愛華網(wǎng)???? 我寫《股市長(zhǎng)線法寶》第1版時(shí)，有兩個(gè)目標(biāo)：一是對(duì)過去兩個(gè)世紀(jì)以來各種主要金融資產(chǎn)收益情況做一個(gè)系統(tǒng)分析；二是為長(zhǎng)期資產(chǎn)組合收益增長(zhǎng)最大化提供一些建議和策略。我的研究顯示：長(zhǎng)期來看，股票的回報(bào)率不僅大大超過了其他所有金融資產(chǎn)的回報(bào)率，而且當(dāng)我們把通貨膨脹因素考慮在內(nèi)時(shí)，股票甚至比債券更安全，也更具有可預(yù)測(cè)性。由此，我得出的結(jié)論是：股票顯然是那些追求長(zhǎng)期收益的投資者的最佳選擇。 我對(duì)本書的主要論點(diǎn)得到了極大的認(rèn)同而感到自豪，甚至有些飄飄然了。自從1994年第1版問世以來，我已經(jīng)在美國和其他國家就市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)理論這個(gè)話題做了上百場(chǎng)演講。我仔細(xì)聽取了聽眾們提出的問題，回復(fù)了許多讀者的來信、電話和電子郵件，并把這些回復(fù)稍做整理后加入到第4版中，極大地豐富了其中的材料和資訊。第4版中的新材料 第4版不僅更新了第3版中的所有數(shù)據(jù)，還介紹了關(guān)于“哪種股票在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)有突出表現(xiàn)”、“21世紀(jì)中期，世界產(chǎn)出和股票價(jià)值的分布將發(fā)生什么變化”等問題。另外，我還專門新增了一章來介紹標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（至2007年3月，這個(gè)流行的指數(shù)就問世50周年了）中樣本公司的歷史。 在本書第4版重復(fù)出現(xiàn)的主題是“增長(zhǎng)并不意味著收益”。這個(gè)原理適用于某只股票、某個(gè)產(chǎn)業(yè)甚至某個(gè)國家。我在正文中將向讀者介紹標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中那些股利收益高而市盈率低的股票。事實(shí)證明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并不能決定回報(bào)率的高低。因此，從長(zhǎng)期投資的角度來看，價(jià)值型股票要優(yōu)于成長(zhǎng)型股票，這種現(xiàn)象也在過去的諸多金融文獻(xiàn)中得到證實(shí)。 我在本書2002年版的前言中寫道：“盡管我依然認(rèn)為資本加權(quán)型指數(shù)應(yīng)該占據(jù)每個(gè)投資者資產(chǎn)組合的核心地位，但如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)這類指數(shù)盡管存在可能減少未來回報(bào)率的溢價(jià)，但它開始變得十分流行，甚至擠入了常用股票指數(shù)的行列?！?p>
進(jìn)一步的研究也證明了這種趨勢(shì)。介紹標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中樣本公司歷史的一章顯示出：這一指數(shù)中新納入公司的股票回報(bào)率一般都比1957年原始公司的股票回報(bào)率低。在第4版中，我引入了“喧囂市場(chǎng)假說”，這是對(duì)解釋為什么價(jià)值型股票比成長(zhǎng)型股票表現(xiàn)出色的“有效市場(chǎng)假說”的一個(gè)補(bǔ)充。在第20章里，為了分析價(jià)值溢出，我還將基本加權(quán)型指數(shù)與資本加權(quán)型指數(shù)做了一個(gè)詳細(xì)比較。 如今所有關(guān)于股票的分析都牽涉到國際市場(chǎng)。所以在這一版中，我極大地豐富了關(guān)于全球市場(chǎng)的資料，詳細(xì)描述了發(fā)展中國家在緩解即將波及美國、歐洲、日本市場(chǎng)的老齡化危機(jī)方面發(fā)揮的作用。我相信到21世紀(jì)中期，亞洲和其他發(fā)展中國家在世界經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)中的重要性就會(huì)凸顯出來。而美國卻不得不面臨一個(gè)殘酷的選擇—要么允許外國資本流入，要么承受股票未來極低的資產(chǎn)回報(bào)率和一個(gè)更為嚴(yán)重的老齡化社會(huì)問題。 所有這些現(xiàn)實(shí)都讓全球股票投資在制定一個(gè)綜合性的投資策略中起到十分關(guān)鍵的作用。本書在論述全球經(jīng)濟(jì)的一章中就提到：盡管各國的資本回報(bào)率在短期內(nèi)的相互影響作用加大，但是全球分散化投資依然是目前投資策略考慮的重點(diǎn)。毫無疑問，在未來的時(shí)間里，美國之外的世界股票資本比重將大幅增加。 第4版還重新評(píng)估了前三個(gè)版本中的研究結(jié)果，如日歷異?，F(xiàn)象（一月效應(yīng)）、美國聯(lián)邦利率的變化對(duì)股票市場(chǎng)的影響、預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)回報(bào)率時(shí)投資者心態(tài)的重要性等論題，都在這個(gè)版本中得到了進(jìn)一步的研究?？紤]的重點(diǎn)是從1994年第1版出版以來，這些因素是否發(fā)生了系統(tǒng)性的改變。 我從上述研究中發(fā)現(xiàn)了一些令人吃驚的結(jié)果：一些日歷異?，F(xiàn)象仍然存在，而一些已經(jīng)消失。比如，盡管聯(lián)邦利率的下降仍然對(duì)股票價(jià)格有即時(shí)影響，但卻不存在以前經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)測(cè)的那種中期影響了。其他重新研究的問題還包括股票估價(jià)和衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“戈登模型”；交易型開放式指數(shù)基金（ETF）相對(duì)于共同基金不斷增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)；動(dòng)量投資以及為什么許多熊市中關(guān)于股利收益增長(zhǎng)和公司利潤(rùn)的歷史證據(jù)都是不正確的。結(jié)論 自從第1版問世以來，資本市場(chǎng)發(fā)生了幾件大事。在科技股泡沫破滅導(dǎo)致股市進(jìn)入一個(gè)大熊市以后，美國股市200年歷史上最大的牛市終結(jié)于2000年；“9·11”恐怖襲擊導(dǎo)致美國股票交易所閉市4天，是自從大蕭條以后閉市最長(zhǎng)的一次。 然而，那些曾被認(rèn)為反復(fù)無常而且很容易在困難時(shí)期放棄股市的公眾卻堅(jiān)守著自己的股票。比起過去經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，現(xiàn)在很少有股民會(huì)在熊市的尾期割肉出局。而且有調(diào)查顯示，大部分公眾仍然相信股票是最佳的長(zhǎng)期投資方式。如果前幾個(gè)版本的《股市長(zhǎng)線法寶》對(duì)投資者這種新的投資策略產(chǎn)生了一點(diǎn)點(diǎn)影響，我就非常滿意了。 但是不管怎樣，那些成功的投資者肯定是在付出了極大的耐心以后才獲得成功的。1937年，凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中說道：“基于長(zhǎng)期預(yù)期基礎(chǔ)上的投資在如今根本就難以付諸實(shí)踐?！?0多年后，盡管長(zhǎng)期投資仍然與以前一樣有很大難度，但是在不斷發(fā)展的全球經(jīng)濟(jì)背景下，我們堅(jiān)信股票對(duì)于那些追求長(zhǎng)期利益的投資者來說依然是最好的投資選擇。杰里米·西格爾
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