愛(ài)華網(wǎng)第四章 成長(zhǎng)的軌跡
1948年，約翰·斯雷德因暫時(shí)休假離開風(fēng)險(xiǎn)套利部，作為美國(guó)夏季奧林匹克代表團(tuán)的一員，斯雷德參加了倫敦奧運(yùn)會(huì)的曲棍球比賽。不過(guò)，美國(guó)曲棍球隊(duì)空手而歸，他們輸?shù)袅巳勘荣?，斯雷德的位置是守門員。不過(guò)，他得到的獎(jiǎng)勵(lì)卻是所有人都能看得見(jiàn)的——一套奧運(yùn)會(huì)運(yùn)動(dòng)服。在整個(gè)比賽期間，斯雷德一直自豪地穿著這套運(yùn)動(dòng)服（據(jù)我所知，他只有在洗澡和睡覺(jué)時(shí)不穿這套運(yùn)動(dòng)服）。 比賽成績(jī)不佳并沒(méi)有影響他的工作激情，他利用這段時(shí)間拜訪了幾家歐洲銀行。此時(shí)，他的身份馬上就變成了貝爾斯登的代表。
在成為約翰·斯雷德之前，他在德國(guó)用的名字是漢斯·施萊辛格。年輕的漢斯一直野心勃勃，他原本希望能在柏林、法蘭克?；蚴侨諆?nèi)瓦實(shí)現(xiàn)自己的銀行業(yè)夢(mèng)想，直到有一天，他從收音機(jī)里聽(tīng)到：“如發(fā)現(xiàn)任何猶太人當(dāng)眾親吻女士，將被處以監(jiān)禁。”他馬上意識(shí)到，一定要移民到一個(gè)適合自己的地方。1936年，他遠(yuǎn)渡重洋，來(lái)到紐約。一踏上美洲大陸，斯雷德就在貝爾斯登找到了一份做信使的工作，他的任務(wù)就是在不同的公司之間傳遞信息和證券，每周的工資是15美元。在泰德·洛（他自己的原名是洛溫斯坦，在我遇到的猶太人當(dāng)中，也不是最容易讓人接受的名字）的勸告下，漢斯·施萊辛格馬上改名為約翰·斯雷德。12年之后，斯雷德再次來(lái)到歐洲尋找潛在客戶。事實(shí)證明，那套奧運(yùn)會(huì)運(yùn)動(dòng)服給他帶來(lái)的收獲只是暫時(shí)的，最多也只能讓斯雷德得到一個(gè)見(jiàn)面的機(jī)會(huì)，僅此而已。但是，斯雷德知道自己應(yīng)該做什么。在日內(nèi)瓦，他找到一家銀行，下了一份購(gòu)買1 000股皇家德意志公司股票的訂單；然后，他又隨便再找一家銀行，下了一份賣出這1 000股股票的訂單。傭金是50美元。實(shí)際上，這50美元是為日后合作播下的種子。從技術(shù)上講，貝爾斯登現(xiàn)在已經(jīng)和兩家瑞士銀行“做成了生意”，如果多一份想象，我們似乎可以認(rèn)為，貝爾斯登的海外部已經(jīng)開始萌芽，只不過(guò)還沒(méi)有成型。第四章成長(zhǎng)的軌跡回到美國(guó)，斯雷德依舊沒(méi)有閑下來(lái)。鐵路和公用事業(yè)的重組大多已經(jīng)塵埃落定，從總體上看，并購(gòu)活動(dòng)已呈明顯減少趨勢(shì)，每個(gè)月只有一起左右。盡管最初設(shè)立海外部的計(jì)劃一直沒(méi)有得到落實(shí)，但這個(gè)想法至少具有指導(dǎo)作用：與歐洲銀行建立業(yè)務(wù)往來(lái)，鼓勵(lì)它們購(gòu)買美國(guó)公司發(fā)行的有價(jià)證券，由貝爾斯登充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人。他希望能找到一個(gè)合適的突破口。但是，斯雷德已經(jīng)有點(diǎn)兒厭煩風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)了，他急于讓貝爾斯登脫胎換骨。盡管沒(méi)人征求過(guò)我的意見(jiàn)，但我還是想辦法讓他們知道，如果斯雷德另有高就，我希望能成為風(fēng)險(xiǎn)套利部新的領(lǐng)頭人。我認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)套利部處于低潮期的時(shí)候接手，無(wú)疑是接過(guò)一個(gè)燙手的山芋。斯雷德并沒(méi)有反對(duì)，塞爾和其他高級(jí)合伙人也沒(méi)有意見(jiàn)，于是，在1953年春天，我正式接手風(fēng)險(xiǎn)套利部。