愛(ài)華網(wǎng)???? 10月12日，云南沃森生物技術(shù)股份有限公司(300142，下稱“沃森生物”)發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)前三季的凈利潤(rùn)同比下滑50%-80%。去年同期沃森生物實(shí)現(xiàn)盈利1.55億元。因業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重低于預(yù)期，14日大批投資者逃離，沃森生物股價(jià)收跌4.72%。 這個(gè)靠疫苗故事吹大登上創(chuàng)業(yè)板上市第一高股寶座的公司，上市后頻現(xiàn)疫苗項(xiàng)目夭折，以至于有投資者認(rèn)為沃森生物的疫苗故事有“畫(huà)餅”之嫌。其后，在主業(yè)增速變緩且無(wú)重磅疫苗品種上市、內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力不足的情況下，沃森生物不惜高溢價(jià)豪賭的大生物產(chǎn)業(yè)，通過(guò)一系列并購(gòu)，試圖搭建包括疫苗、血液制品和單抗三大板塊的“大生物制藥”平臺(tái)。 然而，理想是豐滿的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。大量的并購(gòu)并未給沃森生物帶來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。在研疫苗項(xiàng)目相繼撤銷及瘋狂并購(gòu)，沃森生物盈利增速卻不斷刷新下限，并最終導(dǎo)致內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃流產(chǎn)。 一位券商分析師指出，沃森生物現(xiàn)有疫苗產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，大刀闊斧的并購(gòu)短期內(nèi)難以提升業(yè)績(jī)，只會(huì)增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，其募集的資金及現(xiàn)金流已現(xiàn)窘態(tài)，所收購(gòu)企業(yè)暫時(shí)無(wú)法為其貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 胃口超大的沃森生物如何度過(guò)這一陣痛期而繼續(xù)遠(yuǎn)航？如何讓其盈利增長(zhǎng)追上燒錢的速度及擴(kuò)張速度？ 募投項(xiàng)目不斷縮水
2010年11月，沃森生物以95元發(fā)行價(jià)、133.8倍發(fā)行市盈率登陸創(chuàng)業(yè)板，打破了當(dāng)時(shí)A股有史以來(lái)的發(fā)行價(jià)紀(jì)錄，共募資23.75億元，超募18億元，成為股市中的“超級(jí)黑馬”。由于樹(shù)立起了“在研項(xiàng)目眾多、研發(fā)能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、成長(zhǎng)潛力非?？捎^”的形象，沃森生物受到了市場(chǎng)熱捧，其研發(fā)能力被認(rèn)為是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。 沃森生物當(dāng)時(shí)在招股書(shū)中指出，公司9年開(kāi)發(fā)出13個(gè)疫苗產(chǎn)品，其中2個(gè)已上市銷售，2個(gè)已申請(qǐng)新藥生產(chǎn)批件，2個(gè)已完成臨床研究，1個(gè)已獲得臨床研究批件、正在進(jìn)行臨床研究，1個(gè)獲得臨床研究批件后轉(zhuǎn)讓給第三方，5個(gè)產(chǎn)品已申報(bào)進(jìn)行臨床研究；另有10余個(gè)產(chǎn)品正在進(jìn)行臨床前研究，已形成“數(shù)量豐富、結(jié)構(gòu)優(yōu)良”的產(chǎn)品儲(chǔ)備，研發(fā)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。 然而上市后，沃森生物的研發(fā)能力不斷受到質(zhì)疑。之前招股書(shū)所述的新產(chǎn)品會(huì)有爆炸性成長(zhǎng)幾乎沒(méi)有看到，以至于有投資者認(rèn)為沃森生物的疫苗故事有“畫(huà)餅”之嫌。 今年1月24日，沃森生物公告稱，“吸附無(wú)細(xì)胞百白破、重組乙型肝炎、b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗”和“ACYW135群腦膜炎球菌-b型流感嗜血桿菌多糖結(jié)合疫苗”臨床研究申請(qǐng)獲得了云南省食藥監(jiān)局受理；這意味著該產(chǎn)品已完成臨床前研究，進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)程序。 