愛華網(wǎng)???? 銀行借此減少對存款模式依賴 收益超券商與信托機構(gòu)3倍 8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。會議同時明確，將在實行總量控制的前提下擴大試點，而風險較大的資產(chǎn)暫不納入試點范圍。 這是對資產(chǎn)證券化（ABS）試點的第三次擴容，此次擴容規(guī)模為2000億，是上一輪擴容規(guī)模500億的4倍。而與前兩輪試點擴容不同的是，此次國務院提出，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，這有利于擴大ABS投資者群體、解決流動性難題。 其中，“優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易”這意味著，第三輪ABS試點將更多向券商開放，而不僅僅是信托模式。 不過在券商、信托機構(gòu)都準備分食ABS這塊大蛋糕之際，銀行卻成為了最大的受益者。因為根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2012年至今發(fā)行的幾期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，銀行等中介機構(gòu)賺取的利差水平在1.6%-2.2%，扣除信托（0.3%）和承銷商的中介費用 （0.3%），銀行收益率區(qū)間為1%-1.6%，超過了券商和信托的收益。 券商搶灘ABS 信貸資產(chǎn)證券化在過去幾年的發(fā)行方主要是信托公司，如今隨著券商的加入，信托和券商面臨直接競爭。 所謂信貸資產(chǎn)證券化是以存量信貸資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作支持，發(fā)行可以在二級市場上流通的證券的過程。 國內(nèi)ABS的發(fā)展可謂一波三折。2005-2008年期間，國內(nèi)公開發(fā)行了28只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；2008-2011年間，受全球金融風暴沖擊，資產(chǎn)證券化作為一種衍生金融產(chǎn)品，業(yè)務停滯；2012年順應金融深化趨勢，三大主管部門（銀監(jiān)會、證監(jiān)會、銀行間交易商協(xié)會）密集發(fā)布各項政策，重新啟動資產(chǎn)證券化。 盡管信貸資產(chǎn)證券化已開始8年之久，但截至2013年6月末，我國信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模僅為896億元，占同期人民幣貸款余額不到0.2%，遠遠低于美國60%的水平?？梢哉f，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展空間巨大。 實際上，此前券商對資產(chǎn)證券化業(yè)務也有所涉獵，但并未大力發(fā)展。曾經(jīng)在某大型資管任職多年的一位私募人士表示，“現(xiàn)在券商主導成了的也就那幾單—招商瀾滄江，中信華僑城，中信南京控股。其實現(xiàn)在項目難找，很多券商都在做，但是也就成了那么幾單。操作上難度我覺得主要在發(fā)行定價上?！?p> 一位大型券商創(chuàng)新業(yè)務部門人士表示，審批嚴、設(shè)計要求高是券商并未大力發(fā)展ABS業(yè)務的原因，“券商ABS業(yè)務的載體是資管的產(chǎn)品，從整體的業(yè)務上來看，之前中信是做得比較多的，其他很少有券商在做，因為之前的審批流程比較復雜，都是一個項目做一份，之前資產(chǎn)證券化整體的項目設(shè)計的要求很高，它不像IPO是標準化的，會有很多設(shè)計?！?p> 上述人士進一步表示，“相對產(chǎn)品的收益率不是特別高，審批又特別難，所以券商沒有大力發(fā)展。還有一點是銀行最優(yōu)質(zhì)的那部分信貸資產(chǎn)也沒有放出來做，這次擴容了之后各家券商應該會加大對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的設(shè)計?！?p> “信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務可以讓券商在多方面增加收入，比如管理費、承銷費以及參與投資的收益等。”上述私募人士認為，券商不僅作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的承銷方和專項項目管理人分別收取承銷費和管理費，而且還作為項目的參與者，可以憑借對項目的深入了解，通過自有資金參與投資次級部分、提供流動性等方式賺取投資收益等。據(jù)中信建投統(tǒng)計，承銷費率為0.3%至0.5%，管理費為每年0.1%至0.5%。 券商信托鷸蚌相爭 作為可以開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的兩類金融機構(gòu)，信托和券商將是信貸資產(chǎn)證券化擴容的最直接受益的中介機構(gòu)。 對于信托來說，制度優(yōu)勢比較明顯。通常說的資產(chǎn)證券化包括三個基本環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)重組、風險隔離、出售資產(chǎn)支持證券。其中，風險隔離機制主要通過對發(fā)起人進行隔離管控，擔保破產(chǎn)風險，從而對出資人的資產(chǎn)償付加以保障。 但從目前的制度體系來看，信托提供的解決方案具有風險隔離的作用；而從已發(fā)行的券商資產(chǎn)證券化項目實踐看，投資者與券商之間多是委托代理法律關(guān)系。也就是說，如果證券公司破產(chǎn)，那么計劃資產(chǎn)將面臨被列為破產(chǎn)財產(chǎn)的風險。 中信建投分析師魏濤認為，有效的風險隔離機制是信貸資產(chǎn)證券化的前提，《信托法》明確規(guī)定了信托財產(chǎn)的獨立性與破產(chǎn)隔離保護機制，使得信托公司作為特殊目的機構(gòu)具有先天的制度優(yōu)勢。 除了制度優(yōu)勢之外，信托還具有經(jīng)驗的優(yōu)勢。魏濤表示，早在2005 年，信托公司就可開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務。經(jīng)過多年實踐，信托公司已積累一定的經(jīng)驗和資源。