愛華網(wǎng)???? 不到兩個月，股價慘跌三分之一，貴州百靈（002424）不靈光了。 9月12日，貴州百靈收盤價為20.87元/股。此后，股價一路震蕩下跌，直到11月27日報收13.75元/股。貴州百靈股價下挫幅度遠遠大于同期市場指數(shù)，也大于同類制藥公司。受此影響，貴州百靈總市值由前期的100.09億元掉到65.94億元。 對于股價的大幅下跌，貴州百靈董事長姜偉接受記者采訪時說：“公司管理層關(guān)注公司股票在二級市場的表現(xiàn)，目前我公司生產(chǎn)經(jīng)營活動正常?！?p> 追查貴州百靈的病因，我們發(fā)現(xiàn)，在主打產(chǎn)品領域受到對手猛攻、藥材成本急漲的壓力下，貴州百靈選擇了大膽兇猛的擴張對策。它投入巨資擴大中藥材種植，但收效不明顯，OTC渠道與醫(yī)院渠道還遭對手圍堵。它斥資收購三家公司，延伸自己的產(chǎn)品線，把戰(zhàn)火燒到對手家中，但在關(guān)鍵時期，它又接連動用重金進入與主業(yè)無關(guān)的飲料業(yè)、肥料業(yè)。瘋狂的擴張，推高了自己的資金缺口。 值得注意的是，姜偉質(zhì)押股份數(shù)額，占其所持公司股份的87.65%，占公司總股本的46.22%。考慮到姜偉大部分股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)，市值的大幅縮水必然需要更多股權(quán)予以補倉。一旦姜偉資金鏈斷裂，貴州百靈將面臨大股東易主的危局。 跨行業(yè)投資無關(guān)主業(yè) 記者從多位知情人士獲悉，貴州百靈股價慘跌，與該公司近期大膽兇猛跨行業(yè)發(fā)展不無關(guān)系。 8月8日，貴州百靈發(fā)布公告稱，進軍膠原蛋白果汁飲品、中草藥草本植物功能飲料。 資料顯示，貴州百靈的主業(yè)是醫(yī)藥生產(chǎn)，在心腦血管類、咳嗽類、感冒類中成藥市場中都占有一定的市場份額。 渤海期貨負責投融資的何仲然說：“如果不是上下游渠道拓展，這種跨行業(yè)最終導致失敗居多。” 與何仲然持相同意見的，還有廣州白云區(qū)某企業(yè)的管理者吳躍南?！翱缧袠I(yè)發(fā)展的，國內(nèi)企業(yè)成功的很少，最明顯的例子是兩面針?！眱擅驷樤?003年鼎盛時，其中牙膏產(chǎn)銷量突破5億支，占國內(nèi)牙膏市場規(guī)模的13%，位居國產(chǎn)品牌首位。后來由于跨行投資遇阻，以及外資品牌強勢進攻，兩面針迅速變成明日黃花，2011年牙膏市場的規(guī)模已不及1%。 貴州百靈這次是鐵打了心要進軍飲料市場，“擬定新建產(chǎn)能為2億瓶/年膠原蛋白果汁飲品、中草藥草本植物功能飲料。”根據(jù)市場需求及營銷能力拓展計劃，預計本項目投產(chǎn)第一年產(chǎn)量為1億瓶/年，第二年產(chǎn)量為1.5億瓶/年，在投產(chǎn)第三年正式達產(chǎn)，產(chǎn)量達到2億瓶/年。 對于貴州百靈這次自建工廠來實現(xiàn)跨行業(yè)發(fā)展，多位業(yè)內(nèi)人士并不看好。 華南理工大學創(chuàng)業(yè)教育學院副院長劉志超表示，如果一定要跨行發(fā)展，從風險控制的角度出發(fā)，“大企業(yè)還是收購好，快一些”。 