就在投資者滿心期待上述兩個(gè)疫苗產(chǎn)品完成注冊(cè)申報(bào)時(shí)，沃森生物卻在9月7日公告，將撤回“吸附無(wú)細(xì)胞百白破、重組乙型肝炎、b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗”在國(guó)內(nèi)的臨床研究申請(qǐng)。 這意味著，這個(gè)重磅疫苗此前三年的所投入的人力、物力和資金全都打了水漂。招股書(shū)顯示，該項(xiàng)研發(fā)經(jīng)費(fèi)為550萬(wàn)元。 這個(gè)在沃森生物招股書(shū)上被描述為“最具潛力的五種疫苗項(xiàng)目之一”的疫苗項(xiàng)目為何會(huì)被撤回？沃森生物在公告中解釋稱：“公司開(kāi)展以上三個(gè)疫苗的研發(fā)主要是基于海外市場(chǎng)需求考慮，但由于該聯(lián)合疫苗依國(guó)外通行的免疫程序同目前我國(guó)現(xiàn)行免疫規(guī)劃相關(guān)疫苗的免疫程序不一致，若在國(guó)內(nèi)開(kāi)展臨床試驗(yàn)可能將使該聯(lián)合疫苗在國(guó)內(nèi)的藥品注冊(cè)具有較大不確定性，因而公司決定撤回在國(guó)內(nèi)的臨床研究申請(qǐng)?！?p> 對(duì)此，有投資者提出質(zhì)疑，既然該聯(lián)合疫苗依國(guó)外通行的免疫程序同我國(guó)現(xiàn)行免疫規(guī)劃相關(guān)疫苗的免疫程序不一致，而國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗程序又是公開(kāi)的，作為一家從事疫苗生產(chǎn)和研發(fā)的企業(yè)，沃森生物對(duì)這一情況應(yīng)該是知曉的，但為何此前沒(méi)有提出？對(duì)此，記者聯(lián)系沃森生物了解情況，但截至發(fā)稿時(shí)，仍未收到對(duì)方任何回復(fù)。 事實(shí)上，這并非沃森生物首次撤回之前承諾的疫苗項(xiàng)目。在此之前，該公司已相繼終止了4個(gè)在研疫苗項(xiàng)目。 2011年5月17日，上市不滿半年的沃森生物連發(fā)3個(gè)公告，宣布與廣州申益皮卡生物技術(shù)有限公司解除合作合同，將停止PIKA鼻粘膜免疫流行性感冒裂解疫苗的研發(fā)；與長(zhǎng)春華普修訂合作協(xié)議，停止CpGODN人工合成單鏈寡核苷酸增效狂犬疫苗的研發(fā)；此外，其孫公司也與葛蘭素史克公司終止麻腮風(fēng)疫苗項(xiàng)目的合作。 取消的這三個(gè)項(xiàng)目，正是沃森生物在上市前力薦的三個(gè)產(chǎn)品，其中前兩者甚至被描述為“填補(bǔ)國(guó)際空白”；而上市之時(shí)，狂犬疫苗和吸附無(wú)細(xì)胞百白破等項(xiàng)目還被稱“進(jìn)展順利”。 第4個(gè)“泡湯”的疫苗項(xiàng)目則是募集資金投入高達(dá)750萬(wàn)元的在研重磅產(chǎn)品——9價(jià)肺炎鏈球菌結(jié)合疫苗。2011年12月28日沃森生物申請(qǐng)撤回9價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗的臨床研究申請(qǐng)，至2012年3月9日才將此事公布，信批嚴(yán)重滯后。 還有一些募投疫苗項(xiàng)目目前尚無(wú)時(shí)間表。最典型的是核心產(chǎn)品23價(jià)肺炎鏈球菌多糖疫苗。據(jù)悉，這是沃森生物寄予很高希望的一個(gè)項(xiàng)目。 關(guān)于該疫苗的具體上市時(shí)間，7月2日沃森生物在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)投資者稱，“公司23價(jià)肺炎疫苗正在進(jìn)行臨床研究。臨床研究完成后，具備產(chǎn)業(yè)化條件后向國(guó)家藥監(jiān)局申報(bào)生產(chǎn)批件，獲得生產(chǎn)批件后，生產(chǎn)車間申請(qǐng)并通過(guò)GMP認(rèn)證后可投產(chǎn)上市，公司正在積極推進(jìn)，具體時(shí)間不好預(yù)計(jì)?！蔽磥?lái)2-3年內(nèi)，沃森主營(yíng)的疫苗業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將沒(méi)有新的疫苗品種上市。 業(yè)內(nèi)人士指出，募投項(xiàng)目不斷縮減，除了疫苗研究行業(yè)特點(diǎn)外，也在一定程度上反映了沃森生物在募投立項(xiàng)時(shí)的不嚴(yán)謹(jǐn)性。 