愛華網(wǎng)???? 上交所6月底發(fā)布了退市制度方案，為此《股票上市規(guī)則》還作出相應(yīng)修訂；為落實(shí)這些退市制度，最近上交所發(fā)布《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則》征求意見稿，但市場(chǎng)對(duì)此反彈強(qiáng)烈。 《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定“風(fēng)險(xiǎn)警示股票”和“退市整理股票”在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)警示股票”實(shí)施不對(duì)稱漲跌幅，漲幅限制為1%、跌幅限制為5%，對(duì)退市整理股票價(jià)格漲跌幅限制為10%；此外，規(guī)定投資者單日買入單只風(fēng)險(xiǎn)警示股票的數(shù)量上限為50萬股，首次買入者應(yīng)簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。對(duì)此，市場(chǎng)人士反對(duì)意見主要包括：一是世界主要股市根本沒有漲跌幅限制，漲跌自由是投資者的權(quán)利；二是交易制度隨時(shí)改變會(huì)傷害投資者；三是不對(duì)稱的漲跌幅規(guī)定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票不公。 但筆者認(rèn)為這些反對(duì)意見都站不住腳。首先，全球很多股市其實(shí)都建立有漲跌停板制度。為防止過度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)一般股市都需建立價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，這其中包括漲跌停板制度、熔斷制度、交易暫停和頭寸限制等。法國(guó)、意大利、西班牙、韓國(guó)、馬來西亞、泰國(guó)等股市都設(shè)立漲跌停板制度，甚至日本也有，只不過各有特色。比如日本股市是以漲跌價(jià)位來限制、而非漲跌百分比限制，對(duì)5萬日元至10萬日元之間價(jià)位的股票，規(guī)定其最大漲跌幅為5000日元；對(duì)不同股價(jià)檔位，價(jià)格波動(dòng)幅度限制也不同。 雖然目前美國(guó)股市還沒有建立漲跌停板制度，但未來卻有可能實(shí)行。當(dāng)前美國(guó)股市價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制主要是熔斷制度，2010年5月6日美國(guó)股市發(fā)生“閃電崩盤”事件后，該年SEC迅速批準(zhǔn)了新的熔斷制度，規(guī)定如果標(biāo)普500指數(shù)成份股在5分鐘內(nèi)波動(dòng)10％或以上，交易所將暫停其交易；2011年，SEC批準(zhǔn)各交易所將熔斷制度適用范圍擴(kuò)大至所有美國(guó)上市公司股票。但熔斷制度只能短期緩解市場(chǎng)過度投機(jī)，難從根本上抑制市場(chǎng)巨大波幅，相比來說，漲跌停板制度控制過度投機(jī)的效果或許更為直接和明顯。2011年4月，SEC提出建立股價(jià)漲跌限制的建議，2012年6月SEC在公告中稱，將對(duì)股市實(shí)施漲跌停板制度，以緩和股市波動(dòng)，該制度將于2013年2月4日啟用，試驗(yàn)期為一年。 A股市場(chǎng)漲跌停板制度沒有起到抑制投機(jī)作用，關(guān)鍵是監(jiān)管沒有跟上。一些股票走出七八個(gè)甚至幾十個(gè)漲停板，傻子都知道其中必然有操縱力量存在，但就是無人問津，這應(yīng)該怪監(jiān)管不力而不宜怪漲跌停板制度無能，事實(shí)上，兩三個(gè)以上漲停板或許就是提示其中可能有莊家操縱的信號(hào)。 其次，交易所股票交易制度不可能一成不變。股市永遠(yuǎn)都有新情況、新風(fēng)險(xiǎn)，為控制這些風(fēng)險(xiǎn)蔓延，交易所當(dāng)然有必要及時(shí)采取相應(yīng)控制措施，其中就包括修改交易制度，指望一套制度永遠(yuǎn)管用是不現(xiàn)實(shí)的，無論哪個(gè)股市，交易制度包括漲跌停板制度都經(jīng)過多次改變，比如韓國(guó)、泰國(guó)等股市漲跌幅限制就經(jīng)過多次變動(dòng)。 其三，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股設(shè)定不對(duì)稱的漲跌幅交易制度也并非不公。比如，巴黎證券交易所的主板股票單日最大理論漲幅為頭一交易日的21.25%、最大跌幅為18.75%；而二板股票最大理論漲幅為頭一交易日的10.25%、最大跌幅為9.65%。對(duì)不同板塊采取不同的價(jià)格漲跌幅限制，不能理解為歧視，而是風(fēng)險(xiǎn)控制的需要。 風(fēng)險(xiǎn)警示板設(shè)立易跌難漲交易制度，不會(huì)影響股票價(jià)值發(fā)現(xiàn)。股票若真有價(jià)值，也可小步漲上去，總有人出于投資心態(tài)愿意承接，即使戴上ST帽子也可以漲；怕就怕公司已經(jīng)爛透，若一文不值股價(jià)邁上價(jià)值回歸之路誰(shuí)也攔不住。
有些普通投資者也希望風(fēng)險(xiǎn)警示板繼續(xù)維持5%的漲幅限制交易制度、追求所謂的平等，這是過去慣性投機(jī)心理在作怪。在一些人的潛意識(shí)中，總覺得自己會(huì)比別人跑得快，如果風(fēng)險(xiǎn)警示股有更為寬松的股價(jià)漲幅限制，人們認(rèn)為自己有機(jī)會(huì)把棒交給別人、可趁亂趁高拋貨，殊不知在這樣的交易制度下，很多人將為自己的自作聰明付出代價(jià)。 A股市場(chǎng)退市制度不健全，使得市場(chǎng)喪失了優(yōu)勝劣汰機(jī)能、垃圾股的爆炒也敗壞了市場(chǎng)風(fēng)氣，是影響市場(chǎng)健康的最主要原因。筆者認(rèn)為，《實(shí)施細(xì)則》征求意見稿切中市場(chǎng)弊端，經(jīng)適當(dāng)完善后應(yīng)全力推行，而且其中所規(guī)定的不對(duì)稱漲跌幅限制制度，不能因?yàn)槭袌?chǎng)人士批評(píng)就隨便修改。目前股民狂拋ST股，就是假設(shè)這個(gè)不對(duì)稱的漲跌幅限制制度將來會(huì)執(zhí)行，如果將來風(fēng)險(xiǎn)警示板的漲幅限制由1%修改為2%甚至更大幅度，這對(duì)已經(jīng)拋股的投資者很不公平；而且市場(chǎng)投機(jī)土壤還未根本改良，離退市制度真正執(zhí)行也還有一段時(shí)間，目前莊家正好趁《實(shí)施細(xì)則》征求意見稿發(fā)布后大力打壓股價(jià)，然后視情況逢低吸納，將來風(fēng)險(xiǎn)警示板的漲幅限制一旦放松，這本身就為莊家提供絕好炒作題材，又有股民因此遭殃。
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