愛華網(wǎng)?? 去年因“抗風險能力較弱”被證監(jiān)會擋在IPO門外的四川創(chuàng)意信息股份有限公司（下稱“創(chuàng)意信息”）蟄伏一年后 ，再度上會。6月14日，中國證監(jiān)會披露了其招股書（申報稿），公司擬發(fā)行1670萬股。 對比創(chuàng)意信息的新舊兩版招股說明書，記者發(fā)現(xiàn)，其客戶集中度風險依舊，新增業(yè)績季節(jié)性波動風險。就在公司二次上會前夜，部分自然人股東卻選擇套現(xiàn)出局, 早前備受質(zhì)疑的90后受讓人信息也悄然消失。新傷舊患為創(chuàng)意信息上市之路蒙上陰霾。 客戶高度集中 創(chuàng)意信息是一家電信外包服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)為電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案及技術(shù)服務(wù)。2010年，創(chuàng)意信息第一次闖關(guān)資本市場折戟而歸，證監(jiān)會在公開文件中提到，根據(jù)申報材料及披露的情況，創(chuàng)意信息目前階段抗風險能力較弱，無法對公司的成長性和持續(xù)盈利能力作出明確判斷，首發(fā)申請不予通過。 時隔一年，新舊兩版招股說明書中，客戶高度集中的風險仍舊存在。2008年、2009年、2010年以及2011年，公司前五名客戶營業(yè)收入占公司營業(yè)收入比例分別為96.86%、91.97%、81.83%、79.92%，其中近三年來自電信運營商的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.84%、68.05%和69.39%。 創(chuàng)意信息的客戶高度集中，且單一依賴電信行業(yè)，創(chuàng)意信息也深知其中利弊，并在招股說明書中給出風險提示。盡管前五大客戶的營收占比有逐年降低的趨勢，但是俗話說，“瘦死的駱駝比馬大”。倘若前五大客戶中任何一個，尤其是電信商，終止或減少了與創(chuàng)意信息的合作關(guān)系，那么創(chuàng)意信息的業(yè)績將有何變化可想而知。另外集中度高帶來的議價能力變差，也將影響其業(yè)務(wù)和經(jīng)營。
從營收增長水平看，與每一個籌謀上市的公司一樣，創(chuàng)意信息也能稱得上是個“香餑餑”：2009-2011年間分別實現(xiàn)營業(yè)收入14785.11萬元、17974.48萬元、23481.76萬元，營業(yè)收入的復合增長率為26.03%。 然而如果加上季度因素，創(chuàng)意信息營收增長的問題就浮出水面。以2011年為例，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1517.98萬元、占比6.46%；二季度為7839.33萬元、占比33.38%；三季度為2692.35萬元、占比11.47%；四季度為11432.11萬元、占比48.69%。以上數(shù)據(jù)表明，創(chuàng)意信息的營收增長跌宕起伏，時高時低，季節(jié)波動性明顯。 創(chuàng)意信息將其歸因于客戶的預(yù)算管理制度和集中采購制度，在招股說明書中稱“電信運營商、大型企事業(yè)單位和政府部門一般每年一季度進行項目預(yù)算立項、審批流程，二季度開始進行招標、采購和建設(shè)流程?；诳蛻羰袌鲂枨笠蛩氐挠绊?，公司的銷售呈現(xiàn)較明顯的季度不均衡的分布特征，公司收入的實現(xiàn)主要體現(xiàn)在第二季度至第四季度尤其是第四季度，而第一季度由于客戶預(yù)算制定和春節(jié)假期等因素實現(xiàn)收入較少”。 值得留意的是，在舊版的招股說明書中，創(chuàng)意信息卻明文指出“本行業(yè)無明顯的季節(jié)性特征”。另外，可比上市公司也沒有出現(xiàn)如創(chuàng)意信息這樣明顯的業(yè)績季節(jié)性變動：如國脈科技的營業(yè)收入在第一季度到第四季度的占比分別為 23.25%、23.71%、20.74%、32.29%；華勝天成則分別為22.30%、23.41%、21.97%、32.32%。 90后受讓人消失 創(chuàng)意信息在2007年至2009年間注銷或出售了多家子公司，注銷的子公司為創(chuàng)融投資，出售的子公司則包括新思維電子、創(chuàng)意電子、創(chuàng)信技術(shù)、精靈寶貝等。創(chuàng)意信息稱這是“專注于發(fā)展主營業(yè)務(wù)”。 創(chuàng)意信息實際控制人陸文斌曾直接持有新思維電子50%的股權(quán)。新思維電子由公司原子公司創(chuàng)融投資和林妍于2005 年4 月19 日設(shè)立，注冊資本200 萬元，其中，創(chuàng)融投資持有85%股權(quán)。2007 年9 月12 日，創(chuàng)融投資與林鑫簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，創(chuàng)融投資將持有的新思維電子70 萬元的股權(quán)（占新思維電子注冊資本的35%）作價70.00 萬元轉(zhuǎn)讓給林鑫。 若投資者僅僅看新版招股書，永遠不會知道林鑫出生于1990年，就讀清華大學，喊林妍“母親”。因為舊版招股書中對林鑫的簡介已不復存在。時代周報記者欲詳細了解當中緣由，創(chuàng)意信息只是簡單解釋“受讓人是合規(guī)合法的投資者”。 另外，創(chuàng)意信息的股權(quán)交易也令人一頭霧水。 2008年9月22日，公司的副董事長王曉偉、總經(jīng)理王曉明分別將其3.52％及2.64％股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了辛懿等8位自然人，每1元出資額的轉(zhuǎn)讓價格為7元，王曉偉、王曉明分別套現(xiàn)了246.4萬元和184.8萬元。 這8名低價獲得股權(quán)的“幸運兒”都不是創(chuàng)意信息的員工，其中王壢、白樺兩位自然人均是1985年才出生的80后，而白樺還是四川師范大學的在讀研究生。在首次IPO遭否后，他們又迅速套現(xiàn)出局。 根據(jù)新版招股書，2011年9月29日，創(chuàng)意信息原股東辛懿與鼎恒瑞吉簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持發(fā)行人100萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鼎恒瑞吉，同日楊云甫、王壢、胡鵬、白樺、黃英、程曉亞、解嵐7 名自然人分別與弘俊遠景簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持發(fā)行人合計208萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給弘俊遠景。轉(zhuǎn)讓完成后，弘俊遠景和鼎恒瑞吉分別持有創(chuàng)意信息4.16%、2%的股份。三年前8人以合計431萬元入手，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價已升至2205.28萬元。盡管放棄了上市可能帶來的財富增值，但此時的投資回報率也已高達412.62％。 資料顯示，鼎恒瑞吉成立于2010年7月2日，注冊資本12090萬元，經(jīng)營范圍為股權(quán)投資、投資咨詢。弘俊遠景成立于2011年4月26日，注冊資本1億元，實收資本1500萬元。經(jīng)營范圍為項目投資、投資咨詢、資產(chǎn)管理。
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