愛華網(wǎng)???? 盡管9月25日彭博社傳出消息，阿里巴巴集團同香港股票交易所進行的IPO談判已經(jīng)破裂，但從隨后香港聯(lián)交所行政總裁李小加和阿里巴巴董事局執(zhí)行副主席蔡崇信各自發(fā)表的文章來看，中國大陸的這家著名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能否在香港上市還在繼續(xù)博弈之中。 香港or美國？[email?protected]：阿里巴巴稱與港交所進行的上市談判告吹，上市計劃失敗。阿里方面表示：雖然香港是上市的優(yōu)先選擇平臺，但港交所不能通過阿里巴巴的合伙人制度而無法繼續(xù)。 阿里IPO之路再次陷入停滯 @中國經(jīng)濟網(wǎng)：據(jù)彭博社報道，阿里巴巴與港交所的談判已破裂，正準備赴美上市。這次阿里赴港上市所遭遇的合伙人制度問題，無論對阿里還是港交所來說都是一個“兩難”，也就是利益與規(guī)則關(guān)系的問題，但在美國上市要面臨嚴格的監(jiān)管。 “關(guān)鍵時刻，客戶第一、員工第二、股東第三?！苯衲?月，馬云在香港的一次講話可以看做阿里巴巴對于在哪上市的糾結(jié)的原因。他說，“想想誰會一直支持你？投資者只有形勢好的時候才會支持你?！?p> 與中國大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司都赴美上市不同，阿里巴巴把上市首選地放在了香港。但阿里高管團有一個在自身看來必須實現(xiàn)的目的——必須穩(wěn)穩(wěn)掌控阿里巴巴的控制權(quán)。但，整個高管團僅僅持有阿里10%左右的股票。要實現(xiàn)這一目的，只能實使用雙重股價制度，相同的股份擁有不同的投票權(quán)。這種股價制度在美國上市公司中已經(jīng)有很多案例，比如去年剛剛上市的Facebook。 但要實現(xiàn)這一目的，香港顯然不是一個合適的地方。港交所規(guī)定，不允許這種同股不同權(quán)的上市模式。因為只有這樣才能保證每個股東的正當權(quán)益。也就是說，如果以現(xiàn)行規(guī)則，阿里巴巴在香港上市，管理層將很容易失去對公司的控制權(quán)。 但香港依舊是阿里巴巴首選上市之地。首先，就近期股市看，阿里在香港上市可以比在美國獲得更高的市盈率。在美上市，阿里的市值將主要產(chǎn)考Ebay和Facebook，近期這兩大公司股價波動較大，并不利于阿里的估值。而2011年支付寶VIE事件以及與雅虎的紛爭都可能影響到美國資本市場對阿里的信任。 此外，相比于美國，香港的監(jiān)管策略相對寬松，這讓阿里巴巴可以省去許多維護成本。畢竟淘寶的假貨依舊是阿里巴巴的一大困擾。而在香港上市，阿里再融資方式將更加靈活。 事實上阿里巴巴拋出的上市計劃是更具難度的合伙人制度。在這一制度框架下，高管團可以提名半數(shù)以上的董事，從而達到控制董事會的目的，不過，每名人選能否獲任都將經(jīng)過股東投票來決定。 雖然這一計劃已經(jīng)得到包括持有阿里巴巴近35%股權(quán)的日本軟銀以及一些主權(quán)財富基金和資產(chǎn)管理公司的支持，但這一計劃不光在目前香港行不通，甚至在美國都難以實現(xiàn)。 目前，在美上市的科技類公司雖然同行雙重股價制度甚至是三層股價制度，但只有高盛等少數(shù)公司聲稱上市后仍保留合伙人制度。但合伙人無權(quán)提名公司董事，該制度也更像一種股權(quán)激勵計劃，與馬云所描述的合伙人有本質(zhì)上的不同。 于是阿里巴巴與港交所之間的談判已經(jīng)持續(xù)數(shù)月成為財經(jīng)界關(guān)注的焦點。而最終結(jié)果如何，現(xiàn)在依舊難下結(jié)論。是否放棄香港，甚至放棄合伙人制度，赴美采用雙層股價上市？阿里巴巴依舊面臨著抉擇。 港交所也糾結(jié)[email?protected]：[email?protected]?￥?????￥???¨?|???ˉ?¤?????￥?????ˉ?????¨?????¨?μ?′?§?o???§?o?|?￡?????|?????¤?o?o?¨???¤?¤???o?ˉ???????????￥?¤?±?¤?????￥?????￥?¤?§?§?????￥?????￥?????ˉ?????￥?ˉ?1?|???ˉ?¤?o?¤?|?????¤?1???¨???3???|???|???ˉ???????¤?????|???ˉ?￥?￥???¤?o???￡?????¤?????¤?1???|?????¤?o?o?¨???¤?¤???o?ˉ?????|???ˉ?¤?o?¤?|?????¤?????¨???ˉ?¤???o?¤?????¤?????￥?????￥?????|?????|?????|?????￥?????ˉ?????|???ˉ?|?-?￡?§?????§?????￥???3?￥?????￡????[email??protected]?ˉ?????¤???o?¤?????￥?·?±?¤?1???￥?????¨?????￥?????¤?o?o?|???1?￥?????ˉ?????¤?????|???ˉ?￥?????|???°?