愛(ài)華網(wǎng)深圳有一座主題公園，許多世界上最著名的標(biāo)志性景觀在這里被按比例縮建。游客們無(wú)需離開(kāi)這座占地48公頃的公園，就可從艾菲爾鐵塔漫步到埃及金字塔，從羅馬斗獸場(chǎng)漫步到泰姬陵，從巨石陣漫步到富士山，從吳哥窟漫步到克里姆林宮，并逛遍其它許多景觀。這些景觀或許不是真品，但它們?cè)谝粋€(gè)受管制的環(huán)境內(nèi)為人們展現(xiàn)出了世界的精彩。 從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，該公園映襯出中國(guó)發(fā)展中的金融改革的基本特點(diǎn)。隨著這項(xiàng)改革的推進(jìn)，中國(guó)在今年早些時(shí)候公布了一項(xiàng)計(jì)劃，擬到2020年把上海建設(shè)成國(guó)際金融中心。該計(jì)劃更關(guān)心的似乎是把一個(gè)“管制版”的世界帶到上海，而不是準(zhǔn)許中國(guó)資金接觸境外真實(shí)世界。 當(dāng)然，這一情況可能會(huì)發(fā)生改變，但從現(xiàn)階段看，中國(guó)似乎更關(guān)注改革，而非自由化。實(shí)際上，中國(guó)多項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃，包括人民幣國(guó)際化、提升國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)模和擴(kuò)大上海證券交易所，在更大程度上是為了投射實(shí)力，而不是讓中國(guó)融入全球金融體系。指導(dǎo)原則依然是管制。 我們先來(lái)考慮一下把上海建設(shè)成“全球性”金融中心的初步舉措。目前看來(lái)，上交所2010年推出“國(guó)際板”的可能性越來(lái)越大，它將為一些世界最知名的企業(yè)提供一個(gè)上市平臺(tái)。迄今，資本主義世界的標(biāo)志性企業(yè)，如英國(guó)匯豐(HSBC)、美國(guó)通用電氣(GE)、巴西淡水河谷(Vale)和紐約證交所(NYSE)的母公司紐約證交所-泛歐交易所(NYSE Euronext)，都希望向中國(guó)公眾發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的股票。還有幾家外國(guó)企業(yè)預(yù)計(jì)將緊隨其后。要不了幾年，中國(guó)投資者或許就能選擇投資眾多世界頂尖企業(yè)的股票，而且可用人民幣輕松購(gòu)股。 更具C2C（復(fù)制到中國(guó)）色彩的，是一項(xiàng)推出全球交易所交易基金(ETF)的計(jì)劃，這類(lèi)產(chǎn)品使得投資者能夠購(gòu)買(mǎi)以人民幣計(jì)價(jià)的各種海外股票和債券組合。甚至連中國(guó)近期推出的、面向該國(guó)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)，也可被視為“全球本地化”趨勢(shì)的一部分。在創(chuàng)業(yè)板推出之前，許多中國(guó)中小企業(yè)選擇在納斯達(dá)克(Nasdaq)、香港創(chuàng)業(yè)板(Gem)或倫敦另類(lèi)投資市場(chǎng)(AIM)上市。如今，這類(lèi)企業(yè)到海外上市的勢(shì)頭可能會(huì)減緩。
在商品期貨交易領(lǐng)域，中國(guó)渴望管制的跡象也清晰可見(jiàn)。中國(guó)政策制定者毫不掩飾的表示，他們希望看到中國(guó)在全球能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的定價(jià)能力得到加強(qiáng)，這在一定程度上將通過(guò)擴(kuò)大三家方興未艾的商品交易所的廣度和深度來(lái)實(shí)現(xiàn)。按交易量衡量，大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所的世界排名均在大幅攀升，它們?cè)?009年都有望躋身前十名的行列。這三家交易所去年頭9個(gè)月交易量分別增長(zhǎng)了60%、67%和253%。 簡(jiǎn)而言之，中國(guó)政策制定者希望，一旦國(guó)內(nèi)交易所的交易合約量攀升至接近（甚至超過(guò)）芝加哥期貨交易所(CBOT)、倫敦金屬交易所(LME)和紐約商品交易所(NYME)的水平，世界就將開(kāi)始在定價(jià)方面受到中國(guó)交易所的影響。