《浙商》記者 何曉春

愿做“農(nóng)民”而不做“獵戶”

創(chuàng)立于2005年的北極光創(chuàng)投，伴隨著高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而快速成長(zhǎng)。目前，北極光旗下共管理2支美元基金和2支人民幣基金，管理資產(chǎn)總額近5億美元；已經(jīng)投資52家企業(yè)，上市及退出4家，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)再退出10多家。

聚焦與專注是北極光創(chuàng)投的特點(diǎn)，鄧鋒對(duì)《浙商》記者說：“我們不被短期誘惑所迷惑，寧愿像農(nóng)民一樣耕耘，而不做看到什么獵物就盯著什么的獵戶。”與當(dāng)前中國(guó)大多數(shù)熱衷于Pre-IPO項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)不同，北極光創(chuàng)投專注于尋找早期和成長(zhǎng)初期的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型或商業(yè)模式創(chuàng)新型的“中國(guó)概念”企業(yè)。

“我們以‘培育世界級(jí)的中國(guó)企業(yè)、世界級(jí)的中國(guó)企業(yè)家’為宗旨，一半以上的資金投資于早期和成長(zhǎng)初期的項(xiàng)目，即企業(yè)在公開市場(chǎng)發(fā)行上市前的4-5年?！编囦h告訴《浙商》記者，“Pre-IPO項(xiàng)目往往是那些年利潤(rùn)達(dá)到兩三千萬元的企業(yè)，我們投資的早期與成長(zhǎng)初期項(xiàng)目年利潤(rùn)可以在1000萬元左右，而特別具有爆發(fā)力的項(xiàng)目即使沒有利潤(rùn)我們也可以接受?！?/p>

在鄧鋒眼里，早期與成長(zhǎng)初期的市場(chǎng)是藍(lán)海，而Pre-IPO項(xiàng)目則變成紅海。他對(duì)《浙商》記者說：“晚期項(xiàng)目的估值肯定越來越高，而早期與成長(zhǎng)初期項(xiàng)目由于競(jìng)爭(zhēng)少估值相對(duì)偏低，早中期項(xiàng)目投資在中國(guó)還是黃金年代。很多機(jī)構(gòu)熱衷于Pre-IPO項(xiàng)目，因?yàn)槿菀踪嶅X；但是高PE退出是階段性機(jī)會(huì)，野蠻生長(zhǎng)年代必然過去。況且，投資Pre-IPO項(xiàng)目很難建立長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)排名前10位的投資公司無一例外都是投資早期項(xiàng)目的。”

投資回報(bào)無疑是投資的重要驅(qū)動(dòng)力，鄧鋒也堅(jiān)信早期與成長(zhǎng)初期項(xiàng)目能帶給投資者豐厚的回報(bào)，他對(duì)《浙商》記者說：“好的項(xiàng)目一個(gè)就可以把整個(gè)基金的本錢賺回來?！?/p>

北極光創(chuàng)投投資的山石網(wǎng)科、中特物流、維絡(luò)城、大龍網(wǎng)、中信醫(yī)藥等項(xiàng)目預(yù)期投資回報(bào)大于10倍；投資的無限訊奇（12580）、龍焱能源等項(xiàng)目預(yù)期投資回報(bào)也都在5倍以上。2008年3月30日開心網(wǎng)上線，北極光創(chuàng)投當(dāng)年就以500多萬美元投資開心網(wǎng)，而這個(gè)項(xiàng)目如果上市至少能給北極光創(chuàng)投帶來3億美元的回報(bào)。

對(duì)自私的人不可投

當(dāng)然，早期與成長(zhǎng)初期的項(xiàng)目往往難以判斷，并不是所有投資者都有能力投資早期與成長(zhǎng)初期的項(xiàng)目。

投資早期項(xiàng)目，必須承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)北極光創(chuàng)投來說，最不愿意承擔(dān)的是人的風(fēng)險(xiǎn)。鄧鋒對(duì)《浙商》記者說：“技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)我們可以承擔(dān)，技術(shù)不行可以轉(zhuǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)我們可以承擔(dān)，市場(chǎng)不好可以等；我們最怕的是企業(yè)做得很好，但創(chuàng)業(yè)者不愿意與你同心同德。什么樣的人不可以投？我們幾位合伙人的觀點(diǎn)幾乎是一致的：自私的人不可投，這樣的人不論對(duì)客戶、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、還是投資人，都是抱著我贏你輸?shù)膽B(tài)度?！?/p>