￡?????|???ˉ?¨???a?§?§???￡?????§?????￥?????¨?????￥???ˉ?§?????￥???????????¨?????|?????￥?????￥?·?2?￥?ˉ?1?￥???????????|???§?￥?????¤?o?o?￥?????￥???o???????￥?¤?§?¨?????|?-?￥?ˉ?????￥?????￥???????????|?????¨?????￥???°?¨?|???|?±?????????§???¨?¨?????§?????￥?????¤?1???￥?1?????????|???????????§?????￥?????¤?????¤?o?o?￥?????￥?o?|?ˉ?????|?????¨?????¨?????¨?ˉ?′?¤?????￥???±?￥?????¤???-?￥?°???¨?????¤?????￥?????§?????ˉ?????￡?????￡?????¤?o???￥?????¤?????ˉ?????¨?????¨?????¤?????¨?°???￥???¤?§?a???￥???o?|???????????￥?????￥?????¨?????￥???¨?¤?o???|???ˉ?¤?o?¤?|?????¤?1???￥???¨?§?o???§?????￡?????￡?????￡?????¤?????¤???o?¤?????￥?????¤?????¤?????ˉ?????|???ˉ?¤?o?¤?|?????¤?1?????????¨?|???￥?????§???°?¨???a?¨?o???￥?????§?????§?????|?????￥?¤?§?￥?????￡?????????￠?￥?ˉ?1?|?-?¤?￥?????¤???°?￥?????￥?·?2?§???????????¤?o??1500?¤?o???§?????￥?????§?????????????????￥?·?′?￥?·?′?ˉ?????|?2???|?????¤?????¤???a?¤?o?¤?|?????|?????|?????|?????¨?????|?????|?????￥?????¨?????§?????￥?·?¨?￥?¤?§?§?????§?????|?????￡?????￡?????￡?????¤?????￥?ˉ?1?¤?o???¤?o?¤?|?????|?????¨?????¨?¨???ˉ?????¤???????????¨?|???¤?????§?§???￥?????|?????¨???a?¨?o???￥?????￥?????§?????￥???￠?¨?±???￡?????|?-?¤?￥?¤???ˉ?????¤?????|???|?￥?o???????????????￥?·?′?￥?·?′?§?????¨?|???|?±???¤?????|???1?¨?§???￥?????ˉ?????|???a?|???￥?ˉ?????￥?????§?????¤?1???¨?|???????￠?￥?ˉ?1?￥?????¤?????￥?????￥?????§?????￥?????§?§???¨?|???|?±???￡?????￡?????￡?????￥?ˉ?1?¤?o???????????????￥?????￥?????|?????|?????￥???o?|???￥?§?????￥?????¤?????¤?o?o?￥?????￥?o?|?ˉ?????|?-?￡?|???ˉ?|???ˉ?¤?o?¤?|?????§?o???§?????§?????￥???3???????§???1?￡?????￡?????￡?????¤?????§?????|???1?????￠?ˉ???????|???|???ˉ?§?????￡?????¤?????￥?????¨?§???￥?????￡?????￥?????￥?????|?????|???°?ˉ?????￥?ˉ?1?¤?o???￥???¨???|???|???ˉ?¤?????￥?????§?????¤?????¤?????¨?|???¤?????¨?§???￥?????¤?????ˉ?????¨?????￥???¨?￥?????|???°?|???1?????￠?ˉ???????|???|???ˉ?§?????¨?μ???|?????§?????§?????¤?????§???′?¤?????￥?????|?????￥?¤???￥?±???¨?????¤?????|?????|?????¤?????￥?????ˉ?????|?????￥?·?2?¤???o?¤?o?o?￥?????§?????￡?????￡?????￡?????|?????????2?|???1?????￠?ˉ?????§?????§?????|???o?|?????§?????¨?????¨?′?￡?￥?°?±?|???ˉ?￥?????￥?￥???¤?????|???ˉ?|?????????2?￥?????|?????§?????|???a?|?????ˉ?????|?????¨?μ???¨?????¤?????¨?????¨?????¨???a?￥?·?±?|?????¤???-?¤?????￥?1?3?§?-???§?????|?????§?￥?¨?|?????