愛華網(wǎng)???? 銜枚疾進(jìn)、風(fēng)景獨(dú)好的基金子公司業(yè)務(wù)或?qū)簳r(shí)放緩。 據(jù)悉，兩家基金子公司部分業(yè)務(wù)日前被監(jiān)管層強(qiáng)制叫停。 市場傳言有兩家基金公司被“窗口指導(dǎo)”子公司業(yè)務(wù)，但《中國經(jīng)營報(bào)》記者未從兩家公司及證監(jiān)會得到證實(shí)。 10月11日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人告訴記者，證監(jiān)會下一步將注重對子公司事中、事后監(jiān)管，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，加強(qiáng)行業(yè)自律。“第一，加強(qiáng)非現(xiàn)場監(jiān)管，防止出現(xiàn)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，加強(qiáng)現(xiàn)場監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題；第三，加強(qiáng)執(zhí)法嚴(yán)懲違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益；第四，發(fā)揮協(xié)會作用，通過業(yè)務(wù)指引等規(guī)范，推動子公司合法經(jīng)營；第五，根據(jù)子公司業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管執(zhí)法情況，及時(shí)完善相關(guān)規(guī)定，規(guī)范有序發(fā)展。” 不過，這并沒有影響基金子公司年底前的“大躍進(jìn)”?！按舜谓型５闹皇莻€(gè)別公司，連‘點(diǎn)剎’都算不上。在合規(guī)經(jīng)營與完善風(fēng)控機(jī)制的前提下，監(jiān)管層的態(tài)度也一直是‘放’大于‘收’，鼓勵(lì)創(chuàng)新與發(fā)展?！蹦辰咏C監(jiān)會的消息人士稱。 在基金子公司搶食信托業(yè)務(wù)的同時(shí)，最新的消息顯示，11家商業(yè)銀行也即將加入資管大混戰(zhàn)。在此背景下，證監(jiān)會或已退無可退。 對決信托：規(guī)模第一，風(fēng)控第二 某基金子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人直言，目前大家都在借助股東資源搶項(xiàng)目，先做大規(guī)模，而風(fēng)險(xiǎn)控制在現(xiàn)階段則處于第二位。 據(jù)媒體報(bào)道，由于擴(kuò)張速度太快且風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)，深圳某基金子公司旗下包括票據(jù)業(yè)務(wù)在內(nèi)的部分業(yè)務(wù)被監(jiān)管層叫停。無獨(dú)有偶，上海某小型基金公司旗下的基金子公司也被叫停。 “問題出在項(xiàng)目流程管理上，主要是盡調(diào)流程合規(guī)性不夠，項(xiàng)目在審批時(shí)（證監(jiān)會）直接就斃了?！蹦郴鹱庸緝?nèi)部人士說，在他看來，這明顯屬于低級錯(cuò)誤。 在基金子公司低級錯(cuò)誤頻犯的背后，卻是業(yè)務(wù)規(guī)模的突飛猛進(jìn)。 證監(jiān)會官方數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，基金子公司管理賬戶368個(gè)，管理資產(chǎn)規(guī)模近1500億元，約占基金公司非公募業(yè)務(wù)的16%。 而據(jù)基金子公司內(nèi)部人士估算，截至2013年10月10日，近50家子公司資管規(guī)模已突破2500億元，到年底規(guī)模有可能再翻一番。 直接受到?jīng)_擊的是信托行業(yè)。自2012年10月，證監(jiān)會公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》(以下簡稱《暫行規(guī)定》)不過一年時(shí)間，各大基金子公司相繼發(fā)行類信托產(chǎn)品，爭搶信托資管蛋糕。 以華宸未來基金子公司為例，僅八九兩個(gè)月就發(fā)行了10只資管產(chǎn)品，主要投資于房地產(chǎn)、城建等類信托項(xiàng)目。 某基金子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人直言，目前大家都在借助股東資源搶項(xiàng)目，先做大規(guī)模，而風(fēng)險(xiǎn)控制在現(xiàn)階段則處于第二位。另據(jù)記者了解，就對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控而言，銀行最嚴(yán)、信托其次、基金子公司較松，有些小公司風(fēng)控基本上形同虛設(shè)。 這也就導(dǎo)致了有些銀行不愿意做的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)入信托；而信托公司不敢接的項(xiàng)目，被部分基金子公司接盤，轉(zhuǎn)而以高收益率發(fā)行。 “子公司畢竟是新搭建的班子，本身合同規(guī)范程度就不太嚴(yán)謹(jǐn)，在資產(chǎn)盡調(diào)上容易走過場?！鄙鲜鲎庸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。而根據(jù)信托公司的盡調(diào)要求，一個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)至少要經(jīng)過立項(xiàng)、初審、二審等多個(gè)流程管理。 