愛華網(wǎng)系列專題：《經(jīng)濟危機下的經(jīng)營投資策略：逆市布局》
表4 轉債期權價值（單位：元） 名稱轉債 市價正股 價格正 股 波動率純債 價值轉股權強 制 轉股權附 加 轉股權溢價 澄星轉債104.44.430.5996.848.65-1.64-0.551
赤化轉債110.896.310.595.9928.09-7.664.54-10.07 大荒轉債114.0210.50.5891.0145.37-11.927.42-17.86 海馬轉債107.13.140.5893.9629.65-9.082.30-13.1 恒源轉債110.649.910.5897.7817.66-5.1210.68-10.36 金鷹轉債1082.820.5498.4215.45-2.130.09-3.83 巨輪轉債106.313.760.5897.8010.73-2.7613.92-13.38 山鷹轉債101.662.690.592.734.51-0.7814.00-8.8 唐鋼轉債-------- 五洲轉債104.643.990.5291.4927.05-9.073.76-8.59 錫業(yè)轉債104.179.50.6595.139.28-2.5220.26-17.98 柳工轉債107.0510.360.5791.4211.53-4.0917.44-9.25 南山轉債86.645.410.5888.466.06-1.50--6.381 新鋼轉債93.434.360.5989.8014.42-4.34--6.451 注1：澄星轉債修正可能性很小、南山和新鋼在未來兩到三年內不會發(fā)生修正，因此，理論價中不考慮修正帶來的附加轉股權 資料來源：聚源數(shù)據(jù)，中信建投證券研發(fā)部，根據(jù)2008年11月12日數(shù)據(jù)計算溢價=市場價-理論價 4.二級市場投資：修正預期中尋找投資機會 相對于股票市場，當前各轉債具有較強的債性，股性已相當弱，持有到期收益率處于較高水平，繼續(xù)下跌空間有限，處于比較安全的投資邊界。由于未來降息預期較大，到期收益率有望進一步降低，轉債的純債價值將會得到提升。 從目前已經(jīng)修正的可轉債來看，其轉股價格已經(jīng)較發(fā)行時有較大幅度下降，海馬、金鷹、五洲、大荒、赤化等轉債，這些轉債的轉股價與正股市場價格比較接近，未來一旦正股價格出現(xiàn)較大幅度的反彈，這些轉股價經(jīng)過較大幅度修正的可轉債，未來有可能觸及提前贖回條款而被迫轉股，就目前而言，大荒轉債提前贖回發(fā)生的概率最大。 因此，2009年可轉債市場投資主題是在修正預期中尋找投資機會，重點關注那些修正空間較大、正股基本面良好的轉債，如大荒、赤化、恒源、柳工、海馬等轉債，而長期投資者則可重點關注估值較低、債性較強、基本面良好、信用等級較高的轉債如南山和新鋼轉債等。 基金：內修外為，選股重于選時 ——2009年基金市場展望 2008年基金回顧 2007年牛市盛宴猶在眼前，但2008年市場帶給基金的或許只能是苦澀和無奈。從2008年年初到11月底，主要配置股票的偏股型基金平均凈值跌幅超過50%，當然，2008年在基金市場中也不乏亮點，截止到11月底，我們的債券型基金指數(shù)漲幅超過4%。股市與債市的冰火兩重天也造就了2008年以來基金市場最為突出的一個特點，即不管是業(yè)績表現(xiàn)，資產配置還是新基金的發(fā)行，都表現(xiàn)出了較強的股弱債強。 2009年基金展望 基金選股重于選時，債基表現(xiàn)依然要好于股基對于偏股型基金來說，2009年在基金的操作上，選股更重于選時。另外，由于寬松貨幣政策的繼續(xù)以及投資者對于保值增值工具的需要，債券基金依然會是2009年基金市場上的亮點。 總體規(guī)模維持動態(tài)均衡，我們認為基金總體規(guī)模在2009年會保持動態(tài)平衡，波動區(qū)間維持在1.5萬億~2萬億之間。做出這樣的判斷一是基于目前占據(jù)主體的偏股型基金的申購贖回趨于平衡，二是像2008年這樣的新基金發(fā)行頻率還會繼續(xù)，三是2009年還會有兩到三家新基金公司相繼成立。 （1）弱市中基金公司馬太效應開始顯現(xiàn) 相關數(shù)據(jù)顯示華夏、博時、嘉實、南方和易方達這五家規(guī)模最大基金公司的總體規(guī)模占基金總規(guī)模的比重與市場走勢存在反向關系。如果市場依然難以好轉的話，投資者對于大基金公司的認可度會提高，因此2009年基金公司有可能會進一步出現(xiàn)分化。
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