愛華網(wǎng)???? 大智慧與小聰明
華爾街有一個(gè)聰明賣出的故事。一個(gè)在華爾街工作的投資銀行家中午外出就餐，午餐后順便去皮鞋匠那里擦皮鞋。皮鞋匠一看他西裝革履就知道是華爾街人士，就問：“你是銀行家吧？”他答道：“是。”皮鞋匠接著問：“你能不能給我推薦一只股票？”當(dāng)時(shí)投資家突然醒悟，馬上回到辦公室，第一件事就是把手上的股票全部賣出。銀行家醒悟的原因很簡(jiǎn)單：連皮鞋匠都想著要買股票了，這意味著股市已到了極度樂觀階段，此時(shí)難道不是賣出的時(shí)候？銀行家簡(jiǎn)單而聰明的賣出印證了巴菲特的名言：別人貪婪的時(shí)候你要恐懼，別人恐懼的時(shí)候你要貪婪。做到聰明賣出其實(shí)并不難，在瘋狂來臨時(shí)能控制住貪欲，在恐懼來臨時(shí)能保持清醒，長(zhǎng)此以往，就能夠走向聰明的交易。平心而論，克服貪婪與恐懼的確是一件困難的事情，即使投資大師索羅斯也因?yàn)樨澙范鴶 案酃杀Ｐl(wèi)戰(zhàn)”，巴菲特不愿意太貪婪而過早賣出中石油，因此飽受質(zhì)疑，說明貪婪與恐懼是人與生俱來的弱點(diǎn)，常常潛伏在投資者的思想中，需要不斷地去克服。聰明的投資者可以劃分為大智慧與小聰明，巴菲特?zé)o疑屬于前者。股神說過一句話：“不準(zhǔn)備持有10年的股票不買。”巴菲特的理念對(duì)于許多投資者來說近乎殘酷，不要說持有10年，就是拿上幾個(gè)月，可能也難以堅(jiān)持。小聰明指的是無論多與空、牛與熊每天都在頻繁交易的投資者。大量事實(shí)證明，頻繁交易對(duì)大部分投資者來說是虧損的根源。不可否認(rèn)的是，頻繁的短線交易也有成功的案例，比如在美國(guó)羅賓斯世界杯交易冠軍賽中，日本的Fairy先生就曾經(jīng)3次獲得冠軍，成績(jī)非常出色。他在2001年下半年獲利1 098%，2002年上半年獲利709%，2003年獲利1 131%，他的交易風(fēng)格就是短線操作。但大概率而言，頻繁的交易不能夠給大多數(shù)投資者帶來利潤(rùn)，更多的是失敗，因?yàn)轭l繁交易需要不斷地預(yù)測(cè)股價(jià)的漲跌概率，導(dǎo)致炒股成為猜測(cè)概率的游戲，相當(dāng)于不斷賭一枚硬幣的正反面。在股市的隨機(jī)性波動(dòng)中反復(fù)犯錯(cuò)的可能性非常大，往往因?yàn)橐淮问〉慕灰锥煌淌车羲械睦麧?rùn)。投資大師江恩在24條永恒的規(guī)則第17條中也曾重點(diǎn)提示過“避免出入市過于頻繁”，指出了頻繁交易的弊端，所以把頻繁交易視為小聰明并不為過。事實(shí)證明，巴菲特“不準(zhǔn)備持有10年的股票不買”的理念取得了巨大的成功，無疑這是一種大智慧。試想，持有一只股票達(dá)10年，期間勢(shì)必會(huì)經(jīng)歷N次牛熊市場(chǎng)轉(zhuǎn)換，技術(shù)指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)無數(shù)次的金叉死叉、無數(shù)次的買進(jìn)賣出信號(hào)，能夠忍住不賣堅(jiān)韌持有絕非常人之所能。巴菲特的成功畢竟是在成熟的美國(guó)市場(chǎng)，而我們看到更多的是巴菲特價(jià)值投資模式在中國(guó)的失敗，這基于以下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)。一是價(jià)值投資缺乏生存的土壤。中國(guó)股市處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場(chǎng)還不太規(guī)范，一些上市公司缺乏成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)變臉時(shí)常出現(xiàn)，巴菲特若在中國(guó)不小心謹(jǐn)慎些，也常常會(huì)踩響業(yè)績(jī)地雷，陷入偽成長(zhǎng)性陷阱。二是市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不高。由于市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)不相關(guān)，有時(shí)反而是負(fù)相關(guān)，股市不能發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能，長(zhǎng)期持股大都無法享受宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的紅利及溢價(jià)。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，2001~2011年中國(guó)股市10年里指數(shù)竟然是零漲幅，2012年1月6日的2 13263點(diǎn)比2001年6月14日的最高點(diǎn)2 245點(diǎn)還低。