盡管地位發(fā)生了變化，但我的運(yùn)氣似乎依舊不錯(cuò)。股票市場(chǎng)即將步入8年的牛市周期——到底算不算牛市，誰(shuí)知道呢？這也許是股市歷史中最長(zhǎng)的牛市。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在轉(zhuǎn)暖，企業(yè)的胃口越來(lái)越大，收購(gòu)業(yè)務(wù)越來(lái)越頻繁，風(fēng)險(xiǎn)套利逐漸活躍，而且油水也越來(lái)越大。有些套利者喜歡借助于第三方的獨(dú)立律師，把目光集中到新發(fā)起的收購(gòu)或合并上（多年前，伊萬(wàn)·波斯基就聲稱這是自己最喜歡的套利方式。他經(jīng)常吹噓，自己有一個(gè)龐大的會(huì)計(jì)師和律師團(tuán)隊(duì)，他們的工作就是分析每一筆新的并購(gòu)交易。但現(xiàn)實(shí)情況卻是，他依據(jù)這些專業(yè)意見(jiàn)作出的決策，清一色地以失敗而告終了。而他的成功，卻無(wú)一不是借助于賄賂銀行家和律師得到的內(nèi)幕消息）。我的起步方法就是從理論上對(duì)每一筆交易進(jìn)行研究，然后預(yù)測(cè)未來(lái)有可能會(huì)發(fā)生什么。這種方法似乎很有效。只要注意到存在有利可圖的機(jī)會(huì)，我就會(huì)馬上給收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)打電話，詢問(wèn)我們最快可以在什么時(shí)候就收購(gòu)達(dá)成文件——當(dāng)然，它們并不屬于內(nèi)幕消息，而是對(duì)外公布的資料。在最初的一段時(shí)間里，我們的“研究部”幾乎不能給我提供任何幫助。當(dāng)時(shí)的研究部只有一個(gè)人——戴夫·萊維。只要你問(wèn)他問(wèn)題，他總能給你一個(gè)答復(fù)，至于這個(gè)答復(fù)是否令人滿意，那就是你自己的事情了。一個(gè)人怎么能了解8 000家美國(guó)公司呢？萊維當(dāng)然也做不到。公司管理層對(duì)這種方法的理解可以歸結(jié)為塞爾·劉易斯的一句話：“在牛市里，我們不需要研究部；在熊市里，研究部會(huì)嚇?biāo)滥恪！痹诋?dāng)時(shí)的環(huán)境下，把我的交易方法稱為“跟著感覺(jué)走”似乎很貼切。父親經(jīng)常用零售業(yè)的情況說(shuō)明道理，“如果你不打算在應(yīng)收賬款上賠一份錢，那就意味著你永遠(yuǎn)不會(huì)有潛在客戶”。風(fēng)險(xiǎn)套利也一樣——如果你過(guò)于謹(jǐn)慎，就沒(méi)有辦法玩這種游戲。在風(fēng)險(xiǎn)套利中，你肯定要涉足很多筆交易，雖然你希望每一筆交易都能賺錢，但如果你不在其中的某些業(yè)務(wù)中賠點(diǎn)錢，也就沒(méi)有賺大錢的機(jī)會(huì)，更說(shuō)明你的工作還不夠努力。沒(méi)人懷疑過(guò)我的工作原則。此時(shí)，我還與約翰尼·羅森瓦爾德住在同一所公寓，他是在1954年進(jìn)入貝爾斯登的。約翰后來(lái)成為我最親密的朋友之一，同時(shí)也是公司歷史上最成功的銷售員之一。那段時(shí)間，我們一起坐車上班，經(jīng)常在一起對(duì)公司的薪酬體系互訴怨言。通常，我們的收入包括基本工資和相當(dāng)于5倍基本工資的紅利獎(jiǎng)金。合伙人經(jīng)常會(huì)告訴你，這就是你的全部收入，如果你不滿意，“等到明年再說(shuō)吧”。在負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)套利部的第一個(gè)年頭里，我的全年獎(jiǎng)金達(dá)到了35 000美元，在1954年的時(shí)候，這顯然不是一個(gè)小數(shù)字。但是，你不能光看收入，而忽視我對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。我找到了戴維·芬克爾，發(fā)了一頓牢騷。同一年，圣母大學(xué)剛剛聘用25歲的特里·布萊嫩擔(dān)任美式橄欖球教練。