愛華網(wǎng)???? 伴隨著2008年金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)或許已經(jīng)結(jié)束了穩(wěn)步增長的美好舊時(shí)光，所謂的“大穩(wěn)健”時(shí)代一去不復(fù)返，掉頭重新進(jìn)入增長放緩以及波動(dòng)叢生的黯淡歲月。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)是否告一段落？作為新興市場的代表，中國經(jīng)濟(jì)隱憂何在？中國模式是否仍然可以持續(xù)？人民幣的前景如何？時(shí)代的變幻，無意間也給予有心的觀察者一個(gè)機(jī)會(huì)，審視變動(dòng)背后的經(jīng)濟(jì)邏輯，張明的新著《全球危機(jī)下的中國變局》正是力圖回答上面的疑問。 后危機(jī)時(shí)代也意味著危機(jī)的永無止境以及對(duì)于危機(jī)前狂歡的痛苦清洗，對(duì)于美國而言意味著經(jīng)濟(jì)反復(fù)探底的艱難思索，對(duì)于歐洲則是主權(quán)債務(wù)危機(jī)的漫長反思，對(duì)于中國而言是什么？過去十年，中國商品價(jià)格與資產(chǎn)價(jià)格的輪番上漲或許將面臨清盤審問。張明用兩個(gè)故事來解釋中國過去十年的價(jià)格上漲，第一個(gè)故事是“財(cái)富效應(yīng)+金融加速器機(jī)制”。 “財(cái)富效應(yīng)”和 “金融加速器機(jī)制”頗有馬太效應(yīng)的意味，形容投資者資產(chǎn)獲益之后加大投資以及獲得更多信貸的正反饋過程。張明認(rèn)為二者可以解釋中國房價(jià)、股價(jià)與商品價(jià)格的輪番上漲，但是對(duì)于外生因素解釋不夠，所以他引入第二個(gè)解釋力更強(qiáng)的故事，也就是“流動(dòng)性過剩+政府調(diào)控”：十余年的雙順差，使得外匯儲(chǔ)備飆升，由不到2000億美元至超過3萬億美元的龐大體量，“國際收支失衡導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備飆升，從而造成國內(nèi)流動(dòng)性過剩。國內(nèi)流動(dòng)性過剩的一個(gè)證據(jù)，就是在2002年1月至2011年12月這10年內(nèi)，中國的居民實(shí)際存款利率竟然有一半時(shí)間是負(fù)利率?！?p> 上述兩個(gè)故事描述了中國價(jià)格上漲的兩個(gè)動(dòng)因，也引發(fā)張明進(jìn)一步敘述中國通脹的三個(gè)故事。而這一敘述引發(fā)了一個(gè)爭論已久的問題：中國的通貨膨脹究竟是內(nèi)生的，還是外生的？到底是所謂的豬周期理論有用還是貨幣數(shù)量決定論更有用，抑或是通脹輸入論？張明力圖協(xié)調(diào)上述兩種觀點(diǎn)，他的結(jié)論是“在過去10年內(nèi)，來自中國的進(jìn)口需求，在相當(dāng)大程度上影響了國際能源與大宗商品價(jià)格走勢，所謂的‘輸入性通脹’其實(shí)也可能是內(nèi)生的”。 眾所周知，中國近年M2與GDP之比居高不下，尤其是橫向比較，更是高于主要發(fā)達(dá)國家與新興市場同儕。為什么中國經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度如此之高卻迄今為止還沒有發(fā)生嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫呢？張明認(rèn)為原因有兩點(diǎn)：其一是中國政府過去將通貨膨脹控制得很好，居民的通貨膨脹預(yù)期較低，愿意把錢存在銀行；二是中國居民的投資渠道非常有限，資本賬戶依然存在管制導(dǎo)致居民只能在國內(nèi)分散投資組合，而國內(nèi)金融市場發(fā)展不足抑制了居民的投資渠道。 不過，我對(duì)于通脹的理解或許有些不同，我認(rèn)為通脹上揚(yáng)主因或許并不在于央行的貨幣政策是否寬松，而通脹下跌也不是央行主動(dòng)收緊貨幣所能達(dá)到的。在現(xiàn)代信貸經(jīng)濟(jì)中，通脹的動(dòng)力學(xué)原因復(fù)雜，但很大程度可以歸結(jié)于貨幣的內(nèi)生性，也就是信貸的自我擴(kuò)張；通脹更主要的動(dòng)因是來自國內(nèi)信貸的持續(xù)擴(kuò)張。而國際資本的流入造成的投資本質(zhì)上與國內(nèi)金融體系自身創(chuàng)造的投資，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)果或許區(qū)別并不大。