而在這10年時(shí)間里，美國(guó)道瓊斯指數(shù)從10 000點(diǎn)穩(wěn)步上漲到12 000點(diǎn)以上，累計(jì)漲幅達(dá)22%；英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)上漲了6%；德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)漲幅也逾16%。假如說西方股市和東方股市差別太大，那么同樣是金磚國(guó)家的印度，股市10年漲幅達(dá)417%，印度尼西亞和巴西更是以967%和428%的漲幅領(lǐng)跑全球股市；即使是在中國(guó)香港，恒生指數(shù)10年也上漲了69%，而中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)漲幅也達(dá)27%。與令人失望的股市表現(xiàn)相比，中國(guó)內(nèi)地的GDP從2001年的99萬億元增長(zhǎng)至2010年的39798萬億元，以302%的漲幅成為全球經(jīng)濟(jì)增速最快的國(guó)家。而中國(guó)股票市場(chǎng)更多地受到貨幣政策、股市政策的重要影響，因此，巴菲特在中國(guó)同樣需要“中國(guó)式”的聰明賣出才能立于不敗之地。無論“價(jià)值投資”這個(gè)詞在投資者眼中是褒是貶，它都成了目前市場(chǎng)上最常聽見的口頭禪。價(jià)值投資成功者有之，即通過價(jià)值投資在A股市場(chǎng)里賺得盆滿缽滿；但同樣有大量的投資者按照價(jià)值投資理念去投資，卻屢屢遭受重創(chuàng)。價(jià)值投資歷來是爭(zhēng)論不休的話題，有時(shí)很難辨別其真?zhèn)?，但有一個(gè)基本的事實(shí)，就是在中國(guó)特色股市里進(jìn)行價(jià)值投資，勢(shì)必要符合中國(guó)股市國(guó)情，那么什么是中國(guó)股市國(guó)情呢？這要從A股市場(chǎng)具有的八大鮮明特色談起。A股具有八大鮮明特色一是A股市場(chǎng)行情的特點(diǎn)是政策推動(dòng)市+資金推動(dòng)市。股市政策及貨幣政策對(duì)于市場(chǎng)的影響舉足輕重，影響極大，歷史上典型的政策推動(dòng)市及資金推動(dòng)市就是“58226;19”行情。1999年4月13日上午，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理的朱镕基在紐約訪問，他參觀了著名的納斯達(dá)克市場(chǎng)，為當(dāng)天的股市開盤，并在貴賓留言簿上留言，這在當(dāng)時(shí)被看做是中國(guó)最高決策層對(duì)股市作用的充分肯定。據(jù)2006年5月30日的《上海證券報(bào)》載文回憶，1999年“58226;19”行情前的5月4日，朱镕基總理曾對(duì)一份內(nèi)參做了批示。之后，朱镕基總理再次就股市發(fā)展提出了8點(diǎn)意見，包括要求基金入市、允許國(guó)有企業(yè)申購新股、降低印花稅、允許商業(yè)銀行為證券公司融資等。其實(shí)在1999年有兩大因素使得證監(jiān)會(huì)大力推動(dòng)股市：一是亞洲金融危機(jī)的影響，1998年融資比1997年減少484億元；二是北約襲擊我駐南聯(lián)盟使館后，大盤跳水。在當(dāng)時(shí)的環(huán)境之下，1999年5月18日，證監(jiān)會(huì)在北京召開會(huì)議，向八大證券公司傳達(dá)朱镕基總理的8點(diǎn)意見，并研究了落實(shí)措施，證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院提交了6條發(fā)展建議，其主題詞為“發(fā)展股市”。次日，轟轟烈烈的“58226;19”行情爆發(fā)。此后，重要媒體也對(duì)市場(chǎng)走向起到了推波助瀾的作用，比如1999年6月15日《人民日?qǐng)?bào)》第二次發(fā)表特約評(píng)論員文章《堅(jiān)定信心 規(guī)范發(fā)展》說：近期股市是正常性的恢復(fù)性上漲，各方面要堅(jiān)定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。對(duì)于政策推動(dòng)股市，2000年3月時(shí)任證監(jiān)會(huì)副主席的李劍閣在《高市盈率將套牢整個(gè)社會(huì)》的文章中對(duì)于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)有一段解讀：“不斷煞費(fèi)苦心地出臺(tái)‘利好’政策，而且‘劑量’越來越大，以致到了山窮水盡的地步。