愛華網(wǎng)???? PE將死？ “超過50%的投資機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)門大吉；超過70%的行業(yè)人員會(huì)卸甲歸田，換行業(yè)；15%的投資機(jī)構(gòu)會(huì)賺（行業(yè)里）85%的退出回報(bào)；年輕人要想清楚，不適合做投資的早換，別浪費(fèi)光陰。” 這一年的冬天格外寒冷。一股寒風(fēng)吹過，卷著幾張殘破的紙片吹向墻角。 路上行人行色匆匆，這時(shí)，一個(gè)年輕人走了過來，在中關(guān)村西大街的鑫鼎賓館門口駐足了一會(huì)兒，輕嘆了一口氣，就又裹緊了大衣匆匆而去。他是蘇禹烈，他所嘆的是已經(jīng)不復(fù)存在的車庫咖啡館。曾幾何時(shí)，他一手創(chuàng)立的車庫咖啡館每每高朋滿座，充滿激情的創(chuàng)業(yè)者、尋覓優(yōu)秀項(xiàng)目的投資人，都愿意來這里坐坐，喝杯咖啡，互相探討激起思想的火花。 后來，來這里的投資人越來越少了，眾多創(chuàng)業(yè)者再也無法在這里尋找到伯樂。車庫咖啡那些行色匆匆卻又飽含激情的人們漸漸減少，直至杳無蹤跡。身為投資人的蘇禹烈很清楚個(gè)中緣由，一大批投資機(jī)構(gòu)關(guān)門大吉，那些為數(shù)不多、還在市場上生存的機(jī)構(gòu)不得不謹(jǐn)言慎行，每一筆投資都如履薄冰，根本就不敢再嘗試那些初創(chuàng)期、種子期甚至還只是腦海中一個(gè)概念的項(xiàng)目。 是的，以上這些都只是記者的猜想，然而，卻未必是空穴來風(fēng)。 這世上從來就沒有一馬平川的勇往直前，要么你正在通往峰頂?shù)纳掀侣飞?，要么你就已?jīng)身處下坡途中。風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)，相比國外更為長遠(yuǎn)一點(diǎn)的發(fā)展史，在中國還處于萌芽的階段，但這并不意味著風(fēng)險(xiǎn)投資在中國的發(fā)展會(huì)一帆風(fēng)順。風(fēng)險(xiǎn)投資的好日子到頭了嗎？“短期來說，可能有一定的挑戰(zhàn)；但是長期來看，我還是很相信這個(gè)市場的前景的?！比A興資本董事長包凡如是說。 國人在某些方面往往極為樂觀自信，他們認(rèn)為前景足夠好，那么眼前的一切困難都可以忽視。然而，包凡所謂的“一定的挑戰(zhàn)”到底有多大？經(jīng)緯投資合伙人張穎在其微博中寫道：“超過50%的投資機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)門大吉；超過70%的行業(yè)人員會(huì)卸甲歸田，換行業(yè)；15%的投資機(jī)構(gòu)會(huì)賺85%的退出回報(bào)率；年輕人要想清楚，不適合做投資的早換，別浪費(fèi)光陰。”如果真如張穎所言，那么PE的寒冬將會(huì)是一場“極寒”。 錢袋越來越小 眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)投資本身作為一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，在中國成長的速度更是突飛猛進(jìn)。縱觀歷史數(shù)據(jù)可以看到，2002年時(shí)，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量雖然不是屈指可數(shù)的三兩家，但是當(dāng)時(shí)也就只有百家左右。但是，截至去年年底時(shí)，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量已經(jīng)攀升到了5000家以上，且該數(shù)據(jù)只統(tǒng)計(jì)了活躍機(jī)構(gòu)數(shù)量。這5000多家活躍機(jī)構(gòu)僅僅是那些手里還有錢并且還掏得出錢進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)。天使投資人、公司的戰(zhàn)略投資部門等占據(jù)目前市場大部分份額的主要活躍分子還未包括其中。根據(jù)戈壁投資合伙人兼副總裁徐晨所說，目前實(shí)際從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量應(yīng)該在2萬家以上。從2002年的百家到2011年的2萬家，短短10年，中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)成長了200多倍，這個(gè)數(shù)據(jù)令人震驚。 然而，企業(yè)數(shù)量與行業(yè)規(guī)模并沒有直接必然的聯(lián)系。對于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)而言，不僅要看行業(yè)內(nèi)存在著多少家機(jī)構(gòu)，更要看這些機(jī)構(gòu)手中的錢袋里揣著多少資金。根據(jù)科技部、商務(wù)部、國家開發(fā)銀行聯(lián)合進(jìn)行的第十次“全國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)查”數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理資本總量達(dá)到3198.00億元人民幣。