戴維問(wèn)我多大年紀(jì)。我覺(jué)得戴維是想讓我領(lǐng)他的人情。我告訴他，“我比圣母大學(xué)的主教練大兩歲”。他忍不住大笑，對(duì)我說(shuō)：“你在挑我的理了。”我們的會(huì)面就這樣結(jié)束了。盡管這次談話暫時(shí)沒(méi)有給我?guī)?lái)什么變化，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，我的身價(jià)還是有所提高。很快，我的年薪就漲到了10萬(wàn)美元。每每提到我的年薪，我就有一種心滿意足的感覺(jué)；與泰德·威廉姆斯的收入相比，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)很可觀了。之后，我遇到了麻煩。某些客戶成為我們交易室的?？筒⒉皇鞘裁措y得一見(jiàn)的事情。他們幾乎在每個(gè)工作日都要出現(xiàn)在貝爾斯登的交易室，而且也要占據(jù)公司客戶代表的辦公桌，看著客戶代表執(zhí)行他們的交易。如果你不了解情況的話，還會(huì)以為他們也是貝爾斯登的雇員（需要提醒大家的是，此時(shí)的中產(chǎn)階級(jí)依舊是提倡勤儉節(jié)約的守財(cái)奴。直到20年之后，他們才變成對(duì)信貸如饑似渴的消費(fèi)者和對(duì)冒險(xiǎn)樂(lè)此不疲的投資者。至于在線折扣經(jīng)紀(jì)商則是更遙遠(yuǎn)的未來(lái)了，人們更是不會(huì)有這樣的幻想：只要有一臺(tái)計(jì)算機(jī)，對(duì)市場(chǎng)有感覺(jué)，手里有1 000美元，你就可以殺入股市，打敗市場(chǎng)。我認(rèn)為這樣的想法太離譜）。在交易室的?？屠铮幸粋€(gè)名叫約翰尼斯·斯蒂爾的人，他是一名專門研究政治和經(jīng)濟(jì)的報(bào)紙專欄作家和電臺(tái)評(píng)論員，在政治取向上具有明顯的右翼傾向。他曾寫過(guò)一些稀奇古怪的文章，讓人們覺(jué)得他更像是一個(gè)預(yù)言家：他曾提前一周預(yù)測(cè)到“珍珠港事件”，在晚年的時(shí)候，他又預(yù)測(cè)到了1987年10月的股市大崩盤。但是，他在預(yù)言希特勒的滅亡時(shí)間上似乎有點(diǎn)兒太樂(lè)觀。|!---page split---|斯蒂爾曾向我們推薦了一家位于阿拉斯加州的金礦企業(yè)，但我已經(jīng)記不清他當(dāng)時(shí)的具體說(shuō)法了。（我真希望自己后來(lái)能預(yù)言到最糟糕的情況：斯蒂爾被指控涉嫌股票欺詐。）他給我和其他五名客戶代表印象最深刻的是，只要我們幫他賣出股票，他就會(huì)讓我們優(yōu)先購(gòu)買。對(duì)他看好的股票，我們當(dāng)然也愿意接受，最后，我把這些股票賣給父親和他的兄弟，還有加斯·林，我為自己也買進(jìn)了一些。所有這些交易都是公開進(jìn)行的。在我們的心目中，斯蒂爾就是貝爾斯登的一部分，我們并沒(méi)有覺(jué)得這樣做有什么不妥之處。遺憾的是，在這個(gè)過(guò)程中，我們違反了紐約證券交易所的一條規(guī)定：雇員在代表客戶執(zhí)行證券交易過(guò)程中獲得的報(bào)酬，均屬于其所在的經(jīng)紀(jì)公司。但如果由貝爾斯登獲得該選擇權(quán)，然后再轉(zhuǎn)交給我們，那就是合法的。因此，我們均被指控技術(shù)違規(guī)，并被調(diào)查了近兩個(gè)月之久。我利用這段時(shí)間到俄克拉何馬城進(jìn)行了一個(gè)計(jì)劃之外的休假。這讓母親喜出望外，因?yàn)樗?jīng)說(shuō)過(guò)我再也不會(huì)回家，您可能還記得她的話吧。盡管我的失足給貝爾斯登的老家伙們帶來(lái)了很多麻煩，但此后從未有人向我提到過(guò)這件事。我一直覺(jué)得很歉疚。不到兩年之后——也就是在1958年，我在31歲的時(shí)候成了貝爾斯登的合伙人。我之所以能夠深刻了解風(fēng)險(xiǎn)套利，還要感謝一位對(duì)我?guī)椭畲蟮膶?dǎo)師，伯納德·拉斯克（Bernard J.Lasker），大家都親切地稱他為巴尼，他是一位注重實(shí)效、頭腦冷靜的套利大師（后來(lái)成為紐約證券交易所的董事長(zhǎng)）。