愛華網(wǎng)???? 增長方式非調(diào)整不可了 中國過去30年的高成長基本上走到了盡頭，接下來，保持7％、8％的增長如果能持續(xù)五到十年，已經(jīng)是相當(dāng)不錯的結(jié)果。我們原來的增長方式已經(jīng)到了非調(diào)整不可的時候。經(jīng)過多年的高速增長，我國的出口行業(yè)已在全世界名列前茅，我們成為全世界第二大經(jīng)濟(jì)體和全世界外匯儲備最多的國家。即便中美、中歐關(guān)系非常友好，即便歐洲（經(jīng)濟(jì)）沒問題，美國經(jīng)濟(jì)也能保持正常增長，中國的出口也已經(jīng)到了非轉(zhuǎn)型不可的時候。 我們曾經(jīng)長時間保持了出口對外貿(mào)易順差大概15％甚至20％的增長，如果中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)模像緬甸或柬埔寨，當(dāng)然你可以把中國生產(chǎn)的所有產(chǎn)品都出口給西方國家。但當(dāng)我們的基數(shù)大了以后，如果我們繼續(xù)20％的出口成長，就意味著我們的貿(mào)易伙伴從中國的進(jìn)口要保持20％左右的增長，而他們的經(jīng)濟(jì)增長在正常情況下只有2％—3％，人家的市場已容納不下我們這么高速的增長，所以出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長方式必須轉(zhuǎn)變。中國以前高速增長的另一個原因是我們的學(xué)習(xí)能力，中國人很聰明，我們的學(xué)習(xí)主要利用后發(fā)優(yōu)勢——模仿性學(xué)習(xí)，模仿性學(xué)習(xí)在追趕的時候會起非常重要的作用，當(dāng)你想超過別人的時候就需要創(chuàng)新能力。 消費(fèi)未來將扮演重要角色 將來經(jīng)濟(jì)增長會明顯放緩，出口增長放緩就必然會引發(fā)投資增速的放緩，除非我們能找到更多的投資渠道。投資一般來說形成的是產(chǎn)能，產(chǎn)能生產(chǎn)的產(chǎn)品必須要有出路，出口是出路之一。我們生產(chǎn)的產(chǎn)品要么賣給外國人，要么賣給自己人。如果出口增長放緩了，外國人買的減少了，除非中國人自己買的增長，否則投資只會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。 出口放緩，對投資會產(chǎn)生負(fù)面影響，我們又想投資增長加快，而出口這一駕馬車慢了，要想靠另一駕馬車替代的話，剩下的只有消費(fèi)。未來消費(fèi)在中國經(jīng)濟(jì)增長中將扮演非常重要的角色，但消費(fèi)和投資有著非常重要的不同，尤其是在中國的社會主義初級階段，因為消費(fèi)是最民主的決策，和投資有很大的不同，投資可以由政府籌集資金，銀行給予支持，但消費(fèi)的主動權(quán)永遠(yuǎn)掌握在普通老百姓的手中，不是一個領(lǐng)導(dǎo)的號召或者一篇媒體的社論就可以改變中國消費(fèi)格局的，所以在所有的經(jīng)濟(jì)決策中，消費(fèi)是最民主的決策。 企業(yè)創(chuàng)新的重點(diǎn)是商業(yè)模式創(chuàng)新 在經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型期，我們靠模仿學(xué)習(xí)能力高速增長的時代會漸行漸遠(yuǎn)，創(chuàng)新增長會成為中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的主導(dǎo)。創(chuàng)新能力也許會彌補(bǔ)由于內(nèi)外部環(huán)境變化導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的放緩，這就像人生的規(guī)律一樣；一個人再怎么吃得好，活到八九十歲，身體也會衰弱；但如果你勤于鍛煉，一般人活七十幾歲，你可能會活到九十幾歲。我們不可能期待中國經(jīng)濟(jì)在未來30年、50年繼續(xù)保持10％的增長，但至少我們希望高速增長能持續(xù)更長的時間，創(chuàng)新可能是一個替代的辦法。 