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，市場(chǎng)是賽道，而團(tuán)隊(duì)則是賽手。北極光如何挑選賽手呢？鄧鋒告訴《浙商》記者：“什么樣的人可以投？我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者要有正確的價(jià)值觀，有超越財(cái)務(wù)回報(bào)的理想；要有很強(qiáng)的責(zé)任感，企業(yè)碰到困難不能跑；要有寬廣的胸懷，能忍受委屈，能招到賢人；要有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，不斷適應(yīng)市場(chǎng)變化?！?/p>

雖然早期項(xiàng)目難以判斷，但鄧鋒認(rèn)為投資早期項(xiàng)目的風(fēng)-愛華網(wǎng)-險(xiǎn)還是可以控制的。他對(duì)《浙商》記者說：“與美國(guó)的早期項(xiàng)目相比，中國(guó)的早期項(xiàng)目燒錢相對(duì)較少，企業(yè)死亡率也更低，浙江企業(yè)的死亡率更低。北極光創(chuàng)投目前幾個(gè)失敗的種子期項(xiàng)目每個(gè)項(xiàng)目投資額僅50萬-100萬美元，加起來投資額不過500多萬美元，只占一期基金總額4%左右。早期項(xiàng)目投資進(jìn)退自如：做得好可以加大投資比例，做得不好損失也可以控制。從長(zhǎng)線看，為早期項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)還是值的，但不是承擔(dān)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

成長(zhǎng)比價(jià)格重要，應(yīng)用比技術(shù)重要

越是早期的項(xiàng)目，估值越模糊。在鄧鋒眼里，中早期項(xiàng)目的市盈率不是重點(diǎn)。他對(duì)《浙商》記者說：“成長(zhǎng)性是關(guān)鍵！我們看重的是PEG(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)，而不是PE(市盈率)。假設(shè)一家企業(yè)年增長(zhǎng)30%，8倍的PE；而另一家企業(yè)300%的年增長(zhǎng)，10倍的PE。你會(huì)選擇投資哪一家企業(yè)？一些爆發(fā)式增長(zhǎng)的企業(yè)，未必有盈利，但收入的增長(zhǎng)會(huì)很高?！?/p>

不過，北極光創(chuàng)投對(duì)價(jià)格還是有底限的。杭州一家企業(yè)，去年利潤(rùn)1億元，今年利潤(rùn)2億元，增長(zhǎng)很快；但企業(yè)的要價(jià)是今年利潤(rùn)的20倍，最終北極光只能忍痛割愛，放棄這個(gè)高成長(zhǎng)的項(xiàng)目。

對(duì)于相對(duì)成熟的Pre-IPO項(xiàng)目，北極光創(chuàng)投對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感。“有些項(xiàng)目市盈率稍高，但我們不會(huì)投資很多。如果是純財(cái)務(wù)投資，我們肯定不會(huì)投超過10倍PE的項(xiàng)目?！编囦h告訴《浙商》記者。

不難看出，北極光創(chuàng)投專注于投資TMT(科技、媒體和通信)、新消費(fèi)（服務(wù)）、節(jié)能環(huán)保新能源（清潔科技）與健康醫(yī)療、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。

投資中國(guó)式創(chuàng)新模式，是北極光創(chuàng)投堅(jiān)守的理念?！爸挥信c眾不同，才能產(chǎn)生市場(chǎng)壁壘。美國(guó)注重技術(shù)，而我們注重的是技術(shù)應(yīng)用。”鄧鋒對(duì)《浙商》記者說，“新技術(shù)應(yīng)用與資源整合、創(chuàng)新商業(yè)模式相配合，才能產(chǎn)生乘法效應(yīng)，顛覆傳統(tǒng)的市場(chǎng)格局?！?/p>  

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