愛華網(wǎng)???? 所謂融資，用一句通俗的話說，就是用人家的水澆自家的園地。那么人家的水在哪里呢？都在資本市場的大水池子里。圖1-5中顯示的OPM（other people‘s money），就是"人家的錢"的英文縮寫。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，資本市場的所有"人家的錢"都體現(xiàn)為老百姓的儲(chǔ)蓄款。人們儲(chǔ)蓄和投資的動(dòng)機(jī)最終可以歸結(jié)為一句話：今天犧牲享受，明天享受犧牲。老百姓的全部社會(huì)收入除了自己消費(fèi)的部分之外，剩余的錢將主要通過兩個(gè)渠道進(jìn)入資本市場：· 以儲(chǔ)蓄存款的形式進(jìn)入商業(yè)銀行，然后通過短期信貸的渠道流向資本市場；· 以股本或債券的形式流向資本市場，其主要體現(xiàn)為直接投資和長期借貸兩種形態(tài)。圖1-5 用人家的水澆自家園無論哪一種形式，基本上來自三類投資主體。（1）個(gè)人投資。例如炒股的股民或者自然人投資者。美國人把自然人直接投資行為稱為天使投資。意思是誰要是碰到這種人，無異于中了大彩，仿佛天上掉下了個(gè)餡餅剛好落到了你頭上。（2）機(jī)構(gòu)投資。例如信托投資公司、投資基金、投資銀行、保險(xiǎn)公司等，政府財(cái)政部發(fā)行的公債，也屬于這一類型。（3）企業(yè)投資。即企業(yè)以法人名義用企業(yè)的資本公積金進(jìn)行再投資。企業(yè)融資（corporation finance）和銀行短期信貸是兩種不同的概念。企業(yè)融資籌集的是股本金，而銀行信貸提供的主要是流動(dòng)資金。清楚地區(qū)分這兩種融資模式對(duì)于很多中國的企業(yè)家十分重要。長期以來，中國企業(yè)的資金來源過于依賴銀行，完全沒有資本市場的概念。很多企業(yè)家一提及企業(yè)融資就以為要請(qǐng)銀行行長吃飯。20世紀(jì)90年代中期我曾經(jīng)當(dāng)過境外投資基金駐華代表。國內(nèi)一些企業(yè)家聽說我能為他們?nèi)谫Y，跑來找我。他們見到我就問，你是哪個(gè)銀行的？我說我不是銀行的。然后他們又問，你自己要投資嗎？我說我自己沒錢投資。于是他們就用疑惑的眼光看著我，心里在想，你不是銀行家，自己也沒有錢，那你忽悠什么呀？20世紀(jì)80年代中期，中國政府曾經(jīng)推出了一項(xiàng)重要的國企改革措施，被稱為"撥改貸"。顧名思義，就是說國營企業(yè)的資金從此不再由財(cái)政撥款了，一律改從銀行貸款，資金將從無償使用改為有償使用。這意味著國營企業(yè)從此失去了股本金的來源。10多年來，這項(xiàng)政策帶來一個(gè)非常嚴(yán)重的后果，就是幾乎所有的國營企業(yè)都債臺(tái)高筑，平均資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，很多甚至早就資不抵債了。世界上哪有無本生利的事情？實(shí)行"撥改貸"，等于國家作為投資主體不但擺脫了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，而且還要同時(shí)享受利息和利潤的雙重權(quán)利。其結(jié)果是賠了夫人又折兵，既壓垮了企業(yè)，也拖垮了銀行。于是在20世紀(jì)90年代后期，政府又不得不推出了一項(xiàng)新的政策，叫做"債轉(zhuǎn)股"，即把國有銀行的債權(quán)，重新轉(zhuǎn)為國有資產(chǎn)管理局的股權(quán)。從"撥改貸"到"債轉(zhuǎn)股"，歷史的車輪轉(zhuǎn)了一大圈最終回到了原地。人們終于承認(rèn)了一個(gè)基本的理念，企業(yè)不能沒有股本金。在白馬身上劃道道并不能把它變成斑馬，國有資金無論是姓撥還是姓貸，都無法改變其股本金的性質(zhì)。早知現(xiàn)在，何必當(dāng)初。股本金和信貸資金雖然都是錢，但是其性質(zhì)完全不一樣。我們可以將兩者權(quán)利義務(wù)的區(qū)別歸納于以下四點(diǎn)。（1）股本金承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任要比信貸資金大得多。一個(gè)企業(yè)破產(chǎn)清算，其償債順序依次為：1）職工報(bào)酬；2）國家稅款；3）銀行債務(wù)；4）其他債務(wù)；5）股東本金。一般情況是，當(dāng)所有其他債權(quán)人分配完，輪到股東分配的時(shí)候企業(yè)資產(chǎn)早就所剩無幾了。由此可見，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是股東的天職，也是股本金的天職。（2）根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)法》的規(guī)定，股東的投資本金是不能中途撤資的。因此若企業(yè)經(jīng)營失敗，股東有可能血本無歸。而信貸資金則必須償還本金，這就為信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立了底線。（3）既然股東承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該享有相應(yīng)的權(quán)利，所以股東有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策；而信貸資金既然可以保底還本，不承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，因此債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策。（4）既然股東的風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)的效益，那么其收益也要相應(yīng)與企業(yè)效益掛鉤。企業(yè)盈利越多，股東分紅也越多，企業(yè)虧損，則沒有分紅。而信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)不與企業(yè)效益掛鉤，即便企業(yè)虧損，也要還本付息，因此其收益也不應(yīng)該與企業(yè)效益掛鉤，無論企業(yè)盈利多少，還本付息之外的利益與其無關(guān)。清楚了兩種資金的功能區(qū)別，企業(yè)就可以根據(jù)自己的需求來確定融資模式。將兩種融資模式混為一談乃商家大忌。如果你需要的是流動(dòng)資金，而用股權(quán)去交換，無異于挖肉補(bǔ)瘡；如果你需要的是股本金，而用信貸資金去填補(bǔ)，那便是飲鴆止渴。這兩種形式的融資模式實(shí)際上就是我們在本章1. 2節(jié)討論的資金動(dòng)脈和靜脈，清楚地區(qū)分兩者之間的關(guān)系，是每一個(gè)企業(yè)進(jìn)入資本運(yùn)營之前必須學(xué)會(huì)的基本常識(shí)。
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