巴尼和我是在一家高爾夫球俱樂(lè)部認(rèn)識(shí)的，我們都是這家俱樂(lè)部的會(huì)員。很快，我們就成了朋友。盡管他的年齡是我的兩倍，但這絲毫未能影響我們的忘年交。之后，我們便定期在交易所的餐廳聚會(huì)聊天。他經(jīng)常會(huì)關(guān)心地詢問(wèn)：“最近過(guò)得怎么樣？”我們簡(jiǎn)單地寒暄幾句之后，他就會(huì)告訴我：“好吧，再替我買1萬(wàn)股?！被蚴钦f(shuō)些其他讓我高興的事。我們的傭金水平很高。實(shí)際上，有很多人可以替巴尼買賣股票，他這樣做，無(wú)非是為了取悅于我。即使買進(jìn)股票，他也不會(huì)持有很長(zhǎng)時(shí)間。他對(duì)我們的一貫原則就是：“如果股價(jià)漲1點(diǎn)，就繼續(xù)買進(jìn)；如果再漲1點(diǎn)，馬上通知我；如果下跌2個(gè)點(diǎn)，馬上拋出?！?p>這個(gè)冷酷而簡(jiǎn)單的建議道出了股票投資的真諦——及時(shí)止損，有錢就賺。這個(gè)原則也成為我日后最根本的投資秘訣。但是，為什么大多數(shù)投資者卻未能掌握這個(gè)原則呢？塞爾·劉易斯甚至發(fā)現(xiàn)，很多投資者正在做相反的事。塞爾的優(yōu)點(diǎn)恰恰也是他的缺點(diǎn)之一。作為銷售員和交易員，最讓他名聲顯赫的是勇敢和自信，而所有這一切，都來(lái)自他一貫的成功紀(jì)錄。但是在內(nèi)心深處，他根本就不習(xí)慣于接受虧損。在20世紀(jì)30年代中期到60年代中期這段鼎盛時(shí)期里，貝爾斯登的主要收入來(lái)源包括三個(gè)部分：為機(jī)構(gòu)投資者提供的經(jīng)紀(jì)交易、套利交易及公司的自營(yíng)交易。此外，塞爾還聯(lián)合高盛的格斯·利維率先開展了對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提供大宗普通股交易的業(yè)務(wù)。例如，如果我們通過(guò)自有賬戶持有1萬(wàn)股××公司的股票，那么，我們就可以在隨后的一段時(shí)間內(nèi)，在公開市場(chǎng)上分批賣出這些股票。通過(guò)大宗交易，也可以對(duì)多筆交易打包，進(jìn)行一次性交易。在進(jìn)行大宗交易時(shí)，貝爾斯登的合伙人就必須把大筆資金投資于某一只他們甚至從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)的股票。塞爾認(rèn)為，貝爾斯登買進(jìn)的所有大宗股票都會(huì)上漲，原因很簡(jiǎn)單：他是股票的持有者，他手里的東西一定是好東西。這需要對(duì)市場(chǎng)走向作出相當(dāng)精確的判斷。股價(jià)的微小變動(dòng)就會(huì)轉(zhuǎn)化為相當(dāng)可觀的利潤(rùn)。但是，把勝負(fù)寄托在某個(gè)人永遠(yuǎn)不會(huì)犯錯(cuò)這樣一個(gè)前提上，顯然是一把風(fēng)險(xiǎn)很大的雙刃劍。目標(biāo)股票的賣家是已經(jīng)研究過(guò)這只股票的金融機(jī)構(gòu)，很多股票的代碼甚至我們自己都沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)。說(shuō)得直白一點(diǎn)，我們就是賭場(chǎng)中最容易出錯(cuò)的一方，而對(duì)股票的賣家更是知之甚少。1954年，斯蒂爾斯去世了，貝爾也辭世了。在隨后的一年，戴維·芬克爾退休了。在這個(gè)時(shí)候，約翰·斯雷德找到了我，向我提出了一個(gè)讓我無(wú)法拒絕的請(qǐng)求：我是否愿意接替戴維的位置，擔(dān)任交易部的主管，或者換一種說(shuō)法，就是我是否愿意做塞爾的助手。這不是讓我自找苦吃嗎?經(jīng)過(guò)深思熟慮，我還是婉言謝絕了。無(wú)論是在待人接物還是經(jīng)營(yíng)理念上，塞爾和我之間幾乎就沒(méi)有什么共同點(diǎn)。