愛華網(wǎng)???? 金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新始于20世紀(jì)60年代末的金融創(chuàng)新浪潮席卷金融業(yè)的各個領(lǐng)域，引發(fā)了金融業(yè)的一場革命。金融創(chuàng)新從金融工具創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新三個方面，深刻地改變著金融市場的結(jié)構(gòu)，而金融市場結(jié)構(gòu)的變遷又對傳統(tǒng)的金融監(jiān)管理念、監(jiān)管方式和監(jiān)管內(nèi)容提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，并促進了金融監(jiān)管自身的創(chuàng)新，以適應(yīng)變化了的金融市場結(jié)構(gòu)。放寬管制，鼓勵創(chuàng)新，同時加強監(jiān)管（再監(jiān)管）是金融監(jiān)管對這一挑戰(zhàn)的反應(yīng)。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管沿著"創(chuàng)新──放松管制──再創(chuàng)新──再放松管制"這樣的循環(huán)軌跡演進，相互博弈。金融管制的不斷深化誘發(fā)了金融創(chuàng)新。第二次世界大戰(zhàn)后，西方國家為維持金融穩(wěn)定而對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、利率、信貸規(guī)模、區(qū)域分布等方面采取了一系列管制辦法，成為誘發(fā)金融創(chuàng)新的重要原因。嚴格的金融管制影響了金融企業(yè)在市場競爭中的活動，威脅到它們的經(jīng)營地位和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，形成金融企業(yè)進行金融創(chuàng)新的外在動力和壓力。同時，金融管制中存在一定的漏洞，使金融企業(yè)創(chuàng)新成為可能。而企業(yè)通過創(chuàng)新產(chǎn)生的效益又大于它的成本，種種因素的綜合作用促進了金融創(chuàng)新。從某種意義上來說，金融管制越嚴格，金融創(chuàng)新就越活躍，或者金融創(chuàng)新的動力就越大。在我國目前金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管的情況下，在金融機構(gòu)的交叉領(lǐng)域，金融創(chuàng)新往往也最為活躍。通過銀行私募的證券公司的集合理財產(chǎn)品和基金公司發(fā)行的貨幣市場基金就是金融創(chuàng)新的例子。此外，保險公司不僅進入銀行間債券市場進行回購交易，還通過證券投資基金進入股票市場，還有不斷涌現(xiàn)的金融控股公司熱潮，等等。金融創(chuàng)新推動了金融監(jiān)管的日益完善。金融創(chuàng)新使早期金融管制失去了效力，并推動了20世紀(jì)80年代的金融自由化，但金融自由化和金融創(chuàng)新同時也增大了金融風(fēng)險，使金融體系出現(xiàn)新的不穩(wěn)定因素。頻繁的創(chuàng)新對金融監(jiān)管提出了新的要求，與金融創(chuàng)新的發(fā)展保持同步，已成為對監(jiān)管機構(gòu)的一個主要挑戰(zhàn)。因此，各國政府必然要進一步完善金融管制，維護金融秩序的穩(wěn)定。20世紀(jì)80年代以來，各國政府為規(guī)避金融創(chuàng)新帶來的風(fēng)險，紛紛加強了金融監(jiān)管，在監(jiān)管制度上的重大創(chuàng)新主要有以下幾個方面。一是在監(jiān)管方式上，從機構(gòu)監(jiān)管過渡到功能監(jiān)管（即監(jiān)管機構(gòu)按功能分工，針對金融風(fēng)險的各個方面在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)實施監(jiān)管）。由于金融機構(gòu)的全能化發(fā)展，傳統(tǒng)的以機構(gòu)為監(jiān)管對象的方式不再適應(yīng)，而應(yīng)以功能為基礎(chǔ)進行監(jiān)管。二是在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上，從資本監(jiān)管到全面性的風(fēng)險監(jiān)管。