這意味著什么？通脹的故事在2008年之前或許是三個(gè)，在2008年之后，或許只有一個(gè)，那就是四萬億天量信貸造成的M2急劇擴(kuò)張。 經(jīng)濟(jì)增長看起奇妙，但其本質(zhì)未必有多復(fù)雜，仍舊在于拋棄突破加諸經(jīng)濟(jì)體之上的非經(jīng)濟(jì)阻礙。中國30年的經(jīng)濟(jì)增長被譽(yù)為中國奇跡，究其根本仍舊是經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)，動(dòng)力在于改革開放釋放的制度活力以及人口紅利。高速增長的故事好說，但是一旦增長態(tài)勢開始放緩，宏觀形勢以及居民的微觀幸福感則會(huì)大打折扣，這也是近些年各種社會(huì)矛盾與不滿頻發(fā)的原因之一，房價(jià)飛漲而股市低迷更是讓不少投資者失落不已。張明斷言未來十年的中國經(jīng)濟(jì)增長恰如在“刀鋒上行走”，一邊是 “泡沫經(jīng)濟(jì)+人口老齡化”的日本式陷阱，另一邊則可能是拉美陷阱，最壞的結(jié)果很可能是兩種陷阱疊加，“這意味著一旦中國經(jīng)濟(jì)在人均5000美元左右遭遇泡沫經(jīng)濟(jì)與老齡化的雙重打擊，那么中國的人均收入將會(huì)停滯不前。” 中國經(jīng)濟(jì)從順風(fēng)順?biāo)饺缃裎泊蟛坏?，癥結(jié)之一正在于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，隨著改革步入深水區(qū)，改革重點(diǎn)也從增量改革步入存量改革領(lǐng)域。按照張明的解讀，未來中國的改革不再是皆大歡喜的增量改革，而必須進(jìn)入“幾家歡喜幾家憂”的存量改革階段，“如果中國政府不能克服利益集團(tuán)阻力，在國民收入分配以及資源配置上變得更加公平的話，中國經(jīng)濟(jì)可能失去持續(xù)增長的動(dòng)力，社會(huì)與政治改革也可能停滯不前?！?p>
雖然俗語所謂環(huán)球同此冷暖，但是中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的緊密互動(dòng)卻是伴隨著2001年加入世貿(mào)組織之后才逐漸加劇，最近幾年更因?yàn)榻鹑谖C(jī)才逐步為世人認(rèn)可，國際財(cái)經(jīng)變化也不再是與普通百姓毫無關(guān)涉的高端玩意。不過，也正是因?yàn)橹匾晻r(shí)間晚而重視程度高，愈加需要有洞察力的思考以及普及，《全球危機(jī)下的中國變局》可謂這方面值得關(guān)注的重要努力之一。張明是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定先生的高足，目前擔(dān)任中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任，其研究領(lǐng)域?yàn)閲H金融與宏觀經(jīng)濟(jì)，尤其是他2011年到2012年曾赴哈佛肯尼迪學(xué)院訪學(xué)，這本財(cái)經(jīng)評(píng)論集也天然關(guān)注國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)脈動(dòng)，信息量不少，書中對(duì)于歐債危機(jī)、美國量化寬松、資本流動(dòng)等領(lǐng)域的記錄與觀察，頗有價(jià)值。 在一次哈佛研討會(huì)上，丹尼·羅德里克的一個(gè)精彩比喻讓張明印象深刻：“中國就像一個(gè)每天都認(rèn)真做自己作業(yè)的小學(xué)生，有一天突然委屈地發(fā)現(xiàn)，自己考試居然沒有及格。”張明認(rèn)為他在批評(píng)中國忽視了自身發(fā)展戰(zhàn)略的負(fù)外部性。事實(shí)上，我認(rèn)為羅德里克道出本書以及中國故事的本質(zhì)之一：中國經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)如此之大，使得中國與世界的力量對(duì)比已經(jīng)逐步變化，已經(jīng)不容許中國再按照閉門讀書的方式來完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)于二者的緊密連接，我們的認(rèn)識(shí)仍舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，《全球危機(jī)下的中國變局》在這方面做出了可貴的探索。
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