愛華網(wǎng)???? 一、QE3簡介 QE3指的是美國聯(lián)邦儲備委員會于當(dāng)?shù)貢r間2012年9月13日宣布的第三輪量化寬松貨幣政策。主要包括如下舉措：第一、每月新增購買400億美元抵押貸款支持債券；第二、繼續(xù)實施執(zhí)行賣出短期國債、買入長期國債的扭轉(zhuǎn)操作，并把用期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資；第三、繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25%的超低區(qū)間，并計劃保持到2015年年中。QE3與前兩輪量化寬松政策相比具有以下特點：首先，QE3沒有明確量化寬松的規(guī)模上限；其次，QE3的持續(xù)時間不定；最后，QE3購買的資產(chǎn)品種不同。 二、美國推出QE3的主要背景 ?。ㄒ唬┙?jīng)濟(jì)不景氣、失業(yè)率居高不下與較低的通脹率 從2012年開始GDP增速明顯放緩，相對于2011年第四季度的4.1%來說，2012年第一季度和第二季度的GDP增長率只有2.0%與1.7%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。2012年8月，美聯(lián)儲進(jìn)一步下調(diào)了2012年美國經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)期，將其由6月份的1.9%、2.4%下調(diào)至1.7%、2.0%。 從2011年2月份到2012年8月份，失業(yè)率都連續(xù)的保持在8%以上，而美聯(lián)儲政策目標(biāo)是將失業(yè)率降至6%—7%左右。較高的失業(yè)率要求美國政府采取措施刺激經(jīng)濟(jì)，以改善就業(yè)環(huán)境提高國民的福利，否則就會影響到美國國內(nèi)的穩(wěn)定。 ?。ǘ┴斦已?p> 所謂美國面臨的財政懸崖，簡單得說就是指美國的不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩項計劃碰巧在2013年1月1日同時實行。第一個是減稅計劃的到期（開始增稅），第二個是政府削減財政支出。如果兩項計劃同時實施后，它們可能帶來如下效果：增稅后企業(yè)投資意愿下降，對勞動力的需求下降，同時國民工作意愿與時間下降，由此造成失業(yè)率增加與國家的產(chǎn)出下降，削減政府支出后，會降低社會總需求，進(jìn)一步拉低社會總產(chǎn)出。這兩項的合力會使美國經(jīng)濟(jì)損失約6000億美元，拖累美國經(jīng)濟(jì)，所以為了應(yīng)對這種不利因素，通過實行QE3，緩解財政懸崖帶來的沖擊。 三、QE3對我國的影響 （一）美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好將有利于我國出口貿(mào)易的恢復(fù)，但影響有限
QE1期間，美國經(jīng)濟(jì)在09年中期觸底反彈，當(dāng)年后三個季度GDP環(huán)比增速從負(fù)值逐步增至5%。QE2時期，美國經(jīng)濟(jì)在10年三、四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，四季度GDP年率增速突破3%。但是，在經(jīng)歷了前兩輪的量化寬松之后，市場已表現(xiàn)出了邊際效應(yīng)遞減的情況，真正經(jīng)濟(jì)增長的源頭并非靠單純的貨幣政策能夠解決。因此，我們認(rèn)為QE3短期內(nèi)能夠刺激美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，刺激美國房地產(chǎn)和就業(yè)復(fù)蘇，能夠提振消費者信心和刺激投資。美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)有利于我國出口的恢復(fù)，同時，相對于前兩輪寬松政策，QE3對美國經(jīng)濟(jì)的帶動作用將大打折扣而對我國出口的影響也將有限。 ?。ǘ┟懒炕瘜捤膳まD(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期 據(jù)國際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣實際有效匯率指數(shù)為105.79，環(huán)比下降0.5%，人民幣正處貶值勢頭。此外7、8月份我國外匯占款連續(xù)兩月出現(xiàn)負(fù)增長，“熱錢”流出規(guī)模也創(chuàng)下年內(nèi)新高。據(jù)估算8月“熱錢”流出規(guī)模為465.7億美元，相比7月多增51.4億美元。在歐、美紛紛推出新一輪的寬松政策之際，人民幣的貶值預(yù)期有望被扭轉(zhuǎn)，進(jìn)而緩解近期資本大量流出的壓力。 ?。ㄈ┐笞谏唐穬r格上漲 美元貶值預(yù)期下，將使得以美元計價的國際大宗商品價格大漲。大宗商品價格的上漲將以輸入型通脹的形式，向我國國內(nèi)傳導(dǎo)，使得我國企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，中小企業(yè)面臨生存危機(jī)。 ?。ㄋ模┩鈪R儲備縮水 根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截至2012年6月，我過的外匯儲備總計32400.05億美元。歐洲、美國和日本是我國主要的三大貿(mào)易伙伴，在總的外匯儲備中，有相當(dāng)一部分是美元外匯。美國實行QE3之后，流動性的激增降低了美元外匯的價值，美元指數(shù)從9月初的81.2點震蕩下行至10月15日79.61點，其中9月14日時美元指數(shù)下跌至78.6點。美元購買力的下降使得美元外匯，特別是美國國債價值受損。由于QE3沒有規(guī)模與期限上限，這將使我國的外匯資產(chǎn)大幅縮水。 四、如何應(yīng)對QE3 ?。ㄒ唬┘涌煺{(diào)整外匯儲備和投資結(jié)構(gòu) QE3出臺，中國購買的美國債券的外匯資產(chǎn)將進(jìn)一步貶值和縮水。所以，必須加快調(diào)整外匯結(jié)構(gòu)，有計劃、有步驟地拋售一部分美國債券。同時，讓渡一部分外匯給企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和原材料等，以保持外匯儲備的價值不出現(xiàn)嚴(yán)重貶值的現(xiàn)象。 ?。ǘ┲鸩綌U(kuò)大人民幣在中國對外貿(mào)易結(jié)算中的范圍，加快人民幣可自由兌換進(jìn)程 為降低美元趨勢性貶值對中國進(jìn)出口的不利影響，應(yīng)以中國主要貿(mào)易伙伴為重點，從周邊國家和地區(qū)開始，逐步將人民幣作為中國與主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的結(jié)算貨幣，加快人民幣可自由兌換進(jìn)程 ?。ㄈ┘訌?qiáng)對國際短期資本流入的管控 為防止國際短期資本大量涌入，降低中國貨幣政策的操作難度，防止國內(nèi)資產(chǎn)價格嚴(yán)重泡沫化，可依據(jù)國際慣例，對短期資本流入征稅托賓稅。 （四）采取適當(dāng)措施穩(wěn)定物價 QE3一旦發(fā)揮作用，將勢必給我國帶來輸入性的通貨膨脹，導(dǎo)致生產(chǎn)成本攀升，物價上漲。我國正處于經(jīng)濟(jì)增速放緩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的特殊時期，采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣矸€(wěn)定物價， 防止通貨膨脹和CPI再次抬頭對于國內(nèi)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。 參考文獻(xiàn) [1] 鮑慶.宏觀策略QE3出臺影響分析[N].東海證券.2012.9 [2] 劉宇.美聯(lián)儲沖銷式量化寬松QE3何時出爐.中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊(P15) .2012.05
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