傳統(tǒng)監(jiān)管以資本充足率為標(biāo)準(zhǔn)，這種監(jiān)管主要是針對信貸風(fēng)險的，但金融創(chuàng)新使金融機構(gòu)面臨著其他各種風(fēng)險，僅僅對信貸風(fēng)險進行監(jiān)管難以實現(xiàn)有效監(jiān)管的目的；對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險等各種風(fēng)險實現(xiàn)全面風(fēng)險管理，已經(jīng)成為各國及國際監(jiān)管制度發(fā)展的一個重要趨勢。三是內(nèi)部控制制度的加強。傳統(tǒng)監(jiān)管制度注重外部控制制度；隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，各國及國際監(jiān)管機構(gòu)逐漸對金融內(nèi)部控制制度的健全性、有效性給予高度的重視。金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的這種關(guān)系，在中國的金融改革中也得到了充分的印證。中國自1978年以來的金融改革，從中國人民銀行改革開始，就在不斷地創(chuàng)新金融組織架構(gòu)，創(chuàng)新金融工具產(chǎn)品，創(chuàng)新金融調(diào)控制度。隨著中國WTO承諾的逐步實現(xiàn)，金融創(chuàng)新已全方位展開。這種創(chuàng)新，不局限于產(chǎn)品層次的創(chuàng)新，而是深入到股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)等企業(yè)資產(chǎn)運營和管理等方面，不僅有面向機構(gòu)和企業(yè)投資者的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，更有逐步面向公眾的產(chǎn)品──信托與租賃、銀行與信托、保險與銀行機構(gòu)之間相互代理、聯(lián)手打造的金融產(chǎn)品層出不窮。中國在金融服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的逐步開放，國際同行業(yè)進入所帶來的巨大壓力，都推動了國內(nèi)金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新。然而，在監(jiān)管的手段上，至今大部分金融創(chuàng)新仍需嚴格的審批。目前在我國，除對保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及銀行開展的代理業(yè)務(wù)采取備案制之外，基金、證券公司開展的各類創(chuàng)新，銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)及表外業(yè)務(wù)中非代理類產(chǎn)品的創(chuàng)新活動，對非產(chǎn)品類的各種制度性創(chuàng)新活動，大都仍需事先獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。僅就債券發(fā)行而言，嚴格的市場準(zhǔn)入制度、畸高的發(fā)行條件、嚴格的發(fā)改委審批程序，無疑都是債券市場發(fā)展的桎梏。必須承認的是，政府主導(dǎo)創(chuàng)新正逐步向市場主導(dǎo)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，與國內(nèi)其他制度的設(shè)立類似，長期以來，中國的金融創(chuàng)新是在政府有關(guān)部門階段性的金融改革方案設(shè)想下，以文件的形式推動的。近幾年，此局面已在逐步發(fā)生變化。大量的創(chuàng)新活動，先由市場發(fā)現(xiàn)、創(chuàng)造、引入，由市場推動和呼吁，再由主管部門或機構(gòu)進行試點，然后全面推開；或者放開或降低一些傳統(tǒng)上有爭議的金融業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，或者肯定已經(jīng)存在但目前仍然無法可依的經(jīng)營行為，放松管制與引導(dǎo)市場創(chuàng)新。無論是對高收益?zhèn)?