愛華網(wǎng)???? 對(duì)于能夠把握良機(jī)做出有利收購的企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不全是壞事。在經(jīng)濟(jì)衰退過后的經(jīng)濟(jì)廢墟中，“對(duì)于有實(shí)力的企業(yè)而言，遍地是收購的良機(jī)，”INSEAD管理實(shí)踐學(xué)教授凱文 . 凱瑟( Kevin Kaiser)說。凱瑟是INSEAD的老將，他在這里工作了20年，并曾為麥肯錫公司的并購戰(zhàn)略和某風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的商業(yè)融資出謀獻(xiàn)策。 不過，好的收購案不純粹是指以打折價(jià)買到資產(chǎn)。收購代價(jià)是一回事，創(chuàng)造價(jià)值或破壞價(jià)值又是另一回事。如果你不在乎對(duì)價(jià)值的破壞，在競(jìng)標(biāo)中取勝是容易的事，但要贏得和創(chuàng)造價(jià)值就困難得多了，廉價(jià)并不等同于價(jià)值。凱瑟指出，“你只要叫出最高價(jià)便能奪標(biāo)。這既需要對(duì)價(jià)值和所收購業(yè)務(wù)有充分的理解，也需要能力去實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于收購代價(jià)的價(jià)值?！?p> 誤導(dǎo)的激勵(lì)計(jì)劃：凱瑟認(rèn)為，僅側(cè)重于盈利是另一破壞價(jià)值的因素，他特別痛斥董事會(huì)以公司的市場(chǎng)份額、每股收益或股價(jià)表現(xiàn)等短期指標(biāo)為標(biāo)的制定高管激勵(lì)方案的短視做法。他解釋說，“這些指標(biāo)很多時(shí)候只能以摧毀價(jià)值而非創(chuàng)造價(jià)值的方式來達(dá)到。例如，公司可能為了在短期內(nèi)提升售量而以低于成本的價(jià)格促銷，這種策略短期內(nèi)或許行得通。例如：汽車制造商可以通過提供折扣、優(yōu)惠付款條件和其他獎(jiǎng)勵(lì)來促銷其滯銷型號(hào);一家經(jīng)常誤點(diǎn)、座位也不舒適的航空公司可能滿座，因?yàn)轭櫩蜎]有其他選擇。 然而，這些公司最終都將走向失敗”。 公司為何會(huì)倒閉?在當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，數(shù)以百萬計(jì)的人失業(yè)，眾多的工廠停工，許多建設(shè)中的項(xiàng)目停頓，價(jià)值被破壞的情形是顯而易見的。然而，凱瑟認(rèn)為價(jià)值破壞并非是危機(jī)的果，而是它的因，并且過去數(shù)十年來一直在發(fā)生。人們發(fā)現(xiàn)越來越難維持那些不可永續(xù)的策略，這創(chuàng)造了機(jī)會(huì)——把不適當(dāng)投放的資源重新調(diào)配到更有利可圖的領(lǐng)域。但是，為確保資源重新調(diào)配獲得效益，這些資源必須受到妥善管理。 達(dá)爾文觀點(diǎn)：凱瑟認(rèn)為，達(dá)爾文的進(jìn)化論同樣適用于企業(yè)經(jīng)營，在充滿“割喉式競(jìng)爭(zhēng)”(即當(dāng)某產(chǎn)品需求高時(shí)，價(jià)錢就好，于是大家一窩蜂跟進(jìn)生產(chǎn)導(dǎo)致供過于求。為了求售，只好削價(jià)到甚至低于成本銷售。這種價(jià)格戰(zhàn)便造成“割喉式競(jìng)爭(zhēng)”)的商業(yè)世界，只有最強(qiáng)健的公司才能生存下去。 他闡述道，企業(yè)經(jīng)營成功的關(guān)鍵是正確了解價(jià)值并務(wù)求每個(gè)商業(yè)項(xiàng)目都能創(chuàng)造價(jià)值。要了解一項(xiàng)投資的價(jià)值，需要以一個(gè)長期的視野審視。凱瑟解釋說，要實(shí)現(xiàn)成功的收購和投資需要許多技巧，“首要技巧是了解你所購買資產(chǎn)的價(jià)值，其次是管理所購入業(yè)務(wù)的能力。就收購案而言，價(jià)值系于所購入業(yè)務(wù)產(chǎn)生的‘現(xiàn)金流’”。
投資價(jià)值：估算投資價(jià)值的方法，是先算出“自由現(xiàn)金流”，即支付了初始投資以及扣除將來所有工資、貨款、稅款和未來投資等支出項(xiàng)目后剩余的現(xiàn)金。然后，對(duì)這個(gè)數(shù)字做出調(diào)整，以反映現(xiàn)金流的時(shí)間因素，這樣得出的數(shù)字便是這項(xiàng)投資的“現(xiàn)值”。 有了“現(xiàn)值”，便可估算出預(yù)期投資回報(bào)率。將預(yù)期投資回報(bào)率與“資本的機(jī)會(huì)成本”作比較，便可判斷這項(xiàng)投資是否具吸引力。所謂“資本的機(jī)會(huì)成本”，是指將資金投資于另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)水平相類似的投資項(xiàng)目可賺得的回報(bào)。例如，如果一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)很低，便可與違約風(fēng)險(xiǎn)很低的國債的回報(bào)率作比較。如果這些估算所得出的結(jié)果都是有利的，那么這項(xiàng)投資就有可能賺錢。業(yè)務(wù)買回來后，下一個(gè)挑戰(zhàn)是如何管理它。
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