? 到凌晨四五點(diǎn)鐘，虹口體育場、靜安體育館、靜安體育場、靜安工人體育場、五四中學(xué)五個(gè)點(diǎn)，購買股票的人全部進(jìn)場，在指定的位置上安然就座，秩序穩(wěn)定，靜候發(fā)放對(duì)號(hào)單，總計(jì)4萬多人。

? ? ?我國的股票市場試點(diǎn)，最早是在上海、深圳進(jìn)行的。深圳于1988年開始在深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司紅荔路營業(yè)部開辦了深圳五家企業(yè)股票的柜臺(tái)交易。這五家企業(yè)是深圳發(fā)展銀行、深圳金田股份有限公司、深圳萬科股份有限公司、深圳蛇口安達(dá)運(yùn)輸股份有限公司和深圳原野股份有限公司。其中萬科于1988年12月進(jìn)行股份制試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)主要做實(shí)業(yè)和貿(mào)易，還沒有進(jìn)入到房地產(chǎn)業(yè)；金田于1988年2月進(jìn)行股份制試點(diǎn)，以做貿(mào)易為主；深圳發(fā)展銀行是在1987年5月中國人民銀行作為金融改革的試點(diǎn)，把深圳的13家農(nóng)村信用社進(jìn)行合并，組建成股份制銀行，其注冊(cè)資本，就是把信用社的股金直接轉(zhuǎn)化為深圳發(fā)展銀行的股份，當(dāng)時(shí)的注冊(cè)資本為1 000萬元。 最早的股票交易就是這樣起來的。剛開始沒有人看重股票，股票交易并不活躍。到1990年，隨著企業(yè)股份制試點(diǎn)在全國熱起來，人們買賣股票也逐步活躍起來，進(jìn)行股票交易的人越來越多。深圳的股票柜臺(tái)交易越來越升溫，股價(jià)不斷上漲，購買者出現(xiàn)擁擠，柜臺(tái)買賣股票不得不靠發(fā)號(hào)進(jìn)行，許多人一大早排在特區(qū)證券公司紅荔路營業(yè)部的門前拿號(hào)。據(jù)說，當(dāng)時(shí)每天發(fā)200個(gè)號(hào)，領(lǐng)到號(hào)的200人就可以到場內(nèi)報(bào)價(jià)配對(duì)成交，買賣價(jià)格寫在黑板上，就像電影或小說里描述的最初股票交易的情形。 為什么1988年以前深圳股票柜臺(tái)交易比較冷清，到了1990年開始出現(xiàn)炒股“狂熱”的現(xiàn)象呢？其實(shí)，在1988年年底全國的企業(yè)股份制與股票發(fā)行試點(diǎn)本來已經(jīng)開始出現(xiàn)高潮，但當(dāng)時(shí)有種說法理論上把股份制等同私有制，私有制等同自由化，這讓老百姓覺得股市看不準(zhǔn)，所以多數(shù)持觀望態(tài)度，股市也不活躍。1990年年初，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)視察深圳，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)辦好深圳特區(qū)，人們的觀望、疑惑情緒逐漸消失，才紛紛去證券公司柜臺(tái)看行情，買賣股票。最初，深圳缺乏嚴(yán)格的股票交易制度，所以股票買賣完全是憑著相互之間的信譽(yù)來進(jìn)行的。比如說，張三的股票賣給李四，成交后，他們互相把身份證號(hào)碼記下來，股票就交割了。由于深圳股市早期的股票價(jià)格漲得很快，比如深圳發(fā)展銀行的股票，今天成交一股27元，第二天就漲到30元以上了，那時(shí)也沒有漲跌停板限制，張三可能就不干了，要反悔，不賣出已成交的股票，這就容易發(fā)生爭執(zhí)和斗毆的情況。當(dāng)時(shí)炒股的影響很大，很多人跑到深圳特區(qū)證券公司紅荔路營業(yè)部門口去排隊(duì)、圍觀，很快就出現(xiàn)了深圳炒股“狂熱”現(xiàn)象。 深圳股市的“狂熱”現(xiàn)象引起了中央的重視。具體的事情經(jīng)過是這樣的，當(dāng)時(shí)《人民日?qǐng)?bào)》駐汕頭、珠海和深圳的首席記者寫了一份動(dòng)態(tài)清樣，據(jù)我們當(dāng)時(shí)的交談（我1990年在深圳調(diào)查時(shí)約他在深圳迎賓館見面），他說他的本意就是想反映深圳進(jìn)行了股票市場試點(diǎn)，前面出現(xiàn)了混亂情況，后來采取了一些措施，是改革產(chǎn)生的新東西，應(yīng)該引起中央的高度重視。但是沒想到，這個(gè)動(dòng)態(tài)清樣在編輯時(shí)后面采取的措施部分被刪掉了，只把前面的賺錢“狂熱”現(xiàn)象給列舉出來了。比如說深圳股市炒股“狂熱”，已經(jīng)達(dá)到“萬人空巷”的狀況，機(jī)關(guān)干部、群眾不去上班，而是去炒股，利潤極高。這下深圳股市的“狂熱”就涉及是否應(yīng)關(guān)閉深圳股票市場試點(diǎn)問題。按照國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的批示，先由中國人民銀行和國家審計(jì)署組成調(diào)查組，派人前去調(diào)查。 我當(dāng)時(shí)剛剛從英國倫敦股票交易所培訓(xùn)回來，7月1日就被派往深圳調(diào)查。當(dāng)時(shí)調(diào)查組由審計(jì)署和中國人民銀行的五位同志組成，包括審計(jì)署財(cái)政金融司和中國人民銀行金融管理司的司長、副司長，以及相關(guān)處長和副處長。