愛(ài)華網(wǎng)???? 2010年底，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志提出一項(xiàng)評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新指數(shù)—克強(qiáng)指數(shù)（LiKeqiangIndex）。該數(shù)字綜合中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)擔(dān)任遼寧省委書(shū)記時(shí)偏好參考的貨運(yùn)量、用電量以及貸款3項(xiàng)數(shù)據(jù)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》認(rèn)為，這是比GDP數(shù)字更能準(zhǔn)確反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的參考指標(biāo)。 而根據(jù)中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部張濤博士近期的研究，1995年至今，“克強(qiáng)指數(shù)”大跌至5以下僅有3次。第一次，1998年1月，該數(shù)字從前一年12月份的9.03驟降至2.07，相應(yīng)地，1998年一季度的GDP增速由1997年四季度的8.4%下滑0.8%，直至當(dāng)年二季度達(dá)到6.8%后才見(jiàn)底。
第二次，2009年1月，該指數(shù)與GDP增速間的關(guān)系再度被演繹。而今，類(lèi)似的信號(hào)亮起，2012年1月，“克強(qiáng)指數(shù)”跌破5，這是否預(yù)示著又一次的經(jīng)濟(jì)滑坡？ 2月16日出版的《求是》雜志上，李克強(qiáng)發(fā)表《在改革開(kāi)放進(jìn)程中深入實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略》一文，其中談及對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂，“從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落與物價(jià)漲幅仍處于高位的問(wèn)題相互交織，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出”。 “就此輪調(diào)控結(jié)果而言，經(jīng)濟(jì)增速回落確實(shí)跑在了通脹回落的前面，如果這一趨勢(shì)得不到抑制，那么，經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大。”張濤告訴時(shí)代周報(bào)。 通脹未止，而經(jīng)濟(jì)下行的壓力加重，如此，宏觀調(diào)控面臨的難題似乎已變得越發(fā)復(fù)雜。 CPI將長(zhǎng)期超3% 比林書(shū)豪更“瘋狂”的恐怕只有去年的CPI，全年平均同比上漲5.4%。2011年7月始，受制于數(shù)度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等嚴(yán)厲的貨幣政策，CPI開(kāi)始進(jìn)入下行軌道，同比漲幅逐月減少，但始終保持在4%以上。 2012年2月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，新年首月的CPI結(jié)束此前5個(gè)月連續(xù)走低的趨勢(shì)，反彈至4.5%。這一消息讓市場(chǎng)頗感“意外”。 “節(jié)日性、臨時(shí)性因素是主因，2月份的價(jià)格總體水平將穩(wěn)步回落。”上述部門(mén)如此解釋。“鑒于春節(jié)與元旦，1月份的食品價(jià)格大幅上升，但商務(wù)部發(fā)布的2月份上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示，蔬菜、豬肉的價(jià)格均在下降，而房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)，非食品方面支持CPI上漲的動(dòng)力不強(qiáng)?！标?yáng)光保險(xiǎn)資產(chǎn)管理中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫永鵬接受時(shí)代周報(bào)采訪時(shí)表示，2月份始，CPI將重回下行通道。 而據(jù)海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷預(yù)測(cè)，這一數(shù)值在2月份將降至3.9%，而2012年全年的平均值可能為3.3%。 “同比來(lái)看，上半年CPI逐月回落的態(tài)勢(shì)可以基本確定，如果情況好一些，全年均值可能低于3%?！睆垵f(shuō)。 