上市是一條充滿艱辛的希望之路，是戴著鐐銬起舞，沉重中帶著規(guī)范。上市能為民營醫(yī)院帶來的不僅僅是簡單的“不差錢” ，更多的還在于其后的品牌、發(fā)展等連鎖 效益，這些效益比之金錢更加迷人。但迷人背后，我們也仍無法忽視上市的風(fēng)險，相比非上市民營醫(yī)院，上市民營醫(yī)院所要履行的義務(wù)，所要承擔(dān)的社會責(zé)任無疑更多，暴露在公 眾視線之下的上市民營醫(yī)院們必須能經(jīng)受住各方的監(jiān)視甚至拷問，惟其如此，醫(yī)院才能走 得更好，走得更遠(yuǎn)。

由著名品牌營銷專家于斐先生領(lǐng)銜掛帥的國內(nèi)知名藍(lán)哥智洋國際行銷顧問機構(gòu)通過服務(wù)國內(nèi)外眾多醫(yī)療單位，積累了豐富的品牌營銷實戰(zhàn)經(jīng)驗，現(xiàn)總結(jié)有關(guān)原則如下：

一、上市為民營醫(yī)院帶來的效益

上市能為民營醫(yī)院帶來的效益，從狂熱的追逐者的身上已可見一斑。錢自然是首要因素， 但不容忽視的是，上市也是民營醫(yī)院建立現(xiàn)代化民營醫(yī)院制度的過程， 在這個過程中， 品牌、發(fā)展、治理、激勵等的效益更具長遠(yuǎn)意義。

?1、融資效應(yīng)

上市為民營醫(yī)院建立了直接融資的平臺，有利于民營醫(yī)院改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)，提高民營醫(yī)院自身抗 風(fēng)險的能力，增強民營醫(yī)院的發(fā)展后勁。直接上市融資的優(yōu)勢在于：資金可以長期使用， 不用還本付息，成為民營醫(yī)院經(jīng)營長期的資金來源；在發(fā)行市盈率高的情況下，發(fā)起人的 融資成本是很低的；降低民營醫(yī)院的負(fù)債比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。

2、財富效應(yīng)

不管是世界的富翁排行榜，還是中國的富翁排行榜，那些躋身排行榜中的富人， 都有一個共同點，就是他們大部分的資產(chǎn)是上市公司的股票。民營醫(yī)院一旦實現(xiàn)上市，就 可以給原始投資人帶來雙重收益：第一是賬面收益；第二是原始投資人轉(zhuǎn)讓股票等方 式帶來的收益。

3、品牌效應(yīng)

民營醫(yī)院的知名度和美譽度，是民營醫(yī)院競爭的一個重要方面，能夠增加民營醫(yī)院的形象品牌 競爭力，有利于獲得消費大眾的好感，改善公共關(guān)系。目前，有公立醫(yī)院正在進(jìn)行著方面的探索和嘗試，比如青島有三家公立醫(yī)院引入上市公司等，民營醫(yī)院如愛爾眼科通過上市大大提升了醫(yī)院的知名度， 樹立了良好的公眾形象，而這些知名度和美譽度更是成為醫(yī)院品牌最寶貴的財富。

?4、發(fā)展效應(yīng)

上市有利于醫(yī)院進(jìn)行并購重組等資本運作，為醫(yī)院發(fā)展壯大提供了一條有效的途 徑。換股收購、定向增發(fā)、要約收購等規(guī)范的資本市場操作方式，都大大的增強了收 購方對于被收購方的吸引力。

5、治理效應(yīng)

上市有利于醫(yī)院建立現(xiàn)代民營醫(yī)院制度， 規(guī)范民營醫(yī)院的運作和管理， 完善法人治理結(jié)構(gòu)， 提高經(jīng)營管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險。為民營醫(yī)院健康發(fā)展引入良好的機制，奠定了制度基礎(chǔ)。

