愛華網(wǎng)文???? 凱蒂·貝納? 編譯???? 植美娜 82歲的托馬斯·布恩·皮肯斯已經(jīng)戴了很多頂帽子：億萬富翁投資家、企業(yè)狙擊手、對沖基金經(jīng)理、天然氣和風(fēng)能教父，還有狂熱的俄克拉荷馬州足球球迷。但是在眾多的角色中，他本質(zhì)上是一位石油和天然氣大王。他與《財(cái)富》的凱蒂·貝納對話，探討在能源行業(yè)處于混亂的時(shí)期進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)和可能性。 Q:為什么BP漏油事件沒有把石油價(jià)格推高？ A:許多的石油在漏油事件中涌出，但是首先它們當(dāng)時(shí)還不在供需系統(tǒng)之內(nèi)，因此這并不意味著我們正在減少供應(yīng)量。不過，價(jià)格還是會升高的。高盛和摩根士丹利都預(yù)測明年石油價(jià)格（6月末約77美元一桶）會達(dá)到100美元，而且你知道這將會抬升股價(jià)。我認(rèn)為這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題，因?yàn)楣?yīng)量固定在每天8500萬桶，如果全球經(jīng)濟(jì)有那么一點(diǎn)點(diǎn)復(fù)蘇的話，唯一的控制需求的渠道就是價(jià)格。 同時(shí)要注意的是鉆探的暫停——不管會不會持續(xù)。墨西哥灣的產(chǎn)量對整個(gè)原油圖景不是那么意義重大，但是卻關(guān)乎利潤，大約每10萬桶石油會對市場造成影響。在深海區(qū)，我們擁有34個(gè)鉆井平臺在運(yùn)行，在墨西哥灣每天生產(chǎn)的170萬桶石油中貢獻(xiàn)140萬桶。 停止或開始鉆探是非常復(fù)雜的，因此一個(gè)6個(gè)月的鉆探禁令可能會造成12至18個(gè)月的影響。即便之后我們重新開采油井，這段時(shí)間里這些油井的生產(chǎn)力將會衰退25%至35%。這也將會最終導(dǎo)致價(jià)格的變化。 Q:你是否擔(dān)心“深海地平線”危機(jī)所產(chǎn)生的政治不確定性？ A:從股票的角度來考慮，這意味著是一個(gè)購買的時(shí)機(jī)，只要存在對于能源領(lǐng)域的政治不確定性，股價(jià)就會降下來。但是應(yīng)該記住的是，11月份的中期選舉會使得這種政治不確定性慢慢消散，進(jìn)而會消解降價(jià)的可能。 Q:既然事故發(fā)生后BP的股價(jià)已經(jīng)跌破了50%，你會買BP股票嗎？ A:我們現(xiàn)在手里沒有BP的股票，我也不確定未來我是否會買賣這個(gè)股票。將來這個(gè)公司會怎么發(fā)展還有太多的不確定性。但是這不妨礙我去持有債券。在債務(wù)結(jié)構(gòu)中還有很大價(jià)值空間，債權(quán)人看見他們手里的價(jià)值受到侵蝕會極為失落。 Q:其他能源股呢？ A:現(xiàn)在你所看到的BP問題出在一個(gè)初探井上。我們是勘探和生產(chǎn)公司股票的長期購買者。我們擁有阿納達(dá)科石油公司（Anadarko Petroleum）的股票，現(xiàn)在處于掙扎中，因?yàn)樗谏詈ｃ@井平臺中持有25%的股份。但是它在美國和世界各地還擁有許多天然氣項(xiàng)目，它是一個(gè)大型的多元化的石油和天然氣公司，因此它會平穩(wěn)度過這次危機(jī)。我們還持有戴文能源公司 （Devon Energy）的股票。戴文最近通過向BP出售它的離岸資產(chǎn)賺了一筆，現(xiàn)在專注于美國本土市場。 Q:漏油事件會不會為可替代能源激起新的興奮點(diǎn)？ A:重要的是要理解石油與可再生能源具有不同的角色。風(fēng)力和太陽能是用來發(fā)電的，因此它們不能替代石油。大約70%的石油用作交通燃料。