不過(guò)，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文并不如此樂(lè)觀。他在2月20日的博客中寫(xiě)道，蔬菜價(jià)格有明顯的大小年模式，2012年是蔬菜價(jià)格的大年，同比漲幅或?qū)⒒氐?0%的水平，這可能意味著，春節(jié)因素帶來(lái)的影響消失后，蔬菜價(jià)格不會(huì)明顯回落。盡管這不影響CPI下行，但全年通脹的降幅可能小于預(yù)期。 事實(shí)上，我國(guó)的高通脹已不可逆轉(zhuǎn)。按照張濤的統(tǒng)計(jì)，2001－2011年這十年間，中國(guó)的CPI已累計(jì)增長(zhǎng)近30%，M2（廣義貨幣）擴(kuò)容更是達(dá)到了515%?！叭粲酶鼮榭陀^的GDP平減指數(shù)（GDPDeflator）來(lái)觀察通脹，10年的漲幅接近70%。這顯然與普通居民的實(shí)際感受更為接近?！?p> 而網(wǎng)上流傳的一段“誰(shuí)動(dòng)了我的CPI”的視頻更讓人發(fā)覺(jué)通脹之刀“血淋淋”。其中談及的湯阿婆1977年存入人民幣400元，當(dāng)時(shí)，這相當(dāng)于一個(gè)家庭一年的生活費(fèi)用，可以購(gòu)買(mǎi)茅臺(tái)50瓶或者綠色大米2200斤或者蔬菜上萬(wàn)斤。時(shí)光飛馳，2010年，她取回本息835.82元，不夠買(mǎi)一瓶茅臺(tái)。 基于連年的通脹，即便是3.3%的年均增長(zhǎng)，也非較低水平。即便如此，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，CPI可能將長(zhǎng)期維持3%以上的水平，而究其具體原因，他們也有一些“共識(shí)”。 “過(guò)了劉易斯拐點(diǎn)之后，中國(guó)的人口紅利正在消失，如果經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到9%，勞動(dòng)力尤其是低端勞動(dòng)力相對(duì)不足，價(jià)格就會(huì)上漲。而鐵礦石、銅等大宗商品亦是如此，由于資源壓力，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅擴(kuò)張，價(jià)格就免不了節(jié)節(jié)攀高。”溫永鵬告訴時(shí)代周報(bào)。 “最能解釋去年以來(lái)CPI表現(xiàn)的則是貨幣因素。最初，貨幣超發(fā)主要表現(xiàn)于稀缺品、奢侈品的價(jià)格以及房?jī)r(jià)等方面，直至去年，這種影響逐漸向金銀珠寶、藝術(shù)品、古玩等普通商品領(lǐng)域傳導(dǎo)，進(jìn)而助推CPI高位運(yùn)行?！崩钛咐渍f(shuō)。 正因如此，收緊流動(dòng)性成為去年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)工作之一，而這又為另一重風(fēng)險(xiǎn)埋下了伏筆。 年內(nèi)或多次降準(zhǔn) 嚴(yán)厲的貨幣政策之下，克強(qiáng)指數(shù)預(yù)示的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)早有端倪。 2011年12月，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在江蘇調(diào)研時(shí)“歸納”了嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：一、出口下降幅度逐漸增大；二、制造業(yè)效益下滑，部分企業(yè)出現(xiàn)虧損；三、外部市場(chǎng)萎縮與綜合成本上升碰頭；四、經(jīng)濟(jì)下行與物價(jià)處于高位并存。 彼時(shí)，“經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)”制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）已自9月始一路走低，于11月跌落至榮枯分界線50以下，為2009年3月以來(lái)的最低值。次月，受益于元旦、春節(jié)效應(yīng)提前釋放，PMI回升1.3%，“勉強(qiáng)”重上榮枯線。 2月1日，2012年首月的PMI公布，情況略好于預(yù)期，達(dá)到50.5%。這被市場(chǎng)認(rèn)為是“經(jīng)濟(jì)增速回落趨緩”。但壞消息是，外需低迷不減，1月份的出口訂單指數(shù)較上月下行1.7%至46.9%，該指數(shù)目前已連續(xù)四月徘徊于50%以下。 “中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于‘弱運(yùn)行’狀態(tài)?！惫獯筱y行首席宏觀分析師盛宏清隨后推測(cè)，“中小企業(yè)的PMI以及新增貸款可能都不會(huì)太高。因此，政策上需要下降存款準(zhǔn)備金率支持信貸投放”。 果不其然。