然而在2002年，中國境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理資本總量為42億元人民幣。相比前面的200倍，這樣一個(gè)增長率明顯有些寒酸。 在兩份對比如此明顯的數(shù)據(jù)之下，順理成章地出現(xiàn)了一個(gè)有趣的結(jié)論，即現(xiàn)在的投資機(jī)構(gòu)平均資本量遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有以前那么多了。換言之，懷揣大錢袋的投資機(jī)構(gòu)越來越少，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的散戶時(shí)代來臨了。 在行業(yè)內(nèi)舉行的很多會(huì)場上，往往會(huì)聽到不少風(fēng)險(xiǎn)投資人這樣介紹自己：“相比較于海外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，我們更加穩(wěn)健?！碧柗Q“穩(wěn)健”的投資機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，然而，風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)在國外以扶植創(chuàng)新、投資夢想的行業(yè)，在進(jìn)入中國之后卻變了味道，越來越多的投資機(jī)構(gòu)開始投資Pre-IPO項(xiàng)目，他們的所作所為不過是簡單地篡奪剩余價(jià)值。僧多粥少的局面將企業(yè)價(jià)格越抬越高，散戶時(shí)代中的大量小規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的處境無疑有些尷尬，想要爭搶項(xiàng)目卻囊中羞澀，扶持初創(chuàng)企業(yè)卻又承擔(dān)不住風(fēng)險(xiǎn)。 散戶增長的局面一方面是因?yàn)槭袌錾铣墒斓腖P開始將資金交給更多的GP以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，更為主要的原因在于，在中國這個(gè)獨(dú)特的市場之中，有一批人將原來炒股票、炒房產(chǎn)的錢拿來投資到風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)看上去很美的行業(yè)。這也就解釋了為什么自2009年起，中國的資本市場上出現(xiàn)了一大批規(guī)模在1億人民幣及以下的基金。 募資難已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的共識(shí)。自2011年下半年伊始，風(fēng)險(xiǎn)投資募資困難已經(jīng)初見端倪，而在一年之后，這已經(jīng)成為了行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前市場上大部分投資機(jī)構(gòu)的募集資金同比下滑百分之七八十，不少投資機(jī)構(gòu)甚至不得不降低募資目標(biāo)額度。以往被逼著全力尋找投資項(xiàng)目的投資經(jīng)理們，現(xiàn)在也都被分配了不同額度的募資任務(wù)。 目前實(shí)際從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量應(yīng)該在2萬家以上。從2002年的百家到2011年的2萬家，短短10年，中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)成長了200多倍，這個(gè)數(shù)據(jù)令人震驚。 投資越來越難 為什么風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)募資難的情況越來越嚴(yán)重？中國資本市場上并非沒有錢，然而，除了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身之外，很多為GP和LP牽線搭橋的重要媒介也都明顯感覺到了募資困難。某銀行股權(quán)基金業(yè)務(wù)部人士表示，想要說服客戶在短期之內(nèi)接受這項(xiàng)利益誘人但風(fēng)險(xiǎn)也很高的長期投資產(chǎn)品的難度越來越大，畢竟風(fēng)險(xiǎn)投資的收益越來越不理想。 清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年第三季度中國風(fēng)險(xiǎn)投資已連續(xù)兩季度無美國市場IPO案例，從退出回報(bào)上看，34筆IPO平均回報(bào)水平為3.05倍，香港主板IPO的6起案例平均回報(bào)僅1010倍。低迷的回報(bào)率讓那些潛在的LP望而卻步。一位湖南地區(qū)的私營企業(yè)老板表示：“雖然現(xiàn)在房地產(chǎn)一直受到各種限制，但我和我周圍的朋友仍然愿意投資給房地產(chǎn)商，投資周期短，很快就能看到回報(bào)?！?p> 很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)見面問候最多的幾句話都是：“你們今年投了幾個(gè)？有幾個(gè)過會(huì)了？