資本市場很重視企業(yè)價值創(chuàng)造的能力。搞投資的人都喜歡對企業(yè)進(jìn)行估值。決定公司價值的因素，除了現(xiàn)在的盈利能力，其實對于成長性企業(yè)來說，最核心的內(nèi)容不是現(xiàn)在的利潤，而是未來盈利的持續(xù)成長能力。在國外我們除了用市盈率，后來很多人在用所謂的PEG指標(biāo)，我們既要考慮現(xiàn)在的盈利，更需要考慮盈利在未來一段時間內(nèi)的平均增長速度，增長是決定價值，尤其是中小企業(yè)價值的最核心的組成部分，每個企業(yè)家都希望企業(yè)的營收能高速增長，每一個投資者都希望自己所投的企業(yè)利潤和業(yè)績能持續(xù)以較快速度增長，但是企業(yè)的增長來自于什么？ 在一個企業(yè)的凈資產(chǎn)回報率（ROE）能保持相對穩(wěn)定的時候，企業(yè)依靠自身的積累可以持續(xù)增長的速度和公司的ROE成正比。ROE由什么因素決定？企業(yè)創(chuàng)新模式或者創(chuàng)新的重點(diǎn)究竟在什么地方？按照財務(wù)中有名的“杜邦分析”，凈資產(chǎn)收益率ROE=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度×財務(wù)杠桿，從創(chuàng)新的角度看，重點(diǎn)在于銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要想增長快，你需要長期保持較高的資產(chǎn)回報水平，就是有較高的資金使用效率，銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必須有合理的水平，最好是其中一個能有非常高的水平，如果這兩個因素中有一個比較合理，另一個因素非常高，那么你的ROE就很高。所以從這個角度看，如果要有比較快的增長，企業(yè)就應(yīng)該能實現(xiàn)較高的銷售利潤率或較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度實際上就是產(chǎn)品銷售速度和回款速度。 銷售利潤率很大程度上取決于產(chǎn)品的毛利率。如果產(chǎn)品的毛利率一般，你就必須有很快的銷售速度，實現(xiàn)極高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，你才能有較高的投資回報率。如果你的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度一般，你就要有很高的銷售利潤率、很高的毛利率，兩者必取其一。這也是所有商業(yè)模式、產(chǎn)品設(shè)計、創(chuàng)新時需要考慮的兩個最重要的財務(wù)因素。 比如江蘇的洋河股份，從十年前差不多1億的資金發(fā)展到現(xiàn)在的1000多億，在2010年就有了1200多億的市值，八年時間漲了1200倍，這個增長靠的是什么？這是一種商業(yè)模式的創(chuàng)新，也可以說是產(chǎn)品的創(chuàng)新，它最重要的特點(diǎn)是通過產(chǎn)品創(chuàng)新把非常低毛利率的普通洋河大曲變成了現(xiàn)在毛利率極高的藍(lán)色經(jīng)典——夢之藍(lán)、海之藍(lán)，而這一類產(chǎn)品的價格成百倍的上漲。原來幾塊錢的酒，現(xiàn)在高端的能賣到兩千塊一瓶，再好的酒，所耗的水、糧食和機(jī)器設(shè)備的折舊都相差無幾，廣告費(fèi)、包裝費(fèi)有所差異，口感會有所差異。在成本基本接近的情況之下，這種創(chuàng)新導(dǎo)致洋河普通產(chǎn)品的毛利率只有幾個點(diǎn)到十個點(diǎn)左右，而中高檔酒“藍(lán)色經(jīng)典系列”毛利率達(dá)到65％，如果是高端的，毛利率就達(dá)到80％多，很多人說毛利率上升了，價格上漲了，銷售會不會出現(xiàn)明顯的下滑？實際結(jié)果證明薄利未必多銷，厚利未必少銷，洋河這些年銷售增長最快的是洋河大曲，它的銷售額的增長幾乎全部來自中高檔白酒，從2003年的1000多萬到2004年的7000多萬，再到現(xiàn)在的100多億，幾乎全部來自于中高檔白酒。 