愛華網(wǎng)???? 作為道瓊斯公司創(chuàng)建者之一的查爾斯8226;道（Charles Dow）不僅創(chuàng)辦了《華爾街日報》，還在19世紀末編制了道瓊斯指數(shù)。1885年2月16日，道瓊斯公司開始公布資本額巨大而且交易活躍的12只股票（10只鐵路股和2只工業(yè)股）的每日平均指數(shù)。4年以后，道瓊斯公司又開始公布20只股票（18只鐵路股和2只工業(yè)股）的每日平均指數(shù)。 隨著工業(yè)和制造企業(yè)的重要性超過鐵路公司，該公司又于1896年5月26日編制了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，見表3-1，并在1896年10月26日將創(chuàng)建于1889年的舊有的指數(shù)重新組織并命名為鐵路平均指數(shù)。1916年，工業(yè)平均指數(shù)的樣本股增加到20只，1928年再次擴展到30只。1970年，鐵路平均指數(shù)被改名為運輸業(yè)平均指數(shù)，由20只股票組成，該股票指數(shù)中樣本股的數(shù)量在一個多世紀以來從來沒有改變過。 早期的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的樣本股票主要集中的商品有棉花、糖、煙草、鉛、皮革、橡膠等。12家公司中有6家公司續(xù)存，并經(jīng)營同樣的業(yè)務(wù)，但只有一家公司—在2007年夏天成為美國證券市場上市值排名第二的通用電氣公司—在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中保持了原來的位置和其最初的名稱。 最初入選道瓊斯指數(shù)的企業(yè)幾乎都是成功的大企業(yè)，即使現(xiàn)在它們不屬于道瓊斯指數(shù)樣本股了（詳細情況請參見本章附錄）。唯一例外的是美國皮革公司，它在20世紀50年代進行了破產(chǎn)清算。股東們獲得了1.5美元一股的Keta石油天然氣公司—美國皮革公司早年收購的公司—的股份。但是到了1955年，Keta公司的總裁卷走了公司大量資產(chǎn)并為躲避美國當局的制裁而逃往巴西，至此，在1901年還是美國第7大公司的美國皮革公司變得一文不值。 表3-1 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中的企業(yè) 1896年 1916年 1928年 1965年 2007年 道瓊斯指數(shù)的計算 最初的道瓊斯指數(shù)是簡單地用所有樣本股價格之和除以指數(shù)中樣本股的數(shù)量，但是當股票指數(shù)所計算的公司發(fā)生變化或者拆股時，就必須及時調(diào)整除數(shù)，防止指數(shù)產(chǎn)生不連貫性。2006年12月，這個除數(shù)為0.124 8，意味著指數(shù)中的任何一只股票價格上升1點，指數(shù)就會上升約8個點。 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是一個價格加權(quán)指數(shù)，即把所有樣本股價格加總到一起，然后除以指數(shù)中公司的數(shù)量。結(jié)果，無論公司的規(guī)模有多大，指數(shù)中高價股票變動對指數(shù)的影響總是大于低價股變動對指數(shù)的影響。另外，價格加權(quán)指數(shù)的一個特性就是：當股票發(fā)生分割時，該股票對指數(shù)的影響減小而其他股票的影響稍微增大。 因為股票價格對指數(shù)的影響與公司相對規(guī)模沒有任何聯(lián)系，所以價格加權(quán)指數(shù)并不常見。這與資本加權(quán)指數(shù)恰好相反，就像我們將在下一章里詳細討論的標準普爾500指數(shù)。2006年12月，道瓊斯指數(shù)中的30只股票總市值為4.2萬億美元，占整個美國股票市場資本總額的25%。美國股市中資本額排名前十的股票，除了美洲銀行以外，其他都在道瓊斯指數(shù)的計算范圍內(nèi)。但道瓊斯指數(shù)包括的公司并不都是大公司，兩只道瓊斯股票—美國鋁業(yè)公司和通用汽車的資本額甚至進不了美國前100名。規(guī)模最小的通用汽車排在200名以后，僅占最大樣本股?？松?226;美孚石油公司市值的4%。 道瓊斯指數(shù)的長期趨勢 圖3-1標明了從1885年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)編制以來每個月的高點和低點，這些指標都是經(jīng)過通貨膨脹率調(diào)整以后的實際值。右下角的插圖則表示沒有經(jīng)過通貨膨脹率調(diào)整的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。 對道瓊斯指數(shù)進行回歸以后，我們就可以畫出其時間趨勢線和軌道線。上下邊界之間的距離是一個標準差，或者說上下邊界分別高于或低于平均趨勢線的50%。趨勢線的斜率為1.85%，表示從1885年開始，道瓊斯指數(shù)樣本股的實際回報率每年以這個速度上升。與其他流行的股票指數(shù)一樣，道瓊斯指數(shù)的計算不包括股利，因此指數(shù)的改變很大程度上低估了道瓊斯股票的總收益。這段時間內(nèi)，股票的平均股利收益率為4.3%，所以道瓊斯股票的復(fù)利實際年均回報率就為6.2%，稍微低于第1章所描述的股票長期實際回報率。 圖3-1 實際道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（1885年2月～2006年12月，以2006年價格計算） 經(jīng)過通貨膨脹率調(diào)整過的道瓊斯指數(shù)有3/4的時間都處于上下邊界內(nèi)。當?shù)拉偹怪笖?shù)像1929年和20世紀60年代中期那樣向上突破上邊界時，隨后的股票短期回報率就相當慘淡。同樣，當指數(shù)向下突破邊界時，接下來的股票短期回報率就會十分可觀。
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