中國(guó)大宗商品電子交易市場(chǎng)發(fā)展所存在的問(wèn)題

楊凡天

前 言

如何在新技術(shù)革命——如信息化等條件下，利用不斷創(chuàng)新的交易手段，來(lái)推進(jìn)中國(guó)的大宗商品交易及其市場(chǎng)，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的“工商分離、產(chǎn)銷(xiāo)分離及批零分離”的傳統(tǒng)性的專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)，發(fā)展成為融工商、產(chǎn)銷(xiāo)及批零為一體的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)，是包括筆者在內(nèi)的所有國(guó)內(nèi)從事大宗商品電子交易市場(chǎng)的理論與實(shí)踐建設(shè)、發(fā)展的從業(yè)者，所共同從事的、繼往開(kāi)來(lái)的偉大事業(yè)。因此，筆者希望能夠通過(guò)自身的相關(guān)的理論研究，來(lái)就有關(guān)中國(guó)未來(lái)的大宗商品交易及其市場(chǎng)的商業(yè)模式，架構(gòu)出一個(gè)比較明晰的市場(chǎng)理論及實(shí)踐體系，以便為中國(guó)大宗商品交易及其市場(chǎng)的實(shí)踐、建設(shè)，做出其積極的貢獻(xiàn)。

大宗商品交易——專業(yè)批發(fā)的新名詞

在今天，人們給予了大宗交易——大宗商品交易——以非?！办披悺钡姆N種解析，但是，剝開(kāi)其種種絢麗的外衣之后，人們一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，大宗商品交易及其市場(chǎng)，其實(shí)就是專業(yè)批發(fā)交易及其市場(chǎng)的“新名詞”。因此，當(dāng)我們開(kāi)始解析、并明確大宗商品交易的交易及商業(yè)模式的時(shí)候，就必須從商品的專業(yè)批發(fā)交易及其市場(chǎng)的實(shí)際中，去找到其基本的商業(yè)邏輯及理論基礎(chǔ)。

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)的產(chǎn)品（商品）的專業(yè)批發(fā)，其實(shí)就形成于國(guó)家及政府的產(chǎn)品（并不一定是商品）的生產(chǎn)與流通的調(diào)撥計(jì)劃或計(jì)劃調(diào)撥之中——無(wú)論這些調(diào)撥，是計(jì)劃內(nèi)、還是計(jì)劃外；是生產(chǎn)計(jì)劃、還是流通或消費(fèi)計(jì)劃。不過(guò)，值得我們注意的，是這樣的計(jì)劃性產(chǎn)品批發(fā)活動(dòng)，無(wú)論是從工商或產(chǎn)銷(xiāo)領(lǐng)域的廣義的流通領(lǐng)域，還是到批零領(lǐng)域的狹義的流通領(lǐng)域，其批發(fā)活動(dòng)的專業(yè)性都是非常強(qiáng)。但是，無(wú)論其專業(yè)性有多強(qiáng)，這也僅僅是產(chǎn)品的專業(yè)批發(fā)而已，而離商品的專業(yè)批發(fā)——尤其是商品的專業(yè)批發(fā)交易及其市場(chǎng)，還相去甚遠(yuǎn)。

改革開(kāi)放之后，上述的產(chǎn)品的計(jì)劃性的專業(yè)批發(fā)，被市場(chǎng)性的批發(fā)交易及市場(chǎng)建設(shè)所逐步替代——雖然，這個(gè)替代用去了近三分之一個(gè)世紀(jì)；雖然，這個(gè)替代還保留著很多的計(jì)劃因素（如對(duì)過(guò)去的計(jì)委所一脈相承的現(xiàn)在的發(fā)改委，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品或商品生產(chǎn)、流通等的有關(guān)指令、指導(dǎo)等等）。但是，這種被替代的批發(fā)交易及其市場(chǎng)，卻沒(méi)有保留住專業(yè)批發(fā)所具有的基本的交易及商業(yè)模式，反而被形形色色的“小批零”、“大批零”所取代，從而，也因此大大降低了批發(fā)交易及其市場(chǎng)的專業(yè)性。尤其是在電子商務(wù)進(jìn)入到商品批發(fā)的交易及市場(chǎng)領(lǐng)域之后，這種非專業(yè)性的“小批零”、“大批零”，更是遍地開(kāi)花地一發(fā)而不可收拾。

電子商務(wù)浪潮下的商品批發(fā)交易與市場(chǎng)