中國(guó)政府認(rèn)為，這不僅將反映事情的自然秩序（中國(guó)是幾乎所有實(shí)物大宗商品的最大買(mǎi)家），還將減少價(jià)格的波動(dòng)，令中國(guó)企業(yè)能以更便宜的價(jià)格買(mǎi)到它們需要的大宗商品。 至于這股風(fēng)吹起的時(shí)候草是否會(huì)低頭，還有待觀察。有些外國(guó)專(zhuān)家認(rèn)為，除非中國(guó)允許外國(guó)資本自由進(jìn)入國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)，否則這些市場(chǎng)形成的價(jià)格將永遠(yuǎn)不會(huì)被視為全球基準(zhǔn)。但這種信心或許放錯(cuò)了地方。上海期貨交易所的銅期貨合約已成為全球價(jià)格的一個(gè)參照，這使得中國(guó)交易員能夠在國(guó)內(nèi)對(duì)沖自己的頭寸，而不必到陌生的海外市場(chǎng)冒險(xiǎn)。 從表面上看，中國(guó)推動(dòng)人民幣“國(guó)際化”的努力似乎并不是源自對(duì)管制的渴望。允許外國(guó)人使用人民幣來(lái)結(jié)算其與中國(guó)企業(yè)貿(mào)易的政策，顯得既豪爽又大方，它或許是一個(gè)對(duì)自身在國(guó)際事務(wù)中的份量充滿(mǎn)信心的、崛起中的大國(guó)所應(yīng)有的姿態(tài)。這一政策或許最終會(huì)成為這樣一種姿態(tài)。但在最初階段，這一政策是防御性的，是中國(guó)對(duì)作為美元區(qū)一部分這一巨大屈辱的回應(yīng)——在金融危機(jī)襲來(lái)時(shí)，中國(guó)的貨幣政策實(shí)際上“外包”給了美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)。中國(guó)明白，如果它真的想與美元脫鉤，就必須在向世界各地出口時(shí)開(kāi)始更多的以人民幣（而非美元）結(jié)算。這或許意味著，中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的累積速度將放緩，其貿(mào)易收入中必須重新投資到海外的那部分的比例也將因此下降。 所以，推動(dòng)將人民幣用作亞洲貿(mào)易結(jié)算貨幣的計(jì)劃，其重要戰(zhàn)略意義與其說(shuō)是在投射中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，不如說(shuō)是使中國(guó)免受外來(lái)金融動(dòng)蕩沖擊。中國(guó)與東盟(ASEAN) 10個(gè)成員國(guó)簽署的自由貿(mào)易協(xié)定于2010年1月1日生效。在中國(guó)減少對(duì)美歐貿(mào)易依賴(lài)、著手恢復(fù)貨幣政策獨(dú)立性的努力中，這是一個(gè)非常重大的事件。事實(shí)或許會(huì)證明，人民幣對(duì)東南亞人有著巨大吸引力，因?yàn)樗且粋€(gè)由亞洲貿(mào)易大國(guó)發(fā)行的、穩(wěn)定且緩慢升值的幣種。曼谷、河內(nèi)和新加坡的一些店主似乎已欣然接受人民幣付款。 但該計(jì)劃并沒(méi)有給外國(guó)投資者帶來(lái)多大希望——這些投資者期盼，中國(guó)對(duì)證券組合投資流入的管制，會(huì)很快因多方位的金融改革計(jì)劃而取消。資本賬戶(hù)管制是中國(guó)治國(guó)方略的一個(gè)基本方面，是“中央王國(guó)”避風(fēng)港抵御風(fēng)暴的一道屏障。不過(guò)，任何計(jì)劃都不是完美的。人民幣國(guó)際化計(jì)劃的一個(gè)薄弱之處是，如果該計(jì)劃如愿以?xún)敚敲创罅咳嗣駧帕鲃?dòng)性可能會(huì)在亞洲各地涌流，從而侵蝕資本賬戶(hù)的部分防護(hù)墻，導(dǎo)致外資溢入中國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)。 這一切或許要過(guò)幾年才會(huì)發(fā)生。就目前而言，中國(guó)式“全球化”的主旨，或許更多源自深圳主題公園那樣的“有選擇管制”，而非對(duì)外部世界不加限制的接受。 本文作者是《FT中國(guó)投資參考》(China Confidential)主編，《FT中國(guó)投資參考》是英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》針對(duì)中國(guó)的一項(xiàng)研究服務(wù) 譯者/汪洋
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