、杠桿收購還是其他金融工具或者融資方式的創(chuàng)新，都迫切需要金融監(jiān)管的完善。從監(jiān)管方式上，金融市場需要監(jiān)管機關(guān)不斷適應(yīng)市場創(chuàng)新的需要，逐步取消對金融機構(gòu)的直接行政干預(yù)，充實和提升監(jiān)管的內(nèi)容與水平，從合規(guī)監(jiān)管、比例限制等逐步過渡到審慎監(jiān)管。從監(jiān)管的內(nèi)容上，需要監(jiān)管機關(guān)對金融產(chǎn)品的設(shè)計、定價方面給予更多的靈活性。這樣，高收益?zhèn)?、杠桿收購等金融創(chuàng)新才能發(fā)揮最大的正面效應(yīng)，而不是負面效應(yīng)。高收益?zhèn)氖袌鲂枨蠛蛻?yīng)用前景無論是對西方資本市場發(fā)展歷史的參考，還是結(jié)合國內(nèi)資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀和未來趨勢的分析，都反映了市場對于高收益?zhèn)膹娏倚枨蟆?p>1.國內(nèi)的債券饑渴以往，經(jīng)常采用溢價發(fā)行方式的股票籌資的實際成本較低，且因為籌集的資金不用償還，沒有債務(wù)負擔(dān)，結(jié)果，盡管發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，前期準(zhǔn)備時間長，但國內(nèi)企業(yè)仍然是趨之若鶩。相對于股票而言，企業(yè)債券具有"審批嚴、額度低、成本高"等特點。我國的《企業(yè)債券管理條例》對企業(yè)債券設(shè)置了較高的條件，規(guī)定企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；具有償債能力；企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年贏利；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。在發(fā)行制度方面實習(xí)嚴格的管制制度。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給社會穩(wěn)定帶來隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門對發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進行嚴格控制，并且強制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且不缺乏資金來源渠道的大型國有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無法得到滿足。隨著股權(quán)分置改革的深化，股票將實行全流通，股權(quán)結(jié)構(gòu)也將逐步呈現(xiàn)多元化的趨勢，中小股東對大股東的約束力逐步增強，對上市公司管理權(quán)的決策將施加更大的影響。同時，在要求國有資產(chǎn)保值增值的基本資產(chǎn)管理原則的指導(dǎo)下，由于股票價格的漲跌直接關(guān)系到股東利益，國有資產(chǎn)經(jīng)理人、管理人的經(jīng)營管理考核也可能會與股票價格掛鉤。在這種情況下，股權(quán)融資的弱點就會暴露，如稀釋大股東控制權(quán)、攤薄每股收益等，這需要企業(yè)管理層更審慎地考慮投資回報與融資成本。而且，股價下跌最終會損害控股方和其經(jīng)理人本身的利益。全流通后，公司再融資價格將直接和公司的內(nèi)在價值掛鉤，股權(quán)融資成本相比于股改之前也將相應(yīng)地提高。債券的優(yōu)點將突顯。對上市企業(yè)而言，發(fā)行企業(yè)債券有其自身的優(yōu)點：發(fā)債不影響股東控制權(quán)，不會攤薄股東收益；可以調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，使負債／權(quán)益結(jié)構(gòu)更加合理化，其杠桿效應(yīng)可以提高股東收益（即當(dāng)項目回報率大于債權(quán)成本時股東收益得以放大，從而提高股票價格）。對非上市企業(yè)而言，由于企業(yè)債券具有融資成本通常低于銀行貸款、發(fā)行期限可以大幅超過銀行貸款等優(yōu)勢，當(dāng)市場利率水平處于低位時，企業(yè)債券發(fā)行更加容易，成本也將相應(yīng)降低。