主打產(chǎn)品增速放緩 業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)疫苗市場(chǎng)以仿制為主，種類同質(zhì)化嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)的增速已明顯放緩，短期內(nèi)難以出現(xiàn)重磅產(chǎn)品改變同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的格局。 沃森生物目前的主要疫苗品種包括Hib疫苗(西林瓶裝和預(yù)灌封裝)、AC結(jié)合疫苗、AC多糖疫苗和ACYW135多糖疫苗。其中，AC多糖疫苗和ACYW135多糖疫苗為新上市疫苗品種。 從沃森生物主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，Hib疫苗（西林瓶和預(yù)灌封）與AC結(jié)合疫苗仍然是主打產(chǎn)品，是沃森生物主營(yíng)收入的主要來(lái)源，但近期并未有大的突破。沃森生物2013年中報(bào)披露，上述兩類產(chǎn)品為沃森生物帶來(lái)的銷售貢獻(xiàn)雖然占比增長(zhǎng)到86%，但僅有2.02億元，與去年同期的2.29億元銷售相比，Hib疫苗和AC結(jié)合疫苗這兩大拳頭產(chǎn)品收入跌幅達(dá)到11.8%。兩個(gè)新上市品種也并未對(duì)沃森生物的營(yíng)收和利潤(rùn)產(chǎn)生重大改變。 中報(bào)顯示，上半年沃森生物Hib疫苗西林瓶裝批簽發(fā)量同比降低28.27%，預(yù)灌封裝同比增長(zhǎng)185.75%；AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)量為84.4萬(wàn)劑，同比降低57.19%；AC多糖疫苗和ACYW135疫苗批簽發(fā)量分別為383.89萬(wàn)劑和121.04萬(wàn)劑。 “AC結(jié)合疫苗、AC多糖疫苗和ACYW135疫苗都是針對(duì)腦膜炎的疫苗，后二者只是對(duì)前者進(jìn)行了升級(jí)，所以后兩者上市其實(shí)搶占了前者的份額，所以造成了新產(chǎn)品的推出并未帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)而是停滯不前的現(xiàn)象?！庇型顿Y者分析稱，Hib預(yù)灌封裝產(chǎn)品的增長(zhǎng)其實(shí)是彌補(bǔ)西林瓶裝的下滑，其實(shí)該公司主打產(chǎn)品并沒(méi)有大突破。 在此情況下，2013年上半年沃森生物疫苗產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入比上半年同期降低1.85%，由于營(yíng)業(yè)成本的上升，疫苗產(chǎn)品毛利率上半年同比下滑2.88%。 有券商分析師指出，該公司現(xiàn)有疫苗品種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，Hib疫苗已經(jīng)出現(xiàn)“供大于求”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)銷售收入增速還會(huì)進(jìn)一步放緩。 還有人指出，沃森生物在研疫苗中存在可相互替代的產(chǎn)品，其著力研發(fā)的肺炎結(jié)合疫苗也存在工藝難度挑戰(zhàn)，短期難以上市，事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)整個(gè)疫苗市場(chǎng)仍處于看起來(lái)很美的階段。 據(jù)了解，在沃森生物在研的疫苗中，有望在今年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)上市的是百白破疫苗，不過(guò)這并非重磅產(chǎn)品，預(yù)計(jì)上市后帶動(dòng)的盈利增長(zhǎng)較有限。而其重磅儲(chǔ)備疫苗產(chǎn)品是肺炎疫苗，包括13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗和23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗，但分別處于申報(bào)臨床批件和進(jìn)行臨床血清樣品檢驗(yàn)階段，短期內(nèi)仍難以上市。 除了疫苗產(chǎn)品外，沃森生物去年并購(gòu)的河北大安恢復(fù)生產(chǎn)，其生產(chǎn)的血液制品人血白蛋白已經(jīng)上市銷售，不過(guò)該產(chǎn)品上半年帶來(lái)的銷售收入僅825.4萬(wàn)元左右，只占總收入的3.5%。 