲特投資倉位最顯著的變化是繼續(xù)增持富國銀行，減持了康菲石油。經(jīng)過多年增持，巴菲特持有富國銀行4.635億股，按最新收盤價46.05美元計算，持倉市值為213億美元。2009年一季度，巴菲特增持1236萬股富國銀行。當(dāng)年，伯克希爾持有富國銀行超過3億股，占總股本的6%多；2012年增至4.08億股，持股7.7%，早已成為該銀行第一大股東?！沮S注：到目前，巴菲特股票投資的資產(chǎn)大致在920多億美元左右，也就是說，目前對富國銀行投資占其股票投資市值超過20%，相對一般投資機構(gòu)持股結(jié)構(gòu)來講，算超超重倉股了?！?/p>
之前很多投資人士分析過巴菲特為什么多次增持富國銀行，包括巴菲特非常了解富國銀行，1989年開始買入富國銀行股票，持有的年頭非常長。富國銀行的業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，一直都是美國盈利最多、效率最高的銀行之一，在起伏不定的銀行業(yè)里，業(yè)績相當(dāng)穩(wěn)定。富國銀行資金成本低，客戶基礎(chǔ)龐大?！沮S注：詳細(xì)見《巴菲特為何最愛富國銀行？》】
但在買點上，我覺得巴菲特最看重的是估值低。翻看巴菲特的言論，他把幾次買股的理由說得很清楚：1990年買進富國銀行股票是因為該股數(shù)月時間股價幾乎腰斬。他說：“1990年我們買入富國銀行的股價低于每股稅后利潤的5倍。”2009年富國銀行再次暴跌，巴菲特再次增持時，又解釋說富國銀行股價低于每股稅后利潤的4倍。巴菲特說他評估銀行股的方法主要是看資產(chǎn)盈利能力，而且要以一種穩(wěn)健保守的方式來獲得盈利。【赟注：低估才是硬道理！巴菲特取得如此好的收益率最主要原因恐怕是因為買的標(biāo)的大都特別低估！《嗆巴菲特的成都牛人在這里有詳細(xì)講解》、《投資低增低估股能獲得更好收益VS低增新澤西石油pk高增長IBM大勝》】
股價相對每股稅后利潤的倍數(shù)，其實就是市盈率。按照巴菲特的這個標(biāo)準(zhǔn)，A股市場上所有的國有大銀行、股份制銀行，都在估值極低、投資價值極高的區(qū)間，因為它們的市盈率都在4倍至5倍。
富國銀行是一家盈利能力強的企業(yè)，2013年凈資產(chǎn)收益率同比增長16%。A股銀行業(yè)的2013年報尚未出爐，從2012年報、2013年三季報看，大部分銀行沒達(dá)到這個數(shù)字，也基本都在10%以上。不論如何，股價與每股收益的關(guān)系，直觀體現(xiàn)在市盈率上。相比富國銀行，估值低一半多的A股銀行股已經(jīng)低于巴菲特的買點?！沮S注：這些年很多中小優(yōu)質(zhì)銀行凈資產(chǎn)收益率同比增長率遠(yuǎn)超過富國銀行的16%，例如興業(yè)銀行，2006年至今的7年多，興業(yè)銀行每年的ROE始終保持在25%左右。詳見：《綠色de興業(yè)銀行創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型》】
當(dāng)然，估值高低、股價趨勢，綜合反映市場的新生態(tài)，投資者對行業(yè)、股票未來的預(yù)期，這遠(yuǎn)不是市盈率等估值指標(biāo)可以具化的。只是，作為尋求投資安全邊際的代表人物，在藍(lán)籌股低迷市道中，巴菲特的角度是可以參考的角度之一。(高興)
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