2.國際上高收益?zhèn)Σ粩嘣鰪?p>西方曾普遍認為，違約風(fēng)險高的債券對投資大眾不具有吸引力，至少在借款人一般可接受的利率水平上是這樣的。（許勝江.垃圾債券：一種有前景的商業(yè)冒險金融工具[J].吉首大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）,2003(9).）德崇證券（Drexel Bumham Lambert）投資銀行的邁克爾·米爾肯對此提出異議。他通過仔細研究證明：投機級證券的收益率高于與其實際違約風(fēng)險相對應(yīng)的利率；投資于分散化的高收益?zhèn)M合的長期投資者，即使存在某些違約的情況，也能獲得比投資級債券高的逐年收益。高收益?zhèn)袌龅臉s辱歷史，不僅證明了這一異議的正確性，而且表明它是一種成熟的對投資大眾具有長久吸引力的商業(yè)金融工具。公眾對高收益?zhèn)呢撁嬗绊懹辛烁鼮榭陀^的認識。高收益?zhèn)诿绹鹕鐣緸E發(fā)債券的憂慮，因為公司通常將發(fā)行債券所得收益用于接管，尤其是惡意接管的事實上，高收益?zhèn)淮砹苏麄€收購與兼并活動中較小的一部分。高收益?zhèn)倪\用可能增加了公司收購、兼并和重組的范圍和頻度，但在金融審慎監(jiān)管下，高收益?zhèn)袌鲎陨砗茈y對金融體系的安全性產(chǎn)生重大影響。2008年起始的金融危機也同樣證明了這一點。由于高收益?zhèn)苋菀资艿浇?jīng)濟景氣循環(huán)的影響，2000年高收益?zhèn)倪`約率曾受高科技泡沫影響上升到10.4%，此后，又受2008年金融危機席卷全球影響，高收益?zhèn)倪`約率曾一度達到了13.9%的高位（見圖3-1）。圖3-1 美國高收益?zhèn)倪`約率情況資料來源：Moody‘s， Bloomberg.但是，盡管2008年的金融危機所帶來的經(jīng)濟不景氣一定程度上影響了高收益?zhèn)菑?981年以來，高收益?zhèn)钠骄`約率只有4.5，而且違約后高收益?zhèn)耐顿Y也不是盡數(shù)不能收回。因此，即使受到全球金融危機的影響，2011年全球高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模依然接近5 000億美元，成為自2008年金融危機爆發(fā)以來成長最快的市場之一。3.風(fēng)險利益的追求將促進高收益?zhèn)陌l(fā)展西方杠桿收購的研究表明，在通常的收購活動中，如果收購活動有利可圖，那么，投資者更傾向于購買新公司的股份，而不太愿意提供借貸（購買債券），因為可以在出售股份中獲得較高的溢價。高收益?zhèn)軌蚣骖櫲谫Y者和投資者的目標(biāo)與利益，成為公司杠桿收購的一種理想融資工具。在成熟的西方資本市場中，人們對高科技產(chǎn)業(yè)投資高風(fēng)險與高收益相伴的特征普遍認同，高科技產(chǎn)業(yè)的融資者（創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)營者）與投資者之間，通過高收益?zhèn)瘉斫鉀Q股權(quán)形式風(fēng)險投資中控制風(fēng)險和充分融資的問題。融資者不愿意放棄對大量股份的控制權(quán)，又要為自己高風(fēng)險、低信用的投資活動大量融資，于是就借助初次發(fā)行的高收益?zhèn)?，作為融資手段；而投資者在得不到高收益潛力公司股份，或者不愿意冒蝕本風(fēng)險的情況下，只好選擇購買高收益?zhèn)?，以獲得高收益?zhèn)鶛?quán)。在當(dāng)今風(fēng)險投資日趨商業(yè)化運作的情勢下，債務(wù)融資已經(jīng)成為風(fēng)險資本的一個重要來源，高收益?zhèn)瘎t是風(fēng)險投資債務(wù)融資的基本工具。公司杠桿收購與風(fēng)險投資的基本驅(qū)動力量，是人們對風(fēng)險利益的追求?，F(xiàn)代高收益?zhèn)袌龅姆睒s，在某種意義上，正在于全球化競爭與高科技經(jīng)濟和知識經(jīng)濟中蘊涵著的巨大風(fēng)險利益。4.高收益?zhèn)蛊髽I(yè)的融資工具多樣化，為并購增加了融資渠道高收益?zhèn)倘蝗缤氲钠渌鹑诨蛘吖局贫纫粯?，?jīng)過中國市場的土壤培育往往發(fā)展得與國外有所差異，但作為同一金融工具，其發(fā)展具有一定的共性。