愛(ài)華網(wǎng)自安東尼8226;波頓(Anthony Bolton)廣受宣傳的中國(guó)基金于3個(gè)月前推出以來(lái)，上證綜指已下挫逾20%，讓上海股市牢牢陷入熊市之中。
不過(guò)，這位著名英國(guó)基金經(jīng)理卻毫不擔(dān)憂——而且不僅僅是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)組合中大多數(shù)是在香港或其它海外交易所上市的中國(guó)公司。 波頓認(rèn)為，上證綜指今年會(huì)大幅反彈，困擾內(nèi)地投資者的悲觀情緒，僅僅是又一個(gè)表明現(xiàn)在正是買入時(shí)機(jī)的信號(hào)。 “作為一名反向投資者，（人氣低迷）對(duì)我來(lái)說(shuō)是個(gè)非常好的消息。這表明，現(xiàn)在不是謹(jǐn)慎的時(shí)候，而是應(yīng)該樂(lè)觀，”他表示。 許多投資者都在等待市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，然后再試探性地進(jìn)場(chǎng)。不過(guò)，越來(lái)越多的策略師認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底。自2009年8月見(jiàn)頂以來(lái)，A股市值已蒸發(fā)近三分之一。 中國(guó)內(nèi)地股市總是在自己的世界中運(yùn)行——由于中國(guó)嚴(yán)格的資本管制，它們與國(guó)際投資者近乎完全隔絕。 因此，上海股市的興衰與投資者所認(rèn)為的公司基本面估值關(guān)系相對(duì)較小，與投機(jī)及流動(dòng)性（金融系統(tǒng)中流動(dòng)的資金數(shù)量）的關(guān)系要更大一些。 事實(shí)上，隨著中國(guó)國(guó)有銀行——包括上周五在香港首日上市的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(ABC)——向經(jīng)濟(jì)中注入9.6萬(wàn)億元人民幣（合1.4萬(wàn)億美元）的新增貸款，上海股市去年累計(jì)上漲了80%。 此后股市回落的一個(gè)原因是，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)心，中國(guó)政府尋求放緩信貸擴(kuò)張速度，并對(duì)貸款推動(dòng)的樓市投機(jī)進(jìn)行了嚴(yán)厲打擊。麥格理(Macquarie)表示，不僅A股股價(jià)大幅下挫，中國(guó)內(nèi)地證交所的日成交量也比今年迄今為止的平均水平下降了約40%。 麥格理中國(guó)股票策略師邁克爾8226;庫(kù)爾茨(Michael Kurtz)表示：“中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者似乎在提防長(zhǎng)期深套在底部，因此不愿大幅增持股票。” 庫(kù)爾茨對(duì)上海股市的看法如今已轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。一些估值指標(biāo)為更樂(lè)觀的立場(chǎng)提供了依據(jù)。彭博(Bloomberg)的數(shù)據(jù)顯示，以2010年的預(yù)期收益計(jì)算，A股昨日的市盈率約為14倍，較過(guò)去5年的平均水平低30%。結(jié)合國(guó)際情況來(lái)看，紐約標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相對(duì)于2010年業(yè)績(jī)的預(yù)期市盈率約為13倍，倫敦富時(shí)100指數(shù)為11倍左右。 雖然上證綜指的市盈率在2008年11月曾跌至了12倍的低谷，但庫(kù)爾茨認(rèn)為，再次跌到這個(gè)水平的可能性不大，因?yàn)橄鄬?duì)于金融危機(jī)肆虐的時(shí)期，現(xiàn)在的中國(guó)經(jīng)濟(jì)要更為健康。 與2008年海外市場(chǎng)動(dòng)蕩沖擊A股時(shí)不同，投資者目前主要關(guān)切的是中國(guó)政府關(guān)于國(guó)內(nèi)通脹的政策。 上周四發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的同比增幅從一季度的11.9%放緩至10.3%，表明政府抑制通脹的努力產(chǎn)生了效果。經(jīng)濟(jì)放緩似乎抑制了近期價(jià)格的攀升。6月份同比通脹率從5月份的3.1%下降至2.9%。 安保資本投資公司(AMP Capital Investors)駐悉尼的投資策略主管謝恩8226;奧利弗(Shane Oliver)表示：“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確已明顯降溫，通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂。” 盡管并非所有人都認(rèn)同通脹已處于下行軌道，但人們普遍認(rèn)為，中國(guó)政府未來(lái)幾月會(huì)選擇放松政策，或至少放緩收緊的速度。 這樣一項(xiàng)決定可能包括批準(zhǔn)更多基礎(chǔ)設(shè)施和投資項(xiàng)目，提高總體貸款額度，或取消一些房地產(chǎn)市場(chǎng)的限制性措施，進(jìn)而給股市注入一支興奮劑。由于預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)暴跌二至三成，房地產(chǎn)市場(chǎng)抑制措施已經(jīng)造成房屋銷量大幅下滑。 目前，國(guó)際投資者已經(jīng)比內(nèi)地投資者更為樂(lè)觀。外國(guó)投資者投資中國(guó)股市最常見(jiàn)的方式，是購(gòu)買在香港上市的安碩A50 (iShares A50)中國(guó)基金。這是一只交易所交易基金(ETF)，跟蹤50家最大A股公司的表現(xiàn)。上周四，安碩A50的交易價(jià)格比資產(chǎn)凈值高出10.5%——遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2004年以來(lái)約2%的平均溢價(jià)。 另外，在上個(gè)月，滬港同時(shí)上市股票的差價(jià)三年多來(lái)首次消失了。過(guò)去，在上海交易的A股往往較在香港交易的H股存在明顯溢價(jià)。 看多者認(rèn)為星星已排成直線，好運(yùn)就要來(lái)臨。他們表示，估值指標(biāo)顯示，上海股市下半年已沒(méi)有多少下跌空間。 但獲利還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法得到保證。除了西方國(guó)家出現(xiàn)二次衰退以及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)加劇的風(fēng)險(xiǎn)——兩者都有可能危及世界各地的股價(jià)，似乎也很少有投資者考慮到滯脹的情形：即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩速度高于預(yù)期，同時(shí)通脹加速。 波頓本人認(rèn)為這種情形不太可能發(fā)生。如果基金經(jīng)理們達(dá)成了共識(shí)，那么他也許會(huì)比自己愿意承認(rèn)的更接近滯脹。 譯者/何黎
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