愛華網(wǎng)???? 高溢價收購手游公司引股價四漲停 2013年，手機游戲成為市場的寵兒。上市公司只要與手游概念沾邊，股價都瘋狂暴漲。在此情況下，神州泰岳（300002.SZ）也以26.98倍高溢價收購天津殼木軟件有限責任公司（以下簡稱“天津殼木”）進軍手游市場。 自8月23日神州泰岳宣布收購天津殼木以來，其股價連拉四個漲停，成為近日A股市場牛股“新貴”。 有市場人士指出，神州泰岳在手游概念大火的情況下高調(diào)進軍手游市場，一方面可能是出于擺脫對中國移動的依賴，另一方面可能是為已經(jīng)解禁的大股東和即將解禁的高管減持“造勢鋪路”。 2013年10月30日 神州泰岳182名核心業(yè)務人員持有的公司409.78萬股將解禁。 寄生模式遭遇考驗 高溢價收購 飛信的用戶越來越少，公司的飛信業(yè)務前景更加不明朗，在此情況下，公司尋找新的利潤增長點已經(jīng)“刻不容緩”。 對于神州泰岳以如此高的成本進軍手機游戲領(lǐng)域，有市場人士指出，一方面公司是為了尋找新的利潤增長點，另一方面或是為了股東和高管減持進行造勢。
由于業(yè)績對中國移動的高度依賴，于2009年10月登陸A股市場的神州泰岳，在上市之初就被市場質(zhì)疑寄生于中國移動。 神州泰岳是中國移動飛信業(yè)務的運維支撐外包服務提供商。 此前多家券商都表示，公司存在對單一客戶中國移動和單一業(yè)務飛信過分依賴的風險。 神州泰岳也坦言，公司對飛信運維支撐外包服務業(yè)務有依賴的風險，如果中國移動飛信業(yè)務經(jīng)營狀況不佳，或中國移動飛信業(yè)務運營主體在未來的合作過程中提出解除或不再與公司續(xù)簽新的合作合同，或在合作過程中降低與公司的合同結(jié)算價格，都將對公司盈利能力產(chǎn)生較大不利影響。 在上市之后，雖然飛信業(yè)務占公司主營業(yè)務的比重在不斷下滑，但飛信收入占公司收入比重一直在40%以上。 上海一位券商分析師對《中國經(jīng)營報》記者表示，雖然上市以來飛信業(yè)務收入占公司總收入比例在不斷降低，但公司仍未擺脫對該業(yè)務的依賴，特別是公司與中國移動關(guān)于飛信的合作方式由此前的三年合同改為一年合同后，對公司的業(yè)績影響更為明顯。 到了2013年4月，中國移動廣東公司公告稱，就后續(xù)一年的飛信業(yè)務的開發(fā)與支撐工作進行招標。這也引發(fā)了市場對神州泰岳能中標多少金額的擔憂。 直至2013年6月3日，新媒傳信才與中國移動廣東公司簽署了《飛信業(yè)務基礎(chǔ)服務子項目》《飛信業(yè)務同窗子項目》《飛信業(yè)務公共服務子項目》共計4億元的合同，而飛信業(yè)務無線產(chǎn)品子項目由中軟國際（0354.HK）獲得。 對此，北京高華證券指出，4億元的中標總金額遠低于原本計劃的5.14億元，表明定價壓力超過預期，合同期為1 年，可能引發(fā)市場對未來幾年價格將進一步下跌的擔憂。 上述上海券商分析師指出，合同期限的縮短和金額的大幅減少，讓神州泰岳的飛信業(yè)務未來存在較大不確定性，加之隨著騰訊微信的崛起，飛信的用戶越來越少，公司的飛信業(yè)務前景更加不明朗，在此情況下，公司尋找新的利潤增長點已經(jīng)“刻不容緩”。 在公司尋找擺脫“飛信”標簽的時候，手機游戲成為公司眼中的香餑餑。 要說今年二級市場的熱點，非手機游戲概念莫屬。從今年4月份起，在資本市場上涉及手機游戲概念的公司，股價無一不暴漲，在此情況下，不管主營業(yè)務與手機游戲有無關(guān)系的上市公司均紛紛扎堆投資該行業(yè)。 在此情況下，神州泰岳也成為新進手機游戲領(lǐng)域的一名“新人”。 2013年7月11日，神州泰岳因為重大資產(chǎn)重組宣布停牌。8月23日，公司揭開了重大事項“面紗”：公司擬以12.15億元收購天津殼木100%股權(quán)，公司需向天津殼木的全體股東發(fā)行約4570.52萬股股份，并支付現(xiàn)金金額共計約4.28億元。 