愛華網(wǎng)???? 繼2013年8月初宣布并購(gòu)重組英國(guó)零售商樂購(gòu)（Tesco）在華業(yè)務(wù)之后，在零售行業(yè)以并購(gòu)著稱的華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“華創(chuàng)”）仍未停止其擴(kuò)張的步伐。8月下旬，市場(chǎng)繼續(xù)傳出其將收購(gòu)和黃旗下百佳超市的傳聞。 在近期華創(chuàng)舉行的中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，華創(chuàng)首席財(cái)務(wù)官黎汝雄證實(shí)了上述消息。雖然其拒絕透露具體的報(bào)價(jià)，并稱收購(gòu)也非“志在必得”，但據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者掌握的消息，在8家有意爭(zhēng)奪百佳的潛在收購(gòu)方當(dāng)中，華創(chuàng)的報(bào)價(jià)已達(dá)最高，雖然也未達(dá)到和黃的開價(jià)上限40億美元，但其已經(jīng)成為百佳超市最有潛力的競(jìng)爭(zhēng)者。 在接受本報(bào)記者的查詢中，和黃以及華創(chuàng)方面均拒絕透露該筆交易的詳細(xì)進(jìn)展情況。但香港最新市場(chǎng)消息稱，在首輪競(jìng)投篩選階段后，8家競(jìng)購(gòu)方中的兩家私募基金KKR及TPG由于出價(jià)最低，已經(jīng)被踢出局，華創(chuàng)仍然最有勝算。 中國(guó)消費(fèi)者指數(shù)研究機(jī)構(gòu)Kantar World panel發(fā)布研究報(bào)告指出，重組英國(guó)零售商樂購(gòu)（Tesco）在華業(yè)務(wù)，將令華創(chuàng)在中國(guó)內(nèi)地的市場(chǎng)占有率有望超過(guò)10%，成為中國(guó)內(nèi)地第一大零售商。如果競(jìng)購(gòu)百佳成功，無(wú)疑將繼續(xù)鞏固其在零售行業(yè)的領(lǐng)先地位。 對(duì)于收購(gòu)資金方面的安排，黎汝雄透露，除了目前手頭的現(xiàn)金之外，華創(chuàng)每年還有大約90億港元的現(xiàn)金流入，“如果有必要，集團(tuán)還會(huì)考慮以適當(dāng)舉債或是出售若干資產(chǎn)等方式籌資”，但黎汝雄強(qiáng)調(diào)，“不會(huì)以供股或股本融資的方式進(jìn)行籌資”。
資金與整合難題 在百佳傳出賣盤消息之后，各路財(cái)團(tuán)聞風(fēng)而動(dòng)。除了華創(chuàng)之外，有意收購(gòu)百佳的不僅有私募基金KKR和TPG，還包括日本零售巨頭永旺（Aeon）、高鑫零售、利福國(guó)際以及來(lái)自澳洲的兩家零售商Wool worths及West farmers。 根據(jù)最新市場(chǎng)消息，由于出價(jià)低于20億美元，8家競(jìng)投者當(dāng)中的私募基金KKR及TPG已經(jīng)在第一輪篩選階段出局，而在剩余的競(jìng)投者中，華創(chuàng)的報(bào)價(jià)是最高的。 “具體的報(bào)價(jià)是集團(tuán)綜合考慮自身能力、對(duì)整體市場(chǎng)的分析以及香港的租約和營(yíng)商環(huán)境等多個(gè)因素之后提出的合理價(jià)格?！比A創(chuàng)首席財(cái)務(wù)官黎汝雄在近期舉行的華創(chuàng)中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，并不愿意透露具體的報(bào)價(jià)，但解釋稱：“出價(jià)考慮了回報(bào)率因素，希望成功收購(gòu)，但并非‘志在必得’。” 在零售行業(yè)，華創(chuàng)素有“并購(gòu)之王”的稱號(hào)。早在2002年，華創(chuàng)就從萬(wàn)科的手中收購(gòu)了萬(wàn)佳超市，盡管隨后幾年華創(chuàng)與萬(wàn)佳的整合過(guò)程幾經(jīng)波折，但這筆收購(gòu)仍然奠定了華創(chuàng)零售業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的基礎(chǔ)。 