可再生能源是好項(xiàng)目，但是它們并不能使我們免于進(jìn)口國外的石油。這就是為什么我認(rèn)為天然氣會替代石油。天然氣更清潔、更便宜、更充足，而且天然氣是我們自己的。我們相信天然氣將會成為交通混合燃料的一部分，也可用來發(fā)電。這不會在一夜之間發(fā)生，卻會在一段時(shí)間后成為現(xiàn)實(shí)。 Q:許多人認(rèn)為今后對天然氣的使用將會提高，但是投資者經(jīng)常驚呼天然氣的價(jià)格太善變了。潛在的投資者在投入這個(gè)領(lǐng)域之前，應(yīng)該考慮些什么？ A:如果你問我（短期內(nèi)）價(jià)格走勢會如何，我會說：“去查詢天氣吧?！碧鞖鈱τ谔烊粴鈺斐删薮蟮挠绊?。例如，非洲海岸外的一場颶風(fēng)會叫停生產(chǎn)并且驅(qū)使價(jià)格高升。非常炎熱或是寒冷的天氣也會觸發(fā)需求。 同時(shí)天然氣價(jià)格會影響可替代能源項(xiàng)目的生存能力。例如，天然氣的極端低價(jià)會使得風(fēng)力項(xiàng)目舉步維艱，因?yàn)轱L(fēng)力的價(jià)格是定在差額上的，差額就是天然氣發(fā)電的價(jià)格。如果天然氣的價(jià)格是5美元就太低了。建立風(fēng)能發(fā)電就沒有任何經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。只有天然氣價(jià)格等于或者高于6美元的時(shí)候，風(fēng)力發(fā)電的定價(jià)才足以覆蓋項(xiàng)目花費(fèi)。因此天然氣價(jià)格告訴我們某種類似于風(fēng)力這樣的項(xiàng)目的可行性。 Q:在以后的幾年里，天然氣的價(jià)格會走多高？ A:我認(rèn)為兩年后會是6美元，5年后會賣到8美元上下。 Q:聽起來天然氣像是最冒險(xiǎn)的投資。 A:你不能以日為單位來投資天然氣，它的變數(shù)太大了。但是如果你把天然氣視作一種長期投資，那你就要把盈利視野推遠(yuǎn)。這個(gè)長期的范圍至少要2年。 Q:2年也不算是特別長了。 A:嗯，我的視野原來是5年。但是當(dāng)你到了我這么老的時(shí)候，你就會把它縮短到2年了。 巴里·希爾伯特流動(dòng)性之王 “將來的某一天，當(dāng)人們說‘我不會指望經(jīng)紀(jì)商來給我拿到最好的價(jià)錢了’，他們就會找到我們，他們能找到25000個(gè)買家來買他們的資產(chǎn)?！?p> 文???? 史蒂芬·貝爾托尼? 編譯???? 植美娜 華爾街炮制的產(chǎn)品越時(shí)髦，就有越多的錢進(jìn)入巴里·希爾伯特的口袋。但是34歲的埃默里大學(xué)畢業(yè)生并不想在這些大型投資銀行中服務(wù)；他想要的是和這些大家伙展開競爭。 希爾伯特是SecondMarket的創(chuàng)造者。SecondMarket是一種電子交易平臺，上面排列著價(jià)值300億美元的難以進(jìn)行交易的資產(chǎn)，包括上市公司中的限售股、擔(dān)保債務(wù)憑證、標(biāo)售利率證券以及破產(chǎn)債權(quán)。2009年，也就是希爾伯特將SecondMarket在紐約引進(jìn)市場的第五年，通過為買賣雙方牽線SecondMarket當(dāng)年入賬3500萬美元。希爾伯特麾下快速成長的市場是私人持股的科技公司股份，這些公司包括Facebook以及約會網(wǎng)站 Eharmony。2009年4月，SecondMarket開始受理私人股份的業(yè)務(wù)，并在下半年成功完成了價(jià)值1億美元資產(chǎn)的交易。今年希爾伯特預(yù)測他的交易量會達(dá)到5個(gè)億。 除非美國議會有話要說。證券法規(guī)定希爾伯特只能為有完全行為能力的成年人提供服務(wù)。