轉(zhuǎn)型“大生物”的瘋狂并購(gòu) 傳統(tǒng)疫苗是沃森生物相對(duì)穩(wěn)固的領(lǐng)域，也是其目前主要的利潤(rùn)來(lái)源，但主打疫苗產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，又無(wú)重磅疫苗品種上市在內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力不足的情況下，只能通過(guò)外延式擴(kuò)張拉動(dòng)增長(zhǎng)。且傳統(tǒng)疫苗的增長(zhǎng)空間在縮小，要尋求高增長(zhǎng)必須尋找新的藍(lán)海。 沃森生物董事長(zhǎng)李云春指出，公司到目前為止，主打產(chǎn)品全部是傳統(tǒng)疫苗，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且很難有大的增長(zhǎng)，公司如果不突破，仍舊采取內(nèi)生式的發(fā)展，就會(huì)面臨發(fā)展瓶頸。打造包括疫苗、血液制品和單抗三大板塊的“大生物制藥”平臺(tái)是未來(lái)一段時(shí)間公司發(fā)展的重要一步，而并購(gòu)將是搭建產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的不二選擇。 在2012年之前，沃森生物的主業(yè)是人用疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在短短一年半時(shí)間內(nèi)能涉足單抗領(lǐng)域和血液制品領(lǐng)域，便是通過(guò)李云春口中的“并購(gòu)”。但也正因?yàn)橐幌盗械寞偪癫①?gòu)，引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑。 2012年4月25日，沃森生物使用1.02億元超募資金收購(gòu)了上海豐茂51%股權(quán)挺進(jìn)單抗產(chǎn)品領(lǐng)域；同時(shí)投入2.46億設(shè)立上海沃森。截至2012年3月31日末上海豐茂的賬面凈資產(chǎn)僅有499.98萬(wàn)元，照此計(jì)算，沃森生物支付的收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)39倍。 資本市場(chǎng)對(duì)于這宗投資并不看好，項(xiàng)目公布前后的一段時(shí)間，沃森股價(jià)一度萎靡不振。因?yàn)樯虾ＸS茂在本土單抗領(lǐng)域內(nèi)可謂名不見(jiàn)經(jīng)傳，自身的單克隆抗體已被指研發(fā)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，在短時(shí)間內(nèi)與疫苗項(xiàng)目也難以構(gòu)成有力的協(xié)同效應(yīng)。這一投資被解讀為違背了沃森生物收購(gòu)發(fā)展的大思路。 2012年8月3日，沃森生物以5.29億元控股河北大安制藥55%的股權(quán)，切入血液制品行業(yè)。該消息一出，輿論一片嘩然。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)的大安制藥因?yàn)檫B年虧損處于癱瘓停產(chǎn)狀態(tài)。2011年虧損3269萬(wàn)元，2012年前8個(gè)月虧損2704萬(wàn)元。收購(gòu)之際的賬面凈資產(chǎn)為-5746.39萬(wàn)元。但就是這樣一家企業(yè)，沃森生物對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)給出的9.6億元估值，48倍溢價(jià)照單全收。2013年6月9日沃森生物再斥資3.37億繼續(xù)收購(gòu)大安制藥35%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，沃森生物持有大安制?0%的股權(quán)，合計(jì)耗資8.66億元。 2013年1月28日，沃森生物出資2.65億收購(gòu)并增資獲得上海澤潤(rùn)50.69%的股權(quán)，以此拿到HPV(宮頸癌)疫苗市場(chǎng)入場(chǎng)券。上海澤潤(rùn)2012年9月30日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為1.87億元，按此計(jì)算收購(gòu)溢價(jià)為144.01%。 2013年7月12日，沃森生物公告稱，擬使用自有資金7.625億元收購(gòu)寧波普諾生物醫(yī)藥有限公司、圣泰（莆田）藥業(yè)有限公司、山東實(shí)杰生物藥業(yè)有限公司100%股權(quán)，進(jìn)入醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域。