6、激勵效應(yīng)

上市后，醫(yī)院可利用股票期權(quán)計劃實現(xiàn)對管理層和員工的中長期激勵，增加醫(yī)院的凝聚力和戰(zhàn)斗力。此外，上市后醫(yī)院員工的歸屬感和榮譽感都會得到提升，對醫(yī)院的信心也大為增加，不僅能穩(wěn)定現(xiàn)有的員工，同時也有利吸引人才的流入。

二、上市使民營醫(yī)院面臨的風(fēng)險

有人說，上市對民營醫(yī)院而言就是“裸奔” ，身材好壞一目了然。在巨大利益的驅(qū)動 下，民營醫(yī)院所必須承擔(dān)的就是暴露，這種暴露不僅包含民營醫(yī)院的每一個決策，更包含參與 決策的每一個人。而一旦民營醫(yī)院無法恰當(dāng)駕馭，風(fēng)險必將比收益更“驚心動魄” 。

1、控制權(quán)的消弱

醫(yī)院上市，其實質(zhì)是通過出讓醫(yī)院股權(quán)來獲得投資人的資本投入，因此，也多少 會使得原有的股東對醫(yī)院持股的比例下降，導(dǎo)致原有股東對民營醫(yī)院控制權(quán)的消弱。原有的股東從單純控制民營醫(yī)院或?qū)γ駹I醫(yī)院的絕對控制，轉(zhuǎn)化為相對控股。 另一方面，資本市場上的并購壓力，使民營醫(yī)院向公眾發(fā)行的股票面臨被收購方收購 的可能， 從而發(fā)生與原有控股股東的控制權(quán)的爭奪， 甚至使收購方取得醫(yī)院的控制權(quán)。

2、成本風(fēng)險

醫(yī)院上市不僅是一個融資的過程，也是一個不斷付出成本的過程。成本主要來自 三個方面： 醫(yī)院為滿足上市的條件而花費的成本，主要有資產(chǎn)債務(wù)重組的成本、雇傭職業(yè)經(jīng) 理人的成本、為滿足醫(yī)院業(yè)績要求而增加的前期財務(wù)成本、規(guī)范醫(yī)院治理結(jié)構(gòu)建立的 成本等； 醫(yī)院為上市而花費的直接成本，包括投資銀行的財務(wù)顧問費用、保薦人和主承銷 商的保薦費用、律師事務(wù)的法律顧問費用、會記事務(wù)的審計費用、證券監(jiān)督部門繳納 的審核費用、向交易所繳納的上市費用、媒體公告費用等。這些費用大部分都是在公 司獲得成功融資之前需要由民營醫(yī)院支付的； 民營醫(yī)院為了維系上市而花費的費用，包括每年需要向交易所繳納的上市費用、聘請 常年法律顧問和審計師的費用、為滿足上市要求的變化而花費的費用，這些費用的付 出，增加了醫(yī)院的成本，也是每一個上市的醫(yī)院應(yīng)當(dāng)合理測算的。

3、監(jiān)管的增加

為了保護(hù)投資者的利益，各國立法機構(gòu)都制定了完備的法律法規(guī)對民營醫(yī)院上市行為 進(jìn)行監(jiān)管，并建立了包括證券監(jiān)督機構(gòu)、證券交易所、投資者訴訟在內(nèi)的一系列監(jiān)管 體制。上市民營醫(yī)院不得不花費大量的精力來應(yīng)付監(jiān)管，建立復(fù)雜的民營醫(yī)院治理機構(gòu)、花費 大量的時間和精力進(jìn)行信息披露、建立內(nèi)部和外部的監(jiān)察體系，一旦出現(xiàn)問題，還需 要聘請律師和專家進(jìn)行解釋和應(yīng)對。如果處理不當(dāng)，就會引發(fā)調(diào)查和訴訟，甚至可能 導(dǎo)致民營醫(yī)院破產(chǎn)?？傊駹I醫(yī)院上市引起的監(jiān)督管理增加，也是民營醫(yī)院上市的重要風(fēng)險。