在今天，電子商務(wù)在電子交易市場(chǎng)的運(yùn)用，已經(jīng)被業(yè)界普遍認(rèn)同。但是，電子商務(wù)在電子批發(fā)市場(chǎng)的運(yùn)用，則至今難有根本性的、創(chuàng)新性的及歷史性的突破。

以國(guó)內(nèi)在這方面有所成就的阿里巴巴而論，無(wú)論是其淘寶、阿里巴巴及所謂的“批發(fā)大市場(chǎng)”——1688，其市場(chǎng)交易無(wú)論是采取BtC、CtC，還是BtB的電子商務(wù)模式，其根本就沒(méi)有突破一直以來(lái)的現(xiàn)貨市場(chǎng)與電子交易市場(chǎng)“小批零”、“大批零”的市場(chǎng)交易模式的樊籬；其電子交易市場(chǎng)的交易模式，就根本缺乏大宗交易——也就是專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)的兩個(gè)最基本的市場(chǎng)特征的相互并存、相得益彰的交易模式。

那么，大宗商品市場(chǎng)或?qū)I(yè)批發(fā)市場(chǎng)的這個(gè)兩個(gè)相互并存、相得益彰的最基本的市場(chǎng)特征及交易模式又是什么呢？

大宗商品市場(chǎng)或?qū)I(yè)批發(fā)市場(chǎng)的兩個(gè)最基本的市場(chǎng)特征及交易模式，就是現(xiàn)貨交易與訂單交易的二位一體、不可或缺。

專業(yè)批發(fā)及其市場(chǎng)所必須的兩個(gè)基本交易模式

零售與批發(fā)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的最為表象、也是最為基本的商業(yè)生存之道，就在于交易量及其交易價(jià)格。前者以量少價(jià)高為其商業(yè)生存之道；后者則以量大價(jià)低為其商業(yè)生存之道。

就后者——即現(xiàn)貨批發(fā)而言，既然是量大價(jià)低，那么，其中所面臨的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資金風(fēng)險(xiǎn)；二是庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。為此，現(xiàn)貨批發(fā)交易為了有效地化解上述風(fēng)險(xiǎn)，就把基本的信用交易的內(nèi)容與形式之一——訂單交易，作為了其有別于零售市場(chǎng)及其交易的最主要的交易及經(jīng)營(yíng)手段。

自改革開(kāi)放以來(lái)，現(xiàn)貨交易中的訂單交易已經(jīng)發(fā)生于工商或產(chǎn)銷(xiāo)、以及批零的各個(gè)產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)、流通領(lǐng)域，其中，人們耳熟能詳?shù)摹敖挥喗稹被颉敖谎航稹钡痊F(xiàn)貨訂單交易，已經(jīng)普遍地運(yùn)用于一般性的“小批零”或“大批零”的現(xiàn)貨交易之中。而就現(xiàn)貨訂單的訂單本身的交易及其市場(chǎng)，則被“真空”于現(xiàn)貨與期貨的交易及其市場(chǎng)領(lǐng)域，而使其“無(wú)依無(wú)靠”或“無(wú)著無(wú)落”地游蕩于現(xiàn)行的商品市場(chǎng)的交易活動(dòng)之外。

訂單本身所需要的交易與市場(chǎng)

——訂單交易是大宗商品或批發(fā)商品生產(chǎn)及流通的不二選擇

人們把訂單交易的優(yōu)點(diǎn)或優(yōu)勢(shì)羅列了很多，但其最大或最為核心的優(yōu)點(diǎn)或優(yōu)勢(shì)其實(shí)只有兩個(gè)：一個(gè)是對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)及貿(mào)易的套期保值（含買(mǎi)方或賣(mài)方）；二是及時(shí)化解現(xiàn)貨訂單本身所存在或所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

眾所周知，大宗商品或批發(fā)商品本身的基本的生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就源自于其低價(jià)格、大批量的商業(yè)生存之道，因此，其本身所存在或所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于零售商品的經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，對(duì)于相應(yīng)的產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)者及貿(mào)易者而言，亦是因?yàn)榇笞谏唐坊蚺l(fā)商品的大批量的生產(chǎn)及貿(mào)易，而加大了其流動(dòng)資金（資本）——甚至包括固定資金（資本）的投資及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；加大了相應(yīng)的產(chǎn)品或商品的庫(kù)存（包括原材料與產(chǎn)成品庫(kù)存）成本及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在大宗商品或批發(fā)商品的生產(chǎn)及流通領(lǐng)域，普遍性的使用現(xiàn)貨訂單交易，不僅因?yàn)榘l(fā)揮了資本投資杠桿工具的作用，而大大提高了生產(chǎn)者及貿(mào)易者的投資資金（資本）的使用效率，以及因此降低了相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且，還通過(guò)相應(yīng)的產(chǎn)品或商品的訂單交易，來(lái)大大降低其庫(kù)存（包括原材料與產(chǎn)成品庫(kù)存）的成本壓力及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