雖然潛在風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)心知肚明，但在誘人的高預(yù)期收益利誘下，該類產(chǎn)品的銷售甚是火爆。德邦和華宸未來基金公司子公司近期發(fā)行的新品竟然一日售罄。 這與子公司產(chǎn)品的高收益密不可分。公開資料顯示，德邦基金的子公司德邦創(chuàng)新資本一只在售產(chǎn)品——星光耀3期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃1號（A類），100萬元級別的預(yù)期年化收益10.25%，1000萬元以上可達(dá)11%。同時(shí)，該產(chǎn)品推廣內(nèi)容顯示，高于同類平均收益2.6個(gè)百分點(diǎn)。另據(jù)好買基金研究中心彭澎統(tǒng)計(jì)，將基金子公司“類信托”產(chǎn)品與信托產(chǎn)品做比較可以發(fā)現(xiàn)，前者收益率在9%~11%/年，后者8%~10%/年，基建和地產(chǎn)類“類信托”收益普遍比信托產(chǎn)品高出0.5~1個(gè)百分點(diǎn)。 除了收益率高，相比信托產(chǎn)品，基金的類信托產(chǎn)品參與門檻放得更寬，參與人數(shù)從50人的上限提高到了200人，大大提高了客戶買入的機(jī)會。而且，在基金子公司產(chǎn)品期限上，相比信托產(chǎn)品更為靈活，同一產(chǎn)品分別提供不同的產(chǎn)品期限選擇，滿足不同流動性預(yù)期的投資者需求。 10月、12月為業(yè)內(nèi)估算 多數(shù)中小規(guī)?；鸸驹趥鹘y(tǒng)公募業(yè)務(wù)增長上遭遇瓶頸，作為布局大資管領(lǐng)域的重要棋子，基金公司子公司業(yè)務(wù)已經(jīng)成為這些公司彎道超車的主要抓手。 防子公司打擦邊球，監(jiān)管細(xì)則待規(guī)范 “下一步應(yīng)該會出臺基金子公司業(yè)務(wù)的政策指引，其中包括風(fēng)控管理細(xì)則?！币晃唤咏C監(jiān)會的消息人士稱。 高收益類信托產(chǎn)品無疑成為各大基金子公司規(guī)模擴(kuò)張的利器。市場的追捧也將刺激基金子公司加大該類產(chǎn)品的發(fā)行力度，但這無疑將加大市場的風(fēng)險(xiǎn)。 被寄予想象空間的基金子公司被視為基金公司的“全能牌照”，除了不能辦理銀行結(jié)算、不能直接發(fā)行保險(xiǎn)類產(chǎn)品、不能開設(shè)證券營業(yè)部以外，其他多項(xiàng)業(yè)務(wù)均可涉足?；鹜顿Y領(lǐng)域由之前的上市證券類資產(chǎn)拓展到了非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)及其他實(shí)體資產(chǎn)。因此，被基金公司視為低谷轉(zhuǎn)型良機(jī)。 從目前情況來看，相比通道類業(yè)務(wù)，融資類業(yè)務(wù)更為基金子公司重視，業(yè)務(wù)類型包括委托貸款、租賃、小額貸款等，投資領(lǐng)域主要涉及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)股權(quán)等。 其中，“房地產(chǎn)類信托業(yè)務(wù)至少占到全部業(yè)務(wù)的一半以上?！庇靡嫘磐泄ぷ魇医顣煾嬖V記者。 基金子公司的超速發(fā)展以及可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起監(jiān)管層的關(guān)注。 繼此前有針對性地對基金子公司進(jìn)行摸底調(diào)查后，“下一步應(yīng)該會出臺基金子公司業(yè)務(wù)的政策指引，其中包括風(fēng)控管理細(xì)則?！鄙鲜鼋咏C監(jiān)會的消息人士稱。 今年8月，監(jiān)管部門已經(jīng)通過調(diào)查表的形式開始摸底基金子公司的產(chǎn)品情況和風(fēng)險(xiǎn)控制情況。 此后，在新聞溝通會上，證監(jiān)會表示，將注重對基金子公司進(jìn)行事中事后監(jiān)督檢查，如加強(qiáng)現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)控，通過信息統(tǒng)計(jì)分析，跟蹤了解業(yè)務(wù)發(fā)展合規(guī)情況及潛在風(fēng)險(xiǎn)，防止發(fā)生區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)完善相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。 但在監(jiān)管相關(guān)細(xì)則出臺之前，一直在打擦邊球的子公司業(yè)務(wù)或難被約束，反而會加速擴(kuò)張。 不過，隨著監(jiān)管層的日益重視，風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)成為基金子公司未來發(fā)展繞不過去的門檻。這是否意味著目前基金子公司的擴(kuò)張步伐將顯著放緩？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能性不大。 “整頓歸整頓，發(fā)展歸發(fā)展，這二者并不矛盾?！鄙鲜瞿郴鹱庸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，“監(jiān)管層的態(tài)度是要監(jiān)管控制好風(fēng)險(xiǎn)，但是設(shè)立基金子公司的初衷就是要給基金公司一個(gè)發(fā)展成大資管公司的機(jī)會?！?p> “不過，今后（證監(jiān)會）對項(xiàng)目審批將趨于嚴(yán)格，一些風(fēng)險(xiǎn)較大但超高收益的產(chǎn)品可能較難獲批?！