廣州薩倫圖商貿(mào)有限公司總經(jīng)理莊振發(fā)也同意劉志超的說法：“跨行發(fā)展不是不可以，我覺得最好的方式是去收購現(xiàn)成的公司?！?p> 然而，在飲料市場尚未站穩(wěn)腳跟，貴州百靈再舉戰(zhàn)旗，宣布進入另一新行業(yè)——肥料市場。11月9日，貴州百靈發(fā)布公告稱，以超募資金300萬元的價格收購貴州金圣方肥業(yè)有限公司（下稱“金圣方”）41.18%股權(quán)。金圣方的主業(yè)正是肥料生產(chǎn)。收購股權(quán)完成后，貴州百靈將持有金圣方41.18%股權(quán)。完成股權(quán)收購后，貴州百靈再以超募資金700萬元對金圣方進行增資擴股，增資后公司持有金圣方70%的股權(quán)。 “你想想，作為一個企業(yè)，每一年每一季度都要求提升盈利率，和市場占有率。而市場是有限的，并不是投入多少就收益多少。”何仲然說，“上市公司還有股東對收益要求，如果增長不了，股東會怎么看？嚴重的就罷免管理層?！?p> 廣發(fā)證券負責投融資的高層人士昱治（化名）分析稱：“（貴州百靈）跨行做肥料，只能說明其主業(yè)不賺錢了?！?p> 劉志超也表示：“說明一點，他在醫(yī)藥方面實力不突出了?！?p> 姜偉接受記者采訪時回避了上述觀點，僅是表示：“公司在飲料行業(yè)的投入，是公司在大健康領域的拓展，是對藥食同源理論的實踐。生物有機肥項目是公司基于逐年增加的中藥渣處理問題，而尋求最有效解決手段的突破?！?p> 業(yè)績增速大幅下滑 10月13日，一則半年報修正公告，擊碎了貴州百靈以往高速增長的形象。 在這則公告出來前，貴州百靈業(yè)績一片驚艷。2012年上半年凈利潤為1.10億元，較去年同期的增長23.05%。營業(yè)總收入為5.59億元，同比增長23.61%。 對于這一業(yè)績，投資者卻提出質(zhì)疑，貴州百靈上半年期末應收款項較期初增加了1.36億元，計提壞賬準備卻一分不變。公司壞賬準備中無論是1年以內(nèi)還是五年以上，其計提的比例都是3.9%。 貴州百靈正是通過此舉，虛增凈利潤約0.15億元。 在質(zhì)疑聲中，貴州百靈對2012年半年報進行了修正。其中，應收賬款新增壞賬準備0.14億元，其他應收款新增壞賬準備0.04億元。隨著新增壞賬準備后，公司的凈利潤更改為0.95億元，凈利潤增長率由23.05%更改為6.36%。 貴州百靈此次業(yè)績增速大幅下滑，早在多年前埋下伏筆。 事情可回溯到2010年6月3日，貴州百靈憑借三個主打產(chǎn)品順利登陸A股市場，它們分別是咳速停糖漿（及膠囊）、維C銀翹片、銀丹心腦通軟膠囊。 彼時，感冒藥市場進入戰(zhàn)國時代，2009年前十大品牌的銷售額均超過1.5億元。前十大品牌中西藥有6個，中成藥2個，中西結(jié)合藥2個，西藥品牌優(yōu)勢明顯。同時我國感冒藥市場集中度比較低，前十大品牌合計市場份額僅有35.14%，單一品牌的市場占有率均不超過10%，市場競爭激烈。 幾大感冒藥品牌展開持久的市場爭奪戰(zhàn)：感康提出了“抗病毒，治感冒”理念，以區(qū)別于其他同類產(chǎn)品；新康泰克大膽承諾“12小時緩解感冒癥狀”，以獨特的緩釋技術(shù)為訴求；白加黑另辟蹊徑，倡導白天“不嗜睡”功能。 而貴州百靈的秘密武器是低價競爭策略，2007-2009年，其維C銀翹片的綜合毛利率僅為19.72%。