愛(ài)華網(wǎng)???? 2011年8月底我寫(xiě)這篇前言的時(shí)候，一些事情已經(jīng)變得明朗了。盡管最近我們剛剛走出“大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)危機(jī)，現(xiàn)在所剩的只不過(guò)是一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)而已。很多市場(chǎng)專(zhuān)家將2000～2009年稱(chēng)為“失去的十年”。人們?cè)?000～2002年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中損失嚴(yán)重，在2007～2008年次貸危機(jī)中的損失更是慘不忍睹，這次不僅是讓人們手中的存款受損，還大幅降低了自有房產(chǎn)的價(jià)值。因?yàn)槲覀冇懈鞣N的現(xiàn)代投資方法，重大信息可以瞬時(shí)傳遞，所以很多人以為這些危機(jī)本來(lái)不會(huì)發(fā)生。
2011年6月股市的市值相對(duì)于2009年3月的低位上漲了近兩倍，但牛市并沒(méi)能持續(xù)很久。當(dāng)市值從低位攀升了111%之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了近十年來(lái)最深的一次下跌。從7月最高位到9月末，標(biāo)普500指數(shù)下跌了差不多20%，投資者的損失超過(guò)3萬(wàn)億美元。這次下跌被很多資深基金經(jīng)理看做是新一輪熊市的開(kāi)始，與股市下跌相伴隨的商業(yè)活動(dòng)也急劇減緩。剛開(kāi)始幾乎全世界的投資者都認(rèn)同世界經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)在回升，但恐慌迅速讓人們認(rèn)識(shí)到新一輪衰退已經(jīng)開(kāi)始。大部分投資者對(duì)此感到困惑，也有很多投資者十分恐懼。誰(shuí)能怪罪他們呢？市場(chǎng)極具波動(dòng)性，正當(dāng)股價(jià)的一輪可怕下跌讓人回想起2008年9月、10月的情形時(shí)，尤其是在創(chuàng)出18個(gè)月的新低之后，股市在2011年8月4天的時(shí)間里一飛沖天；道瓊斯工業(yè)指數(shù)先是下跌635點(diǎn)，然后回升430點(diǎn)，再下跌520點(diǎn)，在大幅振蕩之后，最終升高了423點(diǎn)。 這種情況令人費(fèi)解，市場(chǎng)的恐慌也非常少見(jiàn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)急劇衰退的擔(dān)憂(yōu)，使得美國(guó)和海外投資者爭(zhēng)相涌入美國(guó)債券市場(chǎng)，盡管美國(guó)債券有史以來(lái)極少見(jiàn)地被美國(guó)最重要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——標(biāo)準(zhǔn)普爾降了級(jí)。不過(guò)投資者還是蜂擁買(mǎi)入美國(guó)債券和黃金，他們認(rèn)為只有這些才是安全的投資標(biāo)的。債券市場(chǎng)的價(jià)格比2011年7月初股市開(kāi)始下跌時(shí)大幅上升了15%。 成千上萬(wàn)的投資者買(mǎi)入黃金，推動(dòng)金價(jià)在6個(gè)月內(nèi)從每盎司1400美元上升到1900美元。買(mǎi)入美國(guó)債券是因?yàn)槿藗兿嘈盼覀冋幵谝惠喆笏ネ说娘L(fēng)口浪尖，而買(mǎi)入黃金則是因?yàn)轭A(yù)期過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)與相應(yīng)的市場(chǎng)投資者的表現(xiàn)背道而馳，有可能會(huì)導(dǎo)致惡性通貨膨脹。這就像在一場(chǎng)重大的比賽中，大家都重資押注一匹馬是想它會(huì)跑贏(yíng)一樣。