天津殼木的主營業(yè)務為移動游戲的開發(fā)與運營，擁有包括基于LBS的策略類移動網(wǎng)絡(luò)游戲《小小帝國》（Little Empire）以及益智休閑類游戲《Space Physics》《Blow Up》和競速類游戲《MX Moto》等十二款游戲產(chǎn)品。 天津殼木2013年1～6月合并報表實現(xiàn)營業(yè)收入4118.67萬元，實現(xiàn)凈利潤3363.03萬元（以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）。 值得注意的是，殼木軟件的收入主要來源于《小小帝國》一款游戲，其于2011年12月在Google Play平臺首次上線發(fā)布。 北京一位手機游戲上市公司高管表示，由于手機游戲的不斷推出，加之移動手機游戲客戶忠誠度不高，因此一款手機游戲一般生命周期在半年至一年，生命周期維持在2年以上的少之又少，明顯的例子就是曾經(jīng)風靡全球的憤怒的小鳥玩家數(shù)量現(xiàn)在已經(jīng)大幅縮水，因此天津殼木主要靠《小小帝國》一款游戲的風險很大，而該款游戲已經(jīng)運營了一年半的時間，后續(xù)也將面臨用戶群縮水的風險，加之新游戲面臨著市場推廣和能否被市場所接受的風險，因此天津殼木未來的業(yè)績存在一定的不確定性。 值得注意的是，在此情況下，神州泰岳還是以遠高于別的上市公司收購手機游戲資產(chǎn)的溢價來收購天津殼木，這樣的溢價相對于其他高價進軍手游的公司而言，可謂“一價更比一價高”。 同樣在今年進軍手機游戲的大唐電信（600198.SH）和華誼兄弟（300027.SZ）收購手機游戲公司的價格被市場認為較高。其中，大唐電信收購要玩娛樂的溢價為14.72倍，華誼兄弟收購銀漢科技的溢價15.86倍。 資料顯示，截至2013年6月30日，天津殼木凈資產(chǎn)為4342.86萬元，神州泰岳收購其價格為12.15億元，增值率則是高達27.25倍。 上述神州泰岳高管坦言，雖然手機游戲前景明朗，但隨著上市公司扎堆進軍手游，以及未來面臨騰訊（微信）和網(wǎng)易（易信）等游戲巨頭的絞殺，可以預計未來手機游戲市場將會是一片腥風血雨，現(xiàn)在這些進軍手游的公司面臨的競爭將會異常激烈。 對于神州泰岳以如此高的成本進軍手機游戲領(lǐng)域，有市場人士指出，一方面公司是為了尋找新的利潤增長點，另一方面或是為了股東和高管減持進行造勢。 北京一位私募人士對記者表示，神州泰岳以如此高的溢價收購手機游戲公司已經(jīng)引起市場的廣泛關(guān)注，公司股票也因此受到市場資金的追捧。在公司高調(diào)宣布進軍手機游戲后，神州泰岳股價連拉四個漲停。至8月29日，公司股價收于每股28.31元。 值得注意的是，公司實際控制人原始股已經(jīng)解禁。 公司控股股東及實際控制人王寧、李力所持的上市公司股份已于2013年1月4日解除限售，截至目前王寧、李力持有上市公司股份數(shù)量均為8452.63萬股，在其任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過其所持有公司可轉(zhuǎn)讓股份總數(shù)的25%。以此計算，兩人在2013年內(nèi)可減持的股份為4226.32萬股。 今年10月30日，公司182名核心業(yè)務人員持有公司的409.78萬股也將解禁。 上述私募人士表示，目前公司實際控制人是否已經(jīng)通過二級市場減持公司股份還難以知曉，但王寧、李力所持公司4226.32萬股可在今年1月4日后的任何時間內(nèi)減持，不管此次進軍手機游戲市場順利與否，公司高調(diào)進軍手機游戲市場已經(jīng)引發(fā)市場的高度關(guān)注，公司股價也因此暴漲，這無疑為兩人減持做了很好的鋪墊。
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