愛華網(wǎng)一，中國銀行香港上市，國外戰(zhàn)略投資者大賺特賺
?“好多銀行門口早上就排起了領取中行新股申請表的人龍，每家差不多都有好幾百人?！币驗橛锌秶抑闹袊y行上市，香港投資者申購中行新股的熱情高漲。因為原始股已賺了大錢，多數(shù)證券公司對中行未來股價持樂觀態(tài)度，并建議散戶投資者買入。?
?先期買入中行原始股的外國戰(zhàn)略投資者僅僅按2.75元中間價格計算已經(jīng)大賺573億。 ?此前，皇家蘇格蘭銀行財團斥資30.48億美元買入中行約209.43億股，折合每股0.1455美元（約合1.1276港元）。中行本次招股的定價區(qū)間為2.5港元至3港元，如果按中間價2.75港元計，且不考慮新股上市后的漲幅。加上新加坡淡馬錫、瑞士銀行和亞洲開發(fā)銀行，所有境外戰(zhàn)略投資者的賬面盈利合計約573億港元。雖然，按照事先約定，這些機構(gòu)在2008年之前不能出售中行股份，但有誰又敢保證2008年后他們不是賺的更多？實際上中行招股定價為2.95港元，比2.75的中間價每股高出了0.2港元。如果考慮到中行上市后的漲幅，市場預期中行上市后仍將有10%或者15%以上的漲幅。中國銀行的慷慨確實讓這些買入原始股的投資者賺的衣缽滿盤。
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以前清政府時，有一句 “量中華之物力,結(jié)與國之歡心”的名言，現(xiàn)在倒是于時俱進了。新股發(fā)行看來不單單是國內(nèi)證券市場的財富永動機，現(xiàn)在看來在目前更是成為國外投資者的財富永遠動機，正源源不斷的給國外戰(zhàn)略投資者創(chuàng)造財富。從交行到建行再到中行，銀行海外上市給外國投資者的回報無一不是無風險的暴利！傻子都知道中行上市后至少會有一個漲停板的收益。?
二，目前匯率形成機制不適合國有企業(yè)大規(guī)模海外上市?
新股發(fā)行成為財富永動機，原因在于非市場化。國內(nèi)股市的圈錢是因為新股發(fā)行的非市場化，導致股市價值整體高估。中國企業(yè)海外上市的外資無風險套利，在于匯率市場的非市場化，匯率市場不靈活導致國外資本廉價購買人民幣資產(chǎn)。 ?多少對中國股市有所了解的人都知道，中國證券市場由于非市場化發(fā)行，任何企業(yè)，哪怕是上市一年就被ST的股票也一樣會大肆圈錢。二十倍市盈率的定價發(fā)行長達十數(shù)年的高溢價圈錢，使得國內(nèi)投資者滿盤皆輸。特別值得標榜的是放開市場價格不放開發(fā)行數(shù)量的發(fā)行的用軟件。一個發(fā)行前只有7500萬資產(chǎn)的企業(yè)，竟圈錢9個多億，一夜就實現(xiàn)凈資產(chǎn)近十倍的增值。只通過發(fā)行上市是不能夠創(chuàng)造財富的，否則中國還用生產(chǎn)經(jīng)營干什么，大規(guī)模批發(fā)股票賣不就行了。事實是企業(yè)最終是要靠生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造財富的。股市圈錢欠的債總是要還的。停發(fā)新股一年之久的股權(quán)分置改革，就是在還歷史的欠下的債。中國股權(quán)分置改革沒有實現(xiàn)政策市向市場市的轉(zhuǎn)軌，其結(jié)果就是首只新股中工國際的發(fā)行就仍然在高價圈錢。其上市定價必然新高疊創(chuàng)。發(fā)行市盈率甚至要遠高于以往的20倍市盈率的。
同理，單單新股上市這個過程是不創(chuàng)造財富的，即使是中國銀行的海外上市。那么為什么包括交行、建行、中行的海外上市都能讓國外戰(zhàn)略投資者大賺特賺呢？顯然這里面也有一個市場機制的問題。那就是中國的匯率市場是非市場化的，國企海外上市存在著賤賣人民幣資產(chǎn)。其中市場機制問題和中國股市用友軟件的圈錢是很類似的。非市場市的中國股市不能合理定價，用友軟件預期的上市價格會很高，得以36.60元天價發(fā)行，而天價發(fā)行的用友軟件又因為高價發(fā)行墊高了每股凈資產(chǎn)，結(jié)果以更高的價格76元開盤。同樣，預期人民幣升值使中國銀行得以高價發(fā)行，而高價發(fā)行的中國銀行，又因為高價發(fā)行墊高了每股凈資產(chǎn)，因為發(fā)行后的美元可以按1：8左右的比例換成人民幣，所以銀行有了更多的人民幣，因為人民幣升值的預期其上市價格就會更高。這使得中國銀行即使相對建設銀行大幅度提高了發(fā)行價格，仍然出現(xiàn)了巨大的外資無風險套利現(xiàn)象，換句話說如果中行的戰(zhàn)略投資者投資原始股的價格提高一倍多，以2.95元的價格買入，那么中行在二級市場會以更高的價格開盤的。
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中國現(xiàn)在匯率制度是有管理的浮動匯率制度，人民幣雖然在匯改后小幅升值，但美元和人民幣的比值基本都在
1：8左右，不象市場化匯率機制下歐元和美元最大達50%波動那么靈活。而且由于國外資本進入央行總要投放相應數(shù)量的基礎貨幣，這使得中國出現(xiàn)外匯占款投放過渡，由于“錢太多”出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫的局面。而資產(chǎn)泡沫是什么概念呢，實際上就是通貨膨脹。這是以國民承受損失為代價的。中國資產(chǎn)泡沫就緣自“錢太多”，中國金融改革的銀行海外上市一樣導致基礎貨幣過渡投放導致的就是“錢太多”。?