其中，以3億元收購(gòu)寧波普諾100%股權(quán)，以1.625億元收購(gòu)莆田圣泰100%股權(quán)，以3億元收購(gòu)山東實(shí)杰100%股權(quán)。 沃森生物對(duì)中介公司給出的這三家公司的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果也是照單全收。在沃森生物的該次收購(gòu)中，寧波普諾、莆田圣泰和山東實(shí)杰的溢價(jià)分別為860%、1099%、847%。不少分析人士認(rèn)為其收購(gòu)價(jià)格溢價(jià)過(guò)高，涉嫌利益輸送。對(duì)此，沃森生物表示，此次收購(gòu)溢價(jià)合理。因?yàn)檫@3家渠道營(yíng)銷商都擁有現(xiàn)成的疫苗流通資質(zhì)、牌照等稀缺資源，且在山東、浙江和福建3省擁有疫苗營(yíng)銷的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)渠道。而且，按照3家企業(yè)簽訂的業(yè)績(jī)承諾，并購(gòu)當(dāng)年即可為沃森生物帶來(lái)6100萬(wàn)元利潤(rùn)。 最近的一次并購(gòu)是在10月15日，沃森生物發(fā)布公告稱，擬以自有資金分期收購(gòu)安勝投資持有的嘉和生物58.08%的股權(quán)，首期收購(gòu)安勝投資持有的目標(biāo)公司51%股權(quán)，此后逐步分期收購(gòu)安勝投資所持剩余7.08%股權(quán)。沃森生物表示，收購(gòu)嘉和生物后，將積極推動(dòng)單抗藥物業(yè)務(wù)板塊的布局與發(fā)展。 2007 年 12 月成立于上海張江的嘉和生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥公司，主要致力于治療性單克隆抗體以及 Fc-融合蛋白藥物的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化；目前立項(xiàng)開(kāi)發(fā)的在研單抗產(chǎn)品有十余個(gè)，其中三個(gè)產(chǎn)品在中國(guó)已進(jìn)入臨床研究注冊(cè)階段。業(yè)界普遍認(rèn)為，這次并購(gòu)要比早前通過(guò)上海豐茂進(jìn)入單抗領(lǐng)域靠譜多了。 “大生物”戰(zhàn)略變“螃蟹戰(zhàn)略”？ 對(duì)于巨資投入的“大生物”戰(zhàn)略，李云春曾解釋稱：“我們的公司名字叫沃森生物，不是叫沃森疫苗，我們清楚只靠疫苗不可能發(fā)展成大型生物制藥公司。從疫苗進(jìn)入到血液制品和治療性單抗領(lǐng)域，我們是經(jīng)過(guò)充分思考和準(zhǔn)備的，可謂謀定而后動(dòng)。” 然而業(yè)界對(duì)這一戰(zhàn)略卻有不同的看法，有人將這個(gè)試圖以并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)的全產(chǎn)業(yè)理想比作“螃蟹戰(zhàn)略”：看起來(lái)張牙舞爪，實(shí)際上很難做出東西來(lái)，因?yàn)槭袌?chǎng)早已被劃分好。 有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，沃森生物的不少并購(gòu)項(xiàng)目純屬燒錢，投資風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。如上海豐茂有6個(gè)重磅單抗產(chǎn)品但均在研發(fā)過(guò)程中，尚未進(jìn)入臨床階段，產(chǎn)品還處在初期；大安制藥長(zhǎng)期虧損且在被收購(gòu)前已停產(chǎn)多年，幾近癱瘓；上海澤潤(rùn)的HPV疫苗雖已完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)，但在行業(yè)中研發(fā)進(jìn)度最緩慢，離成功還太早。單抗是被評(píng)價(jià)為“很有前景”的品種，但目前在國(guó)內(nèi)的研發(fā)還處在初級(jí)階段，多為研究所小規(guī)模生產(chǎn)。 沃森生物今年中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)大安制藥虧損915.25萬(wàn)元、上海澤潤(rùn)虧損2640.62萬(wàn)元；盡管上海豐茂有6個(gè)單抗產(chǎn)品，但均在研發(fā)過(guò)程中，短期內(nèi)還需要資金投入。 在深圳某基金人士眼中，沃森生物連續(xù)大手筆進(jìn)行并購(gòu)發(fā)展，而且并購(gòu)項(xiàng)目未來(lái)經(jīng)營(yíng)尚不確定，這不是一個(gè)好的上市公司應(yīng)該做的事情。 