——現(xiàn)貨廠商對(duì)訂單交易的兩個(gè)最基本的市場(chǎng)需求

產(chǎn)品或商品供應(yīng)商與需求商、以及相應(yīng)的貿(mào)易商，其對(duì)訂單交易的兩個(gè)最基本的市場(chǎng)需求——即對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)及貿(mào)易的套期保值的需求，以及及時(shí)化解現(xiàn)貨訂單本身所存在或所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求，恰恰就是大宗商品或批發(fā)商品市場(chǎng)——無(wú)論是所謂的電子市場(chǎng)、還是實(shí)體市場(chǎng)，為上述所需要的市場(chǎng)需求所設(shè)置的最為基本的市場(chǎng)交易功能。

套期保值的市場(chǎng)交易功能，就是從鎖定利潤(rùn)和成本兩個(gè)方面，來(lái)保障產(chǎn)品或商品生產(chǎn)商、貿(mào)易商的基本的投資利潤(rùn)。它與投機(jī)套利行為，是有著根本性的商業(yè)投資區(qū)別的。而這種通過(guò)現(xiàn)貨訂單交易及其中遠(yuǎn)期交易的套期保值的商業(yè)投資行為，恰恰是產(chǎn)品或商品生產(chǎn)商、貿(mào)易商，“以銷(xiāo)定產(chǎn)”或“以銷(xiāo)定購(gòu)”地控制庫(kù)存成本及風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)營(yíng)投資資金（資本）的重要途徑。

對(duì)于訂單本身的市場(chǎng)交易功能而言，其根本的目的，就是保障訂單本身所承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在相關(guān)產(chǎn)品或商品的市場(chǎng)及其價(jià)格，處于市場(chǎng)行情大幅震蕩、方向不明之時(shí)，可以使通過(guò)訂單交易來(lái)安排相關(guān)產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)與貿(mào)易的廠商、貿(mào)易商，及時(shí)地利用市場(chǎng)的公開(kāi)交易，來(lái)化解其風(fēng)險(xiǎn)，而不是僅僅面對(duì)一條毀約的不歸路。而這一點(diǎn)，在過(guò)去幾年的國(guó)內(nèi)原油及鐵礦石市場(chǎng)上，已經(jīng)有了充分的表現(xiàn)和說(shuō)明。

——大宗交易及其市場(chǎng)要如何滿足其客戶需求

首先我們要說(shuō)明的，是這里所說(shuō)的大宗交易及其市場(chǎng)，是特指通過(guò)電子商務(wù)來(lái)從事大宗商品或批發(fā)商品交易的市場(chǎng)（是真正意義上的BtB）。而這個(gè)市場(chǎng)所需要滿足其客戶的、對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)及貿(mào)易的套期保值的需求，和及時(shí)化解現(xiàn)貨訂單本身所存在或所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求，主要體現(xiàn)在這樣幾個(gè)方面：

對(duì)于產(chǎn)品或商品的供應(yīng)廠商（如板材廠商）來(lái)講，通過(guò)訂單的賣(mài)出（即賣(mài)單），來(lái)鎖定其所生產(chǎn)或計(jì)劃生產(chǎn)的產(chǎn)品或商品（產(chǎn)成品）的利潤(rùn)，是這一類客戶在這個(gè)市場(chǎng)從事其套期保值的根本需求。其次，則是利用這個(gè)市場(chǎng)的訂單交易，來(lái)化解其訂單本身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于產(chǎn)品或商品的需求廠商（如家俱廠商）來(lái)講，通過(guò)訂單的買(mǎi)入（即買(mǎi)單），來(lái)鎖定其所生產(chǎn)或計(jì)劃生產(chǎn)的產(chǎn)品或商品（原材料）的成本，是這一類客戶在這個(gè)市場(chǎng)從事其套期保值的根本需求。其次，則是利用這個(gè)市場(chǎng)的訂單交易，來(lái)化解其訂單本身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)于處于相應(yīng)的產(chǎn)品或商品的供求之間的、從事其商品貿(mào)易的貿(mào)易商而言，通過(guò)上述的訂單的賣(mài)出、買(mǎi)入等交易，不僅僅可以通過(guò)上述的產(chǎn)品或商品供求雙方的訂單交易方式，來(lái)從事相應(yīng)的套期保值活動(dòng)，而且，還可以因此大大地降低其為供求雙方廠商所提供的貿(mào)易服務(wù)所需的商品現(xiàn)貨庫(kù)存的壓力和風(fēng)險(xiǎn)；還可以在大大提高現(xiàn)貨交易的資金使用效益的同時(shí)，也大大地降低這些資金的投資風(fēng)險(xiǎn)。最后，也同樣地利用這個(gè)市場(chǎng)，來(lái)化解其訂單本身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

