愛華網(wǎng)文|上海捷融電子商務(wù)有限公司 魏守明 2010年上半年由于歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)以及中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，全球經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂逐漸增強(qiáng)，尤其是美國(guó)公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)官方表態(tài)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將逐步放緩，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影，股市、商品市場(chǎng)也因此陷入一波深度中級(jí)調(diào)整。鋼鐵行業(yè)在下游需求萎縮以及上游成本高企雙重夾擊下處在歷史最困難時(shí)期，鋼價(jià)一度跌至鋼廠成本線以下，螺紋鋼由于中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策的不斷深入下跌更加慘烈，面對(duì)即將來(lái)臨的“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，螺紋鋼價(jià)格值得我們期待嗎？ 螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)及原因。回顧一下螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)，從國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨上市后歷史走勢(shì)來(lái)看，09年3月份上市之后一波漲勢(shì)，行情的推動(dòng)因素是美國(guó)等西方各國(guó)實(shí)行量化寬松貨幣政策導(dǎo)致全球大宗商品大幅反彈，螺紋鋼價(jià)格在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩和宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑背景下被一度拉升到5000元／噸的高點(diǎn)，09年8月份見頂后又一路暴跌至起漲點(diǎn)，10月份見底后又在礦石等成本上漲炒作下震蕩攀升到4800元／噸高點(diǎn)，10年4月份房地產(chǎn)調(diào)控觸發(fā)了螺紋鋼價(jià)格又一波深度調(diào)整。 可以看出螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)幅度大，成交非?；钴S。首先，不同于其他金屬，螺紋鋼的保質(zhì)期非常短，這個(gè)屬性類似于農(nóng)產(chǎn)品，并且其實(shí)際可保存時(shí)間比大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品更短。這一屬性就造成了一旦需求萎縮鋼價(jià)下跌后，貿(mào)易商積壓的螺紋鋼庫(kù)存就會(huì)出現(xiàn)表面銹蝕、品質(zhì)下降等情況，時(shí)間越久流通性就越差，貿(mào)易商在這種局面下就會(huì)加大拋售力度，以求保本或者損失更少。螺紋鋼產(chǎn)能過剩以及附加值比較低，加上不易長(zhǎng)期儲(chǔ)存以及商家、鋼廠買漲不買跌的心態(tài)，一旦鋼價(jià)步入下跌趨勢(shì)很難出現(xiàn)惜售現(xiàn)象。其次，螺紋鋼和其他工業(yè)品期貨品一樣具有非常強(qiáng)的金融屬性。從最近幾年大宗商品表現(xiàn)來(lái)看，供需關(guān)系影響商品價(jià)格的作用逐漸減弱，金融屬性反而逐漸增強(qiáng)，尤其是次貸危機(jī)爆發(fā)后各國(guó)實(shí)行寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了強(qiáng)烈通脹預(yù)期。螺紋鋼價(jià)格在商品屬性和金融屬性雙重博弈下表現(xiàn)出劇烈波動(dòng)，2波上漲行情炒作都是金融屬性占據(jù)主導(dǎo)而忽略了螺紋鋼產(chǎn)能過剩的商品屬性，一旦炒作因素消失，鋼價(jià)又重新被供需關(guān)系決定的商品屬性主導(dǎo)。 了解螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)鋼價(jià)走勢(shì)有一定幫助，以下因素將決定未來(lái)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)。 資本市場(chǎng)大趨勢(shì)。研究螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)必須要站在全球資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的高度才能深入到影響鋼價(jià)的核心因素，單從行業(yè)自身基本面來(lái)研究鋼價(jià)走勢(shì)往往過于膚淺。全球大宗商品走勢(shì)具有較高的相關(guān)性，螺紋鋼上市之后走勢(shì)和A股走勢(shì)也具有非常高的相關(guān)性，股指期貨引導(dǎo)大宗商品走勢(shì)作用逐漸增強(qiáng)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，尤其是金融危機(jī)期間，股市和商品走勢(shì)具有較高統(tǒng)一性。筆者重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是美元指數(shù)對(duì)商品走勢(shì)的影響，當(dāng)美元下跌時(shí)，全球股市、商品市場(chǎng)漲聲一片，一旦美元強(qiáng)勢(shì)上攻，全球市場(chǎng)悲鴻遍野。歐洲債務(wù)危機(jī)就是典型例子，當(dāng)歐洲各國(guó)爆出嚴(yán)重政府債務(wù)問題時(shí)，美元便一路高歌猛進(jìn)逼近09年3月份次貸危機(jī)時(shí)90點(diǎn)高點(diǎn)，這也符合美元在過去多年的走勢(shì)特征，凡出現(xiàn)地區(qū)性或者全球性金融危機(jī)時(shí)美元都是保持漲勢(shì)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)整體趨勢(shì)向好時(shí)，美元卻是跌跌不休。