鼻笆瞿郴鹱庸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。 在基金子公司業(yè)務(wù)試水周年之際，首批11家商業(yè)銀行理財(cái)資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)獲批，這意味著銀行也正式進(jìn)入資產(chǎn)管理領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士判斷，在眾機(jī)構(gòu)資管大戰(zhàn)序幕拉啟之時(shí)，證監(jiān)會不可能走回頭路。再者，與銀行、保險(xiǎn)、信托管理的資產(chǎn)相比，券商、基金只算小兒科。 另據(jù)接近證監(jiān)會的消息人士稱，《暫行規(guī)定》本身就有試水的意思，總的態(tài)度是支持對行業(yè)的完全放開。然后在摸索過程中，在防范風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范流程、加強(qiáng)監(jiān)管的過程中收緊，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下放開。“監(jiān)管層叫停也只是預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)與安全之間畫出區(qū)隔紅線。” 從證監(jiān)會批復(fù)子公司的時(shí)間節(jié)奏來看，證監(jiān)會把控日益嚴(yán)格。從2012年嘉實(shí)、工銀瑞信基金子公司成立開始，至今年一季度，陸續(xù)有二十多家基金子公司密集成立；而在隨后的一個(gè)季度時(shí)間內(nèi)，新成立子公司寥寥無幾，甚至有相當(dāng)一段時(shí)間的真空期，不少市場人士也解讀為管理層在行業(yè)準(zhǔn)入上的一種把控。 兌付風(fēng)險(xiǎn)待考 對于基金子公司來說，如果不完善自身的風(fēng)控能力反而想方設(shè)法地加快擴(kuò)張,則很可能陷入擴(kuò)張的惡性循環(huán)之中。 在各界關(guān)注基金子公司風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，子公司類信托業(yè)務(wù)的兌付風(fēng)險(xiǎn)成為眾矢之的。 外界的擔(dān)心主要來自兩方面，一是基金子公司注冊資本金偏低，門檻只有2000萬元，萬一項(xiàng)目后續(xù)出現(xiàn)兌付問題，子公司的資金實(shí)力難以為繼。 “相對于信托公司3億元的注冊門檻（66家注冊資本金超過10億元）且大股東以央企背景居多，子公司母公司實(shí)力也要弱一些。從這個(gè)角度說，子公司資本金風(fēng)險(xiǎn)化解能力方面確實(shí)弱一些。”江宇暉分析。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)化解能力高低包括風(fēng)控測試、大股東償付能力、資金池產(chǎn)品兌付方便性等。 不過，江宇暉強(qiáng)調(diào)，這并不意味著基金子公司肯定會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。而且，基金子公司拿到牌照時(shí)間并不長，很多項(xiàng)目才剛剛上馬，未到風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)期。 另外一方面的擔(dān)心來自于：基金子公司產(chǎn)品目前沒有“剛性兌付的承諾”，這是與對信托管理人剛性兌付的要求最大的差別。
銀率網(wǎng)最新研究報(bào)告稱，從收益保證方面，信托公司的集合信托有剛性兌付的“潛規(guī)則”保障，但基金子公司產(chǎn)品至今沒有剛性兌付的承諾。因此，一旦發(fā)生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)剛性兌付，投資者風(fēng)險(xiǎn)將驟增。而且，對于基金子公司來說，如果不完善自身的風(fēng)控能力反而想方設(shè)法地加快擴(kuò)張,則很可能陷入擴(kuò)張的惡性循環(huán)之中。 不過，從目前子公司發(fā)行的類信托產(chǎn)品計(jì)劃書來看，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)大都延續(xù)了信托產(chǎn)品的信用增級措施的做法——產(chǎn)品都有融資方債權(quán)或股權(quán)抵押擔(dān)保，有些還是上市公司股權(quán)。 以正在發(fā)行的華宸未來——天津市政集團(tuán)保障房二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為例，該計(jì)劃主要用于天津?yàn)I新置業(yè)中部新城保障房項(xiàng)目工程建設(shè)費(fèi)用。該計(jì)劃的信用增級措施包括資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、連帶保證擔(dān)保，以及無條件回購承諾——若信托貸款到期未能得到清償，天津市市政建設(shè)開發(fā)有限公司以簽署三方協(xié)議方式將無條件出資全額回購信托受益權(quán)。從這一制度安排上說，可謂大大免除了投資者的后顧之憂。 即便如此，彭澎仍建議，子公司發(fā)行類信托產(chǎn)品必須小心謹(jǐn)慎?！跋啾刃磐锌梢园l(fā)行短期產(chǎn)品應(yīng)對一時(shí)的錢荒不同，子公司類信托產(chǎn)品發(fā)行期限至少要一年以上，因此，萬一出現(xiàn)兌付難題，無法變現(xiàn)應(yīng)急?！?p>
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