而券商的資產(chǎn)證券化業(yè)務開展時間較短，尚沒有做信貸資產(chǎn)化業(yè)務。 不過，一位大型券商資管人士表示，“券商在ABS項目上也不是毫無經(jīng)驗，實際上2005年開始一些券商資管便開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務試點，即專項資產(chǎn)管理計劃，可以說也已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗?！?p> 實際上，券商的優(yōu)勢同樣明顯。魏濤認為，首先，證監(jiān)會對券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務持開放和支持的態(tài)度，并頒布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》。其次，2012 年是券商的創(chuàng)新年，為應對可能的創(chuàng)新業(yè)務，券商在資產(chǎn)證券化的人才等方面有著良好儲備。最后，券商有較強的產(chǎn)品設(shè)計能力和銷售平臺。
“券商的人才儲備優(yōu)勢很大，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，券商匯集了大量金融工程等各方面的人才，在產(chǎn)品的設(shè)計、承銷和二級市場流通方面具有得天獨厚的優(yōu)勢。而信托在以往的ABS業(yè)務中更多是充當通道作用，在人才、產(chǎn)品設(shè)計等方面并沒有優(yōu)勢?！鄙虾Ｒ晃恍磐腥耸勘硎?。 “而且券商的投行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務都積累了大量客戶資源，這也是信托等其他金融機構(gòu)不能比的?！鄙鲜鲂磐腥耸勘硎颈^，“信托公司做到現(xiàn)在幾萬億的規(guī)模，無非三個方面：通道、私募債（融資性信托計劃本質(zhì)是私募債）、非標準的資產(chǎn)證券化，但如今都要面臨券商的強勢競爭?！?p> 此外，魏濤指出，信托公司開展信貸資產(chǎn)證券化，需要申請?zhí)囟康男磐惺芡袡C構(gòu)資格（SPV）。而監(jiān)管部門在SPV 資格的批復上非常慎重，獲得該資格的信托公司并不多。 值得一提的是，一位信托公司副總表示信托在產(chǎn)品推出的周期上比券商更快捷，“與券商不同，信托實行報備制，券商是報準制，信托的產(chǎn)品設(shè)計發(fā)行周期大概在兩三個月，而券商需要更長的時間。信貸資產(chǎn)證券化主要還是看銀行選誰合作，而信托和券商各有優(yōu)勢和不足。” 銀行漁翁得利 “但實際上從ABS中獲益最大的是銀行?！?一位資深銀行業(yè)人士表示，信貸資產(chǎn)證券化可以幫助銀行盤活存量，使得銀行可以將期限長、收益低、資本占用偏高的貸款置換出來。其次，銀行實質(zhì)信貸投放增加。銀行從發(fā)放并持有信貸轉(zhuǎn)為賺取服務費價差，帶來增量的手續(xù)費收入。此外，也是解決平臺債的路徑之一，能夠化解銀行前期積累的風險。 值得一提的是，數(shù)據(jù)顯示，2012年至今發(fā)行的幾期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，銀行等中介機構(gòu)賺取的利差水平在1.6%-2.2%，扣除信托（0.3%）和承銷商的中介費用 （0.3%），銀行收益率區(qū)間為1%-1.6%。“在這個過程中，銀行獲利也是最多的?！鄙鲜鋈耸糠Q。 多家銀行均表現(xiàn)出對資產(chǎn)證券化的關(guān)注。浦發(fā)銀行副行長穆矢在業(yè)績發(fā)布會上表示，資產(chǎn)證券化一直是浦發(fā)投行業(yè)務積極推動的方向，“在歷次監(jiān)管當局扶持的資產(chǎn)證券化試驗中，浦發(fā)每次都積極參與。對于資產(chǎn)證券化，銀監(jiān)會尚未有進一步明確方案，但資產(chǎn)流轉(zhuǎn)業(yè)務正在初步試行，浦發(fā)已經(jīng)參與了買賣業(yè)務各一單。” 曾長期從事信托業(yè)的經(jīng)濟學博士許均華認為ABS對銀行的影響有以下幾個方面：“改變過分依賴存款的經(jīng)營模式；轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理戰(zhàn)略；提高風險管理能力；促進信貸行為的規(guī)范；優(yōu)化財務指標?！?p> 首先，信貸資產(chǎn)證券化是以銀行現(xiàn)有信貸資產(chǎn)存量來解決資金來源問題的，增加了利用存量信貸資產(chǎn)融通資金的渠道，減少了對存款的依賴度；第二，國內(nèi)銀行長期把吸收存款作為頭等大事，而忽略了資產(chǎn)管理。信貸資產(chǎn)證券化為銀行進行存量資產(chǎn)調(diào)整和優(yōu)化提供了有力手段，也能夠改變銀行在信貸市場上的角色。 第三，信貸資產(chǎn)證券化能使銀行有效地防范和降低貸款集中度過高風險；第四，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，銀行需要對貸款發(fā)放、貸后管理及其相配套管理服務等進行信息披露，從而增加銀行經(jīng)營管理的透明度，可以使得銀行的貸款管理更加標準和規(guī)范。最后，資產(chǎn)證券化技術(shù)是將部分信貸資產(chǎn)真實出售給受托機構(gòu)，把證券化資產(chǎn)移到表外，通過減少信貸資產(chǎn)存量釋放相應的資本，將提高資本充足率，銀行從發(fā)放并持有信貸轉(zhuǎn)為賺取服務費價差，帶來增量的手續(xù)費收入。 目前，國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化仍處于常規(guī)化發(fā)展的初期，商業(yè)銀行開展此項業(yè)務，還需進一步推進經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)人士指出，在具體的操作層面，資產(chǎn)證券化的發(fā)展仍面臨不少瓶頸，應該盡快制定資產(chǎn)證券化的相關(guān)的法律法規(guī)，包括對于SPV的界定、明確相關(guān)稅收、會計等方面的規(guī)定。
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