賺了多少倍？”這幾個(gè)問題不僅成為了國內(nèi)VC/PE們見面時(shí)最流行的問候語，也成為了人們在判斷一家投資機(jī)構(gòu)是否成功的唯一標(biāo)準(zhǔn)。高價(jià)爭搶項(xiàng)目、突擊入股等現(xiàn)象在中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中頻頻可見，中國的VC/PE真的是在創(chuàng)造價(jià)值嗎？所作所為看起來更像是在做投機(jī)。 曾幾何時(shí)，中國一二級市場之間的巨大利差吸引了眾多投機(jī)者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中淘金，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)成立時(shí)間短，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足。他們追求快錢，要求資金“快進(jìn)快出”。某投資管理公司高級投資經(jīng)理透露，為了達(dá)到“快進(jìn)”的目的，很多投資機(jī)構(gòu)降低項(xiàng)目評估標(biāo)準(zhǔn)，簡化調(diào)查程序，縮短盡職調(diào)查的時(shí)間，利用高價(jià)爭搶項(xiàng)目。盡管自今年上半年以來，二級市場的持續(xù)低迷已經(jīng)讓企業(yè)的價(jià)格開始有所緩和，然而一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源的爭奪依然激烈。一位PE機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理表示，2012年他已經(jīng)接觸了近百個(gè)項(xiàng)目，但能夠有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的項(xiàng)目并不多，推進(jìn)過程十分困難。同時(shí)，又不少同事都沒有完成年度投資任務(wù)。 2012年已然成為了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)遭遇寒冬的一年，所有一窩蜂的涌入者都遭到了當(dāng)頭一棒。低迷的市場、疲軟的經(jīng)濟(jì)，所有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都處于兩頭受擠壓的尷尬局面?；鹉假Y困難，二級市場的價(jià)格甚至低于私募成本，業(yè)內(nèi)不少基金都接到了現(xiàn)有LP發(fā)來的停止對基金繼續(xù)投資的通知?！癙E募資難要緩解，中國的機(jī)構(gòu)LP隊(duì)伍還需要擴(kuò)充?！鼻蹇萍瘓F(tuán)創(chuàng)始人倪正東如是說。事實(shí)上，從清科集團(tuán)、投中集團(tuán)等機(jī)構(gòu)所舉辦的年會(huì)也可窺一斑。年會(huì)的主題已經(jīng)從穩(wěn)步前行變成了如何破局。 正如厚樸投資董事長方風(fēng)雷所說，在目前國內(nèi)現(xiàn)存的PE機(jī)構(gòu)中，真正有影響力的可能只有15家。隨著寒冬愈見難熬，那些不成熟的機(jī)構(gòu)也將逐漸被市場淘汰。這出在過去十年間轟轟烈烈上演的大戲似乎正在向著演砸了的方向努力進(jìn)行。如果想要市場能夠走得更加長遠(yuǎn)，那么從演員到編劇，都要好好思索一下這出劇本到底該怎么修改。 1986年 國家科委和財(cái)政部聯(lián)合幾家股東共同投資設(shè)立了中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。 1992年 IDG在波士頓組建太平洋中國基金，被評為“業(yè)界第一傻”。外資VC進(jìn)駐中國的第一梯隊(duì)，IDG是領(lǐng)頭羊。 1995年 中國政府通過了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵(lì)國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司來華投資。 2002年 中外合資的數(shù)量和規(guī)模出現(xiàn)歷史新高，共有13家合資PE成立。 2005年 PE領(lǐng)域欣欣向榮，不斷爆出重大的投資案例，其特點(diǎn)是國際著名PE機(jī)構(gòu)與國內(nèi)金融巨頭聯(lián)姻，其投資規(guī)模之大讓人咋舌。 2008年 渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津掛牌，它是在“產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法”等相關(guān)法律法規(guī)尚未出臺(tái)的特殊前提下出生的一只特批基金。
2008年 金融海嘯席卷全球，本土PE危機(jī)中求發(fā)展。 2009年 由于受到全球金融危機(jī)的影響，新募基金個(gè)數(shù)和募集金額都出現(xiàn)了大幅度的下挫。 2010年 中國PE行業(yè)正在一個(gè)全速前進(jìn)的快車道上風(fēng)馳電掣、急劇膨脹。
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