6月初之后，隨著歐洲各國(guó)政府開始大力削減政府債務(wù)，歐債危機(jī)暫時(shí)得到緩和，全球避險(xiǎn)資金逐步從美元資產(chǎn)撤退轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市和商品市場(chǎng)。盡管螺紋鋼期貨真正的底部出現(xiàn)在7月初，但相對(duì)于6月初的低點(diǎn)也就是幾十點(diǎn)的距離，整個(gè)6月份螺紋鋼價(jià)格實(shí)際上處于筑底階段。 筆者認(rèn)為，美元指數(shù)中長(zhǎng)期走牛的可能性非常大，而并非大多數(shù)人所擔(dān)心的美元會(huì)因?yàn)樨泿胚^量發(fā)行以及美國(guó)雙赤字問題導(dǎo)致的長(zhǎng)期貶值。對(duì)于美國(guó)來(lái)說，次貸危機(jī)之后必須發(fā)行大量國(guó)債來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)，而國(guó)債的大量發(fā)行必須要求強(qiáng)勢(shì)美元的存在才能提供發(fā)行基礎(chǔ)，如果一旦美元大貶值，全球商品價(jià)格大漲導(dǎo)致惡性通脹最終導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)崩潰，這種結(jié)果是美國(guó)不愿意看到的，所以至少在未來(lái)2年內(nèi)美元保持強(qiáng)勢(shì)的可能性非常大。從這個(gè)角度來(lái)看，螺紋鋼在未來(lái)２年要想有大牛行情是幾乎不存在的。 宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在7月14日公布了最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，一年多來(lái)首次下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。GDP增速?gòu)拇杭绢A(yù)計(jì)的3.2%—3.7%下調(diào)至3.0%—3.5%。而中國(guó)公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，經(jīng)濟(jì)下滑也在從預(yù)期慢慢變成現(xiàn)實(shí)，通脹也達(dá)到3.3％，創(chuàng)下了21個(gè)月的新高。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)跌至50％的臨界點(diǎn)以下，經(jīng)濟(jì)2次探底論甚囂塵上，筆者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)２次探底的可能性較小。 美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮進(jìn)一步采取刺激措施，并將通過購(gòu)買更多國(guó)債維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的債券持有規(guī)模，近期美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的預(yù)期。中美兩國(guó)通脹水平目前還處在較為溫和水平，美國(guó)甚至已經(jīng)出現(xiàn)了通縮的跡象，所以仍然有較大的貨幣政策刺激空間，而歐洲各國(guó)由于債務(wù)問題嚴(yán)重基本喪失了刺激空間。所以一旦全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，中美兩國(guó)央行勢(shì)必馬上放松信貸加大貨幣投放量來(lái)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)，而資本市場(chǎng)由于流動(dòng)性的釋放重新走強(qiáng)。這個(gè)角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說也未必是壞事，只有經(jīng)濟(jì)的再次疲軟才能換取政策對(duì)資本市場(chǎng)的支持。目前中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟應(yīng)該是短期的，而不是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)際上從５月２０號(hào)左右央行連續(xù)８周向市場(chǎng)凈投放資金就已經(jīng)有逐漸放松的跡象，隨后高層表態(tài)下半年繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，資本市場(chǎng)也應(yīng)聲報(bào)復(fù)性大漲。隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐漸放松，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)逐漸走好，鋼鐵行業(yè)最壞時(shí)期實(shí)際上已經(jīng)過去。
去產(chǎn)能政策執(zhí)行力度決定了鋼價(jià)反彈高度。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量5174萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，日產(chǎn)粗鋼166.9萬(wàn)噸，較上月減少12.3萬(wàn)噸。1—7月粗鋼產(chǎn)量為37548萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.2%。1—7月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資119866億元，同比增長(zhǎng)24.9%，比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資23865億元，增長(zhǎng)37.2%。房屋新開工面積9.22億平方米，同比增長(zhǎng)67.7%。 從數(shù)據(jù)可以看出，盡管政府出臺(tái)史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)投資仍然保持較高增長(zhǎng)水平，新開工面積的平穩(wěn)也保證了螺紋鋼的穩(wěn)定需求。房地產(chǎn)行業(yè)是螺紋鋼最大的下游需求行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的興衰很大程度上決定了螺紋鋼的終端需求情況。