而投資人，就像這場(chǎng)比賽中的賭徒，無(wú)論比賽的結(jié)果如何，他都是輸家，因?yàn)橘愸R場(chǎng)自己是兩頭押注的。 最新的進(jìn)展讓事態(tài)變得更加復(fù)雜，為了防止美國(guó)違約，2011年7～8月，美國(guó)政府為提高債務(wù)額度上限所做的最后一搏，動(dòng)搖了包括俄羅斯、中國(guó)、日本在內(nèi)的美國(guó)國(guó)債投資者的信心，也讓市場(chǎng)氣氛更加恐慌。因?yàn)橹?、市政府無(wú)力從聯(lián)邦政府那里獲得支付道路和高速公路建設(shè)、維護(hù)以及其他急需基礎(chǔ)工程的費(fèi)用，債務(wù)凍結(jié)估計(jì)最終減少了100萬(wàn)個(gè)以上的政府工作崗位。美國(guó)政治家的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，最近的民意調(diào)查顯示，支持國(guó)會(huì)批準(zhǔn)該決議的民眾只占20%左右。不幸的是，負(fù)面消息還不止于此。 本書(shū)中我所用到的“華爾街”只用于指代導(dǎo)致金融危機(jī)的銀行、投資銀行以及一些對(duì)沖基金，而非指與股市崩潰沒(méi)有什么關(guān)系的，反而同他們的客戶(hù)一起受到傷害的大部分基金經(jīng)理、分析師、證券基金以及其他金融機(jī)構(gòu)。 從國(guó)債到“獨(dú)立的”美聯(lián)儲(chǔ)，從克林頓時(shí)代到布什當(dāng)政，以及奧巴馬政府這兩年半的所做作為，各個(gè)政治派別的人嚴(yán)重質(zhì)疑美國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)力，對(duì)在2007～2008年幾乎拖垮了美國(guó)乃至全球金融系統(tǒng)的銀行和銀行家抱有極度的不信任。比如，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年悄悄向最有問(wèn)題的幾家銀行借出了1.2萬(wàn)億美元，其中幾乎有一半是借給了國(guó)外的銀行，目前已經(jīng)導(dǎo)致了大約650萬(wàn)美元的逾期和取消贖回權(quán)的抵押貸款。這些逾期抵押貸款的所有者基本上什么都拿不到，但那些有問(wèn)題的大銀行的管理人員卻能獲得巨額的獎(jiǎng)金和遣散費(fèi)。 市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)是否已脫離險(xiǎn)境？真實(shí)的答案無(wú)人知曉?？膳碌耐馍蛩仉S時(shí)可以讓你放棄對(duì)股票看漲的想法。誰(shuí)能夠預(yù)測(cè)2011年3月發(fā)生在日本高達(dá)里氏9.0級(jí)的大地震以及幾分鐘之后發(fā)生的巨大海嘯，這種造成了不可估量的破壞、剝奪了成千上萬(wàn)人的生命的事件呢？隨后幾天，東京電力公司旗下的福島核電站4個(gè)反應(yīng)爐爐心接近熔毀邊緣，威脅到很多人的生命安全。同時(shí)，由于投資者擔(dān)心這次災(zāi)難在幾年內(nèi)都會(huì)阻礙全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，導(dǎo)致全球股票市場(chǎng)直線(xiàn)下跌。 很多人擔(dān)心會(huì)有更猛烈的沖擊即將來(lái)臨，這不足為奇。而一些人，包括我，認(rèn)為大風(fēng)暴差不多已經(jīng)過(guò)去了，盡管回升的道路很崎嶇，但市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)上行?？梢钥隙ǖ氖牵航裉炫c十年前相比，情況大不相同。令我們滿(mǎn)意的所有投資標(biāo)準(zhǔn)看上去都失靈了。如今金融學(xué)告訴你的投資策略，對(duì)你的投資組合來(lái)說(shuō)竟然是毒藥。無(wú)數(shù)的投資者投資債券，并相信他們?cè)谧鲋?jǐn)慎投資。如果今天還這么做，可能會(huì)帶來(lái)災(zāi)難。