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???? 8月6日，資產(chǎn)支持票據(jù)首批三個試點項目正式獲得了注冊批文，包括上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司（600284.SH）（下稱“浦東建設(shè)”）、南京公用控股（集團）有限公司（下稱“南京公控”）、寧波城建投資控股有限公司（下稱“寧波城投”）三家企業(yè)。 “我們此次參與的資產(chǎn)支持票據(jù)承銷的試點項目，是以浦東建設(shè)擁有的與多地政府簽訂的多個BT建設(shè)合同的應(yīng)收債權(quán)作為支持資產(chǎn)，發(fā)行總額為5億元人民幣，其中一年期品種1.8億元，二年期品種2億元，三年期品種1.2億元?！逼职l(fā)銀行相關(guān)負責(zé)人對時代周報記者表示。 8月3日，中國銀行間市場交易商協(xié)會正式發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》（下稱《指引》），鼓勵非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，即由基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。 據(jù)上述負責(zé)人介紹，浦發(fā)建設(shè)票據(jù)項目通過對支持資產(chǎn)設(shè)定資金監(jiān)管、應(yīng)收賬款質(zhì)押和賬戶質(zhì)押等一系列風(fēng)險控制手段，確保資產(chǎn)對票據(jù)償債的支持有效性，并通過資產(chǎn)支持有效實現(xiàn)了債項增級，還通過現(xiàn)金流儲備事件、違約事件等機制進一步保障投資者權(quán)益。 信貸資產(chǎn)證券化一度喧囂，然而只有區(qū)區(qū)500億元的額度，6月中小企業(yè)私募債經(jīng)證監(jiān)會批準發(fā)行至今亦不過幾十億元規(guī)模。然而公司信用債60%注冊于銀行間市場交易商協(xié)會，資產(chǎn)支持票據(jù)一旦推出，資產(chǎn)證券化就將全方位啟動，銀行間市場交易商協(xié)會將繼續(xù)鞏固其債市龍頭地位。 承銷以銀行為主 事實上，早在2005年，央行就已安排四大國有銀行等進入資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的試點研究工作，尋找項目并設(shè)計方案，后來研究工作暫停。2009年2月，據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會要求，由興業(yè)、招行、浦發(fā)三家牽頭，包含中金公司和中信證券組成了資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)工作組，小組成員們啟動設(shè)計開發(fā)方案，并開始營銷客戶。 “這塊業(yè)務(wù)現(xiàn)在也不能說是‘重啟’，其實一直以來上面就說再研究研究，但是都沒有放話要推，2009年的時候有過風(fēng)聲說馬上要推了，但是因為金融危機的關(guān)系，還是沒有放行?！逼职l(fā)相關(guān)負責(zé)人告訴記者。 “從今年以來的金融創(chuàng)新政策頻繁推出來看，政府現(xiàn)在正在不斷拓寬融資渠道，所以快速推進資產(chǎn)支持票據(jù)這一創(chuàng)新是預(yù)料之中的事。”某知名券商銀行業(yè)研究員評論。 中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝也表示：“從央行的導(dǎo)向來講，也希望未來地方政府融資需求更多地通過債券市場的直接融資來滿足，因為軟預(yù)算約束的風(fēng)險很大，不希望都淤積在銀行身上?！?p> 《指引》表示，發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)的企業(yè)可選擇公開或非公開定向方式在銀行間市場發(fā)行。企業(yè)選擇公開發(fā)行方式發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，應(yīng)當(dāng)聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)進行信用評級。鼓勵探索多元化信用評級方式，對資產(chǎn)支持票據(jù)采用投資者付費模式進行信用評級。 此前在私募債領(lǐng)域拔得頭籌的天風(fēng)證券，其投行部人士告訴時代周報記者，一直以來銀行債券業(yè)務(wù)重點主要側(cè)重國債，券商的業(yè)務(wù)重點主要集中在企業(yè)債、公司債及私募債層面。因此資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)的方案設(shè)計、項目包裝等方面券商應(yīng)該比銀行更為專業(yè)，所以在主承銷商資格的確定方面，可以考慮將更多券商包括在內(nèi)。 而某銀行投行部人士向記者透露，由銀行間交易市場確定的具有主承銷商資格的機構(gòu)還是以銀行為主，“券商方面只有中金以及中信拿到了主承銷商資格，其他券商可以作為財務(wù)顧問，負責(zé)方案設(shè)計和營銷，但不具備主承銷商資格?！痹撊耸扛嬖V記者并進一步透露，上海目前緊跟這一業(yè)務(wù)的銀行還不算很多，已經(jīng)明確的就只有五大行、浦發(fā)和上海銀行，浦發(fā)現(xiàn)在是最先推出該產(chǎn)品的銀行，其他幾家銀行也都在積極進行實際操作。 城投資產(chǎn)占主流 根據(jù)《指引》顯示，基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的組合。基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負債或其他權(quán)利限制。 此次獲批的南京公控項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)為發(fā)行人下屬全資子公司—南京市自來水總公司未來5年自來水銷售收入，寧波城投的還款來源為寧波市六區(qū)一市天然氣設(shè)施而獲得的天然氣收費收益權(quán)。 據(jù)上海銀行一內(nèi)部人士告訴記者，上海銀行目前也已經(jīng)有4個產(chǎn)品進入操作階段，同樣都以城投項目為主，規(guī)模在10億元到30億元之間。一個上海的項目，一個天津的，兩個北京的。并透露各家銀行的營銷方式還是以定向為主，對象主要是一些機構(gòu)客戶。而對于項目的具體細節(jié)該人士則表示不便透露更多。 根據(jù)《指引》要求，企業(yè)選擇公開發(fā)行方式發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，應(yīng)當(dāng)聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)進行信用評級。鼓勵探索多元化信用評級方式，對資產(chǎn)支持票據(jù)采用投資者付費模式進行信用評級。 “評級的問題我們倒還沒有花很多精力去做，但從目前來看，這些產(chǎn)品在風(fēng)控方面應(yīng)該沒有什么問題。就我們現(xiàn)在跟的幾個項目來看，產(chǎn)品的預(yù)期現(xiàn)金流情況都是比較不錯的?！鄙鲜鋈耸肯蛴浾邚娬{(diào)，“城投債是以公司信譽為基礎(chǔ)來做擔(dān)保，但是這個資產(chǎn)支持票據(jù)是以資產(chǎn)質(zhì)量本身為基礎(chǔ)，后者更強調(diào)資產(chǎn)質(zhì)量。” 一位資深債券市場人士分析：“一方面目前媒體提到的幾個地方的城投債本身質(zhì)量還可以，另一方面，作為第一批推出的資產(chǎn)支持票據(jù)，各個機構(gòu)應(yīng)該都篩選了質(zhì)量最好的項目，監(jiān)管方面也會出于形象工程的考慮，層層把關(guān)都會從嚴?！?p>
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