愛華網(wǎng)???? 停牌逾一月，并購兩公司；開盤漲三成，籌資四億多。 這就是樂視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司（300104.SZ，下稱“樂視網(wǎng)”）此次重大資產(chǎn)重組的寫照。 但也是因為此次重組，樂視網(wǎng)并購臨時增資至3億元的樂視新媒體文化（天津）有限公司（下稱“樂視新媒體”）“殼”公司，被外界認為“賈布斯”大施財技。 “賈布斯”是業(yè)內(nèi)對樂視網(wǎng)創(chuàng)始人及董事長、CEO賈躍亭的謔稱，因樂視網(wǎng)一直對外傳播“顛覆式創(chuàng)新”，并借鑒蘋果公司原CEO喬布斯構(gòu)建樂視生態(tài)鏈，“賈布斯”因而得名。 需要說明的是，樂視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板上市以來，僅經(jīng)歷過一輪不足6億元的融資；而證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板公司的再融資政策眼下仍尚未廓清，樂視網(wǎng)又因網(wǎng)絡視頻帶寬、版權(quán)購買和硬件投資巨大而極缺資金。若樂視網(wǎng)此次借并購而融資4.28億元獲批（包括并購花兒影視融資增發(fā)最高可獲得的1.28億元現(xiàn)金凈流入，和收購樂視新媒體擁有的3億元現(xiàn)金），賈布斯“顛覆式創(chuàng)新”確是名實相符。 為內(nèi)容，更為資金 樂視網(wǎng)不否認收購完成后該公司將獲得更好的資金儲備。 2013年10月8日，停牌逾一月后，樂視網(wǎng)公布重組方案：以“現(xiàn)金+股票”方式收購花兒影視100%股權(quán)，總對價為9億元，其中股權(quán)支付6.3億元，現(xiàn)金支付2.7億元；該筆2.7億元來自于最高可達3.98億元的定向增發(fā)配套融資。 這也即是說，刨除2.7億元的現(xiàn)金支付外，樂視網(wǎng)可因并購花兒影視的融資增發(fā)最高獲得1.28億元現(xiàn)金凈流入。 同時，樂視網(wǎng)還向樂視新媒體的另兩大股東——賈躍亭控股的樂視控股（北京）有限公司（下稱“樂視控股”）和江蘇紅土創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱“紅土創(chuàng)投”）——發(fā)行股份，收購后者99.5%股權(quán)，交易對價為29850萬元。 按照樂視網(wǎng)的說法，并購花兒影視將“實質(zhì)性地使樂視網(wǎng)的內(nèi)容優(yōu)勢從‘擁有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容’升級到‘擁有生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力’”?；▋河耙暯陙硪蜻B續(xù)制作出《幸福像花兒一樣》《金婚》《甄 傳》等熱播劇集而馳名。 樂視網(wǎng)也不否認收購完成后該公司將獲得更好的資金儲備?！笆召復瓿珊螅▋河耙暳己玫默F(xiàn)金流在一定程度上有利于緩解上市公司資金緊張狀況?！?p> 樂視網(wǎng)告訴《中國經(jīng)營報》記者，預計未來3年花兒影視將分別為上市公司貢獻6300萬元、8100萬元、10320萬元扣除非經(jīng)營性收入之外的凈利潤；利潤不足部分則由花兒影視的原股東出讓樂視網(wǎng)股權(quán)補足。 但還不止于此。來自廣發(fā)證券的研究報告表明，2013年上半年，樂視網(wǎng)以3400萬元成為花兒影視的最大客戶，占花兒影視營收額21%?？紤]到樂視網(wǎng)一直采取直線攤銷法將版權(quán)成本均攤到每年，資金緊張的樂視網(wǎng)如何應對越來越多的版權(quán)支付成本也成為其運營難題之一。 