短期國(guó)債曾經(jīng)被認(rèn)為是最安全的投資，從1946年算起，到現(xiàn)在已經(jīng)讓投資者的購(gòu)買(mǎi)力降低了77%。 我們可以依賴(lài)精明的、知識(shí)淵博的基金經(jīng)理擺脫這種困境嗎？不，這也靠不住。長(zhǎng)期來(lái)看，他們的表現(xiàn)一直跑輸市場(chǎng)。先鋒證券基金前主席約翰·博格(John Bogle)，是研究證券基金投資業(yè)績(jī)的專(zhuān)家，他是財(cái)務(wù)市場(chǎng)研究中心（Financial Markets Research Center）的領(lǐng)導(dǎo)人。該研究中心指出，在1970～2005年這36年里，1970年就存在的355家證券基金中，只有2.5%的基金跑贏(yíng)了標(biāo)普500指數(shù)2%以上。數(shù)量巨大的87%的基金，要么倒閉，要么跑輸大盤(pán)。 我們還剩下什么？再說(shuō)一次，柏拉圖在2400年前說(shuō)過(guò)，需要是發(fā)明之母。天還沒(méi)有塌下來(lái)呢，對(duì)于那些不拘泥于過(guò)去的人來(lái)說(shuō)，未來(lái)有很多極好的機(jī)會(huì)。我深信美國(guó)足夠強(qiáng)大，最終能掙脫這次的毀滅性崩潰。當(dāng)然人們顯然不會(huì)輕易忽略和遺忘，導(dǎo)致次貸危機(jī)的政策制定者的錯(cuò)誤、無(wú)能和貪婪，本書(shū)主要關(guān)心的問(wèn)題是如何善用你的積蓄，幫你構(gòu)建符合未來(lái)情況的投資組合，如何采取正確的行動(dòng)再次讓你的投資有所收獲。 這很困難，我們需要重新檢驗(yàn)，并從根本上挑戰(zhàn)多年以來(lái)絕大部分人都在使用的投資理論。我們必須去偽存真，將決策建立在堅(jiān)實(shí)的實(shí)踐數(shù)據(jù)而非孤立的個(gè)案基礎(chǔ)之上。然而這可不是一件輕而易舉的事。 在本書(shū)的開(kāi)篇，我不僅會(huì)用最近的市場(chǎng)崩潰作為例子，也會(huì)提供一系列令人信服的研究成果來(lái)驗(yàn)證有效市場(chǎng)假說(shuō)（efficient market hypothesis，EMH），這種占統(tǒng)治地位的投資模式，這個(gè)聲稱(chēng)精明投資者總是能抓住合適價(jià)位的理論，無(wú)法準(zhǔn)確解釋為什么照此實(shí)施的投資常常慘遭失敗。我們將會(huì)分析這項(xiàng)假說(shuō)的基本假定條件，在分析過(guò)程中，我們會(huì)看到它們是如何被駁倒的。我們會(huì)看到EMH的核心錯(cuò)誤是，它根本沒(méi)有意識(shí)到心理作用在投資決策中所起的作用。而有效市場(chǎng)的理論家們以及大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并不相信心理學(xué)和人類(lèi)理性在投資或經(jīng)濟(jì)決策的制定中扮演著重要的角色。相反，看上去他們就是用“抽象數(shù)學(xué)這支唇膏涂抹在小豬身上”，制造并賣(mài)出很多“理論熏肉”。這種欺騙當(dāng)然不是有預(yù)謀的。盡管對(duì)該理論的前提條件有非常多的反證，支持者仍深信不疑?？茖W(xué)界總會(huì)有一些這種真誠(chéng)但堅(jiān)持錯(cuò)誤的研究者，他們不愿放棄這個(gè)曾被珍視的理論。本書(shū)的重要性在于提出新的投資范式或新的投資方法。新的范式通常會(huì)在那些本來(lái)認(rèn)為可以完全解釋事件的舊范式不再有效時(shí)被接受。今天的我們正處在這樣一個(gè)十字路口上。 令人欣慰的是，EMH投資策略的根本缺陷，在于要求我們仔細(xì)查看投資失誤的一個(gè)主要來(lái)源——那個(gè)每天早晨都出現(xiàn)在鏡子中的人。我想你慢慢地會(huì)同意，心理學(xué)告訴我們的有關(guān)我們自己作為投資者或在群體中時(shí)的投資行為，在構(gòu)造優(yōu)化的投資策略方面，既讓人豁然開(kāi)朗又非常實(shí)用。