4、商業(yè)信息的暴露

每一個上市民營醫(yī)院都需要披露大量的信息，出于保護(hù)投資者的目的，監(jiān)管要求上市 民營醫(yī)院對公司的重大信息進(jìn)行披露，包括對重要的財務(wù)數(shù)據(jù)、重大交易、股本變化、盈 利和預(yù)算等進(jìn)行公開披露，這樣一來，一些不便公布的商業(yè)信息也會被公開，一旦被 競爭者知道，可能會給民營醫(yī)院造成不利的影響。

5、道德風(fēng)險

民營醫(yī)院作為一種組織法人， 同樣具有道德屬性。 道德風(fēng)險也是上市民營醫(yī)院必須面對的，特別是對民營醫(yī)院而言， 因為生產(chǎn)商品的特殊性， 其所面臨的道德監(jiān)管和拷問也更多。 而除了民營醫(yī)院產(chǎn)品質(zhì)量帶來的風(fēng)險外，醫(yī)院實際擁有者和經(jīng)營者的個人道德也決定了醫(yī)院的道德屬性。近年來，上市民營醫(yī)院高官“落馬”的消息屢有傳出，轉(zhuǎn)瞬間就將民營醫(yī)院長 久努力樹立的形象毀于一旦。

三、民營醫(yī)院上市必須思考的問題

?1、代金銷售問題

宣傳夸大、代金銷售差不多是現(xiàn)在所有民營醫(yī)院都會采用的銷售方式，即便是臨床學(xué)術(shù)推 廣，也有很嚴(yán)重的商業(yè)賄賂問題。這種灰色營銷模式，備受監(jiān)管層關(guān)注，故對上市審 核中的負(fù)面影響極大。

2、收入確認(rèn)問題

該問題與銷售模式相匹配，收入確認(rèn)的具體原則是否恰當(dāng)會引起監(jiān)管部門的重點 關(guān)注。

3、較小的固定資產(chǎn)獲取較大盈利問題

?？漆t(yī)院盈利空間相對比較大，但是其較小的固定資產(chǎn)如何獲得較大的盈利， 這些問題需要向發(fā)審部門解釋清楚。

4、原材料成本與保障問題

當(dāng)前，原材料價格在不斷上漲，但原材料的供應(yīng)是否能夠跟上，中成藥、保健品 藥的藥品來源及藥品品性保障問題等是否安全、環(huán)保等都是要思考的問題。

5、產(chǎn)品的多樣化與盈利性的矛盾問題

一般來講，醫(yī)藥醫(yī)療都是專一品種與銷售的盈利組合，毛利率也較高。但如果要 跳出單一模式，嘗試產(chǎn)品的多樣化，對于盈利方面是有矛盾的，因為每一個產(chǎn)品的生 產(chǎn)線、設(shè)備、原料都會發(fā)生改變，這將對盈利造成影響。?

6、行業(yè)監(jiān)管調(diào)控問題

醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管問題已經(jīng)非常突出，政府從醫(yī)療服務(wù)定價、稅收等多方面的調(diào)控與消費 者的詬病，再加上藥品安全性、質(zhì)量問題等。上述問題難免被監(jiān)管層納入到上市的考 慮因素中。

7、財務(wù)規(guī)范問題

部分民營醫(yī)院財務(wù)相當(dāng)混亂，代金銷售必定會產(chǎn)生白條，而與其他行業(yè)相比，規(guī) 模、產(chǎn)品定價都一樣的情況下，銷售費用高等問題，都給財務(wù)帶來難題。

8、藥品價格下降問題

近幾年， 在國家政策的調(diào)控下， 藥品價格頻頻下降， 從而影響到民營醫(yī)院的業(yè)績。

9、募資投向等問題。

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