VC的“十大謊言”

　　除了前面三個基礎(chǔ)性的標(biāo)準(zhǔn)，VC還有各種各樣的其他要求：第一，項目要有豐厚的投資回報；第二，創(chuàng)業(yè)者本身對這個項目的風(fēng)險要有足夠的、客觀的評估；第三，要有清晰的財務(wù)計劃……

　　多數(shù)初創(chuàng)公司會見VC時，都會展現(xiàn)有著驚人數(shù)字的財務(wù)預(yù)測。但投資后的執(zhí)行情況往往要慘淡得多，多數(shù)人都很難做到預(yù)期的狀況。這樣的財務(wù)預(yù)測就喪失了其實際意義，對于投資者和創(chuàng)業(yè)者的判斷與決策都有負(fù)面影響，而切合實際的財務(wù)預(yù)測才能真正為企業(yè)融資起到指引和幫助作用。

　　很多時候創(chuàng)業(yè)者在融資時往往沒有意識到，VC投資一定期間后是需要退出的。 做一個長久發(fā)展的企業(yè)，本身無可厚非，但如果想50年、100年，一直這樣做下去，對于VC這樣一個金融機構(gòu)是很難接受的。風(fēng)險投資管理公司所管理的基金都有一個相應(yīng)的生命周期，長的十幾年，短的可能只有四五年，這也決定了一般單個項目在這個區(qū)間內(nèi)必須退出，不能清晰地認(rèn)識到這一點是很多企業(yè)與投資者在后期惡語相向的一大原因。

　　對于一個VC來說，其實拒絕一個項目也絕非易事，假設(shè)有兩個明顯的極端“投”與“不投”，多數(shù)項目往往介于這兩者之間。如果你聽到VC們回復(fù)“我們喜歡更早期的公司”、“我喜歡你的公司，但我的合作伙伴不這么想”、“如果有其他領(lǐng)頭的VC，我們就會投資”之類，那可能是一種婉拒的信號。

　　如果你想了解更多的細(xì)節(jié)，不妨參考Guys Kawasaki博客里的知名段子“風(fēng)險投資家的十大謊言”。 如果太多VC引用類似的答復(fù)回答你，那創(chuàng)業(yè)者就要考慮項目是不是存在一些關(guān)鍵性問題了。 但這其實也不全是一個不好的信號，這至少說明你的項目還是沒有完全倒向“不投”的極端行列，如何在允許的空間內(nèi)，將它推向“投”的天平一側(cè)，是多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都將面臨的第一道試題。

　　投資是藝術(shù)，不是精算

　　評估定價

　　1、美中經(jīng)合董事總經(jīng)理張穎

　　投資是藝術(shù)，不是精算

　　對潛在的投資項目進行合理估值，是VC進行投資前一個最為重要的工作環(huán)節(jié)。從理論上來講，公司估值有多種方法，常用的如DCF、P/E、P/S、P/B等。

　　對于VC來說，最困難、最重要的不是對公司價值的估值——畢竟有量化的財務(wù)數(shù)字做基礎(chǔ)，而是對人的評判和對商業(yè)模式發(fā)展?jié)摿Φ墓懒浚渲?，團隊的經(jīng)驗和可調(diào)配的資源顯得特別重要。

　　對公司的估值和投資，其實不是靠那些財務(wù)數(shù)據(jù)算出來的，更多是靠經(jīng)驗和直覺。投資永遠(yuǎn)不是一件科學(xué)性的事情，而是非常藝術(shù)化的，其中有很多東西要自己去揣摩，沒有一個通用的模式或者公式。

　　一般來說，傳統(tǒng)行業(yè)、制造類企業(yè)、消費類企業(yè)等，都優(yōu)先選擇DCF的估值方式。

　　DCF估值法的理論基礎(chǔ)是，企業(yè)的價值等于其未來產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和。DCF估值法即通過選取適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算出預(yù)期在企業(yè)生命周期內(nèi)可能產(chǎn)生的全部凈現(xiàn)金流之和，從而得出企業(yè)的價值。但是在估值計算的時候，采用哪種現(xiàn)金流，以及折扣多少，會導(dǎo)致不同的估值結(jié)果。

　　P/E也是一種常用的估值方法，在IPO時采用最多，也是私募股權(quán)基金采用最多的一種方式。P/E值一般參考行業(yè)內(nèi)的公司，比如，已經(jīng)上市的公司P/E大概是多少，公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和規(guī)模離上市要求大概還有多大差距，以此折算出一個雙方可以接受的P/E值。一般來說，不管是VC，還是私募股權(quán)基金，在計算公司價值的時候都會在同類上市公司平均P/E值上打一個相當(dāng)?shù)恼劭邸?/p>

　　但有的公司，比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在VC要投資它們時，可能都還沒有實現(xiàn)贏利，收入是負(fù)的，怎么用這種方法估值呢？于是，P/B、P/S被用來作為一種補充的估值方法。

　　P/B的方法是，按照資產(chǎn)的歷史成本扣減以該歷史成本折算的損耗，得出公司大概的賬面值，再乘以一個雙方都可以接受的數(shù)字，或者是行業(yè)內(nèi)平均的數(shù)字，算出對公司的大概估值；P/S是用公司的銷售收入，乘以一個數(shù)字來算出公司價值。

　　由于VC投資的大多是快速成長的公司，因此，PEG（市盈率相對贏利增長比率）也是一種主要的折算方法，該估值方式在互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)中采用得比較普遍。

　　可比法可能是大家最熟悉和最常用的一類估值方法，也稱為相對估價法?？杀确ㄗ罨镜耐顿Y思維是尋找參照物，即可比公司，然后通過市場已經(jīng)對參照物形成的價格水平，來判斷目標(biāo)投資應(yīng)該具有的價格區(qū)間。參照物的選定是運用這種估值方法的核心因素。

　　在投行領(lǐng)域，當(dāng)人們需要在最短的時間內(nèi)對某項投資的價值區(qū)間做出一個粗略估計時，經(jīng)常運用的方法就是行業(yè)粗算法。所謂行業(yè)粗算就是根據(jù)行業(yè)內(nèi)特有經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)對企業(yè)價值進行粗略估算。值得注意的是，行業(yè)粗算法估算的結(jié)論都是企業(yè)價值，而想要得到股權(quán)價值還需要對債權(quán)進行調(diào)整。

　　不同行業(yè)、不同財務(wù)狀況以及不同的投資階段，會重點采取以某一種估值方式為主，其他的作為補充，折算出一個雙方都能接受的價值。

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