而且當(dāng)時(shí)我還不是貝爾斯登的合伙人——那是1958年的事，但是在工作中，我一直把自己當(dāng)做合伙人。我認(rèn)為，在表面上，我和塞爾完全能做到和諧共處，而斯雷德的要求將會(huì)徹底改變整個(gè)游戲的內(nèi)容。盡管斯雷德也知道我的苦衷，但是他認(rèn)為，眼前的意外打擊已經(jīng)讓貝爾斯登陷入危機(jī)，甚至讓貝爾斯登的未來(lái)蒙上了陰影。“只有你能接過(guò)這個(gè)重任，”他說(shuō)，“因?yàn)檫@個(gè)位置將成為塞爾的繼承人。”奇怪的是，塞爾居然一點(diǎn)兒也沒(méi)有感覺(jué)到我們兩個(gè)人之間的差異。談到我更喜歡拋售股票的時(shí)候，塞爾在幾年之后曾開過(guò)一個(gè)玩笑，“艾倫把股票當(dāng)成了衛(wèi)生間的手紙”。的確如此，只要是我覺(jué)得股票表現(xiàn)不盡如人意，我就會(huì)像扔手紙一樣扔掉任何股票。我覺(jué)得這樣做沒(méi)什么不好。我甚至根本就介意他告訴記者：“艾倫永遠(yuǎn)是一個(gè)比我更出色的交易員。如果他持有一只股票，只要股價(jià)下跌，他就會(huì)馬上拋出。即使這家公司的總裁是他的母親，他也不在乎。只要價(jià)格下跌，就必須賣掉，生意就是生意，生意和感情完全是兩回事?！边@句話似乎表明，塞爾認(rèn)為自己能夠做到客觀公正，但這并不表明他已經(jīng)掌握了改掉自己老毛病的自律原則。我自己的信條來(lái)自父親的另一句忠告：“如果市場(chǎng)發(fā)生了變化，今天就賣掉，因?yàn)樗魈煲苍S會(huì)更不值錢?！蔽抑饾u理解了巴尼和我曾經(jīng)討論過(guò)的一個(gè)問(wèn)題：沒(méi)人能夠真正了解一個(gè)公司內(nèi)部發(fā)生的每一件事情，即便是這家公司的總裁也一樣。他們只是感覺(jué)自己了解而已。如果一只股票最初的表現(xiàn)差于大盤，可能有兩種原因：要么是股票的異常變動(dòng)，要么是公司確實(shí)出現(xiàn)問(wèn)題的一個(gè)信號(hào)。但不管是哪個(gè)原因，都說(shuō)明已經(jīng)到了該退出的時(shí)候。我說(shuō)的情況不包括大盤下跌，僅指大盤走強(qiáng)、個(gè)股下跌的情況。如果個(gè)股下跌確屬市場(chǎng)的不規(guī)則波動(dòng)，只需重新購(gòu)回即可。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，均價(jià)本身根本不能說(shuō)明任何問(wèn)題——隨著股價(jià)下跌，持續(xù)買進(jìn)，以不斷降低每股平均價(jià)。對(duì)于這種做法，我有一個(gè)忠告：如果你的目標(biāo)是在公司即將破產(chǎn)時(shí)成為最大的炒股人，那么，這可能是一個(gè)很不錯(cuò)的方法。塞爾似乎認(rèn)為，只要他買進(jìn)一只股票，這只股票就不可能下跌（即使股價(jià)下跌，也與正常情況毫無(wú)關(guān)聯(lián)，不值得關(guān)注，不需要記住——然后，繼續(xù)保留在公司的賬戶上）。這樣的自信讓我很難接受，完全是不切實(shí)際的自負(fù)和錯(cuò)誤。最讓我難以忍受的是，塞爾對(duì)合伙企業(yè)的整體利益漠不關(guān)心。這也導(dǎo)致我們不可避免地會(huì)發(fā)生沖突。到1960年，我已經(jīng)在貝爾斯登工作了11個(gè)年頭，也是我做合伙人的第二年，我持有公司3%的股份。盡管貝爾斯登依舊贏利，但塞爾仍然無(wú)法改掉守住賠錢的股票不放的習(xí)慣。1962年春季，肯尼迪總統(tǒng)成功地拯救了美國(guó)大型鋼鐵制造企業(yè)，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇期，鋼鐵價(jià)格開始上漲。通常，這種情況可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)整體過(guò)熱，形成通貨膨脹。美國(guó)企業(yè)界擔(dān)心政府會(huì)采取進(jìn)一步干預(yù)措施，從而造成股市急轉(zhuǎn)直下，持續(xù)低迷。