愛(ài)華網(wǎng)系列專題：《紙幣經(jīng)濟(jì)為何造成天下大亂：出軌的紙幣》
還有一個(gè)可怕和驚人的數(shù)據(jù)，20世紀(jì)50年代中期，同全球各國(guó)間的貿(mào)易相關(guān)的國(guó)際間資本流動(dòng)與貿(mào)易之外的國(guó)際資本流動(dòng)之比是9∶1；而到90年代后期，這一比例關(guān)系迅速逆轉(zhuǎn)為1∶45，急劇提高了400余倍。該數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)金融化以及由此帶動(dòng)的金融全球化已經(jīng)大大壓過(guò)了甚至取代了經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的全球化。此次危機(jī)前，據(jù)不完全測(cè)算，全球股市市值及金融衍生商品價(jià)值是全球GDP的五六倍。 奧巴馬為什么希望華爾街回到20世紀(jì)七八十年代那樣呢？他就是希望經(jīng)濟(jì)去金融化，回歸實(shí)業(yè)和科技。 奧巴馬希望經(jīng)濟(jì)去金融化，回歸實(shí)業(yè)和科技。 從20世紀(jì)70年代到此次大危機(jī)爆發(fā)的2007年，全球經(jīng)濟(jì)金融化大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段：2000年前主要是實(shí)業(yè)和貿(mào)易的金融化，后期集中在新實(shí)業(yè)--信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)，既創(chuàng)造了新技術(shù)革命，又制造了網(wǎng)絡(luò)泡沫，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)金融化的積極和消極的方面，應(yīng)該說(shuō)以積極方面為主。2000～2007年，主要是資源和能源的金融化，從炒作石油到包裝和炒作美國(guó)土地，再到炒作各種金屬期貨，最終制造了"泡沫鐵三角"，并于2008年全面破滅，引發(fā)了危害全球經(jīng)濟(jì)的資源金融危機(jī)。應(yīng)該說(shuō)，資源金融危機(jī)更多地暴露了經(jīng)濟(jì)金融化的消極方面。物極必反。 中國(guó)金融處在選擇突破方向的關(guān)鍵時(shí)期 改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化程度不斷提高，且發(fā)展速度比發(fā)達(dá)國(guó)家快得多，發(fā)展進(jìn)程短得多。有數(shù)據(jù)顯示，1978年，我國(guó)的金融相關(guān)率為95?2％，2000年達(dá)到225％。這一程度與美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家1988年時(shí)的326％、392％、294％和254％相比還有差距。選擇這個(gè)年份，是因?yàn)?倍左右，或許正是奧巴馬政府希望的金融相關(guān)率，具有直接的參考意義，中國(guó)還應(yīng)適度向下修正。 從1978年到2000年，我國(guó)的金融相關(guān)率，22年增長(zhǎng)了129?8個(gè)百分點(diǎn)，平均每年增長(zhǎng)5?9個(gè)百分點(diǎn)，但還明顯落后于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。2000年后，隨著房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，房地產(chǎn)金融異軍突起，準(zhǔn)確地說(shuō)是土地金融異軍突起，這是中國(guó)第一個(gè)興起的資源金融。緊跟著，煤炭金融、石油金融等也迅速發(fā)展起來(lái)，并迅速呈現(xiàn)出與國(guó)際接軌的趨勢(shì)。到2007年，我國(guó)金融業(yè)增加值在GDP中的比重由1978年的1?9％上升到2007年的4?4％，金融資產(chǎn)高達(dá)83?8萬(wàn)億元人民幣，金融資產(chǎn)占GDP的比重增長(zhǎng)到2007年3?4倍。3?4倍，恰恰相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家20世紀(jì)80年代的水平--醞釀此次大危機(jī)時(shí)的水平。 換句話說(shuō)，中國(guó)金融業(yè)已處在醞釀大危機(jī)的前夜，處在合理與非理的臨界點(diǎn)上，處在選擇突破方向的關(guān)鍵時(shí)期。這是對(duì)中國(guó)金融業(yè)的一個(gè)整體判斷。這一判斷說(shuō)明，處在危機(jī)下的中國(guó)金融業(yè)，既不悲觀，也不樂(lè)觀。 萬(wàn)幸的是，貨幣性資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重很大，是中國(guó)金融資產(chǎn)的主體，并成為此次中國(guó)抵御金融危機(jī)的屏障之一。30年來(lái)，我國(guó)的貨幣化指標(biāo)（M2/GDP）由1978年的32%上升到1994年的97?4%和2007年的161?7%。同時(shí)，中國(guó)的直接融資較銀行信貸發(fā)展緩慢，致使金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以貨幣資產(chǎn)為主。盡管近年來(lái)直接融資發(fā)展迅速，但證券化資產(chǎn)在整體中比重仍然偏低，而且在證券化資產(chǎn)中企業(yè)債比重較低、股票市值低于國(guó)債和金融債。這種金融資產(chǎn)格局不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
金融總量及其結(jié)構(gòu)告訴我們兩大問(wèn)題： 第一，金融資產(chǎn)占GDP的比重已處在合理水平的高點(diǎn)，不宜繼續(xù)加速經(jīng)濟(jì)的金融化進(jìn)程，不宜繼續(xù)提高經(jīng)濟(jì)的金融化程度，對(duì)過(guò)度金融化傾向必須堅(jiān)決地糾偏。自1997年?yáng)|亞金融危機(jī)到2007年全球金融危機(jī)，提醒人們必須重新審視經(jīng)濟(jì)金融化理論在新形勢(shì)下的有效性問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)金融化是一柄"雙刃劍"，我們不能只要積極面，不要消極面。兩次危機(jī)證明，經(jīng)濟(jì)金融化消極面對(duì)國(guó)別和全球的震蕩與影響非常強(qiáng)烈，簡(jiǎn)直是驚心動(dòng)魄。我們既要從國(guó)內(nèi)實(shí)業(yè)發(fā)展的角度，更要從全球性的角度，從戰(zhàn)略的高度進(jìn)行分析研究，提出某些前瞻性對(duì)策，切實(shí)防止對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)度金融化。 第二，金融結(jié)構(gòu)尚不合理，儲(chǔ)蓄"一股獨(dú)大"的格局始終沒(méi)有根本性的改變。截至2005年底，在我國(guó)居民金融資產(chǎn)構(gòu)成中，存款持有量仍占72%，現(xiàn)金持有量占9?8%，貨幣化資產(chǎn)高達(dá)81?8%。證券、保險(xiǎn)等其他金融資產(chǎn)占比太低，這確實(shí)是個(gè)問(wèn)題。2006年后，一輪牛市行情提高了證券資產(chǎn)占比，但2008年后的大熊市，又讓中國(guó)人對(duì)儲(chǔ)蓄再度重視。居民儲(chǔ)蓄占比依然居高不下。當(dāng)然，企業(yè)儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)更快。 增加居民消費(fèi)和實(shí)物資產(chǎn)是當(dāng)務(wù)之急 化解高儲(chǔ)蓄率有兩個(gè)出路： 一是貨幣資產(chǎn)證券化。這是此次危機(jī)前幾年來(lái)走的道路，結(jié)果雖然在一定程度上改善了金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但也積聚了巨大的資源和資本泡沫。
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