¨?????￥???3?￥?????|???ˉ?￥???|?|?????¨?μ???ˉ?????¨?????¤?????§?????￥?????§?????￥?¤???￥?±???¨?????¤?????|?????|?????|?????¨???ˉ?￥?￥???§?????￥?????￥?o?|?￥?????|?????￥?????|???o?￥?????§???????????￥?????ˉ?????￥?|???|?????¤?????|?????¨?μ???¨?????¨?§???￥?o?|?|???￥?§?????ˉ?????￥?¤???￥?±???¨?????¤?????|?????|?????¤?????￥?????￥?ˉ?1?￥?¤?§?￥???o???????§?????￥???±?￥?????¨?????￥?°???¨?????￥?ˉ?1?|???￡?|???·?§?????￥???±?￥?????¨?????￥?¤?§?ˉ?????￡?????￡?????¤?????￥?????￥?????¨?§???￥?o?|?§?????ˉ???????|???|???ˉ???????￥???????????¨?|???|???￥?|???±?¤???-?￥?????¤?????¤?????¨?????¤?????￥?????￥?¤?§?|?μ?a?|?????ˉ?????￥?|???|?????¤?????|???￥?§?o?3?????????????¤?????￥?????￥???ˉ?¨?????¤?????￥?¤?±?￥?????￥?¤?§?§?????|?????￥???￥?ˉ?????¤???????????￥???·?￥?????|???a?|???￥?|???￥?§?????ˉ?????￥?????¤?????????·?￥???￥?￠?????¨?|???|???a?|???￥?¨?????|???ˉ?¨?|?????????￥???·?ˉ?????￥?????￥?1?3?ˉ?????￠?????§???????????|?????￥???°?￥?￠???￥?????¤???-?￡?????￥?????¤?????¤?o?o?￥?????￥?o?|?¤?????§???|?￥???????|???|???ˉ?¨?ˉ???§?????¤?????￥?ˉ?1?|?????¨?μ???¨?????￥?????§?????§?????¤???????????ˉ?????￥?¤???????¨?¤???-?￥?°???|?????¨?μ???¨?????|???′?¤???o?￥???±?￥?????ˉ?????|?????|?3???￥???¨?¨???￡?¤?o???¤?????¤???-?|?????￥?????¤???￡?¨???¨?¨???a?￥?·?±?§?????¨???￡?¤?o???ˉ?????￥?????￥?????|?2???§?????§???????????|?????￥?o?|?¤?1???|???′?￥?·???￡?????¨?????￥?ˉ?1?￥?°???¨?????¤?????§?????¤?????|???¤?ˉ?????|?-?￡?|???ˉ?|???ˉ?¤?o?¤?|?????￥?????￥?????§???????????§?????￡?????￡?????￡?????¤?????¤?????§?????￡?????￥?????|???°?￡?????|?????????2?￡?????|?????¨?μ???¨?????￡???????????￥???·?￥?????￥?????￥?????¤???￥?￥?????§?¨???￥?o???§?-???|???1?????￠?|???￥?§?????ˉ?????￥?????￥?????§???°?￥???o?|???ˉ?¤?o?¤?|?????§?????￥?????????￠?¤???′?§?????￥?¤?????????¨?????¨?????￡?????￡?????￡?????|?????￥?????ˉ?????¤?1???|???ˉ?|???????????¨?|???§?????ˉ?????￥?°?±?|???ˉ?|?????￥?°???￥?????|?????|?????￥???°?§?????§?¨???￥?o???????????￠???￡?????¤?????￥???¨?|?????§?????¤???-?¨?ˉ?′?ˉ?????￠?????¨?????¤?????¤?o???￥???3?§?3???￥???°?￥?????|?????§?¨???￥?o???￡???????|???|???ˉ?§?????￡?????¤?????￥?????¨?§???￥?????￡???????????￥?????|?????|???°?ˉ?????￥?|???|?????¨?|???¤?????¨???￠?|?????|?????ˉ?????￥???????????|?????§???§?￥?????|?????§?¨???￥?o???¨?????¨?????￡?????￥?|??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