引入一些有說(shuō)服力的心理學(xué)見(jiàn)解，有助于解釋為什么投資者會(huì)如此頻繁地做出錯(cuò)誤決定，為什么市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如此多的繁榮與蕭條周期，也給我們帶來(lái)了一些方法去拒絕很多現(xiàn)在依然流行于當(dāng)代投資實(shí)踐中的錯(cuò)誤策略；并能讓你成為一個(gè)心理投資者。你會(huì)開(kāi)始用一種新的眼光——逆向投資心理陰影來(lái)觀(guān)察這個(gè)“古怪的”投資世界。 正在為這個(gè)名詞申請(qǐng)專(zhuān)利。本書(shū)的結(jié)構(gòu) 我想讀者可能擔(dān)心本書(shū)是枯燥的學(xué)術(shù)論辯或沉悶的學(xué)術(shù)論文。請(qǐng)大家放松，我會(huì)以一種易于理解的方式，而不是用一堆復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式來(lái)展示這些研究結(jié)果。 本書(shū)分為五部分，每部分都包括一個(gè)大的主題。第一部分會(huì)檢視歷史上最著名的一些異常的投資狂熱事件，這些危機(jī)讓我們對(duì)投資者的行為產(chǎn)生了新的心理學(xué)認(rèn)識(shí)。從18世紀(jì)早期久經(jīng)世故的法國(guó)貴族到當(dāng)代穿著光鮮的杰尼亞西服的投資銀行家（大約到2006年），他們是被公認(rèn)為掌握了巨大財(cái)富的人。盡管這些故事很迷人，但因?qū)懽鞅緯?shū)的目的很不同，我們想從一個(gè)歷史的視角轉(zhuǎn)移到心理層面，以便指出未來(lái)的泡沫的特征，并能夠讓我們避免再陷入群體性癲狂之中。 已精通心理學(xué)與股市之間相互作用的讀者，會(huì)在這項(xiàng)研究中看到一些似曾相識(shí)的主題和提示。但有一些最新的心理學(xué)研究對(duì)所有人都是非常新鮮的，能將我們對(duì)投資策略的理解提前好幾個(gè)光年。令研究者非常激動(dòng)的兩個(gè)新主題：情感理論和神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，它們都還沒(méi)有被納入華爾街的概念工具包中。 有關(guān)情感的研究讓我們對(duì)“人們?yōu)槭裁纯偸窃诠墒谐霈F(xiàn)泡沫時(shí)投入其中，而又在股票幾乎沒(méi)有價(jià)值時(shí)賣(mài)出”有了更深入的理解。情感在反常的市場(chǎng)中對(duì)投資者會(huì)產(chǎn)生不利影響。我們會(huì)檢測(cè)情感的影響，它是如何從心理學(xué)研究中被發(fā)現(xiàn)的，以及它的各種推論在扭曲“理性的”市場(chǎng)時(shí)所扮演的作用。 然后我們會(huì)分享其他的一些用于伺機(jī)捕捉粗心投資者的心理學(xué)陷阱。舉例來(lái)說(shuō)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，人們不擅長(zhǎng)處理統(tǒng)計(jì)信息，而這種缺陷導(dǎo)致他們不斷做出會(huì)被他人預(yù)期的投資失誤。再比如，如果喜歡一項(xiàng)投資，即使它充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)，我們也會(huì)認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)低，在一些經(jīng)典的案例中，我們不斷犯錯(cuò)，直到結(jié)果與我們的判斷嚴(yán)重相悖。我們還會(huì)看到某些心理是如何持續(xù)誘使我們買(mǎi)入在市場(chǎng)崩潰之前紅得發(fā)紫的證券，以及為什么我們會(huì)一直與虧損概率大的事件對(duì)抗。 