以利好政策刺激股市的做法，其實(shí)是以今天的快感來換取明天麻煩的短期行為?！崩顒﹂w的講話很形象地刻畫出了政策市的特征。此外，無論是2005年的998點(diǎn)開始的兩年大牛市，還是2008年1 664點(diǎn)啟動(dòng)的4萬億元小牛行情，同樣具有強(qiáng)烈的政策市影子。二是中國(guó)股市不是宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色，股市照樣表現(xiàn)低迷。比如，2001~2005年是宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，而股市反而經(jīng)歷了5年的大熊市，股民損失慘重。再比如，2011年GDP依然保持平均9%的增速，但股市同樣出現(xiàn)大幅調(diào)整。2001~2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模翻了6倍，但是A股卻出現(xiàn)了零漲幅，滬指2001年是2 300點(diǎn)，而2011年是2 100點(diǎn)（2011年12月28日為2 134點(diǎn)）。就在中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模翻6倍之時(shí)，巴西的股市漲了7倍，俄羅斯的股市漲了6倍，印度的股市漲了5倍，因此，中國(guó)股市顯然脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)。三是中國(guó)股市受貨幣政策影響極大。實(shí)行寬松貨幣政策，將會(huì)推動(dòng)股市上漲，實(shí)行從緊貨幣政策，將會(huì)壓制股市上行。中國(guó)股市與貨幣政策的關(guān)系從某種角度來講屬于“一放松就活，一拉緊就死”的資金推動(dòng)市。股市顯著的特征是存在“蹺蹺板效應(yīng)”，利息漲，意味著股市跌；利息跌，意味著股市漲。四是中國(guó)股市沒有做空機(jī)制。缺乏做空機(jī)制，使A股市場(chǎng)跛腳而行，投資者只能通過股價(jià)上漲獲利，進(jìn)入空頭市場(chǎng)，泥沙俱下，再好的股票也可能會(huì)跌，所以只有單邊做多才能賺錢的中國(guó)股市市場(chǎng)生態(tài)因此被破壞，投資者理念被扭曲。因?yàn)橛辛俗隹諜C(jī)制，相當(dāng)于有了保護(hù)裝置，股民被套在行情頂部上的概率相對(duì)較小。因此，股市就好像是一輛“車”，沒有做空機(jī)制這個(gè)“剎車保險(xiǎn)系統(tǒng)”，怎么可能不出車禍呢？五是中國(guó)股市是封閉的市場(chǎng)。中國(guó)股市由于人民幣不能自由兌換，因此，在國(guó)際上還是一個(gè)封閉的市場(chǎng)。曾經(jīng)擔(dān)任中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)的李德水2005年就解釋過人民幣不能兌換的原因，“擔(dān)心人民幣會(huì)遭對(duì)沖基金攻擊而重挫，就像1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)的韓元、泰銖遭到阻擊一樣。全球?qū)_基金現(xiàn)有8 000億~10 000億美元的規(guī)模，而中國(guó)的金融體系還相對(duì)脆弱，如果讓人民幣可自由兌換，將會(huì)遭到對(duì)沖基金的阻擊”，雖然目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力同2005年相比不可同日而語，但由于種種原因依然受到一定限制。因此，中國(guó)股市的走勢(shì)具有很強(qiáng)的獨(dú)立性，當(dāng)然人民幣不能自由兌換僅僅是其中的原因之一。六是上市公司不分紅或者極少分紅。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)外上市公司的分紅率在8%左右，而國(guó)內(nèi)尚不到3%。從股市價(jià)值理論來講，股票真正的內(nèi)在價(jià)值是股息及分紅，而非資本利得。這樣的一個(gè)市場(chǎng)到哪里有價(jià)值投資呢？據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2010年年末，上市時(shí)間超過5年且5年內(nèi)從未分紅的個(gè)股多達(dá)414只。在2011年6月30日以前上市的股票中，上市以來從未以現(xiàn)金形式分紅的公司共有172家。其中有100多家公司上市10年來從未以現(xiàn)金形式分紅，成為令投資者心寒的“鐵公雞”。