以上內(nèi)容，就是大宗交易及其市場(chǎng)所能夠滿足其客戶需求的基本內(nèi)容。

對(duì)目前國(guó)內(nèi)大宗交易及其市場(chǎng)的幾點(diǎn)看法

一、20%的交易保證金究竟約束了誰(shuí)

在大宗商品或批發(fā)商品的市場(chǎng)交易中，其最為重要的交易及商業(yè)模式，就是最為基本的信用交易之一——訂單交易。因此，訂金——保證金制度，也就成為了大宗商品或批發(fā)商品現(xiàn)貨訂單交易，以及現(xiàn)貨訂單中遠(yuǎn)期交易的最為重要的制度保障。也正是因?yàn)槿绱?，在相關(guān)的大宗商品或批發(fā)商品交易——尤其是大宗商品電子交易中，對(duì)其相關(guān)的交易規(guī)則中的保證金制度的厘定，就顯得非常重要了。

目前，在有關(guān)的政策中，對(duì)大宗商品電子交易及其市場(chǎng)的保證金厘定所劃出的“紅線”，為交易總額的20%。而令人遺憾的是這個(gè)“硬性”的保證金的厘定，其實(shí)并沒(méi)有起到約束訂單交易的投機(jī)行為，反而加大了現(xiàn)貨交易廠商的訂單交易成本、而抑制了現(xiàn)貨廠商對(duì)大宗商品電子交易市場(chǎng)的需求。

這其中的道理非常簡(jiǎn)單，因?yàn)榇笞谏唐冯娮咏灰椎挠唵谓灰鬃顬榛镜慕灰變?nèi)容，是以現(xiàn)貨的所有權(quán)為標(biāo)的物，其次才是訂單本身，因此，交易雙方或買(mǎi)賣(mài)雙方將為共同交易的同一標(biāo)的物，實(shí)際支付了達(dá)40%的保證金。這是一筆非常大的交易成本——尤其是對(duì)于信貸成本本來(lái)就比較高的中小企業(yè)而言；尤其是對(duì)于通過(guò)持長(zhǎng)單（訂單）來(lái)進(jìn)行套期保值、以銷(xiāo)定產(chǎn)或以銷(xiāo)定購(gòu)的廠商而言，其成本壓力是不言而喻的。因此，這個(gè)過(guò)于硬性的保證金制度，實(shí)際上已經(jīng)違背了大宗商品電子交易——尤其是大宗商品或批發(fā)商品現(xiàn)貨訂單交易以及其中遠(yuǎn)期交易，可以有效地降低現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿(mào)易廠商庫(kù)存成本、風(fēng)險(xiǎn)，以及提高其資金（資本）投資及經(jīng)營(yíng)效率的初衷。

二、交易與交割的辯證關(guān)系

如前所述，現(xiàn)貨訂單交易、以及其中遠(yuǎn)期交易的最為基本的交易內(nèi)容，是以現(xiàn)貨的所有權(quán)為標(biāo)的物的交易，其次才是訂單本身交易。

就前者而言，毫無(wú)疑問(wèn)，其交易的著重點(diǎn)，就在于交割；而就后者而言，則毫無(wú)疑問(wèn)，其交易的著重點(diǎn)，就在交易。因此，在大宗商品交易及其市場(chǎng)——尤其是大宗商品電子交易及其市場(chǎng)的交易規(guī)劃的制定之時(shí)，就應(yīng)當(dāng)利用日益豐富的、一定的市場(chǎng)交易手段的確定，把上述的市場(chǎng)管理及監(jiān)管要義，體現(xiàn)于相應(yīng)的大宗商品電子交易市場(chǎng)的交易規(guī)則之中。如對(duì)持長(zhǎng)單與持短單的不同交易群體，在交易規(guī)則上給予厘定、限制及保障等。