而房地產(chǎn)政策調(diào)控又成為地產(chǎn)行業(yè)興衰的根本因素。筆者認(rèn)為，從官方一系列對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)表態(tài)來(lái)看，地產(chǎn)調(diào)控的本意是控制房?jī)r(jià)不合理的過快上漲，而不是一定要讓房?jī)r(jià)大幅度下跌，加上地方政府的土地財(cái)政很難短期內(nèi)改變，政策調(diào)控很難讓房?jī)r(jià)大幅度下跌，管理層也不會(huì)讓房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速跌入冰點(diǎn)，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷下滑也加深了調(diào)控房?jī)r(jià)誤傷經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，因此，房地產(chǎn)用鋼需求不會(huì)大幅下跌。 同時(shí)，根據(jù)住建部與各省簽訂的2010年住房保障工作目標(biāo)責(zé)任書，2010年全國(guó)將完成各類保障性住房和棚戶區(qū)改造住房580萬(wàn)套，改造農(nóng)村危房120萬(wàn)戶，均比2009年有較大幅度增加。責(zé)任書還要求各省務(wù)必在今年7月底前全面開工建設(shè)保障性住房項(xiàng)目，如果這些保障性住房和農(nóng)村改造住房全面啟動(dòng)的話， 580萬(wàn)套60平米以上的保障性住房將占到2009年全年商品房新開工面積的30%，增加的螺紋鋼消費(fèi)量非?？捎^。大規(guī)模的高鐵建設(shè)也將在下半年全面展開，加上地方經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃的不斷出臺(tái)，螺紋鋼消費(fèi)仍然有望維持在高位。 從近期出臺(tái)的相關(guān)去產(chǎn)能化政策中可以看出政府對(duì)淘汰落后產(chǎn)能的決心。工信部8日向社會(huì)公告18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，這些企業(yè)的落后產(chǎn)能必須在今年9月底前關(guān)閉，按公布企業(yè)名單計(jì)算，煉鐵行業(yè)涉及產(chǎn)能3524.6萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能876.4萬(wàn)噸，焦炭產(chǎn)能2586.5萬(wàn)噸，鐵合金產(chǎn)能171.9萬(wàn)噸，還有前期國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)范條件》等政策，提高了行業(yè)經(jīng)營(yíng)成本和行業(yè)準(zhǔn)入門檻。淘汰落后產(chǎn)能的決心是堅(jiān)決的，而政策的執(zhí)行力度又成為行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。面對(duì)即將來(lái)臨的“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季，需求方面隨著酷暑即將結(jié)束將有所起色，貿(mào)易商逐步開始為需求旺季囤貨，而政策調(diào)控累計(jì)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，也使得產(chǎn)能壓力逐漸得到緩解。 需求旺盛時(shí)鋼廠轉(zhuǎn)嫁成本能力增強(qiáng)。由于國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上行，進(jìn)口鐵礦石市場(chǎng)跟隨鋼價(jià)快速反彈，品味63.5%印度粉礦現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)150美元/噸，短短半個(gè)月內(nèi)上漲了25美元/噸，折算人民幣，每噸63.5%品味的印度粉礦價(jià)格近達(dá)1200元。目前鐵礦石根據(jù)最新季度定價(jià)體系的辦法，三季度鐵礦石協(xié)議礦價(jià)格又將逐漸開始確定，該價(jià)格的確定更多地是參照二季度的鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格。根據(jù)目前二季度的現(xiàn)貨均價(jià)來(lái)看，三季度鐵礦石價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，目前大多數(shù)沿用二季度協(xié)議礦的鋼廠都出現(xiàn)虧損，如果三季度鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)上漲的話鋼廠盈利空間進(jìn)一步減小。但是隨著下游需求的逐步轉(zhuǎn)暖，一旦鋼價(jià)進(jìn)入上升趨勢(shì)，鋼廠會(huì)通過更早提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移成本上升壓力，成本支撐鋼價(jià)在需求旺盛時(shí)會(huì)得到很好的體現(xiàn)。 捷融綜合觀點(diǎn)。總體來(lái)看，螺紋鋼在“金九銀十”刺激下震蕩走高，但整體仍然維持震蕩格局。螺紋鋼具有較強(qiáng)的金融屬性，盡管上半年出現(xiàn)旺季不旺的情形，但目前政策利空較少，海外經(jīng)濟(jì)基本面較為平靜，投機(jī)性因素會(huì)刺激鋼價(jià)走出一波反彈行情，而反彈高度又受到行業(yè)糟糕基本面的制約，即使下半年資本市場(chǎng)整體大環(huán)境良好，螺紋鋼要想突破前期4900元/噸高點(diǎn)也非常困難。另外四季度宏觀經(jīng)濟(jì)由于政策放松會(huì)探底回升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始走好，下游需求實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好也支撐螺紋鋼價(jià)格走強(qiáng)。中期最大的利空因素是美元走強(qiáng)。和其他工業(yè)品一樣，螺紋鋼價(jià)格寬幅區(qū)間震蕩可能性較大。
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