而其競爭對手三九醫(yī)藥（000999）的999感冒靈綜合毛利率高達57.68%，三精制藥（600829）的雙黃連口服液綜合毛利率高達45.19%。 在感冒藥爭奪戰(zhàn)中，貴州百靈的維C銀翹片不負眾望，在2009年以6.06億元的銷售額，4.31%的市場占有率，位居第4名。 相比感冒藥，止咳化痰類中成藥已形成寡頭壟斷，在2009年前八大品牌合計市場份額為57.49%。市場發(fā)展比較成熟，競爭依然激烈。其中，香港京都念慈庵以23.09%的市場占有率穩(wěn)居第一，太極集團以7.27%的市場占有率排名第二，而廣州潘高壽藥業(yè)以5.87%緊接其次。 面對眾多強勢品牌，貴州百靈以農(nóng)村包圍城市的策略，通過咳速停糖漿（及膠囊）2.82億元的業(yè)績，以5.07%的市場占有率，位居第四。 至于在心腦血管中成藥方面，貴州百靈還是新兵，其銀丹心腦通軟膠囊上市時間較短，2009年市場零售銷售額為2.25億元。隨著銀丹心腦通軟膠囊的推廣，貴州百靈由原先偏重OTC渠道，走向OTC渠道與醫(yī)院渠道并重的格局。 貴州百靈正是憑借上述策略，在醫(yī)藥方面斬獲頗豐。 然而，競爭局面之后發(fā)生急劇轉(zhuǎn)變。 進軍上游失利 隨著中藥價位處于失控狀態(tài)，中藥材漲聲一片，致使貴州百靈難以發(fā)揮低價競爭策略。 以咳速停糖漿（及膠囊）為例，其主要原料桔梗由2007年的8.53元/公斤，上漲到2009年的15.68元/公斤，漲幅高達83.82%。而維C銀翹片的主要原材料維生素C，由2007年的41.26元/公斤，上漲到2009年的72.32元/公斤，漲幅高達75.28%。 受此影響，藥品毛利率逐年下降。貴州百靈面臨的選擇是，要么提高出廠基準價格，要么維持出廠基準價格。醫(yī)藥觀察人士指出：“一旦大幅提高出廠基準價格，意味著放棄低價競爭策略，這將動搖貴州百靈多年來建立的江湖地位?！?p> 意識到這一點之后，貴州百靈選擇進軍藥材種植，試圖控制藥材成本。 奇怪的是，在藥材種植戰(zhàn)略的第一步，貴州百靈并沒有把主要資金用于其所緊需的原料種植，反而種植不是公司產(chǎn)品的原料藥——太子參。 何仲然說：“這是投資性的上游拓展，和本業(yè)無關(guān)。” 2010年12月16日，貴州百靈與三元太寶簽署《藥材委托種植合同》，項目內(nèi)容為在貴州省施秉縣合作建設太子參種植示范基地。 何仲然指出，“肯定是老板自認為好賺錢的?！睋?jù)了解，太子參近年經(jīng)歷了3次高價行情，每次相隔時間10年左右，是周期性比較強的品種。三次高峰行情分別是1990年、1999年和2010年。 趁著高價行情，貴州百靈擴大太子參種植規(guī)模。2011年1月11日，貴州百靈與六枝特區(qū)簽署《藥材委托種植合同》，項目內(nèi)容在貴州省六枝特區(qū)合作建設太子參種植示范基地。 何仲然稱：“（貴州百靈）希望在行情好的時候，能大賺。” 然而，行情并未達到預期目標。2011年，貴州產(chǎn)區(qū)先旱后澇，貴州百靈在太子參的種植面積和畝產(chǎn)，都大幅低于合同規(guī)定，特別是畝產(chǎn)比預期減產(chǎn)達30%以上，公司利益嚴重受損。 藥材觀察人士指出，“長期來看太子參的價格處于歷史相對高位，前景充滿諸多不確定性?！碧訁⒌膬r格正逐步回落，自2011年4月的375元/公斤，一路震蕩下跌到今年8月的205元/公斤。 