只可惜的，是目前絕大多數(shù)的大宗商品電子交易市場(chǎng)，缺乏相應(yīng)的、適應(yīng)其市場(chǎng)本身實(shí)際的交易規(guī)劃的創(chuàng)新、制定。其根本的理論與實(shí)踐原因，就在于沒(méi)有以辯證法的基本原理，來(lái)明確其市場(chǎng)交易與交割辯證關(guān)系。從而，不是夸大了訂單交易的投機(jī)交易的危害性，就是過(guò)于強(qiáng)調(diào)訂單交割的投資交易的穩(wěn)妥性，而沒(méi)有從市場(chǎng)所亟需的交投及制度的兩個(gè)方面，為大宗商品電子交易及其市場(chǎng)，制定一個(gè)更適合其本身的市場(chǎng)交易規(guī)劃。

三、套利行為與套期行為的辯證關(guān)系

高賣(mài)低買(mǎi)與低買(mǎi)高賣(mài)，是所有的商品交易及資本投資經(jīng)營(yíng)的最為基本的商業(yè)行為。而在大宗商品的訂單交易中，這種商業(yè)行為則表現(xiàn)的尤為突出。就實(shí)際的商業(yè)運(yùn)作而言，商品交易與資本投資經(jīng)營(yíng)的短期套利行為及中遠(yuǎn)期的套期行為，其實(shí)都是其商業(yè)行為所表現(xiàn)出來(lái)的一種行為的“二重性”而已。因?yàn)?，這是由資本通過(guò)投資于商品的生產(chǎn)、流通，來(lái)最終獲得或?qū)崿F(xiàn)其投資利潤(rùn)的最終目的所決定的。

比如就套期行為而言，無(wú)論是賣(mài)單的、以鎖定利潤(rùn)為條件的套期保值行為，還是買(mǎi)單的、以鎖定成本為條件的套期保值行為，其最終還是一種高賣(mài)低買(mǎi)與低買(mǎi)高賣(mài)的套利行為。因此，孤立地把套期行為與套利行為對(duì)立起來(lái)，是在有關(guān)的商業(yè)行為的認(rèn)識(shí)、理解及把握上，缺乏應(yīng)有的辯證法理論基礎(chǔ)的直接表現(xiàn)。

在此，我們不去說(shuō)現(xiàn)貨訂單的“純訂單交易”的交易商的套利行為與套期行為；在此，我們也不去說(shuō)現(xiàn)貨貿(mào)易商在現(xiàn)貨訂單的“上下其手”的套利行為與套期行為。在此，我們只談某一產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)供應(yīng)廠商或加工需求廠商，在其現(xiàn)貨的生產(chǎn)、流通的現(xiàn)貨訂單的訂單交易中的套利行業(yè)與套期行為。

在此而言，我們木材行業(yè)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，又將如何在其現(xiàn)貨產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)、流通的現(xiàn)貨訂單的交易中，來(lái)進(jìn)行其相應(yīng)的套期交易與套利交易呢？

為了提高資金的使用效率，以及降低資金、庫(kù)存的成本及其風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避常規(guī)或非常規(guī)性的市場(chǎng)旺季或淡季所存在的市場(chǎng)及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，如作為向木材行業(yè)家俱產(chǎn)業(yè)及其企業(yè)提供原材料產(chǎn)品或商品的人造板產(chǎn)業(yè)及其企業(yè)，就應(yīng)當(dāng)在相應(yīng)的現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通的過(guò)程中，根據(jù)市場(chǎng)的需求的變化，來(lái)配置一定比例的現(xiàn)貨訂單及其交易，以在達(dá)到套期保值的目的的同時(shí)，適時(shí)地進(jìn)行相應(yīng)的市場(chǎng)套利交易。