一般而言，高收益?zhèn)某浞诌\用能夠促進杠桿收購活動的增長，在美國，20世紀(jì)80年代早期，對于許多不知名、身處高風(fēng)險或剛剛起步的行業(yè)或由于多種原因而無法通過公開市場融資的公司來說，高收益?zhèn)饕洚?dāng)銀行債務(wù)的替代品。80年代后期，以前曾經(jīng)擁有很高信用等級的公司也開始發(fā)行這類評級較低但具有高收益的債券為收購融資。根據(jù)摩根士丹利的報道，高收益?zhèn)袌鲈?970年的平均規(guī)模為70億美元，到了1985年平均規(guī)模增長為590億美元，1988年增長為1 460億美元。而且德崇證券公司的E.Alan Brumberger提供的數(shù)據(jù)表明，1982年只有3%的高收益?zhèn)l(fā)行是和杠桿融資聯(lián)系在一起的，但1985年這一數(shù)字上升到50%。高收益?zhèn)诟軛U收購(leveraged buyout)中安排的基本程序是：收購公司確定要收購的目標(biāo)公司；收購公司在投資銀行的幫助下發(fā)行高收益?zhèn)?，迅速籌集現(xiàn)金，根據(jù)需要安排夾層融資；收購公司用籌集的資金收購目標(biāo)公司；收購公司出賣目標(biāo)公司的部分或全部資產(chǎn)，其收益用于回購發(fā)行的高收益?zhèn)?p>收購者通常獲得投資者的承諾：如果收購者成功地收購特定比例的目標(biāo)公司股票，投資者就購買特定數(shù)量的證券（包括高收益?zhèn)？梢詫ｉT設(shè)立空殼公司來購買目標(biāo)公司股票，并以其名義發(fā)行證券，出售給投資者，但不用它購買的目標(biāo)公司股票為這些證券提供擔(dān)保。如果收購者成功地獲得控制權(quán)，目標(biāo)公司的資產(chǎn)可以用做抵押，為完成收購進行額外的融資。不論收購成功與否，投資者都可以獲得其承諾資金的0.5%～1.0%的補償費。收購公司獲得事先承諾后，可以在目標(biāo)公司未來得及組織防御之前，就迅速撲向目標(biāo)。這對于惡意收購者特別有利。高收益?zhèn)袌龅陌l(fā)達為杠桿收購運用提供了最基本的條件──它為公司的并購和重組提供了迅捷的資金來源，增加了公司收購、兼并和重組的范圍。
但是，需要注意的是，杠桿收購的運用還需要其他的條件，不同于美國20世紀(jì)80年代繁榮時期的高收益?zhèn)?，在?dāng)代的杠桿收購中，高收益?zhèn)瘍H僅是提供了融資的部分資金，沒有夾層融資的安排，杠桿收購很難完成。夾層融資通常是由銀行、投資銀行和財團來提供。在中國市場上，投資銀行離真正的投資銀行還有一定的距離，一般的商業(yè)銀行尚不被允許貸款給企業(yè)用于股權(quán)投資。因此，高收益?zhèn)姆睒s，還取決于整個金融監(jiān)管的"放松"。5.高收益?zhèn)陌l(fā)展為風(fēng)險投資以及中小企業(yè)拓展了新的融資渠道僅就風(fēng)險投資而言，高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資具有以下基本特征：①產(chǎn)業(yè)項目資金需求量大，投資周期長，產(chǎn)出利潤高；②經(jīng)營者資金力量薄弱，信用等級低，違約風(fēng)險高；③投資者蝕本風(fēng)險大，溢價要求高，投機動機強。對于以高利潤率、高風(fēng)險性和高投機性為本質(zhì)特征的風(fēng)險投資業(yè)來說，傳統(tǒng)的融資渠道不能滿足其投資需求。它需要新的融資工具，將產(chǎn)業(yè)特點、經(jīng)營者特點和投資者特點有機地結(jié)合起來。高收益?zhèn)秋L(fēng)險投資的重要來源。目前，國內(nèi)的風(fēng)險投資市場尚不發(fā)達，其中一個重要的原因，在于缺少必要的融資工具。高收益?zhèn)癁橹铝τ诟呖萍硷L(fēng)險投資業(yè)的新型冒險者們──投資者和經(jīng)營者，提供了嶄新的金融工具。高收益?zhèn)瘧?yīng)用于風(fēng)險投資領(lǐng)域，使得產(chǎn)業(yè)中投資于單個項目的高違約風(fēng)險導(dǎo)致的高損失率，被眾多項目的分散投資組合和成功項目的高利率回報沖抵；經(jīng)營者的低信用缺陷，被其風(fēng)險事業(yè)的高附加值回報預(yù)期所彌補；投資者的高投資風(fēng)險由其高溢價要求平衡，而其高度的投機性則受到債券無擔(dān)保性的制約；整個產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險和投機利益則可以通過高收益?zhèn)袌龇稚⒌酱蟊娡顿Y者。