2月15日，央行公開(kāi)1月份信貸數(shù)據(jù)，其中，新增貸款僅7381億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史同期水平；而M1（狹義貨幣）余額為26.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%，較去年末回落4.8%。 “1月份M1的同比增速降至歷史最低的3.1%，這非常危險(xiǎn)，流動(dòng)性的過(guò)度匱乏可能引發(fā)非預(yù)期的經(jīng)濟(jì)下滑?！敝袊?guó)社科院金融所副所長(zhǎng)殷劍鋒如是分析道。 17日，更具參考價(jià)值的數(shù)據(jù)、1月份社會(huì)融資總量曝光，僅為9559億元?！耙来四昊浪?，2012年全年的社會(huì)融資總量將不足10萬(wàn)億元，而2009年、2010年、2011年的這一數(shù)值分別達(dá)到了14.08萬(wàn)億、14.3萬(wàn)億以及12.83萬(wàn)億元的水平。由此可見(jiàn)，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)的需求，目前的貨幣條件偏低。”張濤說(shuō)。 而高善文推測(cè)，去年12月以來(lái)，投資領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能顯著、快速走弱，這對(duì)貿(mào)易盈余、資金需求、重工業(yè)活動(dòng)等產(chǎn)生了較大影響。因?yàn)橥顿Y疲軟，經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化，春節(jié)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減速早于往年，而節(jié)后的恢復(fù)則更晚。 2月18日晚間，央行終于宣布下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是2011年12月5日央行3年來(lái)首次降準(zhǔn)之后第2次“解凍”資金。 “降準(zhǔn)是中性貨幣政策的持續(xù)。目前，我國(guó)面臨外匯占款以及到期央票大幅減少的局面，這是歷史上從未有過(guò)的，而為了避免因此導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺，降準(zhǔn)是一種選擇。”在李迅雷看來(lái)，貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，為了補(bǔ)足流動(dòng)性的降準(zhǔn)不會(huì)支撐CPI上漲。 而為了進(jìn)一步補(bǔ)充流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)，張濤預(yù)測(cè)，兩會(huì)前后，貸款利率或?qū)芜呄抡{(diào)0.27%，與此同時(shí)，3月份還會(huì)迎來(lái)一次降準(zhǔn)?！叭绻麑?shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)成本的降低可以促使其保證產(chǎn)能、增加就業(yè)，那么，從產(chǎn)品供給和收入增加的角度來(lái)看，降準(zhǔn)或?qū)⒂兄诰徑馔?，而非推高CPI。” 目前，為兼顧管通脹與保增長(zhǎng)，央行采取的是宏觀審慎框架下的逆周期調(diào)控?！皳Q言之，央行如果前瞻性地預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)和通脹均處下行通道，那么，就可以適當(dāng)放松貨幣政策，刺激經(jīng)濟(jì)。而目前，條件已經(jīng)成立，央行也就有空間實(shí)施微調(diào)?！痹跍赜砾i看來(lái)，存準(zhǔn)率從21%下調(diào)0.5%只是提供了一種要注入更多流動(dòng)性的信號(hào)，可能會(huì)改變通脹預(yù)期，但作用很小，不足以改變CPI下行的趨勢(shì)。 滯脹之憂 CPI高位運(yùn)行，而經(jīng)濟(jì)增速緩慢回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正表現(xiàn)出更多“滯脹”的特征。 “中國(guó)的名義GDP達(dá)到8%，而有效GDP可能不足1/3，相當(dāng)部分是重復(fù)投資、政績(jī)工程，并無(wú)太多經(jīng)濟(jì)效益可言，也不能容納更多就業(yè)?！?p> 北京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授胡星斗接受時(shí)代周報(bào)采訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)滯漲正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大問(wèn)題，應(yīng)該采取積極的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策。