其中，如在上述的人造板產(chǎn)業(yè)及其企業(yè)的套期交易或套利交易中，要根據(jù)市場(chǎng)的需求或交易狀況，對(duì)下游產(chǎn)業(yè)——如家俱制造廠商——所需要的產(chǎn)成品，進(jìn)行以鎖定利潤(rùn)為目的的現(xiàn)貨套期賣(mài)單交易，或?qū)ι嫌萎a(chǎn)業(yè)——如原材料供應(yīng)廠商——所供應(yīng)的原產(chǎn)料產(chǎn)品或商品，進(jìn)行以鎖定成本為目的的現(xiàn)貨套期買(mǎi)單交易。從而，以十分低廉的保證金，在保證自身產(chǎn)業(yè)及其企業(yè)的產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)的同時(shí)，來(lái)大幅提高資金的使用效率，以及大幅降低資金、庫(kù)存的成本及其風(fēng)險(xiǎn)。如此類推，上述的現(xiàn)貨訂單交易的套期交易，可以適用于國(guó)內(nèi)木材行業(yè)的、絕大多數(shù)的、以現(xiàn)貨生產(chǎn)及流通為目的的產(chǎn)業(yè)及其企業(yè)。

而至于套利行為，則主要集中在對(duì)現(xiàn)貨訂單本身的交易上。亦即在市場(chǎng)交易處于比較大的震蕩或價(jià)格波動(dòng)之時(shí)，相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)及流通企業(yè)，可以利用這一市場(chǎng)契機(jī)，以適當(dāng)配置的現(xiàn)貨訂單，在其市場(chǎng)的中短期的對(duì)沖交易中，來(lái)實(shí)現(xiàn)其套利目的。

四、持長(zhǎng)單與短單的辯證關(guān)系

要利用大宗商品電子交易規(guī)則的創(chuàng)新、完善，以鼓勵(lì)持長(zhǎng)單、來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)和以正視持短單、來(lái)搞活市場(chǎng)兩個(gè)方面，去推動(dòng)大宗商品現(xiàn)貨及現(xiàn)貨訂單交易的蓬勃發(fā)展。

從持長(zhǎng)單的角度來(lái)看，現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通廠商的現(xiàn)貨長(zhǎng)單的持有，不僅能夠穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，更重要的，還能夠穩(wěn)定現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通廠商，與上游原材料供應(yīng)廠商和下游產(chǎn)成品加工及銷(xiāo)售廠商的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)、流通。如此看來(lái)，長(zhǎng)單的持有，不僅僅在于穩(wěn)定了市場(chǎng)，還在于穩(wěn)定了相應(yīng)的產(chǎn)品或商品的生產(chǎn)與流通的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈及其企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

而從持短單的角度來(lái)看，在現(xiàn)貨長(zhǎng)單持有中合理配置持有一定數(shù)量的短單，不僅有利相應(yīng)的產(chǎn)品或商品生產(chǎn)、流通廠商，利用市場(chǎng)的變化來(lái)進(jìn)行短期商業(yè)經(jīng)營(yíng)的套利活動(dòng)，更重要的，還在于利用短單的套利活動(dòng)，來(lái)提高或保障長(zhǎng)單的套期能力或利潤(rùn)。因?yàn)閷?duì)于致力于現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通的廠商而言，短單的套利經(jīng)營(yíng)，至少能夠通過(guò)降低長(zhǎng)單的持單成本，而提高長(zhǎng)單的利潤(rùn)空間的。

關(guān)于上述的有關(guān)持長(zhǎng)單、短單的辯證關(guān)系，是可以從近年來(lái)國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)及流通廠商與國(guó)際鐵礦石三大巨頭的矛盾，來(lái)給予相應(yīng)的實(shí)踐證明。因?yàn)槠鋵?shí)踐證明，其業(yè)內(nèi)的矛盾，不僅僅在于國(guó)際外部企業(yè)的壟斷，還在于國(guó)內(nèi)內(nèi)部企業(yè)沒(méi)有充分地、以科學(xué)的辯證法原理，來(lái)處置鐵礦石的長(zhǎng)單與短單的持單關(guān)系，從而最終導(dǎo)致長(zhǎng)協(xié)單被季單、月單——甚至現(xiàn)貨價(jià)所取代。如此，也就大幅增加了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通廠商的投資、經(jīng)營(yíng)成本與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、大宗商品訂單交易中的套期保值及止贏、止損與現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通配置的辯證關(guān)系