我再介紹兩個(gè)啟發(fā)式心理捷徑——代表性和可獲得性，會(huì)導(dǎo)致我們判斷出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差，這兩點(diǎn)經(jīng)常會(huì)讓投資組合受損。從頭到尾，我們會(huì)看到那些心理捷徑如何發(fā)揮作用，以及如何潛藏在我們的頭腦中。但通過(guò)在學(xué)習(xí)和實(shí)踐中辨別，我們可以擺脫其束縛。 第二部分對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的批判性評(píng)論會(huì)幫助你精確理解：為什么最近大部分的市場(chǎng)崩潰被證明非常具有破壞力，以及為什么這次崩潰會(huì)持續(xù)如此長(zhǎng)的時(shí)間。 我們還會(huì)討論有效市場(chǎng)的“老朋友”——風(fēng)險(xiǎn)分析。根據(jù)波動(dòng)性定義，如果你希望獲得高回報(bào)，就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。然而這條長(zhǎng)久被看做保障投資組合資金安全的基本保護(hù)措施，在過(guò)去沒(méi)有發(fā)揮作用，將來(lái)也不會(huì)。我們也會(huì)看到，目前使用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法是極其失敗的。幾十年來(lái)，投資者認(rèn)為可以用于保護(hù)其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)理論，都建立在一些似是而非的理由之上。過(guò)去40年里，市場(chǎng)上沒(méi)有一個(gè)行之有效的風(fēng)險(xiǎn)理論，現(xiàn)在依然沒(méi)有這樣的理論來(lái)保護(hù)我們的資產(chǎn)。因此當(dāng)熊市來(lái)臨的時(shí)候，糟糕的投資業(yè)績(jī)也就不足為奇了。我們會(huì)詳細(xì)解釋?zhuān)瑸楹握f(shuō)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)理論是1987年以來(lái)股市三次暴跌的罪魁禍?zhǔn)?。我們?huì)分析其中的原因，再提出一種新的、更好的、行之有效的，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)并包括了今天我們所要面對(duì)的各種重要的風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)理論，我們也會(huì)列舉一些新的但有潛在毀滅性的、還未經(jīng)過(guò)投資檢驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)理論。 在這個(gè)過(guò)程中，還有很多深?yuàn)W的知識(shí)需要學(xué)習(xí)。比如，2008年市場(chǎng)上流動(dòng)性幾乎枯竭，現(xiàn)在也只有一部分的流動(dòng)性回流。我們知道美國(guó)60%的新工作崗位是由那些只雇用100名左右或更少員工的小企業(yè)創(chuàng)造的。而銀行，盡管直接（和間接）匯聚了納稅人數(shù)以萬(wàn)億的美元，卻沒(méi)有成為創(chuàng)造工作崗位的主力軍。它們不能成為領(lǐng)頭羊，是因?yàn)槠溥\(yùn)營(yíng)資本都投資在無(wú)流動(dòng)性的次級(jí)房貸上。你猜猜什么樣的學(xué)術(shù)理論會(huì)鼓勵(lì)銀行只保留很少的流動(dòng)資金？是的，有效市場(chǎng)理論。它再次成為眾矢之的。 我們用一個(gè)比有效市場(chǎng)理論要精確得多的有關(guān)古老的行星運(yùn)動(dòng)地心說(shuō)的小幽默為本章做個(gè)總結(jié)，就像有效市場(chǎng)的專(zhuān)家一樣，舊時(shí)的天文學(xué)家大聲地堅(jiān)持，用很多公式和高深的數(shù)學(xué)表明，太陽(yáng)絕對(duì)是繞著地球旋轉(zhuǎn)的，除此別無(wú)其他可能方式。 