上市公司不分紅常常尋找各種借口：業(yè)績(jī)虧損不分紅、現(xiàn)金不足不分紅、因研發(fā)或擴(kuò)大再生產(chǎn)不分紅等，總之理由很多。七是中國(guó)內(nèi)地股市年平均換手率達(dá)到900%。900%的換手率意味著每只股票一年之內(nèi)換手9次。再來看一下世界各國(guó)和地區(qū)的換手率，美國(guó)是097%，日本是14%，韓國(guó)是105%，中國(guó)香港也是097%，中國(guó)臺(tái)灣是127%，可以看出，美國(guó)股市的換手率竟然一年不到一次！因此，如此高的換手率難怪短線盛行、波段盛行，而長(zhǎng)線則要慎行。八是中國(guó)股市重融資輕投資。A股的融資額及IPO毋庸置疑都是全球第一的，沉重的融資功能使得A股常常不堪重負(fù)。上面講了那么多，無非就是想說明一個(gè)問題，巴菲特“10年前買進(jìn)10年后賣出”在美國(guó)市場(chǎng)也許是對(duì)的，而在A股市場(chǎng)若采取這種方式則難以想象結(jié)果是什么。比如A股市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)的業(yè)績(jī)變臉，不要說看10年，就是每年上下半場(chǎng)業(yè)績(jī)都會(huì)呈現(xiàn)陰錯(cuò)陽差。因此，巴菲特10年后的賣出在美國(guó)股市是聰明的賣出，到了A股市場(chǎng)可能會(huì)變成愚蠢糟糕的賣出。脫離A股市場(chǎng)的實(shí)際談聰明賣出沒有任何意義，在A股市場(chǎng)里炒股票必須認(rèn)識(shí)到這個(gè)市場(chǎng)是什么脾性、具有哪些獨(dú)特的性格以及行情的規(guī)律性，做到知己知彼，方能聰明賣出。而不是聽那些偽價(jià)值投資，不顧中國(guó)的實(shí)際情況，“食洋不化”地捂股不放。聰明賣出的含義不單單指獲利后的賣出，在空頭市場(chǎng)下降途中的反彈能夠及時(shí)出局同樣屬于聰明賣出。打個(gè)比方，6 124~1 664下跌途中任何一次反彈是不是聰明賣出呢？顯然，熊市中途每一次賣出都可以保證資金安全。所以聰明賣出的含義是非常寬泛的，并不局限在某個(gè)賣出的點(diǎn)上，也可能是某個(gè)價(jià)格區(qū)域、某種形態(tài)破位之時(shí)、重大利空出現(xiàn)時(shí)、大盤跳水時(shí)等。通過以上的分析，可看出所謂聰明賣出，其實(shí)是一種恰到好處的賣出，尤其是符合A股市場(chǎng)實(shí)際的賣出。聰明賣出的最高境界是適可而止地賣出。投資的最高境界不是一次能夠從市場(chǎng)中賺到多少錢，而是持久地賺錢，這需要投資者保持不貪不懼的心態(tài)，因?yàn)樨澙肥侨说奶煨裕顿Y者看到股價(jià)漲了還想漲，卻不知欲望無度，只有適可而止才能長(zhǎng)久生存并成為贏家。下面來看一則故事，從中體會(huì)什么是適可而止。佛下山傳佛法，在一家店鋪里看到一尊釋迦牟尼青銅像，形體逼真、神態(tài)安然，佛大悅，心想若能帶回寺里，開啟其佛光，記世供奉，真乃一件幸事，可店鋪老板要價(jià)5 000元，分文不能少，加上見佛如此鐘愛它，更加咬定原價(jià)不放。佛回到寺里對(duì)眾僧談起此事，眾僧很著急，問佛打算以多少錢買下它，佛說“500元足矣”，眾僧唏噓不止：“那怎么可能？”佛說：“天理猶存，當(dāng)有辦法，萬丈紅塵，蕓蕓眾生，欲壑難填，得不償失呀，我佛慈悲，普渡眾生，當(dāng)讓他僅僅賺到這500元！”“怎樣普渡他呢？”眾僧不解地問?！白屗麘曰??！狈鸫鹪?。眾僧更不解了。佛說：“只管按我的吩咐去做就好了。”第一個(gè)弟子下山去店鋪里和老板砍價(jià)，咬定4 500元，未果回山。第二天，第二個(gè)弟子下山去和老板砍價(jià)，咬定4 000元不放，未果回山。就這樣，直到最后一個(gè)弟子在第九天下山時(shí)所給的價(jià)格已經(jīng)低到了200元。眼見著一個(gè)個(gè)買主一天天下去，一個(gè)比一個(gè)給的價(jià)低，老板很是著急，每一天他都后悔不如以前一天的價(jià)格賣給前一個(gè)人了，他深深的怨責(zé)自己太貪。到第十天的時(shí)候，他在心里說，今天若再有人來，無論給多少錢我也要立即出手。第十天，佛親自下山，說要出500元買下銅像，老板高興得不得了，價(jià)格竟然反彈到了500元！于是老板當(dāng)即出手，高興之余另贈(zèng)佛龕臺(tái)一具。佛得到了那尊佛像，謝絕了龕臺(tái)，單掌作揖笑道：“欲望無邊，凡事有度，一切適可而止啊?！?p>可見，店鋪老板由于沒能做到適可而止而失去了聰明賣出的機(jī)會(huì)，這種情況在股市中隨處可見。綜上所述，所謂聰明賣出，既是符合中國(guó)國(guó)情的賣出，也是大道至簡(jiǎn)的賣出，更是適可而止的賣出。
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