這里明確定義了機(jī)構(gòu)投資者與擁有一百萬美元的個(gè)人的區(qū)別。上議院法令預(yù)警將把門檻提高到230萬美元，美國天使投資協(xié)會估計(jì)，這會使合格者中的三分之二失去資格，將使SecondMarket中13000位成員組成的交易網(wǎng)絡(luò)流失大半。還有其他潛在的受害者，那就是上千家依靠天使基金供養(yǎng)的初創(chuàng)公司。 早已有“天使們”為希爾伯特排起了長隊(duì)，2月份SecondMarket收到了新加坡基金淡馬錫公司750萬美元的現(xiàn)金，另外的750萬美元來自香港首富李嘉誠。 畢業(yè)后，希爾伯特在國際性投資銀行華利安重組的團(tuán)隊(duì)中度過了緊張的6年，在世界各地來回飛，清理包括安然在內(nèi)的破產(chǎn)公司，出售諸如專利、房產(chǎn)、有限股票等非流動(dòng)資產(chǎn)。價(jià)錢不錯(cuò)，希爾伯特最高的時(shí)候一年能賣40萬美元，但是交易不集中，過程極為緩慢。例如，賣一個(gè)剛剛破產(chǎn)的公司的限售股通常要花費(fèi)2個(gè)月的時(shí)間，還要打幾十個(gè)電話。希爾伯特想，在一些更加透明的地方，例如像是ebay那樣的電子交易平臺，交易會快很多?！叭藗冋f我不能跟華爾街對著干，去改變已經(jīng)形成了50年的約定俗成?！彼f，“這反而讓我更堅(jiān)定要這么做?！?p> SecondMarket是一個(gè)混合的系統(tǒng)。賣方把他們的商品張貼在一個(gè)公告板上，一個(gè)程序可以在會員記錄中快速搜尋，根據(jù)會員曾經(jīng)進(jìn)行過的或是感興趣的交易類型和規(guī)模為買家評分。SecondMarket的銷售員會打電話給得分最高的人。投標(biāo)價(jià)格和報(bào)價(jià)經(jīng)常大相徑庭，這就無法在網(wǎng)上成交。這個(gè)時(shí)候希爾伯特的35名談判員便殺入場中。一旦買方和賣方達(dá)成一致，SecondMarket旋即敲定法律、結(jié)算和支付問題，并收取成交價(jià)格2%至4%的費(fèi)用。 希爾伯特的最大優(yōu)勢是：他是中立的。像高盛或是摩根士丹利這樣的投資銀行可能自己會持有經(jīng)紀(jì)人花錢雇他們?nèi)ヌ幚碣Y產(chǎn)；銀行也可能跟賣方或者買方之間存在其他商業(yè)瓜葛。希爾伯特純粹是中間人。跟傳統(tǒng)的股票交易的賣方不同，SecondMarket的賣方有權(quán)力限制誰能夠買他們的股票。用希爾伯特的電子平臺，會員不需要交年費(fèi)并可以得到原始文件。 2004年開創(chuàng)這個(gè)業(yè)務(wù)的時(shí)候，希爾伯特挖掘自己的名片收納盒，募集了40萬美元。他和四名雇員在曼哈頓的西邊租了一間250平方英尺的辦公室。他們的設(shè)備是：兩部電話、一臺戴爾臺式機(jī)還有一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)路由器。那一年公司拉了100萬美元的限售股業(yè)務(wù)；在股市過熱的2007年，收入飆升到550萬美元。 風(fēng)投公司開始打來電話了。FirstMark Capital用380萬美元買下了25%的股份。希爾伯特已經(jīng)支付了100萬美元建立起一個(gè)線上平臺來交易限售股。用新籌來的錢他雇傭了8名研發(fā)人員建立起一個(gè)靈活的基于Google的系統(tǒng)，在這個(gè)系統(tǒng)上，他們可以建立一系列交易新資產(chǎn)的入口。 2008年2月希爾伯特得到了一個(gè)大好機(jī)會，之前投資者判斷長期債券的流動(dòng)性就像現(xiàn)金一樣，為了防止投資者清盤拋售這些債券，標(biāo)售利率證券被關(guān)閉。經(jīng)歷了不眠的兩周后，希爾伯特掃清技術(shù)和管理障礙，他打開了標(biāo)售利率的線上市場。