第三部分向我們展示了，盡管分析師在預(yù)測(cè)的時(shí)候很有信心，但長(zhǎng)期來(lái)看，其預(yù)測(cè)與市場(chǎng)表現(xiàn)明顯不符。現(xiàn)在的分析師被認(rèn)為會(huì)將真實(shí)的公布收益上微調(diào)3%左右來(lái)預(yù)測(cè)收益，以防收益出現(xiàn)意外時(shí)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。而這些章節(jié)所給出的40年來(lái)的數(shù)據(jù)說(shuō)明，絕大多數(shù)分析師的預(yù)測(cè)表明，收益出現(xiàn)意外的狀況常常會(huì)高于分析師所認(rèn)為的不會(huì)破壞市場(chǎng)的3%的幅度，而且這種情況頻繁發(fā)生。 進(jìn)一步的證據(jù)顯示，就算是很小的收益異動(dòng)狀況，都會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生顯著的影響。更重要的是，研究證明，長(zhǎng)期來(lái)看，意外對(duì)冷門(mén)股是利好，對(duì)熱門(mén)股是利空，這為逆向投資策略提供了強(qiáng)有力的新證據(jù)。盡管這些發(fā)現(xiàn)很有說(shuō)服力，但分析師和基金經(jīng)理卻一直視而不見(jiàn)。我們可別犯同樣的錯(cuò)誤。 在第四部分中，會(huì)介紹一些能夠讓你克服心理弱點(diǎn)和預(yù)測(cè)錯(cuò)誤的逆向投資策略。這些策略經(jīng)受住了時(shí)間的檢驗(yàn)，在“失去的十年”以及21世紀(jì)的前十年中表現(xiàn)良好，跑贏(yíng)了大市和熱門(mén)股。當(dāng)熊市大行其道時(shí)，逆向投資者會(huì)很有信心。我們會(huì)仔細(xì)檢討，特別是看看他們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)1996～2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2007～2008年的金融危機(jī)。本書(shū)也會(huì)根據(jù)2007～2008年的金融危機(jī)適當(dāng)調(diào)整策略，并加入更多的投資指引和安全指標(biāo)。 回報(bào)雖然是正的，但本質(zhì)上回報(bào)要低一些，因?yàn)檫@段期間經(jīng)歷了兩次嚴(yán)重的崩潰；盡管如此，其資本金并未出現(xiàn)巨大的損失。 關(guān)于投資者表現(xiàn)的一個(gè)強(qiáng)有力的假說(shuō)也會(huì)被提及，這個(gè)假說(shuō)解釋了投資者為何以及如何常常對(duì)投資做出錯(cuò)誤的估計(jì)。這就是投資者反應(yīng)過(guò)度假說(shuō)（investor overreaction hypothesis，IOH），其理論是投資者幾乎總是為自己喜愛(ài)的股票多付錢(qián)，對(duì)自己不喜歡的股票出很低的價(jià)格。目前IOH有12條經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)的觀(guān)點(diǎn)，隨著研究的深入，還會(huì)增加新的觀(guān)點(diǎn)。 第五部分會(huì)展望未來(lái)幾年里我們應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)持怎樣的態(tài)度。我們也會(huì)討論投資者常用的投資工具。 我們對(duì)這個(gè)新金融世界的導(dǎo)讀將力求做到貼近未來(lái)的真實(shí)情況。我們可能與“大蕭條”說(shuō)再見(jiàn)，但投資者可能要花很長(zhǎng)時(shí)間才能擺脫通貨膨脹。作為一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者，你會(huì)希望做好準(zhǔn)備，對(duì)未來(lái)任何時(shí)候都有可能出現(xiàn)的重要的金融問(wèn)題有深入了解。 