愛華網(wǎng)昨天我們聊了營業(yè)利潤率的指標，他其實就是體現(xiàn)了毛利率所沒有體現(xiàn)出的管理層成本。從管理層成本我們也可以看出公司的經(jīng)營情況。如果正常，那就一看而過。要發(fā)現(xiàn)問題需要深入研究下去。
解釋一點，我的財務(wù)資料截圖來自于F10，都是普通的港澳資訊。只是最近他們正好改版，改的只能說有好有壞。好的是多了不少財務(wù)指標，而且重新進行了歸類。 壞的是竟然把三年的財務(wù)指標對比給去掉了，真是無語啊。我的一個朋友直接打電話投訴去，很不習(xí)慣。
我們今天拿幾個公司來聊聊營業(yè)利潤率吧。 先來看哈高科：
他的毛利率20%，照道理應(yīng)該還是可以的。但營業(yè)利潤率竟然是-19.98%，這相差的也太多了吧。。。。。。我們?nèi)サ剿娜径葓蟊砝锟纯瓷肚闆r
原來他的銷售、管理、財務(wù)三項費用達到了0.647億元，而他的總收入也就1.58億元。三項管理的費用竟然占到了41%。一個公司41%的收入被管理相關(guān)的費用占據(jù)，那利潤空間還有多少呢？這種公司的效率在哪里？
那有沒有優(yōu)秀的公司啊？有很多啊，比如最近比較倒霉的貴州茅臺：
這利潤率一看，就知道問題不大吧。都不用重點看三費了。
再比如云南白藥，他們都有共同的，毛利高的同時，費用能夠控制住。管理是門藝術(shù)，負債、研發(fā)、銷售各項費用的配比不同，能夠讓公司走上不同的發(fā)展路線。發(fā)展時該高負債就提高；要超越同行業(yè)時，該投入研發(fā)就大力投入；無法通過前兩項時，那就該花錢打開銷售渠道了。（下圖云南白藥）
那問題來了，到底多少差距算合理的呢？這個沒有規(guī)范，但我自己的感覺是，毛利率和營業(yè)利潤率相差50%是合理的，相差70%以內(nèi)還能接受。如果差距極大甚至由正變負，那公司一定在某個地方有不足了。
比如像白藥這樣相差43%是合理的。而如果比如毛利30%，營業(yè)利潤率10%，還能接受，再低就有問題了。
我們以前提到的幾家公司怎么樣呢？我拿一些提到過的公司和市場其他熱門股票作對比，我們看看
我們看到，紅色的從我上面的經(jīng)驗差距來看，都還算不錯。但綠色的毛利和營業(yè)利潤率差距有點大，可能就在某方面有問題了。
我以前博客中提到的公司里，穩(wěn)定的基本都是紅色的（金正大、中天、天富、帝龍、江南、利源）
而博業(yè)績逆轉(zhuǎn)的都在綠色（風(fēng)帆、永鼎、美克）。四方股份是個不錯的公司，但也在綠色里面。什么原因呢？我粗略的看了下，他的營業(yè)收入增長39.49%，而營業(yè)成本增長了50.47%。這就導(dǎo)致他的毛利率是下滑的。另外，他的三費占到了總收入的35%，還是偏高的。我們看到優(yōu)秀的杰瑞股份，他的三費只占到了總收入的13%，費用控制的很不錯。這當(dāng)然也和產(chǎn)品的競爭力，行業(yè)的屬性、公司的管理能力都是相關(guān)的。大家自己體會吧，也可以拿自己的股票來看看，到底問題出在哪里。
我們來看兩個：大智慧和冠豪高新。
大智慧這樣的差距，問題很嚴重。再從我們以前講的一些財務(wù)指標分析，公司實在是不值這么高的股價。
那冠豪高新呢？它可是排名第一啊，難道他是所有股票中最優(yōu)秀的嗎？NO !
大家想想，如果一個公司的運作只花費了極少的運營費用，可不可能？有什么管理者，可以少發(fā)工資、不打廣告，不用研發(fā)，輕輕松松的賺錢？即使像茅臺這樣人人都知道的品牌、不要研發(fā)的產(chǎn)品、現(xiàn)金更是躺的滿地都是的公司，也要20%以上的差距。何況冠豪高新的毛利和茅臺是不能比的，品牌那是一輩子都趕不上。那說明什么？我們得到一個結(jié)論：兩者太過接近往往由于利潤并非來自主營業(yè)務(wù)收入，反而要當(dāng)心了。
我們看看冠豪高新的利潤表：
我們發(fā)現(xiàn)，冠豪高新的三項費用加起來，也只有1.07億元，占到總收入的16%。不高，但也不知道營業(yè)利潤率和毛利率相差這么近吧。再往下看，原來他獲得了0.96億的投資收益。幾乎可以抵消掉三項費用了。
我們用營業(yè)利潤率公式計算：營業(yè)利潤率是21.6%，但如果扣除巨額的投資收益，他的實際營業(yè)利潤率只有7.2%，和毛利率的差距是71%。這才是公司真實的情況。
所以，為什么我喜歡銷售毛利率，而不是營業(yè)毛利率。因為銷售毛利率不把投資收益放進去，可以客觀的看主營情況，可惜的是，港澳的F10里面只有營業(yè)毛利率，再找找那個軟件有這幾個詳細的指標供參考，那是再好不過了。
上面我們可以看出幾個影響最終利潤的重要因素：毛利、銷量、費用。而投資或者補貼這些只能是迷惑我們，并不能給公司帶來真正長期的利好。
所以，市場有句話：從毛利率比較定價能力和成本控制能力，從營業(yè)利潤率比較費用控制能力，從資產(chǎn)收益率比較資產(chǎn)配置能力。
天色已晚，再次祝賀三中全會順利召開！我們要好好學(xué)習(xí)，不辜負大盤大跌帶給我們的機會。