業(yè)務(wù)量激增，當(dāng)年的收入飆升至200萬美元。? 2009 年希爾伯特為對沖基金和私募股權(quán)中的有限合伙權(quán)益創(chuàng)建了電子交易平臺；接著是按揭證券、債務(wù)抵押債券和汽車貸款。去年4月，SecondMarket 開始承攬私人持股公司的股票，它們大多是年輕的科技公司。最近 Facebook 的25萬股以每股59美元的價(jià)格標(biāo)價(jià)出售；最高的出價(jià)是 50美元。Eharmony公司股份的持有人標(biāo)價(jià)每股13美元出售10萬股，最高出價(jià)是11美元。這些股份出讓來自匿名投資者和內(nèi)部人士。為了更快速地成長，希爾伯特現(xiàn)在的目標(biāo)是說服公司每年為合格的競價(jià)者提供兩次拍賣——用這種資金募集方式比首次公開發(fā)行股票更便宜。 把電視直播植入手機(jī)的Mobitv公司創(chuàng)始人之一Annison，在開始他的iphone應(yīng)用程序開發(fā)之前，通過SecondMarket平臺，用該公司的股票換到了35萬美元的現(xiàn)金?！皥?bào)紙上說我是大富豪，但是我當(dāng)時(shí)仍然疲于還清助學(xué)貸款?！?Annison說，“在SecondMarket中，已經(jīng)積攢了一大批這樣的在買方中尋找機(jī)會的人。” 希爾伯特得力的亞裔伙伴有著巨大的關(guān)系網(wǎng)，把他介紹給銀行家和政府官員，這些人對于贏得客戶以及打開新的市場至關(guān)重要。私人公司的股份僅僅是一個(gè)開端。現(xiàn)在希爾伯特又看準(zhǔn)了亞洲貨柜船和棕櫚油種植園。他預(yù)計(jì)兩年后25%的收入會來自亞洲，其他的目標(biāo)市場有以色列、巴西和英國。 “所有這些都是在改變世界市場的結(jié)構(gòu)?！毕柌卣f，“將來的某一天，當(dāng)人們說‘我不會指望經(jīng)紀(jì)商來給我拿到最好的價(jià)錢了’，他們就會找到我們，他們能找到25000個(gè)買家來買他們的資產(chǎn)。” 金融，我們?nèi)绾蜗嘈拍?p> 政府應(yīng)該為金融系統(tǒng)建立框架和規(guī)則，這些規(guī)則承擔(dān)著一種責(zé)任，保證系統(tǒng)穩(wěn)定性、有效性和公平性的社會共同利益。 文??? 邁克爾·斯賓塞? 編譯???? 植美娜 在世界各地，有關(guān)金融監(jiān)管的爭論已經(jīng)趨于白熱化。一大堆的理由和建議像在比賽一樣，你來我往，造成公眾和政治的困惑。 一種金融再監(jiān)管的方法是限制金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和權(quán)力范圍。有人聲稱，較小機(jī)構(gòu)的垮臺不會影響整個(gè)體系，從而節(jié)省納稅人的救市成本。但如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以一種人們還沒有完全理解的方式出現(xiàn)，規(guī)模較小的銀行可能全都垮臺，還可能會集體同時(shí)成為困擾，損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 另外一種論點(diǎn)是限制銀行的規(guī)模和范圍在運(yùn)行方面相對成本低廉。這一點(diǎn)可以用來支持第三個(gè)論點(diǎn)：大型機(jī)構(gòu)會有不正當(dāng)?shù)恼斡绊懥?，從而“捕獲”它們的監(jiān)管。直截了當(dāng)?shù)卣f，大型盈利性金融機(jī)構(gòu)總會有辦法來獲得他們想要的監(jiān)管制度——堪比極為有利可圖的超級交易架構(gòu)，超出對套期保值的需求，力求最大限度地提高短期利益。 