這樣的形勢(shì)讓我非常氣餒。對(duì)于塞爾的固執(zhí)，我早已經(jīng)忍無(wú)可忍。股市的頹勢(shì)，再加上糟糕透頂?shù)牟粷M和郁悶，讓我感到一片迷茫。每次查詢公司投資賬戶時(shí)，我都會(huì)看到很多毫無(wú)理由繼續(xù)持有的股票，而每次都會(huì)讓我渾身不自在。最后，我終于再次鼓足勇氣，在一個(gè)下午來(lái)到塞爾的辦公室，我提出了辭職申請(qǐng)。“你不能辭職?！比麪栒f(shuō)。“我當(dāng)然可以辭職。”我說(shuō)。“你為什么要這樣做呢？”“我覺(jué)得沒(méi)有必要討論這個(gè)問(wèn)題，”我說(shuō)，“你根本就不會(huì)理解。”“不行，你必須說(shuō)清楚，”他再次顯露出自己的固執(zhí)，“你知道我家在哪兒，今天晚上到我家，把這件事情和我講清楚。”于是，我在晚上去了塞爾的家，這是位于公園大道73號(hào)的一個(gè)豪宅，共有18個(gè)房間，7個(gè)洗手間。我非常熟悉這里，因?yàn)槲覀兘?jīng)常在周末到這里打橋牌。塞爾一直是一個(gè)人，家里只有一個(gè)男管家。我們的談話是在藏書室進(jìn)行的，兩個(gè)人都開門見(jiàn)山。“好吧，你說(shuō)說(shuō)，你到底為什么要辭職啊？”“你聽(tīng)說(shuō)過(guò)拉德·麥里吉恩這個(gè)名字嗎？”我問(wèn)塞爾。“沒(méi)有，這是個(gè)什么東西？”“是一只股票的名字，是你買進(jìn)的股票。我們現(xiàn)在持有1萬(wàn)股這只股票。股價(jià)已經(jīng)從每股20美元跌到5美元。我們還有20種類似的股票。對(duì)這種情況，我一天也不能忍受了。”他坐在座位上，沉默了很長(zhǎng)一段時(shí)間，然后說(shuō)：“原來(lái)如此，我知道了，我沒(méi)有辦法賣掉這些破東西。”我沒(méi)有答話，希望能聽(tīng)聽(tīng)這些尚不知道的事情。最后，他終于談到了這個(gè)問(wèn)題：“好吧，艾倫，我和你也做一筆交易。從現(xiàn)在起，你可以按照自己的想法賣出任何股票，即使出現(xiàn)虧損也無(wú)所謂。你聽(tīng)到了吧？任何交易都可能會(huì)賠錢。我自己也保證，我會(huì)盡我最大的努力，學(xué)著接受虧損。同意嗎？”“同意?！?p>第二天，在我來(lái)到辦公室時(shí)，塞爾還沒(méi)有來(lái)。我給指令部主管莫·貝克爾打了一個(gè)電話，并告訴他：“給我一支鉛筆和一張紙。我要給你布置幾個(gè)拋出指令?！蔽夷闷鸸镜墓善泵骷?xì)賬說(shuō)：“賣出1萬(wàn)股拉德·麥里吉恩，賣出2萬(wàn)股XYZ公司的股票，賣出1萬(wàn)股這只股票……”我突然注意到，身邊的人都不說(shuō)話了，都在盯著我。他們根本就不敢相信自己的所見(jiàn)所聞。幾分鐘之后，股市開盤。貝克爾拿起電話，給我們?cè)诮灰姿氖紫?jīng)紀(jì)人比爾·梅爾打電話。比爾是一個(gè)出色的家伙，我非常喜歡他，他也是貝爾斯登的創(chuàng)建人之一，也是持股比例最大的合伙人。但是和其他人不同的是，他不想繞過(guò)塞爾。他想知道這些指令是由誰(shuí)發(fā)出的。貝克爾告訴他，是我發(fā)出的指令。于是，比爾在交易所外找到一部電話，在電話中問(wèn)我-愛(ài)華網(wǎng)-：“你想找死嗎？”我說(shuō)：“沒(méi)問(wèn)題，我昨天晚上和塞爾談過(guò)了，我們不能再守著虧損的股票不撒手了。我們必須賣出這些股票，這只是個(gè)開始。”“你真的知道自己在干什么嗎？”我向他保證，我是經(jīng)過(guò)深思熟慮后作出這個(gè)決定的。當(dāng)時(shí)，一個(gè)大型并購(gòu)案件還在審理當(dāng)中——著名化工企業(yè)美國(guó)纖維膠公司（American Viscose）可能被收購(gòu)，但政府以違反反壟斷法而制止了這筆交易。我認(rèn)為這次并購(gòu)最終很可能會(huì)得到批準(zhǔn)，在這個(gè)問(wèn)題上，我并不孤立。