最重要的一種可能是發(fā)生2～5年嚴(yán)重的通貨膨脹，不只是美國(guó)，全球都是如此。我們會(huì)考慮那些在通脹環(huán)境下可以保護(hù)你的資產(chǎn)，甚至讓你的資產(chǎn)增值的最佳投資方式。而且，我們會(huì)回顧其他國(guó)家的投資者在面對(duì)相似的通脹挑戰(zhàn)時(shí)所使用的讓他們成功存活且變得更富有的投資方法。個(gè)人觀(guān)點(diǎn) 你會(huì)不時(shí)看到一些基于我個(gè)人或?qū)I(yè)經(jīng)驗(yàn)的簡(jiǎn)要注解。其中的一些會(huì)很有趣，而另一些則是我自己都不希望再看到的。我想在一個(gè)如此倚重心理學(xué)的工作中，這種個(gè)人的回憶片段會(huì)不時(shí)提醒我們，不管怎樣我們畢竟是普通人。 是的，我做過(guò)非常多的投資選擇，而且可以肯定并非我所選的每一只股票都會(huì)成功。我也經(jīng)歷過(guò)其他投資者同樣會(huì)遇到的心理困境。但正如沃倫·巴菲特所說(shuō)，如果一個(gè)經(jīng)理人長(zhǎng)期來(lái)看擊中的概率是0.6（10次中能夠擊中6球），他將被證明是一個(gè)大贏(yíng)家。最終，幸運(yùn)的是，我成了為數(shù)不多長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于大市的經(jīng)理人。 本質(zhì)上，你從這本書(shū)中能夠?qū)W到的最重要的事情是，懂得心理學(xué)的投資者擁有更多的優(yōu)勢(shì)，不僅是更多的理論知識(shí)，而且是真正的投資優(yōu)勢(shì)。我希望這是本書(shū)吸引人的一個(gè)原因。 不可避免的，不是所有的市場(chǎng)分析師都會(huì)認(rèn)同我個(gè)人的分析。新的想法，即便是有投資和心理學(xué)實(shí)證研究的有力支持，也不會(huì)被主流所接受，因?yàn)檫@些想法否定和威脅到當(dāng)前的理論。新研究成果有多好，或者現(xiàn)在占統(tǒng)治地位的想法有多糟糕，那些堅(jiān)持自己的信念直到榨干你最后一分錢(qián)的人并不覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題有多重要。這就是范式改變的路徑，可能自古以來(lái)都是如此。幸運(yùn)的是，這些對(duì)新思想的攻擊從沒(méi)有施加在讀者身上，它總是由創(chuàng)作者來(lái)領(lǐng)受。 30年來(lái)我一直受到來(lái)自于學(xué)術(shù)界和業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的批評(píng)，甚至是一些尖刻的人身攻擊。不過(guò)，這些炮轟可能會(huì)傷及皮毛，比如有時(shí)會(huì)讓我的血壓快速上升，但從未危及和影響到我的工作。 我相信我們從未低估心理學(xué)在市場(chǎng)中的角色是如此重要。如果我們遵從已經(jīng)證明可以保護(hù)我們遠(yuǎn)離心理陷阱的逆向投資策略，心理學(xué)將會(huì)是我們最好的朋友。如果我們?cè)噲D看透那些陷阱，它也可能變成我們最大的敵人。比如，如果我們這樣想，“好吧，市場(chǎng)會(huì)受到?jīng)_擊，但我只要再待一小會(huì)兒就走”或“嘿，我碰到了一只十倍股，有賺頭我就會(huì)賣(mài)出的”，也許這些投資組合最終會(huì)遭遇滅頂之災(zāi)。心理學(xué)，不管你研究了多少或你認(rèn)為你懂得多少都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，不懂心理學(xué)很有可能會(huì)很快削平你的自負(fù)，減少你的凈資產(chǎn)。大衛(wèi)·德雷曼2011年9月30日于科羅拉多州阿斯彭
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