基于此，樂視網(wǎng)并購花兒影視“一箭四雕”中有三項均指向運營現(xiàn)金流：取得優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力之外，獲取1.28億元配套現(xiàn)金融資，并將后續(xù)對花兒影視的外部版權(quán)支出變?yōu)閮?nèi)部賬目交割，擁有花兒影視的現(xiàn)金流調(diào)度使用權(quán)。 而并購坐擁3億元現(xiàn)金的樂視新媒體“殼”公司，更可見樂視網(wǎng)對于資金的“饑渴”。 樂視網(wǎng)公告顯示，樂視新媒體定位于專事精品電視劇獨家網(wǎng)絡版權(quán)采購、管理及分銷，主要采購內(nèi)容為精品電視劇作品的信息網(wǎng)絡傳播權(quán)。由于運營上采取長期跟蹤、早期介入、預購為主的經(jīng)營模式，樂視新媒體2013、2014年支出分別約為100萬元、7500萬元。 這也就是說，9月18日始將注冊資金由100萬元增至3億元的樂視新媒體，將在15個月內(nèi)至少有2.24億元處于“閑置”狀態(tài)。 “本次交易中收購的另一標的樂視新媒體擁有3億元現(xiàn)金。收購完成后也會為上市公司提供用于版權(quán)交易的資金儲備。”樂視網(wǎng)回復稱。 顛覆玩法VS政策局限 身處“燒錢”的互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)，樂視網(wǎng)的資金焦慮癥無需多言。 但也正是并購樂視新媒體“殼”公司借“子”救“母”的做法，樂視網(wǎng)和賈布斯被廣為質(zhì)疑。 樂視網(wǎng)公告顯示，樂視網(wǎng)8月底宣布重大資產(chǎn)重組停盤后，樂視新媒體9月12日于天津市濱海新區(qū)工商行政管理局注冊成立，9月18日又將注冊資金由100萬元增至3億元。這期間，樂視新媒體不僅沒有開展任何業(yè)務運作，其主要發(fā)起股東樂視控股與樂視網(wǎng)均為賈躍亭控制。 就此次并購是否涉嫌關(guān)聯(lián)交易，樂視網(wǎng)回應稱，“樂視新媒體成立時的經(jīng)營范圍與樂視網(wǎng)不同，且樂視新媒體自設立以來未開展任何經(jīng)營活動”，因此，樂視新媒體在設立時與樂視網(wǎng)之間不存在同業(yè)競爭，賈躍亭沒有違背2009年11月21日向樂視網(wǎng)其他股東出具的《避免同業(yè)競爭承諾函》承諾。 即便如此，樂視網(wǎng)本就設有購買電視劇版權(quán)的部門，何以仍需發(fā)行股票并購運營職能大致相似的樂視新媒體？ “說到底，樂視網(wǎng)并購樂視新媒體是為了運營資金，而這又與樂視網(wǎng)所處的創(chuàng)業(yè)板再融資政策脫不了干系?！币晃徊辉妇呙耐缎腥耸空f。
身處“燒錢”的互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)，樂視網(wǎng)的資金焦慮癥無需多言。最新發(fā)布的2013年中報顯示，樂視網(wǎng)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不足8分，同比下降48.13%；基本每股收益0.15元，同比下滑67.39%；公司存貨由2012年底的2666.04萬元增至5862.55萬元，短期借款、長期借款分別由2012年底的約5.09億元、0.34億元上升至6.85億元、2.12億元。 此外，為了構(gòu)建“平臺+內(nèi)容+終端+應用服務”的樂視生態(tài)鏈，2012年9月樂視網(wǎng)公告稱，名為樂視TV·超級電視的項目未來1～2年內(nèi)投資額約為5億～15億元。 眾多項目亟須樂視網(wǎng)巨資投入，但樂視網(wǎng)所處的創(chuàng)業(yè)板對于再融資卻一直政策不明。證監(jiān)會相關(guān)政策的最新口徑是，證監(jiān)會自2010年著手研究創(chuàng)業(yè)板再融資政策并于2013年納入年度立法計劃，目前已完成再融資規(guī)則前期論證工作，基本形成主要條款，但尚未履行相關(guān)立法程序。 而經(jīng)過4年發(fā)展，首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)首筆募集資金告罄并不奇怪，樂視網(wǎng)這類亟須再融資的企業(yè)要么“曲線救國”，要么“坐以待斃”。 