不過(guò)，我國(guó)的財(cái)政政策素來(lái)寬松，而且，以國(guó)家與國(guó)有企業(yè)投入為主，故而，當(dāng)目前經(jīng)濟(jì)需要恢復(fù)更快增長(zhǎng)時(shí)只能依靠貨幣政策，但此種操作或?qū)⒓觿⊥洝?p> 不過(guò)，這一說(shuō)法亦有反對(duì)之音。“有效GDP的提法擱在2009年確實(shí)成立，但目前，固定資產(chǎn)投資在GDP中的占比已從30%降至20%左右。如果說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法解決就業(yè)，那么，目前為何會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺的情況？”在李迅雷看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，今年的增速仍可維持8%。 溫永鵬則認(rèn)為，有“滯”無(wú)“脹”?！氨M管CPI仍在高位，但目前正處于下行通道。事實(shí)上，中國(guó)的通脹與經(jīng)濟(jì)通常是同向波動(dòng)，很少出現(xiàn)‘滯脹’這種反向波動(dòng)的情形，只有某些短暫時(shí)期，譬如去年7月，CPI上行，而經(jīng)濟(jì)慢慢下行，但由于持續(xù)時(shí)間很短，不足以稱得上‘滯脹’?！?p> 而從克強(qiáng)指數(shù)分析，此前跌破5的兩次中，1998年1月的CPI為0.3%，2009年1月的CPI為1%，而2012年的CPI高達(dá)4.5%?！凹幢阄磥?lái)通脹放緩的趨勢(shì)不減，以前兩次經(jīng)濟(jì)減速的前車(chē)之鑒，若目前的貨幣政策不調(diào)整，那么，經(jīng)濟(jì)放緩無(wú)疑會(huì)跑在通脹回落之前，這也是掣肘央行加大微調(diào)力度的重要原因?！?p> 張濤告訴時(shí)代周報(bào)，未來(lái)，通脹中樞（即整體通脹水平）的提升是個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，后期管理通脹時(shí)，除了繼續(xù)通過(guò)貨幣政策控制總需求，應(yīng)該在供給層面多做文章，通過(guò)增加產(chǎn)品供給、提升勞動(dòng)生產(chǎn)率、改善居民收入等方面進(jìn)行應(yīng)對(duì)。 至于如何解決“物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增速以及結(jié)構(gòu)”之間的矛盾，李克強(qiáng)則在上述文章中指出，擴(kuò)大內(nèi)需是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略基點(diǎn)。 實(shí)際上，1971年—1980年間，日本也曾經(jīng)歷高通脹，核心CPI年均水平達(dá)到9%，經(jīng)濟(jì)情形亦與目前的中國(guó)相似，但1991年后，其便進(jìn)入了近20年的通縮。而值得關(guān)注的是，日本經(jīng)濟(jì)中，內(nèi)需一直保持穩(wěn)定的比重，1955年—1960年，為62.69%，2001年—2011年，為58%，其間浮動(dòng)于58%上下。 “日本這樣一個(gè)以外貿(mào)起家的國(guó)家，如何做到內(nèi)需穩(wěn)定？而這種穩(wěn)定對(duì)于經(jīng)濟(jì)崛起和持續(xù)發(fā)展又起到了多大作用？這些問(wèn)題我尚在研究，但可以肯定的是，兩者之間必定存在聯(lián)系?！睆垵f(shuō)。 對(duì)照日本，中國(guó)主張擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)多時(shí)，但效果并不明顯。例如，受汽車(chē)、家電等商品消費(fèi)刺激政策即將到期的影響，2011年1月—11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額扣除價(jià)格因素后的實(shí)際增速為11.4%，明顯低于近年來(lái)13%左右的正常年份增速。 事實(shí)上，在2011年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，內(nèi)需對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的作用已被強(qiáng)調(diào)，聲稱“要把擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)更多放在保障和改善民生、加快發(fā)展服務(wù)業(yè)、提高中等收入者比重等方面”。只是，落實(shí)這一期望，任重道遠(yuǎn)。
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