相比不良貸款，非流通股在外國投資者那里更顯搶手

????鼓勵向外資拍賣不良貸款

????中國華融資產(chǎn)管理公司稱，外國投資者對于中國不良資產(chǎn)市場表現(xiàn)出強烈的興趣，已有超過12名投資者支付了高額費用來獲取中國最大一次不良貸款拍賣的相關(guān)信息。

????華融資產(chǎn)管理公司駐北京高級副經(jīng)理韓勝齊告知《亞洲華爾街日報》，此次不良貸款拍賣“正在順利進行中”。

????華融資產(chǎn)管理公司此次拍賣人民幣30億元的不良貸款是1998年中國開始重要的銀行改革以來的第二次拍賣。中國政府鼓勵向外國投資者按折扣價格拍賣不良貸款，原因是這可以幫助減輕銀行系統(tǒng)中不良貸款的沉重負擔；據(jù)估計不良貸款總額至少為人民幣5000億元。

????對華融資產(chǎn)管理公司拍賣感興趣的每位投資者支付了50000美元所謂的信息費，這是在最近亞洲不良債務拍賣中支付信息費用最高的一次。繳納這些費用使得投資者可以獲悉華融資產(chǎn)管理公司和中國工商銀行準備的債務文件。中國工商銀行是這些債務的原始擁有者。投資者在投標前通常對債務和抵押品進行分析。

????據(jù)與該交易關(guān)系密切的人士透露，除在中國不良資產(chǎn)市場中表現(xiàn)活躍的美國投資銀行花旗集團高盛集團雷曼兄弟公司和摩根士丹利外，美國的收購型基金、日本的銀行和國內(nèi)中國機構(gòu)也都對支付信息費用頗感興趣。

????此次投標的最后截止日期是12月17日，華融資產(chǎn)管理公司將于明年早些時候宣布勝出者。

????不是所有感興趣的投資者都會投標。在華融資產(chǎn)管理公司2001年末首次不良資產(chǎn)拍賣中，有15位投資者支付了獲悉不良資產(chǎn)信息的費用。但是它們之中僅有4位投資者最后投標，包括摩根士丹利牽頭的由花旗集團、雷曼兄弟公司和世界銀行旗下的國際金融公司組成的財團。

????一些投資者已經(jīng)表示了對即將來臨的拍賣結(jié)構(gòu)復雜性的擔憂。與首次由華融資產(chǎn)管理公司拍賣兩批不良資產(chǎn)不同，投資者將需對由華融資產(chǎn)管理公司22家辦事處綜合的22項獨立的不良資產(chǎn)投標。每項不良資產(chǎn)都有底價，這一價格將有各自辦事處確定。

????美國一家投資銀行的投資者說，將出現(xiàn)一些無人過問的不良資產(chǎn)。他指的是一些資產(chǎn)將無人投標。投資者通常通過從貸款者手中獲得償付的折扣現(xiàn)金，支付不良資產(chǎn)，出售或者開發(fā)不動產(chǎn)抵押品，或者向其他投資者出售不良資產(chǎn)，從中獲利。

????在中國，獲得償付的折扣現(xiàn)金通常相當困難，因為抵押品—通常是不動產(chǎn)形式的，一直不能注冊為借款人所有，債權(quán)人也難以擁有。而且，多數(shù)不履行償付義務的借款人不能獲利，或者是破產(chǎn)的國有企業(yè)。它們基本沒有償付債務的能力。

????“非流通股是股市惟一值得投資的領(lǐng)域”

????老謀深算的中國投資者多年來利用非流通股積聚了大量的財富，如今外資基金和投資銀行也開始意識到非流通股背后隱藏的巨大財富。

????非流通股指的是由中國國有實體持有的、不在上?；蛏钲谧C券交易所流通的中國上市企業(yè)的部分股份。在中國兩家股票交易所4500億美元的總市值中，約有2/3為非流通股。對上市企業(yè)股票流通的限制導致流通股的價格被推高。不過，正是由于這些流通股價格較高，因此成為了國有企業(yè)出售非流通股的主要障礙。

????但新成立的國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會主任李榮融最近暗示，一個首選的方案是將部分國有非流通股出售給國內(nèi)私人投資者和外國投資者。

????中國一家投資銀行Holly High International Capital董事伊琳娜·鄒（Irina Zou）稱，她的公司正在與一個外國合作伙伴進行談判，計劃在明年推出一個離岸基金，專門投資非流通股。至少還有其他兩家外資基金也聲稱對此有興趣，但這兩家基金拒絕披露身份。

????一位基金經(jīng)理稱，非流通股是中國股市惟一值得投資的領(lǐng)域。Coudert Brothers駐北京的合夥人謝里·殷（Sherry Yin）稱，國內(nèi)證券基金被禁止買進非流通股，但目前尚不清楚監(jiān)管機構(gòu)將如何對待海外基金。不過鄒和另一位基金經(jīng)理認為，在中國于2002年11月解除了長達7年之久的向外國企業(yè)出售非流通股的禁令后，海外的基金應該會獲準投資這類股票。

????鄒稱，非流通股的流動性問題可能通過設(shè)計特殊的交易品種得到解決。她進一步表示，但即便是基金不得不長期持有非流通股，如果選股恰當，基金一樣可能會得到豐厚的現(xiàn)金派息回報。

????鄒的研究發(fā)現(xiàn)，在過去的5年，上海證交所的33家上市企業(yè)以及深圳證交所的34家上市企業(yè)都在派發(fā)股息。研究發(fā)現(xiàn)，以1998年底的每股資產(chǎn)凈值作為投資成本，上述33家上海上市企業(yè)的年投資分紅回報率平均為5.78%；34

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