在這樣的背景下，一向不走尋常路、擅用“顛覆式玩法”的賈布斯選擇了并購式融資的新玩法。此前，視頻網(wǎng)站多向風投募資，賈躍亭選擇了首批在創(chuàng)業(yè)板上市；視頻網(wǎng)站眼下多進行橫向并購整合，而樂視網(wǎng)致力于“差異化的橫縱向結(jié)合的一體化發(fā)展模式”——包含橫向和縱向兩條線，橫向整合“平臺+內(nèi)容+終端+應用”每一點上的布局，再由橫向點的整合形成與其他點的縱向加固，并期待增量的化學反應。 兩大賭局同時開啟 因?qū)Y金的渴求無法停下來，賈躍亭已將樂視網(wǎng)的未來放在了樂視超級電視和樂視網(wǎng)付費用戶的兩大“賭局”上，輸贏或在一線間。但財報顯示，樂視網(wǎng)當前的付費用戶只有約75萬元，兩三年內(nèi)實現(xiàn)六七倍增長，樂視網(wǎng)融資外的舉措如何發(fā)力更為值得關(guān)注。 化學反應如何尚未可知，但9月26日，樂視控股、紅土創(chuàng)投分別將1.6億元、1.38億元的增資款劃入樂視新媒體的賬戶。 而如前所述，盡管證監(jiān)會對樂視網(wǎng)此次并購式再融資的審批結(jié)果仍具不確定性，但樂視網(wǎng)10月16日將舉行的2013年第四次臨時股東大會卻幾乎沒有懸念。 按照樂視網(wǎng)的公告，此次并購后，賈躍亭持有樂視網(wǎng)的股權(quán)由此前的46.57%變?yōu)?4.66%，包括其一致行動人賈躍芳和賈躍民所持股權(quán)在內(nèi)，樂視網(wǎng)通過此次并購協(xié)議難有變數(shù)。 樂視網(wǎng)其他中小股東似乎也沒有理由反對并購，10月10日，樂視網(wǎng)由停牌前的31.84元/股創(chuàng)出年內(nèi)高點42.37元/股，最高漲幅達33.07%。以不足1.4億元獲500萬股樂視網(wǎng)股權(quán)的紅土創(chuàng)投最高浮盈逾50%。 樂視網(wǎng)給出的回應表示：“本次實施對花兒影視及樂視新媒體的并購，是樂視網(wǎng)外延式發(fā)展戰(zhàn)略的開端。樂視未來將持續(xù)在上述領域中尋求優(yōu)質(zhì)的符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的并購標的，未來的并購整合將進一步提升樂視網(wǎng)的資金狀況和經(jīng)營業(yè)績?！?p> 這即是說，樂視網(wǎng)未來將繼續(xù)該種并購式融資。因?qū)Y金的渴求無法停下來，賈躍亭已將樂視網(wǎng)的未來放在了樂視超級電視和樂視網(wǎng)付費用戶的兩大“賭局”上，輸贏或在一線間。 日前受訪時，賈躍亭稱超級電視只要能夠銷售過20萬臺就會產(chǎn)生利潤，但目前已知的是，自5月7日發(fā)布超級電視，樂視網(wǎng)僅在7月3日和7月17日共賣出了2萬臺樂視TV——包括60英寸的X60和39英寸的S40各1萬臺。 至于付費用戶數(shù)目，賈躍亭希望能在兩三年內(nèi)賣出樂視超級電視500萬臺。由于采取了低價電視+樂視網(wǎng)高級VIP會員收費的“搭售”模式，忽略重復購買，500萬臺超級電視大致等于付費用戶500萬。 賈躍亭將500萬元付費用戶設定為目標的原因是，國內(nèi)一線衛(wèi)視的一線欄目收視率在1.5%～2%，總共2億多有效家庭中，衛(wèi)視能夠覆蓋的也就是四五百萬左右；若樂視能夠達到此目標，其廣告影響力將急劇提升其廣告收入。 但財報顯示，樂視網(wǎng)當前的付費用戶只有約75萬元，兩三年內(nèi)實現(xiàn)六七倍增長，樂視網(wǎng)融資外的舉措如何發(fā)力更為值得關(guān)注。 而截至本報發(fā)稿，因并購花兒影視重組草案中，有幾處數(shù)據(jù)前后矛盾，樂視網(wǎng)因而于10月11日緊急停牌。對事態(tài)下一步進展本報將持續(xù)跟蹤。
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