彼時(shí)，主導(dǎo)華潤(rùn)與萬(wàn)佳整合的是華創(chuàng)的CEO陳朗。華創(chuàng)與萬(wàn)佳的三年艱難整合令陳朗對(duì)于零售行業(yè)的發(fā)展模式有了明確的認(rèn)知，其對(duì)華潤(rùn)的零售業(yè)務(wù)提出了“開店+并購(gòu)”的發(fā)展戰(zhàn)略。隨后，并購(gòu)的基因就一直貫穿于華創(chuàng)零售業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)過(guò)程。 從2004年至今，華創(chuàng)以其旗下華潤(rùn)萬(wàn)家為零售業(yè)務(wù)平臺(tái)，先后收購(gòu)了江蘇蘇果超市、寧波慈客隆超市、天津家世界超市、江西洪客隆超市等區(qū)域市場(chǎng)品牌，通過(guò)這一系列的并購(gòu)，華潤(rùn)萬(wàn)家的市場(chǎng)占有率急劇上升。截至2012年底，華潤(rùn)萬(wàn)家的整體銷售額已達(dá)到941億元，國(guó)內(nèi)門店數(shù)量達(dá)4425家。 “在零售業(yè)務(wù)方面，我們更注重取得市場(chǎng)份額，而不是利潤(rùn)增長(zhǎng)。在未來(lái)五年，超市行業(yè)增長(zhǎng)率大約會(huì)在10％左右，而我們的目標(biāo)是每年增長(zhǎng)13%~15％。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們就要從對(duì)手那里搶奪市場(chǎng)份額來(lái)謀求更快的發(fā)展速度?！痹谌昵暗囊淮蚊襟w采訪中，陳朗明確解釋了華潤(rùn)在零售行業(yè)堅(jiān)持“并購(gòu)”的主要原因。 2012年8月，陳朗從華創(chuàng)CEO的位置上升任華創(chuàng)主席，重組樂購(gòu)成為了其全面執(zhí)掌華創(chuàng)后的第一筆大宗交易。根據(jù)華創(chuàng)與樂購(gòu)2013年8月簽訂的重組協(xié)議，雙方將成立一家合資企業(yè)，其中華創(chuàng)持股80%，樂購(gòu)占20%。這家合資企業(yè)將成為雙方在大中華地區(qū)經(jīng)營(yíng)大賣場(chǎng)、超級(jí)市場(chǎng)、便利店、現(xiàn)購(gòu)自運(yùn)及酒類專賣店的唯一平臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)該合資企業(yè)的銷售額將達(dá)100億英鎊(約合人民幣952億元)左右。 根據(jù)協(xié)議，該合資企業(yè)將整合華潤(rùn)萬(wàn)家在中國(guó)內(nèi)地和香港的2986家門店以及樂購(gòu)在中國(guó)的131家門店、購(gòu)物中心，預(yù)計(jì)全部交易程序?qū)⒃?014年中期結(jié)束。 并購(gòu)之王 盡管收購(gòu)百佳將短期內(nèi)提升華創(chuàng)零售業(yè)務(wù)的盈利，幫助華創(chuàng)建立其在香港地區(qū)零售行業(yè)的霸主地位，但與重組樂購(gòu)類似，這筆交易也受到了投資界的質(zhì)疑。在該消息傳出的當(dāng)天，華創(chuàng)股價(jià)應(yīng)聲下跌兩個(gè)百分點(diǎn)。不少研究機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，華創(chuàng)旗下的華潤(rùn)萬(wàn)家恐難以與百佳超市業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。 盡管從雙方簽訂的協(xié)議來(lái)看，華創(chuàng)在重組樂購(gòu)時(shí)并不需要付出現(xiàn)金代價(jià)，但如果要繼續(xù)完成百佳收購(gòu)，華創(chuàng)需要付出的資金就不是一筆小的數(shù)目。根據(jù)華創(chuàng)剛剛公布的半年業(yè)績(jī)報(bào)表顯示，截至上半年華創(chuàng)手中擁有的凈現(xiàn)金僅為38億港元左右，而百佳的售價(jià)最低都要在156億港元以上。 