愛華網(wǎng)???? 近日，國(guó)內(nèi)首只明確投資中小企業(yè)債券的純債基金——鵬華中小企業(yè)債券基金將發(fā)行。 該基金采用發(fā)起式的募集方式，鵬華基金自有資金投資1000萬元，且持有不少于三年。作為純粹的債券基金，該基金以不低于80%的基金資產(chǎn)投資于債券等固定收益品種，對(duì)中小企業(yè)債券、中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)的投資比例不低于固定收益品種資產(chǎn)的80％。 雖然說中小企業(yè)債發(fā)行以來目前已達(dá)六十多家，但中小企業(yè)債券市場(chǎng)交易極為不活躍，發(fā)行成功的多為上市公司層面，新三板的公司都極少，且所發(fā)行債券的評(píng)級(jí)沒有低于AA級(jí)，鵬華中小企業(yè)債券基金的發(fā)行對(duì)于中小企業(yè)債券市場(chǎng)無疑是大利好。 私募債發(fā)行難 鵬華中小企業(yè)純債債券型發(fā)起式基金招募說明書顯示，鵬華基金以中小企業(yè)債券為主要投資對(duì)象，包括公開發(fā)行的中小企業(yè)債券和非公開發(fā)行的中小企業(yè)私募債券，是證券投資基金中的中低等風(fēng)險(xiǎn)品種。鵬華基金的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益低于股票型基金、混合型基金，但高于普通債券型基金。 一直以來，中小企業(yè)私募債發(fā)行存在一些難題，發(fā)改委之前對(duì)企業(yè)債的審批一直卡在8.5%的利率上限，中小企業(yè)私募債屬于高收益?zhèn)瑢?duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的扣減比較大，如果投資高收益?zhèn)?，資本金根本不夠用，券商和基金購(gòu)買的積極性不高，由于風(fēng)險(xiǎn)高的原因，個(gè)人投資者購(gòu)買得更少。 就短融券發(fā)行利率而言，中小上市企業(yè)的融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大型央企上市公司。截至目前，就有4家中小板上市公司發(fā)行的短期融資債券年利率高達(dá)8%以上，以眾和股份、榮信股份等為代表，其融資利率高達(dá)8.98%。相比之下，華電國(guó)際和中國(guó)石化兩家大型央企上市公司的短融券融資利率卻分別低至3.15%和3.11%。而目前未上市的中小企業(yè)債會(huì)更高，多數(shù)都在15%左右，相對(duì)來說，對(duì)于中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力是不言而喻的，未來中小企業(yè)私募債若運(yùn)行開，對(duì)中國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展助力將不容忽視，未來也會(huì)類似于國(guó)外市場(chǎng)，出現(xiàn)20%甚至以上的高利率。不過這樣企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)更大，可能就要出現(xiàn)違約現(xiàn)象，一般實(shí)體經(jīng)營(yíng)的毛利率在30%到50%是比較普遍的現(xiàn)象，如果債券利率大于20%，企業(yè)存在虧損的可能性，違約也就成為必然。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前中小企業(yè)私募債難發(fā)行就是因?yàn)榇嬖诶势吆惋L(fēng)險(xiǎn)偏高的矛盾，尤其是在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，企業(yè)發(fā)債多數(shù)為了改善現(xiàn)金流或者上馬新項(xiàng)目，如果經(jīng)營(yíng)成本過高不利于進(jìn)入良性發(fā)展軌道。 據(jù)了解，目前陜西對(duì)于中小企業(yè)私募債還沒有做，去年陜西地區(qū)發(fā)債總量不到全國(guó)的1%。 陜西省中小企業(yè)發(fā)展平臺(tái)秘書長(zhǎng)劉彬告訴記者，目前中小企業(yè)私募債發(fā)行難是普遍問題，據(jù)了解，中小企業(yè)私募債現(xiàn)在1億規(guī)模的，多數(shù)都要分兩期才能發(fā)完，而且利率多在15%左右。但如果未來像鵬華中小企業(yè)債券基金這種專門針對(duì)中小企業(yè)債券的投資基金多了，中小企業(yè)私募債發(fā)行難的問題就會(huì)得以解決。 中小企業(yè)的希望 在今年年初，為了更好地服務(wù)中小企業(yè)，切實(shí)解決中小企業(yè)發(fā)展的資金困局，證監(jiān)會(huì)曾開會(huì)就中小企業(yè)私募債的發(fā)行做過討論，且上海交易所也一直在積極推動(dòng)。 我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)債主體的控制一直較為嚴(yán)格，已經(jīng)公開發(fā)行債券企業(yè)的資信評(píng)級(jí)普遍較高。除中小企業(yè)集合發(fā)債外，發(fā)債主體的資信評(píng)級(jí)都在A級(jí)（含A級(jí)）以上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也由此默認(rèn)資信評(píng)級(jí)低于A級(jí)的企業(yè)所發(fā)行債券都是垃圾級(jí)債券。但事實(shí)上，無論從理論角度還是從國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，BBB-A級(jí)企業(yè)仍然具有較強(qiáng)的償債能力。 對(duì)此，劉彬告訴記者，在國(guó)外成熟債券市場(chǎng)BB級(jí)（含BB級(jí)）以下的債券才被稱之為垃圾債券，美國(guó)BBB-A級(jí)的債券違約率僅為1%—2%，高達(dá)10%的收益率可以彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)。因此，將垃圾債券的資信評(píng)級(jí)定位為BBB級(jí)較為合理。由于中國(guó)對(duì)于企業(yè)發(fā)債限制嚴(yán)格，且在探索初期，所以目前的“中國(guó)版垃圾債”以A級(jí)作為紅杠，以后可能還會(huì)再低。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)8月底就曾經(jīng)組織專家對(duì)21家證券公司中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施方案進(jìn)行了專業(yè)評(píng)價(jià)。經(jīng)專家審慎評(píng)價(jià)，21家公司均通過本次專業(yè)評(píng)價(jià)，陜西的西部證券就在其中。目前也在和發(fā)改委等國(guó)家職能部門做溝通，對(duì)陜西中小企業(yè)私募債做好調(diào)研，明年可能就能有所突破。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券融資是市場(chǎng)化的直接融資方式，如果不能有效破解中小企業(yè)融資難的困局，可能成為另一個(gè)版本的信貸市場(chǎng)，難以真正發(fā)揮資源有效配置功能并協(xié)助經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。目前應(yīng)推動(dòng)債券融資更加市場(chǎng)化并更多地照顧民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)，大力發(fā)展中小企業(yè)私募債券，在培育多元債券市場(chǎng)投資主體、合理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益定價(jià)、發(fā)展衍生工具等多方面下功夫，這才能更廣泛地，更實(shí)際地服務(wù)中小企業(yè)。目前只是成立了鵬華這一家中小企業(yè)債券基金公司，如果未來所有基金公司都能參與進(jìn)來，中國(guó)的中小企業(yè)才真正看得到希望。
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