愛(ài)華網(wǎng)???? 圖2-5顯示的是一個(gè)模擬的案例，為了便于計(jì)算，它的數(shù)字被標(biāo)準(zhǔn)化了。從這個(gè)案例我們可以看到，前面所描述的接力游戲在現(xiàn)實(shí)中是如何進(jìn)行的，看到一個(gè)小小的高科技企業(yè)如何經(jīng)過(guò)三級(jí)跳成為一個(gè)巨大的上市公司。注：20 萬(wàn)創(chuàng)業(yè)資金起步→創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)+技術(shù)專業(yè)+商業(yè)模式=無(wú)形資產(chǎn)股評(píng)估100萬(wàn)圖2-5 草雞變鳳凰的三級(jí)跳案例 高科技小企業(yè)"跳"成大公司創(chuàng)業(yè)期項(xiàng)目公司以20萬(wàn)元種子資金起步，擁有了三樣?xùn)|西：1）創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)；2）核心技術(shù)；3）商務(wù)模式，三者形成100萬(wàn)元的無(wú)形資產(chǎn)。然后創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)以100萬(wàn)元無(wú)形資產(chǎn)為本，首期融入風(fēng)險(xiǎn)資金400萬(wàn)元，將公司注冊(cè)成為股份有限公司，注冊(cè)資金500萬(wàn)元（凈資產(chǎn)值）。將公司總股本分為5000股，每股市價(jià)便是1000元。股權(quán)的分配比例如圖中的圓餅之一：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)A持有1000股，占20%；風(fēng)險(xiǎn)資金B(yǎng)持有4000股，占80%。培育期隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，但公司尚未盈利，一期融資的400萬(wàn)元幾近告罄，于是公司面臨著二次融資。項(xiàng)目公司在原來(lái)5000股的基礎(chǔ)上另增發(fā)3000股給予新加入的投資者，以每股5000元的價(jià)格（即在原來(lái)每股1000元的基礎(chǔ)上溢價(jià)5倍），融入培育資金1500萬(wàn)元。二次融資之后，公司的總股本從5000股增加到8000股，按每股5000元的股價(jià)，總市值增至4000萬(wàn)元。培育資金進(jìn)入后，原股東的股權(quán)比例分別被稀釋了，股權(quán)重新分配的比例如圖中的圓餅之二：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)A持有1000股，占12·5%；風(fēng)險(xiǎn)資金B(yǎng)持有4000股，占50%；培育資金C持有3·000股，占37·5%。成長(zhǎng)期培育資金給項(xiàng)目的市場(chǎng)開(kāi)拓注入了活力，產(chǎn)品已經(jīng)牢固地站穩(wěn)了當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)，項(xiàng)目開(kāi)始盈利。下一步項(xiàng)目公司需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將市場(chǎng)拓展到全國(guó)，于是公司面臨著第三次融資。項(xiàng)目公司在原來(lái)8000股的基礎(chǔ)上再增發(fā)2000股給予新加入的投資者。由于公司已實(shí)現(xiàn)盈利，每股價(jià)格在原來(lái)每股5000元的基礎(chǔ)上溢價(jià)10倍，按每股5萬(wàn)元的價(jià)格，融入成長(zhǎng)資金1億元。二次融資之后，公司的總股本從8000股增加到1萬(wàn)股，按每股5萬(wàn)元的股價(jià)，公司總市值增至1億元。成長(zhǎng)資金進(jìn)入之后，原股東的股權(quán)比例再一次被稀釋，股權(quán)重新分配后的比例如圖中的圓餅之三：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)A持有1000股，占10%；風(fēng)險(xiǎn)資金B(yǎng)持有4000股，占40%；培育資金C持有3000股，占30%；成長(zhǎng)資金D持有2·000股，占20%。成熟期在成長(zhǎng)資金哺育下，項(xiàng)目公司通過(guò)資產(chǎn)兼并迅速擴(kuò)張，并創(chuàng)建出了公司的品牌。公司上市的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，投資者們收獲的季節(jié)即將到來(lái)。在上市之前，項(xiàng)目公司需要做一個(gè)小小的手術(shù)，把公司的總股本拆分1萬(wàn)倍，從原來(lái)的1萬(wàn)股變?yōu)?億股，股價(jià)則從原來(lái)的每股5萬(wàn)元相應(yīng)變?yōu)槊抗?元。這個(gè)手術(shù)主要是為了增加股票的絕對(duì)數(shù)量，并降低每股價(jià)格，以適應(yīng)對(duì)千百萬(wàn)股民的售購(gòu)。上市之后，項(xiàng)目公司另發(fā)行5000萬(wàn)股給股民，發(fā)行股價(jià)比原來(lái)的每股5元價(jià)溢價(jià)8倍，每股40元，共籌集公募資金20億元。上市之后，公司的總股本增加到了1·5億股，按照40元的發(fā)行價(jià)，公司總市值增值60億元。公眾股進(jìn)入之后，原來(lái)各股東的股權(quán)分別被稀釋了，股權(quán)重新分配后的比例如圖中圓餅之四：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)A持有1000萬(wàn)股，占6·67%；風(fēng)險(xiǎn)資金B(yǎng)持有4000萬(wàn)股，占26·67%；培育資金C持有3000萬(wàn)股，占20·0%；成長(zhǎng)資金D持有2000萬(wàn)股，占13·33%；全流通股E共計(jì)5000萬(wàn)股，占33· 0%。表2-1顯示了上述各投資者投入產(chǎn)出的數(shù)量模型，以及股權(quán)比例的演變。從這個(gè)表格可以看到一個(gè)資產(chǎn)階梯倍增的計(jì)算結(jié)果。表2-1 草雞變鳳凰的三級(jí)跳· 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)以20萬(wàn)元天使資金起步，上市后其擁有的股本總市值為4億元，資產(chǎn)增值2·000倍；· 風(fēng)險(xiǎn)投資第二棒加入，投入資金400萬(wàn)元，上市后其擁有的股本總市值為16億元，資產(chǎn)增值400倍；·培育資金第三棒加入，投入資金1500萬(wàn)元，上市后擁有的股本總市值為12億元，資產(chǎn)增值了80倍；· 成長(zhǎng)資金第四棒加入，投入資金1億元，上市后其擁有的股本市值為8億元，資產(chǎn)增值了8倍。若按工商局規(guī)定的原則，投資者應(yīng)按照其投資額在注冊(cè)資金中所占的比例來(lái)進(jìn)行分配。例如一家企業(yè)注冊(cè)資金1000萬(wàn)元，5個(gè)股東每人投資200萬(wàn)元，那么每個(gè)人都應(yīng)按20%的比例分紅?？墒巧厦娴陌咐齾s推翻了這個(gè)概念：風(fēng)險(xiǎn)資金只投入了400萬(wàn)元，就可以占有80%的股權(quán)，資產(chǎn)翻了400倍；而成長(zhǎng)資金投入了1億元，卻只占有20%的股權(quán)，資產(chǎn)只增加了8倍，憑什么？顯然，在資本市場(chǎng)上，一定還存在著一個(gè)更加基本的分配原則，隱藏在工商局的那個(gè)按投資額比例分配原則的背后，它就是：投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益成正比的原則。在上述擊鼓傳花的接力游戲中，誰(shuí)加入的時(shí)間越早，所冒的風(fēng)險(xiǎn)就越大。誰(shuí)冒了更大的風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)就會(huì)有更多的收獲。關(guān)于這個(gè)基本原則，我們將在第4章中給予詳細(xì)闡述。
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