第二種方法是限制杠桿化，其主要論點(diǎn)是高杠桿率會有力地增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下，資產(chǎn)價(jià)格的漲跌變化高度關(guān)聯(lián)，當(dāng)萎縮的時(shí)候，危險(xiǎn)就會迅速蔓延。這種影響也是由對風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)識和對資金流動(dòng)性的錯(cuò)誤估計(jì)造成的。我們要約束這種影響，但不要因此而增加資金和投資成本。
此外，隨著系統(tǒng)復(fù)雜性的增加，在信息、知識和專業(yè)性方面的差距和不對稱層出不窮。這種不對稱性在多種方面損害了市場表現(xiàn)，在這樣的環(huán)境下，利益沖突尤為危險(xiǎn)，因?yàn)檫@些沖突創(chuàng)造了一個(gè)充分挖掘這種不對稱性的動(dòng)機(jī)。 一種限制潛在破壞的方法是嚴(yán)格要求披露利益沖突方，或者這種利益的糾葛可以通過限制金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模來實(shí)現(xiàn)，比如用各種方式分開資產(chǎn)管理、分銷、承銷及證券化、股權(quán)交易。 還有另外兩種方法解決復(fù)雜性和不對稱性。一種方法已經(jīng)在發(fā)展中國家大范圍實(shí)施，就是對諸如衍生品和對沖基金這樣的產(chǎn)品施以監(jiān)管；另一種方法是通過監(jiān)管評級過程中的專業(yè)性和動(dòng)機(jī)，縮小信息鴻溝及其影響。 更進(jìn)一步講，在對危機(jī)的公共爭論中，包含著兩個(gè)相互沖突的論調(diào)。一個(gè)是“完美風(fēng)暴”的觀點(diǎn)：市場上存在諸多失靈的因素、誤解、信息不對稱以及復(fù)雜性，也存在同樣多的矛盾行為，但是對于市場的參與者、監(jiān)管者或者是研究者，所有這些加起來的結(jié)果卻從未威脅到整個(gè)系統(tǒng)。對于這種論調(diào)的批評者堅(jiān)稱，精明的市場玩家深知系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，他們從不擔(dān)心，并且時(shí)而為了巨大的利益，冷笑著進(jìn)行他們所參與創(chuàng)造的游戲。 現(xiàn)在幾乎所有人都同意，政府應(yīng)該為金融系統(tǒng)建立框架和規(guī)則，這些規(guī)則承擔(dān)著一種責(zé)任，保證系統(tǒng)穩(wěn)定性、有效性和公平性的社會共同利益。 但是在這樣一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)中，專業(yè)、深度和即時(shí)信息并不集中在一個(gè)地方，而且絕對不在政府和監(jiān)管層的手中，因此依靠這樣一種框架是不夠的，也是不明智的。而且，它忽視了信任的力量。我認(rèn)為更好的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該是讓市場參與者和監(jiān)管者明白，維持系統(tǒng)穩(wěn)定及其帶來的社會效益是他們共同的責(zé)任。 金融行業(yè)、監(jiān)管者和政治領(lǐng)導(dǎo)人需要?jiǎng)?chuàng)造一種對整個(gè)系統(tǒng)的共同責(zé)任感，對經(jīng)濟(jì)中的其他部門負(fù)責(zé)。這種價(jià)值觀應(yīng)該被深深地嵌入金融行業(yè)中，這樣就不會對金融監(jiān)管討價(jià)還價(jià)。
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