大宗商品現(xiàn)貨通過(guò)其訂單的長(zhǎng)單持有，來(lái)達(dá)到其套期保值的目的，其實(shí)與因應(yīng)市場(chǎng)走勢(shì)而進(jìn)行其相應(yīng)的短單的交易活動(dòng)，并不存在實(shí)質(zhì)性的矛盾。其從事現(xiàn)貨訂單短單交易的目的，還是通過(guò)現(xiàn)貨訂單的賣(mài)單或買(mǎi)單的交易，來(lái)最終達(dá)到提高現(xiàn)貨的生產(chǎn)、流通利潤(rùn)和降低現(xiàn)貨的生產(chǎn)、流通成本的目的。不過(guò)，在此其間，套利性與套期性現(xiàn)貨訂單交易的所謂的止贏、止損的目的，卻會(huì)使之發(fā)生一些比較微妙的變化。

現(xiàn)貨訂單的套利交易的止贏、止損，前者不用多說(shuō)，就是為了獲得即時(shí)或“合乎預(yù)期”的投資利潤(rùn)；后者則是為了“留著青山在、不怕沒(méi)柴燒”地去保護(hù)其投資資本本身。而現(xiàn)貨訂單的套期交易的止贏、止損，則在于其現(xiàn)貨訂單交易，在其現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通中的配置比重。其中，嚴(yán)重超配下的現(xiàn)貨訂單交易的止贏、止損，實(shí)際就是因其嚴(yán)重超配而陷入現(xiàn)貨訂單交易的套利泥潭之中。如此，也就轉(zhuǎn)變了其套期保值的交易初衷，而成為實(shí)際意義的套利交易。同時(shí)，也正因?yàn)槿绱?，其現(xiàn)貨訂單交易的止贏、止損的目的，也就發(fā)生了性質(zhì)上的變化。這方面，我們完全可以從中航油、中信泰富等事件中，得到充分的教訓(xùn)。

無(wú)論是即期、還是中遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨訂單交易，以及其持單要求或狀況，是要與交易廠商的現(xiàn)貨生產(chǎn)或流通的實(shí)際水平及其自身的資金狀況、庫(kù)存能力，以及市場(chǎng)趨勢(shì)等來(lái)匹配的。其重要的作用，除了套期保值；降低原材料及產(chǎn)成品庫(kù)存；提高資金使用效率等外，還可以因應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，來(lái)對(duì)沖其現(xiàn)貨與現(xiàn)貨訂單、因現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)所造成的損失。因此，合理的利用現(xiàn)貨訂單、對(duì)現(xiàn)貨生產(chǎn)與流通的配置，來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的套期交易，其安全性、穩(wěn)定性等，要遠(yuǎn)比套利交易更為安全、穩(wěn)定。

不過(guò)，無(wú)論是大宗商品的現(xiàn)貨訂單交易的套期交易、還是套利行為，其本身的交易，以及其大宗商品交易與市場(chǎng)建設(shè)的重要性、現(xiàn)實(shí)性，其實(shí)要遠(yuǎn)甚于其期貨的、包括交易品種增加和交易規(guī)劃明確等在內(nèi)的市場(chǎng)建設(shè)。因?yàn)?，無(wú)論是大宗商品的現(xiàn)貨交易，還是其現(xiàn)貨訂單交易，都是直接為現(xiàn)貨生產(chǎn)及流通廠商服務(wù)的；是直接為現(xiàn)貨生產(chǎn)及流通廠商的生產(chǎn)及流通需求而服務(wù)的。因此，基于大宗商品交易及其市場(chǎng)的建設(shè)及發(fā)展，以及其為此而向其所提供服務(wù)的交易廠商的服務(wù)需求，就必須以此來(lái)設(shè)計(jì)并完善相應(yīng)的、符合現(xiàn)貨廠商的現(xiàn)貨生產(chǎn)與流通的需求的市場(chǎng)交易規(guī)則及制度，而不是簡(jiǎn)單的照搬期貨合約交易的那套已經(jīng)基本成熟、但卻又難以符合現(xiàn)貨市場(chǎng)自身的交易及建設(shè)需要的市場(chǎng)規(guī)則及制度。

只有在創(chuàng)新中去建立、完善即符合現(xiàn)貨及現(xiàn)貨訂單交易及其市場(chǎng)需要，又符合現(xiàn)貨生產(chǎn)及流通廠商的產(chǎn)品或商品生產(chǎn)、流通需求的大宗商品交易規(guī)則及制度，才能使中國(guó)的大宗商品交易及其市場(chǎng)——尤其是大宗商品電子交易及其市場(chǎng)，真正地自我成長(zhǎng)、壯大起來(lái)。（凡天工作室）

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