定性分析與定量分析之我見

（近期看《格雷厄姆投資指南》定量分析技術(shù)一節(jié)，寫此讀書筆記（3.8.1）

定性分析和定量分析，并不是十分神秘的東西。事實(shí)上，我們每個(gè)人都經(jīng)常在做，甚至每時(shí)每刻都會(huì)對(duì)一個(gè)事物的“性”或“量”在做著判斷。

在證券市場上，定性和定量分析更是必做的功課。畢竟你是用你的真金白銀來衡量你的對(duì)與錯(cuò)的，分析錯(cuò)了就會(huì)付出慘痛的代價(jià)。所以，在證券投資過程中，不但要進(jìn)行深入的定性和定量分析，還要有更高的要求，你必須客觀、理性、務(wù)實(shí)、全面的進(jìn)行定性與定量分析，而絕對(duì)不能只憑主觀心理上對(duì)一家公司和市場狀況的感覺。

一、定性與定量分析的定義與辯證關(guān)系

定性分析與定量分析共同完成了對(duì)同一事物的分析和檢查，是對(duì)同一事物的多個(gè)層面和不同事物之間進(jìn)行分析比較的兩種手段或方法。在實(shí)際應(yīng)用中它們是相互依存、相互補(bǔ)充的，常配合使用。在進(jìn)行定量分析之前，須借助定性分析確定所要研究的現(xiàn)象和問題；在進(jìn)行定量研究的過程中，又須借助定性分析確定現(xiàn)象發(fā)生質(zhì)變的數(shù)量界限和問題的原因。定性分析是定量分析的基礎(chǔ)，是它的指南和歸結(jié)，定量分析是定性分析的手段和檢驗(yàn)，只有同時(shí)運(yùn)用定量分析，才能在精確定量的根據(jù)下準(zhǔn)確定性和對(duì)定性方面進(jìn)行檢查。這是二者的辯證關(guān)系。

二、對(duì)定性與定量分析的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)

在證券投資分析中，對(duì)定性分析和定量分析有許多錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，這是很值得我們警惕的：

1、分析無用論。只憑個(gè)人感覺就認(rèn)定這家公司是好公司，那一家是不好的公司；道聽途說某支股票要漲要跌，就不顧一切的買入賣出。事實(shí)上有些人從來不做認(rèn)真細(xì)致的分析，買入的股票確實(shí)漲了，也賺了一些錢，但這不是長期的能保證贏利的方式。

2、分析懷疑論。有些人也對(duì)公司對(duì)市場進(jìn)行了一些分析，但公司和股市運(yùn)行的方向卻與其分析出現(xiàn)了背離，于是產(chǎn)生了對(duì)分析的懷疑。

3、把定性分析和定量分析截然分開的觀點(diǎn)。一是簡單的認(rèn)為定性分析就是沒有或缺乏數(shù)量分析的純定性分析，結(jié)論往往具有概括性和較濃的思辨色彩：二是簡單的認(rèn)為定量分析就是只對(duì)股票的價(jià)格進(jìn)行數(shù)量上的度量，結(jié)論是舍本而求末。

4、認(rèn)為股票基本面分析就是定性分析，股市價(jià)格分析就是定量分析。

5、有人認(rèn)為價(jià)值投資就是定性分析，技術(shù)分析就是定量分析。

6、還有些觀點(diǎn)，有些人大概是看過一些書，但錯(cuò)誤的認(rèn)為格雷厄姆就是定量分析，費(fèi)雪就是定性分析。其實(shí)每一位投資大師都是把這兩者相結(jié)合的。

錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)還有很多，我的認(rèn)識(shí)也不一定就正確，但認(rèn)真的思考和不斷的檢驗(yàn)在投資過程中本身就是一個(gè)進(jìn)步。

三、對(duì)定性與定量分析的認(rèn)識(shí)

從馬克思主義哲學(xué)中我們可以受到啟迪，世界是物質(zhì)的，物質(zhì)是運(yùn)動(dòng)的，運(yùn)動(dòng)是有規(guī)律的，規(guī)律是可以被認(rèn)識(shí)的，我們進(jìn)行定性和定量分析也是對(duì)股市這種客觀存在的“物質(zhì)”的一種認(rèn)識(shí)。

對(duì)股市或證券投資進(jìn)行定性和定量分析的劃分方法很多，我更愿意從證券投資過程中的公司、市場、投資價(jià)值等三個(gè)層面上來界定定性和定量分析。限于篇幅，只從認(rèn)識(shí)上談一下自己的看法，對(duì)于怎么樣具體運(yùn)用，有興趣的可以多看一下相關(guān)書籍。

1、公司層面上分析的目的是通過全面的分析，提高對(duì)公司的認(rèn)識(shí)和了解，從而正確評(píng)估公司的價(jià)值。

關(guān)于這方面的定性分析，不是一兩句話就能說清的，大體可分為從性定性，從量定性兩種方法。一方面可以從國家政策、行業(yè)特性、公司在行業(yè)中的地位等大的方面對(duì)公司基本情況進(jìn)行分析，還可以從公司財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的情況做進(jìn)一步深入分析。這方面的書很多，如《會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》、《財(cái)務(wù)分析》、格雷厄姆的《證券分析》、林奇的《成功投資》、費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》、巴菲特的《致股東的信》等都有介紹，值得一提的是看書時(shí)一定要思索著看，不要拘泥。