我告訴比爾，我打算把清理這些虧損股票的收入買進(jìn)美國(guó)纖維膠公司的股票，價(jià)差收益非常可觀。華爾街最大的投機(jī)商之一喬·格拉斯對(duì)此深信不疑，他一直鼓勵(lì)大家去買進(jìn)美國(guó)纖維膠公司的股票，因?yàn)椤八鼈兯坪醪槐葒?guó)庫(kù)券差”。就在我們執(zhí)行拋出指令的時(shí)候，我對(duì)比爾說(shuō)：“如果這次合并沒(méi)有通過(guò)，那么，你就回到內(nèi)布拉斯加的老家，我準(zhǔn)備坐船回俄克拉何馬?！睂?shí)際上，我也不是沒(méi)有想過(guò)被我們拋出的股票可能會(huì)全線上漲而美國(guó)纖維膠公司的股票則一路下跌的情況。幸運(yùn)的是，在六個(gè)星期之后，并購(gòu)案最終得到批準(zhǔn)。|!---page split---|這個(gè)插曲成就了我的事業(yè)，也成就了貝爾斯登。很多年之后，當(dāng)我想再次轉(zhuǎn)變貝爾斯登的戰(zhàn)略方向——大幅擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)，或者建立一個(gè)大型清算中心時(shí)，塞爾依舊沒(méi)有阻攔我。塞爾從來(lái)沒(méi)有破壞過(guò)我們之間的協(xié)議，至少我是這樣認(rèn)為的。為了幫他以更寬的視角看待市場(chǎng)，我提出了建立風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的建議，對(duì)大量收購(gòu)或持有某一只股票的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)公司投資于各市場(chǎng)板塊的資金效率實(shí)施跟蹤。這個(gè)委員會(huì)由我和其他幾位合伙人組成。但是，塞爾對(duì)這道程序感到很不耐煩，于是，風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的設(shè)想很快就夭折了。不過(guò)，隨時(shí)拋售任何發(fā)生虧損的股票依舊是我的權(quán)利。偶爾幾次，塞爾曾經(jīng)試圖說(shuō)服我回心轉(zhuǎn)意，但我從不讓步，我為什么要聽(tīng)他的呢？業(yè)績(jī)記錄就是最有說(shuō)服力的依據(jù)。在股票市場(chǎng)順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)套利部創(chuàng)造的利潤(rùn)占到公司全部利潤(rùn)的50%；在熊市年份里，公司的利潤(rùn)幾乎都來(lái)自我們的部門，風(fēng)險(xiǎn)套利部就會(huì)成為貝爾斯登的頂梁柱。不過(guò)，只要塞爾還負(fù)責(zé)股票交易，我們每年都要不可避免地浪費(fèi)一大筆資金。因此，我們之間每隔一段時(shí)間還是會(huì)爆發(fā)一場(chǎng)爭(zhēng)執(zhí)。例如，他曾從華納通訊公司的斯蒂夫·羅斯手里批量買進(jìn)10萬(wàn)股AT&T的股票，之后股價(jià)持續(xù)下跌，我認(rèn)為應(yīng)該立即拋出這只股票。我的建議終于觸發(fā)了他的老毛病。“你不能賣掉這只股票。”塞爾說(shuō)。“為什么不能？”“它就代表了電話，你不能把電話也賣掉?！彼囊馑己芮宄珹T&T就是上帝和母親的同義詞。我說(shuō)：“塞爾，除了股票，它什么都不是，它做什么業(yè)務(wù)與我們無(wú)關(guān)?！?p>但他這一次顯然不準(zhǔn)備讓步，堅(jiān)決反對(duì)我的意見(jiàn)?！暗鹊龋比麪栒f(shuō)，“我們還是讓大家一起討論一下吧?！痹诮灰资?，我坐在塞爾的左邊，右邊是約翰尼·羅森瓦爾德。由于是一次私人談話，我們選擇了他的玻璃墻辦公室。我們關(guān)上會(huì)議室大門之后，塞爾說(shuō)：“約翰尼，我剛剛以大宗交易的方式買進(jìn)了AT&T的股票。我認(rèn)為這只股票肯定會(huì)上漲。如果我的判斷正確，我就會(huì)給你們和其他年輕合伙人帶來(lái)一大筆利潤(rùn)?！?p>約翰尼說(shuō)：“不過(guò)，塞爾，如果它繼續(xù)下跌的話，就會(huì)讓我們的年輕合伙人損失一大筆錢啊?！?p>我感覺(jué)塞爾差一點(diǎn)兒從椅子上掉下來(lái)。