對于貴州百靈在藥材種植的戰(zhàn)略第一步，何仲然表示，“這不是從降低成本的角度出發(fā)?！痹谥鞔虍a(chǎn)品所需的藥材種植方面，貴州百靈卻遲遲未有動作。 而其競爭對手太極集團（600129），早在多年前就已部署妥當。 太極集團董事局主席白禮西曾公開表示，“我們供應的中藥材里面的1/3是靠我們自己在基地種植的?！敝痹?011年，太極集團有將近10萬畝的藥材基地，能夠給太極提供穩(wěn)定的藥材，這樣避免太極的產(chǎn)品被人家炒作。 貴州百靈由于沒有種植主打產(chǎn)品所需的藥材，很多原材料被競爭對手炒作起來。受此影響，貴州百靈無奈提高主打產(chǎn)品的售價，決定從2011年10月27日起提高100ml咳速停糖漿的出廠價格，由原來的5.1元/瓶提高為6.8元/瓶，上漲幅度為33.33%。 此舉意味著貴州百靈放棄之前的低價競爭策略。貴州百靈在公告中指出：“此次提高產(chǎn)品價格幅度較大，可能出現(xiàn)產(chǎn)品銷量下滑的風險?！?p> 然而，貴州百靈并不甘心放棄低價競爭策略，隨后調(diào)整戰(zhàn)略部署，開始種植其主打產(chǎn)品所需的原材料。貴州百靈在公告中披露，2011年2月16日，擬使用3000萬元用于銀花種植項目；2011年4月12日，擬使用超募資金6064.26萬元用于虎耳草GAP種植基地的建設。 在此次戰(zhàn)役中，貴州百靈投入將近1億元資金。然而，它已經(jīng)落后于競爭對手幾個節(jié)拍。 渠道被對手圍堵 如今，競爭對手已在OTC渠道有所行動。 “十年內(nèi)我們計劃要超過五萬家藥房。”白禮西表示，“太極有三個上市公司，我們拿一個殼出來，吸引100家中小型的零售連鎖公司，一塊進入上市公司這個體系里。通過資產(chǎn)公司的紐帶，把它打造成一個連鎖藥房。” 貴州百靈在這方面都拿不出一兵一卒。隨著藥房渠道被逐步壟斷，貴州百靈的OTC渠道成本逐年上漲。2011年其銷售費用率為23.03%，比上年的22.24%上升了0.79個百分點。 為了擺脫OTC渠道這一困境，貴州百靈發(fā)力醫(yī)院渠道。在2011年，貴州百靈已開發(fā)二級以上醫(yī)院2100多家，其中三級醫(yī)院530多家。 隨著OTC渠道與醫(yī)院渠道并舉發(fā)展，貴州百靈的銷售人員不斷激增。在銷售人員數(shù)量方面，2009年有791人，占公司總?cè)藬?shù)40.86%；2010年有1094人，占48.2%；2011年有1675人，占58.94%。 貴州百靈董秘牛民在8月31日接待國泰君安調(diào)研時表示，“公司現(xiàn)在OTC的銷售隊伍大概在1500人，處方藥的銷售隊伍在500人左右。” 事實上處方藥銷售與OTC銷售是兩種完全不同的模式，處方藥銷售要面對兩個消費者，作為決策者的醫(yī)生和作為使用者的患者，而非處方藥則單純得多。 廣州醫(yī)藥有限公司的銷售人員吳先生訴記者：“進入醫(yī)院渠道，不僅涉及醫(yī)藥公司和醫(yī)院，還有醫(yī)院高層、醫(yī)師、藥房等各部門協(xié)調(diào)，相對而言OTC渠道則干凈得多?！?p> 吳先生指出，在醫(yī)院渠道，只有通過醫(yī)學傳播利用專業(yè)媒介、藥品說明會等綜合手段去培養(yǎng)并影響用要需求，其精耕細作的程度，遠非慣于使用大眾媒體轟炸的OTC渠道所能及。 