洋河現(xiàn)在的毛利，99.9％來自于中高端產(chǎn)品，盡管中低端產(chǎn)品依舊有增長，這就是增長的動力，如果我們從杜邦分析看，這種動力就是來自于銷售利潤率的提高，同時保持合理的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 如果我們生產(chǎn)的是大眾產(chǎn)品，是不是也能賺到很多錢？不一定要高新技術(shù)，也可以在創(chuàng)業(yè)板上市，比如如家在納斯達(dá)克上市，做的也不是高端的，在利潤率比較合理的情況下，另一個實現(xiàn)增長的方式就是廣闊的市場空間，所以你能實現(xiàn)快速的銷售，快速的資金回籠和快速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，兩者必取其一，否則公司就很難實現(xiàn)很高的ROE，很難實現(xiàn)很快的增長，當(dāng)然也很難為投資者帶來很高的回報，包括創(chuàng)業(yè)板。 通過商業(yè)模式提高利潤率 大家重視商業(yè)模式大概是在上世紀(jì)90年代，互聯(lián)網(wǎng)的興起從根本上改變了人們做生意的方式，比如亞馬遜網(wǎng)上賣書，給傳統(tǒng)書店帶來極大的挑戰(zhàn)。 所謂商業(yè)模式，是指企業(yè)價值創(chuàng)造，是指企業(yè)賺錢的路徑，是指企業(yè)在一定的價值鏈或價值網(wǎng)絡(luò)中如何向客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)并獲取利潤。商業(yè)模式的創(chuàng)新是指通過新的有效方式來賺錢，新的商業(yè)模式包括產(chǎn)品方面、供應(yīng)鏈方面，也包括營銷模式方面，這里我們談到了商業(yè)模式的九要素，比如合作網(wǎng)絡(luò)、成本、產(chǎn)品、渠道、客戶關(guān)系、收益方式及目標(biāo)客戶等等，但不同的客戶帶給你的毛利率是不一樣的，你的渠道、產(chǎn)品決定了你的毛利率，決定了你的銷售速度，也就是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 所以從這個角度看商業(yè)模式的創(chuàng)新目的，一是我們怎樣通過商業(yè)模式來提高銷售利潤率？為了提高銷售利潤率，一個非常重要的前提就是我們能獲得定價權(quán)，定價權(quán)是其競爭能力的表現(xiàn)。拉菲可以賣得很貴，愛馬仕可以賣得很貴，有時候還供不應(yīng)求，還要制造排隊購買、限制購買，高端的要提前兩三年預(yù)訂，這也許是一種銷售策略，但從另外一個角度來看，這就是人家的定價權(quán)。 另一個是成本優(yōu)勢，成本低可以使你有更高的利潤率，如果你有定價權(quán)，當(dāng)然也可以獲得更高的利潤率。這兩條路都可以走，結(jié)果是一樣的。
回顧一下百度、谷歌、騰訊等，美國有很多大學(xué)生創(chuàng)辦的企業(yè)，當(dāng)時創(chuàng)立的時候二十剛出頭，沒有資金、沒有品牌，但能夠在短短幾年內(nèi)成就一個全世界或者國內(nèi)巨無霸企業(yè)，他們靠的是成本優(yōu)勢，比如谷歌（創(chuàng)始人）1998年創(chuàng)業(yè)，2005年已經(jīng)有1000多億的市值，像谷歌這樣的企業(yè)之所以能有這樣的增長速度，在沒有太多資金支持的時候，哪怕VC融資，你能融多少？你怎么在幾年內(nèi)變成1000多億的市值？他靠的就是成本優(yōu)勢，它的邊際成本幾乎是零，可以以零成本無限的進(jìn)行擴(kuò)展，當(dāng)然成本極低的時候，你的利潤就極高，哪怕售價不高，比如中國移動的短信，一毛錢一條，但是短信的毛利近乎百分之百。 從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，你要考慮銷售速度、市場擴(kuò)展，有時候大宗商品盡管毛利率不是特別高，但你只要有合理的毛利率，如果市場擴(kuò)容速度很快，有很大的市場空間，我們也可獲得相當(dāng)?shù)幕貓蠛驮鲩L，從而令一個小企業(yè)在短時間內(nèi)變成值得尊重的企業(yè)。
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