關(guān)于定量分析，一定要注意以量定量和以性定量相結(jié)合，既要從公司特性上來推斷量（如營業(yè)收入、利潤），還要嚴(yán)格的根據(jù)公司歷史運(yùn)行過程中的量化指標(biāo)來推斷以后的經(jīng)營情況。

通過以上分析進(jìn)而形成對(duì)公司價(jià)值的大體判斷，這家公司現(xiàn)在值多少錢，一年后值多少錢，三年后值多少錢，10年后又值多少錢。這是投資的基礎(chǔ)。

2、市場層面上分析的目的是正確度量市場本身的因素，樹立正確的對(duì)待市場波動(dòng)的態(tài)度，進(jìn)而利用市場的波動(dòng)。

只關(guān)注市場的波動(dòng)不考慮公司的價(jià)值是不對(duì)的，只考慮公司的價(jià)值而不關(guān)注市場的波動(dòng)同樣錯(cuò)誤。（但在多大程度上關(guān)注市場的波動(dòng)取決于個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和對(duì)市場運(yùn)動(dòng)的態(tài)度）

市場層面上的定性分析主要是通過對(duì)國家政策對(duì)市場的影響、外圍股市對(duì)市場的影響、技術(shù)走勢對(duì)市場的影響、市場主要參與者的心理研判、股市周期對(duì)市場的影響等來確定市場的基本狀況，在市場波動(dòng)過程中進(jìn)行定量分析同樣會(huì)給我們以重要的參考。

許多所謂的“價(jià)值投資者”一味的摒棄技術(shù)分析，其最大的理由是“（趨勢、均線、技術(shù)指標(biāo)等）都是由價(jià)格走出來的，在形成一個(gè)新的價(jià)格前誰也不能確定走勢的方向，這種做法不足取的。誠然，確實(shí)是先有了價(jià)格，才有了趨勢、均線和技術(shù)指標(biāo)，但無論何時(shí)，我們都不能忽視它們的參考作用。

3、投資價(jià)值層面的分析是對(duì)在公司價(jià)值分析和價(jià)格分析的基礎(chǔ)上，綜合公司價(jià)值和市場狀況，通過縱向比較和橫向比較，來決定哪支具體股票更具有投資價(jià)值的工作，這是投資成敗的關(guān)鍵。

對(duì)這方面的定性分析主要在于對(duì)市場和具體股票投資價(jià)值判斷上。市場整體水平是整體高估、整體中位還是整體低估；在市 場總體水平一定的情況下，具體公司的估值水平處于哪個(gè)層次。其定量分析的方法有很多種，如對(duì)市場總體水平來說，市場平均市盈率法、巴菲特提過的總市值與GDP比較法、格雷厄姆所說的平均收益法或中心價(jià)值法等等。這些方法對(duì)個(gè)股的估值同樣有適用的地方，甚至對(duì)個(gè)股的計(jì)量方法還有很多。

對(duì)同一公司的操作應(yīng)建立在對(duì)公司價(jià)值和價(jià)格價(jià)格比較的基礎(chǔ)上，對(duì)公司價(jià)值增降與價(jià)格的漲跌所帶來的投資價(jià)值的變化作比較。

換股操作也應(yīng)建立在對(duì)公司價(jià)值和價(jià)格比較的基礎(chǔ)上，對(duì)好股高價(jià)、好股中價(jià)、好股低價(jià)、中股高價(jià)、中股中價(jià)、中股差價(jià)、差股高價(jià)、差股中價(jià)、差股低價(jià)的取舍。

4、建立容錯(cuò)機(jī)制和改錯(cuò)機(jī)制

雖然我們通過對(duì)公司價(jià)值、價(jià)格及投資價(jià)值做了很多的有效分析，并且這些分析是理性的、全面的、客觀的，但這些工作只能減少我們犯錯(cuò)的機(jī)率，并不能保證我們絕對(duì)不會(huì)犯錯(cuò)，這是在所有的分析中值得注意的。當(dāng)然我們也不能因?yàn)殡m做了分析，但事實(shí)證明我們的分析是錯(cuò)的，就完全放棄分析。呵呵，來點(diǎn)阿Q精神吧，錯(cuò)了就錯(cuò)了，最起碼要知道錯(cuò)在哪里。沒有人能不跌幾個(gè)跟頭就學(xué)會(huì)跑的，但愿我們跌的跟頭少一些。

投資的理念上象格雷厄姆所說的“安全邊際”，費(fèi)雪的“保守型投資人夜夜安枕”，林奇的“先買房、有閑錢”，操作方法上有倉位控制的方法、止贏止損的方法（雖然我并不很贊成止損的方法）。

“有趣的是，雖然我認(rèn)為自己屬于定量分析派，但這些年來我最成功的投資決策都是在充分地考慮定性因素后作出的，這種對(duì)定性因素的判斷力，我稱之為“高概率事件洞察力(high-probabilit­yinsight)”，這可是我們賺錢的秘訣。然而，正如洞察力通常是很少見的一樣，這種機(jī)會(huì)也是非常少見的，對(duì)定量因素的考量一般并不需要洞察力——這些數(shù)據(jù)本身就會(huì)狠狠敲你的頭?？傊?，賺大錢的投資機(jī)會(huì)通常來源于正確的定性決策，但更多確定無疑的利潤則來自于那些正確的定量決策?！?/b>

謹(jǐn)引用巴菲特在1967年10月9日給合伙人信中有關(guān)定性與定量關(guān)系的討論中的一段話作為本文的結(jié)束語。