如今，如何協(xié)同OTC渠道和處方藥銷售渠道，成為貴州百靈的頭號難題。 在這場協(xié)同戰(zhàn)役中，貴州百靈出師不利。銀丹心腦通前幾年增速很快，但今年增長乏力。銀丹心腦通軟膠囊受到“毒膠囊事件”的影響，在2012年上半年只比去年同期增長了不到10%，其他膠囊產(chǎn)品也都受到了一定的影響。 快速擴張的后遺癥 由于貴州百靈主打產(chǎn)品較為單一，一旦其他行業(yè)大佬進入感冒藥、咳嗽藥、心腦血管中成藥產(chǎn)品領域，作為一個戰(zhàn)略市場來打壓貴州百靈，貴州百靈如果繼續(xù)保持低價競爭策略，就會失去利潤，如果不和他們低價競爭，市場就沒有了?？傊瑢F州百靈的生存空間和風險是特別大的。 為了加強市場抗風險，深諳問題的嚴重性的貴州百靈加大了其他產(chǎn)品領域投入，先后共投入1.277億元收購三家公司。2011年4月9日，貴州百靈出資5970萬元收購世禧制藥100%股權(quán)。同年6月17日，貴州百靈出資4000萬元收購和仁堂藥業(yè)60%股權(quán)。同年9月29日，貴州百靈出資2800萬元收購正鑫藥業(yè)100%股權(quán)。 一位接近貴州百靈的人士說，“這樣貴州百靈走出感冒藥、咳嗽藥產(chǎn)品領域，他人做得好的市場，也要去打進，鉗制他們的力量?！?p> 如今，距離上述收購事件已有一年多，貴州百靈仍在努力協(xié)調(diào)好各個收購來的品牌。然而，在整合的關(guān)鍵時期，貴州百靈卻接連進入與主業(yè)無關(guān)的新行業(yè)，先是8月份進入飲料行業(yè)，后是11月份進入肥料行業(yè)。 牛民稱：“公司之所以投資做飲料，是為了多元化發(fā)展公司，不斷增強企業(yè)核心競爭力?！?p> 何仲然說：“自己直接去做肯定難的，最好還是以風投形式入股。最近不是風傳馬云入主（新浪）微博嗎？那就比馬云自己再搞一個微博要好?！?p> 貴州百靈此次跨行投資，引來市場眾多非議。食品行業(yè)觀察人士陳海東表示：“概念炒作，買只雞腳一熬，不知多少膠原蛋白?！?p> 對于貴州百靈的跨行投資，吳躍南打了個比喻：“一個種田的，你叫他去做泥工。田沒有種好，樓也塌了?！?p> 恰好在貴州百靈推出飲料產(chǎn)品之后，股價震蕩下跌。 陳海東說：“是不是不斷炒作概念，好配合股市坐莊？現(xiàn)在這些問題越來越復雜，一些新聞炒作的背后，就是配合股巿期巿大鱷們的動作。股指期貨推出后，做空也能賺錢?！?p>
廣東外語外貿(mào)大學講師彭學敏指出：“新產(chǎn)品的渠道和以前完全不同，等于是進入一個新的領域，一切都要重新開始。而且短時間內(nèi)，跨兩個行業(yè)，我覺得很大膽。” 而貴州百靈的膠原蛋白飲料——愛透，主要是通過快消渠道。李勤亮說：“快消渠道，走超市路線的，最大的難題在于資金，搞個季結(jié)，就搞死人了，還要先鋪貨?！?p> 吳躍南補充道：“（做快消）資金壓力很大，不止入場費，還有管理費用，還有貨款，聚劃算上天貓的扣點接近10%?！?p> 為了建立快消渠道，貴州百靈砸下重金。8月8日，貴州百靈發(fā)布公告稱，“公司擬建設投資總額為39503.87萬元的膠原蛋白果汁飲品、中草藥草本植物功能飲料投資項目?！边@筆接近4億元的資金，將在2年內(nèi)投入，即2012年9月到2014年9月。 如今，貴州百靈在產(chǎn)品方面，包括處方藥、非處方藥、飲料、肥料。 