進一步說，如果美元兌人民幣1：8左右的人民幣幣值是合理的，那么中國此時進來一筆外資，如相當于中國銀行發(fā)行籌的97.2億美元的規(guī)模，如果按現(xiàn)在的匯率機制國家就要相應投放777億人民幣，而這筆錢如果流入中國股市，或者房地產(chǎn)市場，或者購買中國的能源，都能推動這個市場價格的上揚，從而帶動國內(nèi)多達16萬億銀行存款中部分資金的跟進，結(jié)果外資獲利。在現(xiàn)在的匯率機制下，外資進入的越多，人民幣資產(chǎn)價格上揚的幅度就越大。銀行海外上市實際上就是外資曲線進入中國。其給市場的就是這樣一個預期。如果央行要調(diào)控國內(nèi)物價穩(wěn)定，回籠貨幣采取緊縮的貨幣政策，那么相應人民幣的升值壓力也就越大，而人民幣升值壓力越大，進入中國的外資本就越盈利。所以就會出現(xiàn)購買中國銀行股票的國外投資者都是在低價位買入人民幣資產(chǎn)。根本問題在于人民幣匯率形成機制的非市場化。
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三，中國的銀行改革應該在國內(nèi)向投資者低價配售
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中國銀行海外上市，會導致國家外匯儲備繼續(xù)增加，會導致外匯占款的更多的投放，從而極易引發(fā)中國資產(chǎn)泡沫的更大化。另外中國銀行有16萬億的銀行存款，由于缺少投資渠道，要么投資高風險的中國股市、要么投資被泡沫明顯的房地產(chǎn)，要么就存在銀行承受外匯占款貨幣投放引發(fā)的通貨膨脹。無論哪一種選擇都是風險大于收益。于之對應的卻是國外戰(zhàn)略投資者投資中國銀行股的無風險高收益。
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多年來對于外資和國內(nèi)資金來說，管理層向來是習慣“寧于洋人，不于家努”的。其唯一的理由是國內(nèi)資本市場池子太小，容不小大盤籃籌的上市。而事實上中國股市不是池子太小，而是政策市調(diào)控市場價值中樞，使得在這個市場定價的任何股票都擺脫不了圈錢的嫌疑。圈錢投資者能不害怕嗎。如果國內(nèi)投資者也能得以皇家蘇格蘭銀行財團那樣，以1.1276港元的價格配售到中國銀行的股票的話，那么即使再大盤子的銀行上市，國內(nèi)市場都能承受的了的。退一步說，如果國內(nèi)投資者可以象香港投資者的招股價格在二級市場購買中國銀行的股票的話，那么至少有10%的無風險套利的機會，國內(nèi)市場的承受力絕對不會有什么問題的。
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國內(nèi)股市害怕大盤股上市就是因為股市機制不合理。而越是股市機制不合理，就越要通過國有企業(yè)低價上市來補償投資者，以實現(xiàn)股市機制合理。沒有國內(nèi)資本市場的繁榮，中國經(jīng)濟始終都是有問題的，一個機制合理的股市是能成功支持中國金融改革的。
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銀行海外上市融入的美元會成為不斷增加的外匯儲備。而這部分不斷增加的國民財富，世界第一的外匯儲備對國內(nèi)老百姓而言往往只是一種精神安慰。因為這部分國民的財富往往會被政府用來填管理上的窟窿。比如成立匯金公司注資銀行，注資券商。剩下的外匯儲備投資了低收益的美國國債，這相當于給購買中國股票資產(chǎn)的外國資本低息貸款。壓抑國內(nèi)資本（16萬億銀行存款）的投資渠道。
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銀行改革本應該在國內(nèi)上市，而國內(nèi)證券市場容納不了大型國企上市的原因只能是股市改革不成功。中國應該走依靠內(nèi)力為主的經(jīng)濟發(fā)展模式，繼續(xù)證券市場的市場化改革。股權(quán)分置改革后中國股市如果仍然容納不下大型國有銀行上市，那么只能說明中國股市的改革還不成功，還要改革，還要是繼續(xù)補償投資者的。既然證券市場沒有通過股權(quán)分置改革成為一個具備合理定價功能的證券市場，那么動輒數(shù)以百億計的無風險套利的機會給國外投資者，為什么不拿這部分利潤在股市市場化改革過程中補償國內(nèi)投資者呢？國有銀行以等于或略高于國外戰(zhàn)略投資者接近一倍市盈率的價格，向國內(nèi)投資者采取資金配售，這才是即解決股市問題，又解決國內(nèi)16萬億存款沒有投資渠道，解決銀行改革等問題的最合理選擇。（首發(fā)搜狐財經(jīng)）
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