還有券商分析師指出，至少未來(lái)5年內(nèi)上海豐茂和上海澤潤(rùn)都難以對(duì)沃森生物貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，反而需要持續(xù)大規(guī)模資金投入。HPV疫苗雖然屬于重磅產(chǎn)品，但競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈。短期內(nèi)能貢獻(xiàn)利潤(rùn)的只有大安制藥和3家醫(yī)藥營(yíng)銷公司。但是隨著公司債券的發(fā)行，沃森生物財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升，可能大安制藥和3家醫(yī)藥營(yíng)銷公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)不能跟上財(cái)務(wù)費(fèi)用的攀升，這就有可能造成利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。 并購(gòu)“后遺癥”顯現(xiàn) 禍不單行。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，一系列并購(gòu)帶來(lái)的“后遺癥”已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。 上市以來(lái)，沃森生物的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦阋宦废禄?。布局“大生物”而進(jìn)行的高溢價(jià)收購(gòu)進(jìn)一步拖累了沃森生物的業(yè)績(jī)。 沃森生物相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2010年業(yè)績(jī)同比增幅高達(dá)102%，2012年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22861.09萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)26.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10779.86萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)28.57%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為8088.95萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)24.65%。但從2012年9月開(kāi)始，沃森生物展開(kāi)了一系列的并購(gòu)行為后，業(yè)績(jī)便不斷惡化。沃森生物2013年一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇挥?1%，并在2013年中報(bào)首度出現(xiàn)業(yè)績(jī)同比下滑，下滑幅度為29%。今年前三季的凈利潤(rùn)更是同比下滑50%-80%，嚴(yán)重低于預(yù)期。 沃森生物稱，今年前三季凈利潤(rùn)較去年同期大幅下降的原因主要有三點(diǎn)：公司投資并購(gòu)形成的無(wú)形資產(chǎn)攤銷、利息支出增加，以及公司終止限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃讓加速攤銷費(fèi)用高達(dá)2914萬(wàn)元。其中，公司無(wú)形資產(chǎn)攤銷的增長(zhǎng)迅速主要是超高溢價(jià)收購(gòu)造成。 如沃森生物2012年收購(gòu)河北大安在第4季度并表，由于河北大安的歷史虧損原因，合并財(cái)務(wù)報(bào)表后帶來(lái)虧損約900萬(wàn)元。河北大安并表后，無(wú)形資產(chǎn)增加8.4億元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷增加1387萬(wàn)元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加1845萬(wàn)元。 數(shù)據(jù)顯示，截至2013年上半年末，沃森生物無(wú)形資產(chǎn)攤銷累計(jì)達(dá)2993萬(wàn)元，進(jìn)而令管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)80%至6789萬(wàn)元。 專業(yè)人士指出，高溢價(jià)收購(gòu)不僅產(chǎn)生無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用，沃森生物還因此消耗資金過(guò)多過(guò)快造成財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升。 