離開辦公室之后，我馬上開始拋出AT&T股票，之后，這只股票持續(xù)下跌。直到幾年之后，它才開始反彈。但是，我們?yōu)槭裁匆桌芜@么一大筆錢，等著這種誰(shuí)都不知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生的事呢？從此，我們之間形成了一種不成文的默契：如果我賣掉塞爾買進(jìn)的股票，他什么也不說(shuō)；但如果隨后出現(xiàn)反彈，他就會(huì)在自己的計(jì)算機(jī)里標(biāo)出這只股票。這樣，電子報(bào)價(jià)機(jī)的定期匯總報(bào)告中就會(huì)突出顯示該股票，所有人都會(huì)注意到這些突出顯示的股票。有一天中午，塞爾去吃午飯，我走到他的計(jì)算機(jī)旁邊，清除了他跟蹤的所有股票，然后輸入我在前12個(gè)月里賣出而且一直沒(méi)有反彈的股票。塞爾回到辦公室時(shí)問(wèn)：“這是什么？”我說(shuō)：“塞爾，我覺(jué)得你應(yīng)該看看你買進(jìn)的那些一直表現(xiàn)很糟糕的垃圾股票?！蔽覀冎g的矛盾有點(diǎn)兒像永無(wú)休止的游擊戰(zhàn)。兩年前，我們?cè)谌麪柕墓㈤_會(huì)之后，爆發(fā)了一場(chǎng)迄今為止最具戲劇性的口角。這一次的起因是他大宗買進(jìn)賽拉尼斯公司（Celanese Corporation）發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。一個(gè)星期五的早晨，我注意到這只債券的表現(xiàn)一直差強(qiáng)人意，于是，我決定拋出。但塞爾馬上編出一大套新穎、獨(dú)特的邏輯。“你想干什么？”塞爾說(shuō)，“你不能賣掉它們，它們是債券，不是股票?！?p>“塞爾，債券也會(huì)貶值。我們得賣出了?！保ㄔ?008年，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)債券價(jià)格一樣會(huì)快速下跌，給投資者帶來(lái)了災(zāi)難性的損失）“如果你打算賣出，我馬上就買回來(lái)。”他說(shuō)。“好吧。你想要多少？10萬(wàn)美元夠嗎？”我轉(zhuǎn)向坐在交易臺(tái)上的助手馬爾文·戴維森，“馬爾文，填一張交易單。你把10萬(wàn)美元的賽拉尼斯債券賣給塞爾?！?馬爾文目瞪口呆，“還要嗎，塞爾？”“是的，我再追加100萬(wàn)美元。”“馬爾文，再填一張單子……還想要嗎，塞爾？”塞爾又加了100萬(wàn)美元，然后，他徑直走向大門，趕著去新澤西度周末，一邊走一邊對(duì)我說(shuō)：“我們星期一早晨再見(jiàn)！”我依舊繼續(xù)拋出債券。星期一上午，我很早就來(lái)到辦公室，我已經(jīng)做好了揍他一頓的準(zhǔn)備，我真想殺了他，只不過(guò)這不太可能，因?yàn)樗捏w重足足比我多出100磅。這當(dāng)然是玩笑，撕破臉皮當(dāng)然毫無(wú)必要。就在我剛要質(zhì)問(wèn)他的時(shí)候，塞爾首先說(shuō)話了：“我錯(cuò)了，你是對(duì)的，我向你道歉，我們都回去工作吧?！?p>隨后的幾件事再次確認(rèn)了我們?cè)谒墓⒗镆呀?jīng)作出最終攤牌的事實(shí)。在名義上，塞爾可能一直是貝爾斯登的老板，但我們已經(jīng)走到一個(gè)對(duì)我個(gè)人以及貝爾斯登歷史來(lái)說(shuō)都至關(guān)重要的時(shí)刻。我對(duì)塞爾在交易習(xí)慣上的徹底否定，已經(jīng)非常清楚地表明：我已經(jīng)接管了貝爾斯登的指揮權(quán)。我們兩個(gè)人彼此都清楚這一點(diǎn)，貝爾斯登的每個(gè)人也都意識(shí)到了這一點(diǎn)，這也奠定了貝爾斯登之后40年的基本領(lǐng)導(dǎo)構(gòu)架。愛(ài)華網(wǎng)本文地址 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