劉志超說：“在這個過程中，要看他如何做，有沒有能力管控多元化的事業(yè)。如果每個都是事業(yè)部制的發(fā)展，也沒有什么（高風險）?！?p> 何仲然稱：“這么短的時間內(nèi)，怎么有能力同時間支撐多個跨行業(yè)（發(fā)展）。權(quán)力不集中，最后難以做精做專是大多數(shù)通病?！?p> 而在銷售渠道方面，包括OTC渠道、醫(yī)院渠道、快消渠道、肥料渠道，四個渠道各自割據(jù)一方。 劉志超說：“他的渠道確實多了，啰嗦了。其實，是需要新的整合，我們從TCL就可以看出，多元化的時候，是因為沒有其他增長點，也不清楚向哪里打，但是多元化一段時間后，還是會根據(jù)業(yè)績進行整合的?！?p> 貴州百靈今后面臨的問題是，如何實現(xiàn)多產(chǎn)品的協(xié)同戰(zhàn)略以及多渠道的協(xié)同戰(zhàn)略。要解決好這兩個問題，貴州百靈困難重重。 對于貴州百靈用1000萬元收購金圣方公司肥料廠，劉志超指出：“應該是個小廠，但是大廠和小廠的管理方式不同的。比如你派去的廠長，什么級別，多少工資適合，其他部門如何設計等，照搬大企業(yè)是不行的。” “我舉個例子，當年很多彩電廠建立農(nóng)村分公司，經(jīng)理的工資至少也要5000元吧，可是如果是當?shù)氐男±习?，自己能?000元就滿意了。多出來的2000元就是大企業(yè)的管理方式造成的?！?p> 劉志超稱，“這就是管理難度的問題，如果能夠解決得好，就沒有問題。”而一旦解決不好，公司的投資將打成水漂。 姜偉對此表示：“我們將會在資金、品牌、生產(chǎn)、管理等方面協(xié)調(diào)公司的各種資源，優(yōu)化配置到各產(chǎn)品領域的生產(chǎn)經(jīng)營中，同時在新領域如飲料行業(yè)中加強人才引進和學習，提升營銷隊伍能力建設水平。” 事實上，貴州百靈的渠道整合相當緩慢。11月27日，其董秘辦一位女士告訴記者，公司在肥料銷售渠道目前暫無調(diào)整計劃。 “吃容易，要消化才可以，不然很容易噎死?！眳擒S南表示，企業(yè)文化不兼容，導致貴州百靈在產(chǎn)品整合、渠道整合方面，動作遲緩。 這場整合的背后，貴州百靈還面臨著資金缺口。 記者發(fā)現(xiàn)，貴州百靈的現(xiàn)金流并不充裕。其財報顯示，今年第三季度期末，公司貨幣資金余額僅有8.197億元，相比期初的10.992億元，少了2.794億元。 迫于資金壓力，姜偉陸續(xù)將股權(quán)抵押給金融機構(gòu)。截至目前，姜偉質(zhì)押股份數(shù)額為217400000股（占姜偉所持本公司股份的87.65%，占公司總股本470400000股的46.22%）。 同時，貴州百靈短期借款急劇攀高。今年第三季度期末，短期借款高達7.144億元，相比期初的5.654億元，增加了1.49億元。 然而，隨著公司股票股價近兩個月慘跌1/3，考慮到姜偉大部分股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)，市值的大幅縮水必然需要更多股權(quán)予以補倉。面對這起“空襲”，一旦姜偉資金鏈斷裂，公司大股東將易主。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/48276.html