巨額超募資金帶來(lái)的利息收入，令沃森生物2011年和2012年的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-4028萬(wàn)元和-3121萬(wàn)元，但隨著多起收購(gòu)消耗巨額資金，其舉債規(guī)模不斷擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用在2013年一季度首度轉(zhuǎn)正為242萬(wàn)元，上半年升至729萬(wàn)元。今年來(lái)財(cái)務(wù)壓力已經(jīng)凸顯。 同樣凸顯的還有現(xiàn)金壓力。上市之初，沃森生物募集資金23.75億元，其中超募資金高達(dá)18.07億元。但是，截至6月底，已安排使用超募資金18.69億元，超募資金已經(jīng)基本用完。 由于現(xiàn)金回款較去年同期減少、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出增加，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流已由正轉(zhuǎn)負(fù)。上半年，沃森生物的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-2789.4萬(wàn)元，而去年同期為6247.6萬(wàn)元。 由于大規(guī)模的并購(gòu)造成現(xiàn)金緊張，沃森生物不得不頻頻拋出債券融資計(jì)劃補(bǔ)充彈藥。 2013年1月10日，10億債券發(fā)行計(jì)劃通過(guò)股東大會(huì)審議，這是沃森生物上市以來(lái)第一次嘗試通過(guò)發(fā)債進(jìn)行再融資。4月10日股東大會(huì)再次通過(guò)不超過(guò)25億元的債務(wù)融資議案。就這樣，不到半年，沃森生物已醞釀了累計(jì)35億元的債券融資計(jì)劃。 深圳一位陽(yáng)光私募基金經(jīng)理表示，如果35億元債券都在2013年發(fā)行，每年的付息壓力對(duì)沃森生物來(lái)說(shuō)會(huì)是很大的負(fù)擔(dān)。發(fā)債的年利率為5%-8%，若上述35億元的債券最終都在2013年發(fā)行，粗略計(jì)算，發(fā)債35億每年要支付1.75億-2.8億元利息。這幾乎相當(dāng)于公司2012年的凈利潤(rùn)額(2.33億元)。 而頻繁并購(gòu)導(dǎo)致業(yè)績(jī)“不達(dá)標(biāo)”，沃森生物的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也宣布告吹。 8月13日晚，沃森生物宣布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃“流產(chǎn)”，第一期股權(quán)激勵(lì)223.2萬(wàn)股在授予后不得不對(duì)其進(jìn)行回購(gòu)撤銷。 沃森生物稱，并購(gòu)產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受到影響，2012年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較2011年增長(zhǎng)15.62%，未達(dá)目標(biāo)。換句話說(shuō)，沃森生物2012年業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，授予高管的223.2萬(wàn)股股票被收回。 沃森生物曾對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件有明確的規(guī)定。其中，首次授予限制性股票的激勵(lì)對(duì)象每次解鎖時(shí)，必須滿足如下業(yè)績(jī)條件：第一次解鎖條件，2012年的凈利潤(rùn)較2011年度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%，且截至2012年12月31日歸屬于普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6.5%。 但嚴(yán)峻的事實(shí)卻讓股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃泡湯。2012年，沃森生物扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較2011年增長(zhǎng)15.62%，未達(dá)目標(biāo)，因此不符合解鎖條件。
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