愛華網(wǎng)---投資的故事（166）利益聲明：本人為市場參與者，惟并未持有文中提及的股票，特此聲明。文中所提到的只是個(gè)人觀點(diǎn)，并不作為投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，敬請(qǐng)留意。接上回。 我說道：“移動(dòng)手持的這1063.86億人民幣，以他目前197.38億股的股本算，每股含有現(xiàn)金5.39元，折合港幣來算就大概有5.2港元。嘿嘿，以昨天收市價(jià)（3月22日）38.05港元算，你實(shí)際上只是以32.85元/股來買移動(dòng)公司，現(xiàn)金就是現(xiàn)金，不會(huì)跑了的，便宜啊?！?p> 我接著說道：“你看，移動(dòng)每股盈利2.71元人民幣，折合港幣大概是2.62元，38.05港元算的市盈率是14.52倍，而以32.85港元算的話就只是12.54倍了。” 笨熊說道：“暈死了，那有你這樣來算的啊？你說他每股隱含5.2港元的現(xiàn)金，并將他減去了，但他同時(shí)也含有負(fù)債的呀，怎么不減掉??？” 我笑道：“不錯(cuò)，上面的只是粗略的算，打個(gè)比方的。但移動(dòng)的債務(wù)結(jié)構(gòu)是比較有意思的，他的債務(wù)并非完全是銀行債，其中流動(dòng)負(fù)債之中已經(jīng)沒有帶息負(fù)債了。你看，流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下總共有1099.54億，其中應(yīng)付帳款419.31億和應(yīng)付費(fèi)用及其他應(yīng)付款400.07億，已經(jīng)占去大部分流動(dòng)負(fù)債了，余下的是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付控股股東的款項(xiàng)和融資租賃承擔(dān)，帶息借款項(xiàng)為零?！?p> 笨熊說道：“這些應(yīng)付款是些什么來的？”
我說道：“這份業(yè)績公告中沒詳細(xì)的說明，不過這些應(yīng)該是包括了移動(dòng)應(yīng)付在建的工程款、客戶的預(yù)存話費(fèi)、合作伙伴比如SP們的分成款項(xiàng)以及應(yīng)付收購母公司資產(chǎn)款項(xiàng)的即期部分等，這些應(yīng)付款嘛，不怕多的，再多點(diǎn)也無所謂，又不用算利息。況且移動(dòng)手頭上持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)字相差無幾，只要移動(dòng)喜歡，一次性全部付清也沒問題，所以這個(gè)根本不用擔(dān)心?！?p> 笨熊點(diǎn)頭道：“嗯，移動(dòng)每天還有大量的現(xiàn)金進(jìn)帳，這點(diǎn)流動(dòng)負(fù)債根本無須擔(dān)心?！?p> 我說道：“非流動(dòng)負(fù)債方面總共有379.66億，帶息的是365.45億。相對(duì)于總資產(chǎn)4210.27億來說，長期帶息負(fù)債率是8.68％；相對(duì)于股東權(quán)益2731.07億，這個(gè)數(shù)字就是13.38％。這個(gè)完全沒問題的，移動(dòng)的債務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)在太漂亮了。于是上面計(jì)每股現(xiàn)金含量時(shí)就不管他的債務(wù)了，呵呵，要算到這么清干嘛？撇除了負(fù)債，移動(dòng)也有凈現(xiàn)金684.14億，每股也隱含現(xiàn)金3.35港元嘛?！?p> 笨熊說道：“嗯，這家伙厲害。” 我說道：“厲害的是在他的現(xiàn)金流，太強(qiáng)勁了。看看移動(dòng)給出的現(xiàn)金流收入的圖表?！?p> 我說道：“中移動(dòng)05年的現(xiàn)金流有1317.09億元人民幣，較04年的1037.79元增長了26.9％。更強(qiáng)勁的是自由現(xiàn)金流，05年有602.56億，較04年的423.81億增長了42.2％。自由現(xiàn)金流的增長速度超過了現(xiàn)金流的，那就等于移動(dòng)有了更多的現(xiàn)金積累下來了。這自由現(xiàn)金流是減去資本開支后的現(xiàn)金流，是真正可以留給公司自主支配的現(xiàn)金。這現(xiàn)金越多，移動(dòng)可以做的事情也就越多，比如他可以增加派息比率來回報(bào)股東，也可以舉起收購大棒去買他喜歡的公司，甚至可以回購公司的股份?！?p> 笨熊笑道：“哈哈，所以移動(dòng)買下了華潤萬眾電話，現(xiàn)在又傳他要買鳳凰衛(wèi)視。” 我點(diǎn)頭道：“移動(dòng)有強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流，這是收購的基礎(chǔ)動(dòng)力，如果他沒這樣的自由現(xiàn)金流，估計(jì)移動(dòng)就不會(huì)輕易談收購了。在這方面上，移動(dòng)比聯(lián)通、電信和網(wǎng)通要穩(wěn)當(dāng)?shù)枚唷＞W(wǎng)通更不用說了，他那么可憐的一點(diǎn)自由現(xiàn)金流（相對(duì)于移動(dòng)），還出去買電盈股份，做秀是挺威風(fēng)的，但實(shí)際上卻傷害了股東的利益，滿屁股的債務(wù)不去還，天天要付利息的。我們遲的點(diǎn)來看網(wǎng)通的財(cái)報(bào)，到時(shí)候狠狠地打網(wǎng)通的屁股?！?nbsp;
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