這次調(diào)查的意見對(duì)深圳股市試點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有意見認(rèn)為股票是資產(chǎn)階級(jí)自由化的東西，深圳搞股票市場試點(diǎn)是資本主義，不應(yīng)該任其發(fā)展?，F(xiàn)在回想起來，如果那個(gè)時(shí)候關(guān)掉了深圳的股票市場，中國就沒有資本市場，就沒有后來成立的證券交易所，也就沒有股票的全國發(fā)行，也就不會(huì)一直發(fā)展到現(xiàn)在的資本市場。 深圳的股市試點(diǎn)最終得以保住，當(dāng)時(shí)有幾方面的因素在起作用。第一，調(diào)查組給國務(wù)院寫了一份《關(guān)于深圳股市“狂熱”的調(diào)查報(bào)告》，指出深圳股市“狂熱”的根本原因在于供求不平衡，有很多不規(guī)范的問題，建議在加強(qiáng)稅收、增加股票供應(yīng)量和完善證券交易制度方面采取措施。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)時(shí)圈閱了調(diào)查報(bào)告，深圳股票流通試點(diǎn)也就得到繼續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。第二，據(jù)證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒回憶，當(dāng)時(shí)他作為國家體改委的副主任去深圳進(jìn)行調(diào)查，在參加深圳和珠海特區(qū)10周年紀(jì)念活動(dòng)回京的飛機(jī)上向江澤民總書記做了匯報(bào)。劉鴻儒曾長期擔(dān)任中國人民銀行副行長，主導(dǎo)了我國的金融體制改革，是著名的金融專家，后又調(diào)任國家體改委擔(dān)任副主任，他的意見自然十分重要。總書記聽完匯報(bào)后表示“可以把上海、深圳這兩個(gè)試驗(yàn)點(diǎn)保留下來，繼續(xù)試驗(yàn)不能撤，但是暫不擴(kuò)大，謹(jǐn)慎進(jìn)行，摸索經(jīng)驗(yàn)”。第三，劉鴻儒在《突破：中國資本市場的發(fā)展之路》一書中記載江澤民總書記當(dāng)時(shí)還委托時(shí)任中顧委委員的周建南同志專門留在深圳做了1個(gè)月的調(diào)查，并起草了相關(guān)報(bào)告。我后來從1992年1月25日深圳市證券市場領(lǐng)導(dǎo)小組報(bào)送的《深化改革，興利除弊，建立和發(fā)展有中國特色的社會(huì)主義證券市場—深圳證券市場的回顧與展望》的發(fā)文范圍看，特別有抄報(bào)建南同志，這可從側(cè)面考證此事。最后，深圳市人民政府本身也對(duì)這個(gè)事件的重要性、對(duì)深圳改革的重要性認(rèn)識(shí)深刻，積極向中央和國務(wù)院有關(guān)部門匯報(bào)深圳股市的情況，也起了一定的作用。最終深圳股票市場試點(diǎn)得以保留。 調(diào)查組的調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，深圳股市之所以會(huì)這么“狂熱”，主要有三個(gè)方面的原因。首先就是高分紅，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候深圳股票分紅的水平超過了銀行的同期儲(chǔ)蓄存款利率水平，老百姓當(dāng)然就愿意買股票了。雖然當(dāng)時(shí)股票是一個(gè)新生事物，有風(fēng)險(xiǎn)，但是老百姓首先看到的不是風(fēng)險(xiǎn)，看到的是回報(bào)。其次是股價(jià)天天漲，而且又有分紅和配送股份，價(jià)差這一塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過紅利的水平，在那個(gè)年月，只要能買到股票就賺錢。當(dāng)時(shí)流行一句話：專家不如炒家，炒家不如坐在家。意思是專家當(dāng)時(shí)看市盈率，到十多倍的市盈率，趕快就把股票賣了；炒家不看市盈率，敢投機(jī)冒風(fēng)險(xiǎn)，等股票炒高了后才賣；最賺錢的就是深圳的漁民，在組建深圳發(fā)展銀行時(shí)，將入股農(nóng)信社的股金折成深圳發(fā)展銀行的股份，漁民不懂股票交易，股票壓在箱子里不去問，也不去炒，等到股價(jià)被炒得很高的時(shí)候，賣掉了，結(jié)果是在最高點(diǎn)賣掉的。這就是當(dāng)時(shí)的情況。第三個(gè)因素是股市供求不平衡。據(jù)調(diào)查，深圳當(dāng)時(shí)的儲(chǔ)蓄存款達(dá)80億元，但是股票的總股本才1.25億股，加上還有不斷涌入的外地游資，這造成深圳股市股票和資金的供求關(guān)系極不平衡。當(dāng)然也還有其他方面的缺陷存在，比如稅收問題；沒有集中交易的場所，相應(yīng)的股東權(quán)益得不到保證，還容易產(chǎn)生糾紛；沒有完整的法律，也沒有相應(yīng)的交易制度。 國家審計(jì)署和中國人民銀行調(diào)查報(bào)告中建議：第一要增加股票發(fā)行量，把上海和深圳作為試點(diǎn)的地區(qū)，真正地進(jìn)行國有企業(yè)股份制改造，允許進(jìn)行公開發(fā)行股票的股份制試點(diǎn)；第二是加強(qiáng)證券交易的稅收制度，既然有這么高的投資收益，建議征收交易印花稅和資本利得稅；第三要逐步建立集中交易的股票交易所。

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