（許勝江.垃圾債券：一種有前景的商業(yè)冒險金融工具[J].吉首大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）,2003(9).）隨著2008年金融危機爆發(fā)，嚴峻的金融形勢更引發(fā)了中小企業(yè)對于債券融資的興趣，它們渴望通過債券融資來保存其自身實力從而實現(xiàn)更長遠的發(fā)展。面對目前嚴峻的經(jīng)濟形勢以及市場競爭，中小企業(yè)也正在謀求往更具有競爭力、更賦有創(chuàng)新力的方向發(fā)展，從而最終完成從低端產(chǎn)業(yè)走向高端產(chǎn)業(yè)的過程，而這一過程需要更為靈活的直接融資渠道。而債券的發(fā)行成本低、發(fā)行期限長的兩大優(yōu)勢則為這些尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展的企業(yè)解了燃眉之急。據(jù)統(tǒng)計，目前我國高收益?zhèn)谫Y的75%皆用于新技術(shù)的投資?？梢哉f，高收益?zhèn)瘜τ谀壳皣谰鹑谛蝿菹碌钠髽I(yè)，以及眾多尋求轉(zhuǎn)型和發(fā)展的企業(yè)來說有著無比巨大的吸引力和融資上的優(yōu)勢。6.國家政策鼓勵高收益?zhèn)耐瞥?p>隨著中國在債券市場的創(chuàng)新步伐逐漸加快，以及國內(nèi)經(jīng)濟整體環(huán)境對高收益?zhèn)袌龅男枨?，中國證監(jiān)會以及上海證券交易所均開始了擬推出《證券公司開展中小企業(yè)私募債管理辦法》的工作。而在該管理辦法出臺后，中小企業(yè)私募債便有望推出，改寫中國高收益?zhèn)陌l(fā)展史。就目前的形勢來看，中國版"高收益?zhèn)?有望在2012年下半年開閘。證監(jiān)會高收益?zhèn)耐茝V與鼓勵并非從2012年年初才開始起步。早在2011年年末，證監(jiān)會就表示出想要發(fā)展債市的意愿。2011年12月1日，中國證監(jiān)會主席郭樹清在第九屆中小企業(yè)融資論壇中公開發(fā)言中提出要"加快實現(xiàn)債券市場的互相聯(lián)通"。郭樹清指出，下一步證監(jiān)會將從六個方面推進資本市場改革創(chuàng)新，其中就包括積極發(fā)展多樣化的投融資工具，落實國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場的要求，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金。適應(yīng)我國城市化、工業(yè)化、信息化、國際化的需要，逐步研究推動地方債、機構(gòu)債、市政債、高收益?zhèn)裙潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新。積極研究股票、基金相關(guān)的新品種，探索并購重組、資產(chǎn)證券化以及期貨期權(quán)等金融工具創(chuàng)新。證監(jiān)會提出的這一創(chuàng)新方向，對于中國推出以及發(fā)展高收益?zhèn)袌龅牡缆酚兄锍瘫降囊饬x。它表明了目前我國證券金融的監(jiān)管機構(gòu)對于債券市場創(chuàng)新的鼓勵和推動的態(tài)度，為中國推出適合本國經(jīng)濟形式和結(jié)構(gòu)的高收益?zhèn)峁┝送寥?。第九屆中小企業(yè)融資論壇后不久，證監(jiān)會就針對債券市場發(fā)展設(shè)立了專門的辦公室，之后上交所又于2011年12月23日推出上證債券信息網(wǎng)并開始了上線試運行。不僅如此，上交所亦出臺了《上海證券交易所債券市場投資適當(dāng)性管理暫行辦法》，這一辦法將投資者分為專業(yè)投資者和普通投資者兩大類，旨在為目前大熱的高收益?zhèn)恼Q生和推動做鋪墊和準(zhǔn)備。2012年5月22日與23日，《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》與《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》正式發(fā)布，這標(biāo)志著中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點正式啟動。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/59042.html