對(duì)于收購(gòu)資金方面的安排，黎汝雄透露，除了目前手頭的現(xiàn)金之外，華創(chuàng)每年還有大約90億港元的現(xiàn)金流入，“如果有必要，集團(tuán)還會(huì)考慮以適當(dāng)舉債或是出售若干資產(chǎn)等方式籌資”，但黎汝雄強(qiáng)調(diào)，“不會(huì)以供股或股本融資的方式進(jìn)行籌資”。 “華創(chuàng)本身的規(guī)模就已經(jīng)很大，核心業(yè)務(wù)又在內(nèi)地市場(chǎng)，難以與百佳形成協(xié)同效應(yīng)，況且收購(gòu)百佳的價(jià)錢肯定不會(huì)太便宜?！币幻愀蹤C(jī)構(gòu)分析人士表示。在近期華創(chuàng)組織的一場(chǎng)分析員會(huì)議上，黎汝雄就收購(gòu)百佳向投資界展開咨詢，上述人士與數(shù)名大行分析員投了“反對(duì)票”，主要原因均是認(rèn)為華創(chuàng)收購(gòu)百佳不僅未來(lái)發(fā)展空間有限，還可能令華創(chuàng)在香港陷入被大幅加租的風(fēng)險(xiǎn)。 此前，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)華創(chuàng)重組樂購(gòu)提出了保留意見，其中一個(gè)重要原因就是認(rèn)為華創(chuàng)與樂購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)還有待觀察。“樂購(gòu)在中國(guó)的表現(xiàn)一直欠佳，重組、整合、重新定位需要很長(zhǎng)的時(shí)間，因此，我們對(duì)其協(xié)同效益出現(xiàn)的時(shí)間和規(guī)模有所保留?！苯汇y國(guó)際的一名分析師就此表示。 事實(shí)上，目前整個(gè)零售行業(yè)的盈利前景可能也將為華潤(rùn)的并購(gòu)整合增加風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，多家公布了半年報(bào)的零售行業(yè)巨頭都出現(xiàn)了虧損或盈利急劇下滑的狀況，其中永旺中國(guó)上半年凈利虧損2634萬(wàn)港元，卜蜂蓮花超市上半年虧損4674萬(wàn)元，而華創(chuàng)自身上半年的盈利則同比大幅減少63.7％至6.37億港元。這些巨頭均紛紛將利潤(rùn)下滑的原因歸結(jié)于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩和經(jīng)營(yíng)成本的增加。 “在目前的市場(chǎng)環(huán)境下收購(gòu)百佳可能并不是明智之舉，香港零售市場(chǎng)是一個(gè)高度成熟而且增長(zhǎng)緩慢的市場(chǎng)，可以預(yù)期未來(lái)百佳業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間也相當(dāng)有限?！币幻闶坌袠I(yè)人士向記者分析認(rèn)為。 香港政府提供的數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年本地超級(jí)市場(chǎng)業(yè)的銷售額增長(zhǎng)已經(jīng)從2012年同期的10.5%下降到7.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2011年時(shí)12.5%的峰值。具體到和黃的零售業(yè)務(wù)，其今年上半年的銷售額也僅增長(zhǎng)了1.2％，遠(yuǎn)低于2012年同期7.7％的水平。 對(duì)此，華創(chuàng)似乎并未考慮太多。在陳朗的并購(gòu)邏輯下，華創(chuàng)零售業(yè)務(wù)仍然重在市場(chǎng)份額的增加以及銷量的增長(zhǎng)，利潤(rùn)并不是短期目標(biāo)?！澳壳?，華創(chuàng)采取的搶占市場(chǎng)占有率的經(jīng)營(yíng)策略，短期來(lái)說(shuō)，難免會(huì)影響盈利，但長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，應(yīng)該會(huì)受惠于市場(chǎng)占有率帶來(lái)的盈利能力?！痹谥衅跇I(yè)績(jī)會(huì)上，華創(chuàng)管理層如此解釋。
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